【百?gòu)?qiáng)透視】全靠實(shí)驗(yàn)猴漲價(jià)？昭衍新藥（06127.HK）半年凈利最高預(yù)增13.8倍

7月15日，港股生物醫(yī)藥、CRO外包板塊全線沖高。其中，維亞生物（01873.HK）漲16.10%，康龍化成（03759.HK）漲6.02%，凱萊英（06821.HK）漲4.78%，藥明康德（02359.HK）漲4.43%，金斯瑞生物科技（01548.HK）漲3.78%，藥明生物（02269.HK）等均漲。

其中，藥物安評(píng)賽道龍頭昭衍新藥（06127.HK）成為當(dāng)日醫(yī)藥板塊最受關(guān)注標(biāo)的之一，全天大漲23.78%，收盤價(jià)27.48港元，資金搶籌情緒拉滿；其A股昭衍新藥（603127.SH）更是強(qiáng)勢(shì)封板,報(bào)50.62元/股。

從消息面看，昭衍新藥于7月14日盤后披露的2026年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，炸裂的利潤(rùn)數(shù)據(jù)是刺激其A、H股今日大漲的關(guān)鍵因素。

公告顯示，昭衍新藥預(yù)計(jì)，上半年?duì)I收為6.69億元（單位：人民幣，下同）至7.39億元，同比僅增長(zhǎng)0%至10.5%；但盈利端，公司利潤(rùn)則呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，期內(nèi)預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)約6億元至9億元，同比大增884.9%至1377.4%；扣非凈利潤(rùn)為5.61億元至8.42億元，同比暴增2334.2%至3551.3%。

但拆解盈利結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，本次利潤(rùn)暴漲的核心推手，并非來(lái)自主業(yè)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)，而是實(shí)驗(yàn)猴等生物資產(chǎn)公允價(jià)值增值。

資料顯示，昭衍新藥是國(guó)內(nèi)布局實(shí)驗(yàn)猴最早、儲(chǔ)備規(guī)模最大的CRO安評(píng)龍頭，通過(guò)大額并購(gòu)+自建猴場(chǎng)持續(xù)深耕，目前自有食蟹猴存欄超5萬(wàn)只，90%為自養(yǎng)繁育，在業(yè)內(nèi)被稱為"囤猴大戶"。

步入2026年，隨著國(guó)內(nèi)新藥臨床試驗(yàn)申報(bào)量創(chuàng)歷史新高，研發(fā)需求快速釋放。而食蟹猴由于繁殖周期長(zhǎng)(6-7年)且種群老化，供給存在明顯缺口，這使得實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格持續(xù)上行。疊加猴子自然成熟增值帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)值重估，昭衍新藥預(yù)計(jì)，今年上半年，生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)為公司貢獻(xiàn)7.03億元至7.77億元凈利潤(rùn)，單一項(xiàng)就覆蓋全部盈利區(qū)間。而去年同期，公司生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)僅為8785.41萬(wàn)元。

反觀核心實(shí)驗(yàn)室服務(wù)主業(yè)及其它服務(wù)，上半年凈利潤(rùn)約虧損1.42億元至盈利6497.36萬(wàn)元，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的盈利壓力仍未徹底消除。

昭衍新藥坦言，公司實(shí)驗(yàn)室繼續(xù)保持良好穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，雖然行業(yè)整體復(fù)蘇，但是受前期行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的滯后影響，上半年?duì)I收僅實(shí)現(xiàn)微增，毛利水平仍待恢復(fù)。

在實(shí)驗(yàn)猴供給偏緊格局中，不少投資者看好實(shí)驗(yàn)猴漲價(jià)帶來(lái)的資產(chǎn)增值紅利，但風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。

首先，昭衍新藥營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，主業(yè)盈利能力偏弱，業(yè)績(jī)高度依賴生物資產(chǎn)評(píng)估增值，一旦后續(xù)實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格回落，公允價(jià)值收益將大幅縮水，利潤(rùn)會(huì)快速回歸承壓狀態(tài)。

其次，行業(yè)內(nèi)卷仍未結(jié)束，同行持續(xù)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)驗(yàn)室訂單毛利率短期難有大幅改善，主業(yè)扭虧具備較大不確定性。

再者，自6月中旬股價(jià)啟動(dòng)反彈至今，昭衍新藥A股累計(jì)漲幅近6成，其H股累計(jì)漲幅近7成。此輪短期上漲行情已積累大量獲利盤，若后期實(shí)驗(yàn)猴供需、創(chuàng)新藥訂單不及預(yù)期，估值存在快速回調(diào)壓力。

整體而言，短期實(shí)驗(yàn)猴漲價(jià)帶來(lái)的賬面紅利，推升了昭衍新藥業(yè)績(jī)與股價(jià)，但CRO主業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期是長(zhǎng)期制約。建議投資者后續(xù)重點(diǎn)跟蹤實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格走勢(shì)、實(shí)驗(yàn)室訂單毛利率、創(chuàng)新藥研發(fā)投放三大核心指標(biāo)，區(qū)分一次性資產(chǎn)增值收益與主業(yè)真實(shí)成長(zhǎng)空間，理性把控投資節(jié)奏。

另值得一提的是，昭衍新藥是港股百?gòu)?qiáng)系列個(gè)股，公司在第十二屆"港股100強(qiáng)"頒獎(jiǎng)典禮上，摘得"年度醫(yī)藥醫(yī)療創(chuàng)新先鋒"大獎(jiǎng)。目前，第十三屆"港股100強(qiáng)"評(píng)選活動(dòng)正籌備中，昭衍新藥能否再度入選，投資者且拭目以待。

作者|瓶子

編輯|Lily