復星安特金沖刺港股IPO，郭廣昌再擴“復星系”資本版圖

6月26日，復星安特金向港交所遞交招股書。這是繼復銳醫療、復宏漢霖之后，復星醫藥體系內第三家走向港股獨立上市的生物醫藥子公司。

而就在遞表前11天，復星安特金剛完成一筆關鍵融資，華潤系也入局了。6月15日，公司以每股84.21元增發1149.54萬股，融資9.68億元。復星醫藥產業出資5.5億元；華潤（成都）醫藥產業股權投資基金出資1.5億元，持股1.88%。

不過，被資本青睞的復星安特金仍處于虧損階段。2023年-2025年，公司營收9.32億元，卻累計虧損超2.8億元。

在研管線方面，公司儲備9款候選疫苗，僅13價肺炎球菌結合疫苗和人二倍體細胞凍干狂犬疫苗處于III期臨床，其余7款均處于早期研發或臨床前階段。

復星安特金赴港上市

復星系醫藥上市公司矩陣或將再添一員。6月26日，預防性疫苗平臺復星安特金正式向港交所遞交招股書。

復星安特金的前身是成立于2012年的成都安特金，是國內早期聚焦多糖結合創新疫苗研發的企業，深耕細菌性疫苗賽道，也是當時國內稀缺的布局多價肺炎疫苗的本土企業。

為了補全自身疫苗版圖，復星醫藥盯上了以“多糖結合疫苗”見長的成都安特金。2021年，復星醫藥先以11.08億元現金收購原成都安特金13.01%股權，再將全資子公司大連雅立峰100%股權作價28.98億元，認購安特金新增注冊資本，總共耗資40.06億元。

交易完成后復星醫藥持股73.01%，主體更名復星安特金，并派駐復星資深高管王可心接任公司董事長。

資料顯示，復星安特金主要搭建減毒滅活、多糖結合、重組蛋白三大技術平臺，專注肺炎球菌疾病、腦膜炎球菌疾病、狂犬病及流感等領域。

目前，公司已經上市了四款疫苗：Vero細胞人用狂犬病疫苗、凍干Vero細胞狂犬病疫苗、三價流感裂解疫苗和四價流感裂解疫苗。

依托成熟產品放量，公司常規疫苗穩居國內行業頭部。弗若斯特沙利文報告顯示，2025年復星安特金人用狂犬病疫苗批簽發735.1萬劑，國內份額9.3%，排行業第三；三價流感疫苗批簽發397.34萬劑，位列第二。

不過，復星安特金并未放緩創新研發節奏，正持續加碼管線迭代升級。招股書顯示，其13價肺炎球菌結合候選疫苗（PCV13）正處于III期臨床試驗階段，凍干人用狂犬病候選疫苗（人二倍體細胞）也于2026年5月啟動III期臨床試驗。

就在7月8日，國家藥監局藥品審評中心公示，復星安特金的ACYW135群腦膜炎球菌多糖結合疫苗獲新藥受理。往前不久，公司的24價肺炎結合疫苗也剛獲批臨床，研發端仍在持續輸出。

華潤“入局”

招股說明書顯示，在復星安特金被收購之前，公司就完成了三輪融資。而在赴港上市前，復星安特金剛拿到了一筆近10億元的融資，股東名冊上則浮現華潤系身影。

6月15日，復星安特金以每股84.21元增發1149.54萬股，總融資9.68億元，投前估值70億元。

其中，復星醫藥作為控股股東出資5.5億元；復星醫藥出資創立的上海景旭榕煦創投跟投1800萬元；成都國生策源基金出資2.5億元，持股約3.14%。此外，華潤系旗下華潤（成都）醫藥產業股權投資基金出資1.5億元，以1.88%持股成為戰略股東。

華潤的參與尤為亮眼。公開備案資料顯示，華潤（成都）醫藥產業股權投資基金總認繳規模10億元，重點投向化學創新藥、生物藥（含疫苗）、高端醫療器械（含IVD）、中藥滋補品類、合成生物學等領域。

其中成都基金方合計出資占比約64.15%，華潤雙鶴、華潤江中、東阿阿膠、華潤博雅生物四家華潤系上市醫藥企業合計出資占比超20%，剩余華潤方投資人合計出資占比約11.45%。

不僅如此，復星醫藥產業也是合伙人，認繳約1億元、占10%份額。也就是說，復星與華潤在這只基金里早有股權綁定。

從產業上看，復星安特金目前超六成營收高度集中在西南和華東市場，全國化鋪貨仍存在明顯短板。對復星安特金而言，華潤系手握國內規模靠前的流通網絡，理論上能在疫苗的院內準入和基層渠道上提供幫助。

實際上，早在2022年，復星醫藥與華潤醫藥就簽下了全域產業戰略合作框架協議，明確圍繞創新藥、生物藥、器械三大賽道，在產品商業化、產業化落地、研發布局和終端資源共享上深度綁定。這只基金的成立，正是該框架協議落地的具體項目之一。

不過，即使背靠母公司和華潤系，復星安特金眼下的報表，距離盈利仍有不小的距離。

2023年至2025年，公司營收分別為3.25億元、0.81億元、5.26億元，凈虧損分別為0.36億元、1.74億元和0.71億元，三年累計虧損超2.8億元。

虧損背后，一方面是產品迭代造成的收入斷檔。2024年公司主動停產舊款液體狂犬疫苗，切換凍干劑型，全年營收驟降75%；次年凍干疫苗放量，營收猛增546%，但仍未把利潤拉正。

另一方面，研發開支持續走高，同期研發費用從5333萬元增至1.22億元，三年復合增速47%，僅13價肺炎球菌結合疫苗的III期臨床就占去大塊資金。

營收結構單一，也是復星安特金最扎眼的風險。2025年，凍干狂犬疫苗一款產品就賣出3.87億元，貢獻了73.8%的營收和超84%的毛利；三價流感疫苗收入1.15億元，占比21.9%；剛上市的四價流感疫苗僅入賬1900萬元。

財務壓力同樣不輕。截至2025年末，公司總債務規模14.9億元，資產負債率70.2%；經營現金流連續兩年凈流出，2025年凈流出2.59億元。若IPO融資不及預期，后續研發和產能建設就只能繼續依賴母公司或者外部投資者輸血。

郭廣昌的醫藥版圖

算上此次遞表的復星安特金，郭廣昌的復星醫藥已經四次將子公司推向資本市場。

最早試水的是印度藥企Gland Pharma。2017年，復星醫藥以10.91億美元收購其74%股權，創下當時國內藥企海外并購金額紀錄。2020年11月，Gland Pharma在印度孟買證交所和印度國家證交所同步上市。

這家注射劑企業擁有多條通過美國FDA認證的產線，在復星體系內承擔仿制藥生產和CDMO代工的角色，也是復星醫藥海外業務收入的重要來源。

在港股，復星先后拆出了兩家公司。2017年9月，復銳醫療科技登陸港股主板。它的前身是以色列醫美器械企業Alma Lasers，復星收購后將其整合為全球化醫美上市平臺，主營能量源設備、玻尿酸及肉毒素等注射填充產品。

兩年后的2019年9月，復宏漢霖以18A規則登陸港股，全球發售募資約30.96億港元。復宏漢霖是復星醫藥2010年內部孵化出的生物藥研發平臺，專注腫瘤和自身免疫性疾病領域的生物類似藥與創新藥。

梳理這四次分拆，復星的手法一以貫之：先由母公司出手并購或孵化，把資產養大，再挑合適的窗口推向港股或海外獨立融資。母公司保留控股權，子公司則獲得獨立的融資渠道來支撐后續投入。

將視線細化到疫苗板塊，復星安特金延續的正是這一思路。2011年，復星醫藥收購大連雅立峰，正式切入常規疫苗生產，此后十年該主體一直是復星疫苗產品的核心生產載體。2021年，復星再斥資40億元吞下成都安特金，將兩者揉成單一上市平臺，完成了預防性疫苗賽道的拼圖。

而在“預防”的另一側，郭廣昌還同步押注了“治療”。復星醫藥與美國Kite Pharma合資設立的復星凱特，手握國內首款CAR-T細胞治療產品阿基侖賽注射液，主攻復發難治性淋巴瘤。

不過，復星安特金所處的疫苗賽道早已卷成紅海。狂犬疫苗持證企業超過20家，成大生物、康華生物守住頭部；流感疫苗集采壓價兇狠，公司三價流感疫苗中標深圳中小學免費接種項目，單支僅8元。

即便13價肺炎疫苗能在兩三年后順利獲批，輝瑞的沛兒13、沃森生物的沃安欣等產品已經卡住主要份額，突圍并不容易。

在研管線中，有9款候選疫苗，但僅13價肺炎球菌結合疫苗處于III期臨床，人二倍體細胞凍干狂犬疫苗剛啟動III期，其余都在早期，遠水難解近渴。

華潤與成都國資的入局，在渠道和政策上給出了想象空間，但能否把想象變成實實在在的業績，還是未知數。