上半年金融數據低增，信貸投放“換擋”，融資結構優化

7月15日，人民銀行發布2026年上半年金融統計數據報告。數據顯示，2026年上半年，人民幣貸款增加10.72萬億元，人民幣存款增加17.76萬億元。截至6月末，廣義貨幣（M2）余額356.71萬億元，同比增長8%。我國社會融資規模存量為462.06萬億元，同比增長7.4%，上半年社融增量為20.84萬億元。

"從上半年數據看，金融總量平穩增長，對實體經濟支持力度進一步加強。社會融資規模增量合理增長，金融體系較好地滿足了實體經濟的資金需求，結構持續優化。"在同日國務院新聞辦公室舉辦的2026年上半年貨幣政策執行和金融統計數據情況發布會上，人民銀行新聞發言人、調查統計司司長閆先東評價稱。

信貸增量放緩

但貸款投向優化

根據人民銀行發布的數據，截至2026年6月末，人民幣貸款余額282.63萬億元，同比增長5.2%。

2026年上半年，人民幣貸款增加10.72萬億元，同比減少2.2萬億元。分部門看，住戶貸款減少3668億元，其中，短期貸款減少5881億元，中長期貸款增加2212億元；企（事）業單位貸款增加11.13萬億元，其中，短期貸款增加4.59萬億元，中長期貸款增加5.55萬億元，票據融資增加8143億元；非銀行業金融機構貸款減少4223億元。

另從單月表現來看，6月新增人民幣貸款16100億元，較上年同期減少6300億元，環比多增1.09萬億元。6月企（事）業單位貸款增加1.5萬億元，同比減少2700億元，其中企業短貸增加8200億元，同比減少3400億元；6月住戶貸款增加2646億元，同比減少3330億元，其中居民中長貸增加1584億元，同比減少1769億元。

上半年人民幣貸款增量同比減少，企（事）業單位貸款依舊是信貸增長的主體，居民消費需求整體偏弱。對此，中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，經濟轉型下信貸需求下降和融資結構轉換是必然趨勢，同時也受到債貸替換、改革化險、有效需求不足等多重因素影響。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，今年以來，貸款尤其是企業中長期貸款和居民貸款表現持續較弱的主要原因在于當前企業投資擴產意愿總體不足，這必然伴隨企業中長期貸款需求的減弱。更深層次的原因在于我國經濟結構持續轉型，過往依靠地產、基建等傳統經濟拉動信貸擴張的模式顯著弱化，而科技創新等新動能領域盡管快速增長，但對信貸資金的依賴度相對較低，難以對沖傳統領域的信貸收縮。

王青指出，上半年債券發行利率持續下行，企業債券融資同比大幅多增，企業融資結構"以債替貸"的趨勢明顯。同時，隱債置換因素也持續對新增企業中長期貸款形成拖累。上半年居民部門降杠桿，主要受房地產市場持續調整、居民消費意愿不足、個體經營活動復蘇乏力等因素影響。

但需要注意的是，在當前經濟加速轉型的大背景下，金融服務實體經濟不只體現為金融總量的持續擴張，優化信貸投向同樣重要。根據本次發布會上人民銀行提供的數據，截至6月末，普惠小微貸款余額、工業中長期貸款余額、不含房地產業的服務業中長期貸款余額同比分別增長8.3%、5.9%、9.2%，均高于全部貸款增速，貸款持續流向重點領域和薄弱環節。

在閆先東看來，金融體系對實體經濟信貸支持保持較高水平，結構持續優化。企（事）業單位貸款是信貸增長的主體，表明金融持續為實體經濟提供穩定的資金來源；住戶經營貸款增加6890億元，顯示金融機構持續加大對個體工商戶和小微企業主生產經營活動的資金支持。

企業債券拉動社融新增

融資結構呈現趨勢性變化

融資結構方面，數據顯示，2026年上半年社會融資規模增量累計為20.84萬億元，比上年同期少2.02萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加10.76萬億元，同比少增1.98萬億元，在社融增量中占比為51.62%；直接融資（政府債券、企業債券和股票融資）增加8.8萬億元，在社融增量中占比42.22%，成為重要融資渠道。

截至2026年6月末，我國社會融資規模存量為462.06萬億元，同比增長7.4%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額279.16萬億元，同比增長5.3%；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣余額1.18萬億元，同比下降2.9%；委托貸款余額11.24萬億元，同比增長0.5%；信托貸款余額4.62萬億元，同比增長4%；未貼現的銀行承兌匯票余額2.02萬億元，同比下降2.8%；企業債券余額36.08萬億元，同比增長8.9%；政府債券余額101.36萬億元，同比增長14.2%；非金融企業境內股票余額12.49萬億元，同比增長5%。

而6月單月新增社融3.36萬億元，環比季節性多增1.34萬億元，同比少增8615億元，拖累月末社融存量同比增速較上月末放緩0.3個百分點，7.4%這一增速則較上年末放緩了0.9個百分點。從各分項來看，6月社融同比延續少增，一方面是投向實體經濟的人民幣貸款少增5955億元，另一方面的拖累則來自政府債券融資規模增量減少，6月新增政府債券融資7687億元，同比大幅少增5821億元。

"社會融資規模增量合理增長，金融體系較好地滿足了實體經濟的資金需求。"閆先東評價稱。閆先東指出，從結構看，金融機構對實體經濟的信貸支持力度穩固，企業直接融資同比多增較多，占比明顯上升。同時，金融體系積極配合財政政策，政府債券凈融資保持較高水平。

針對6月新增社融表現，溫彬指出，從結構上看，政府債券、表內貸款為同比主要拖累，企業債券形成主要拉動。6月信貸投放季節性回升，社融維持在相對高位，但同比均明顯少增，力度總體平穩，主要與去年同期高基數、債券發行進度偏慢、總有效需求不足，以及產業結構和融資結構變遷等短期和中長期因素有關。

對于上半年人民幣貸款增速有所放緩、債券融資特別是企業債券融資明顯增加的變化，人民銀行貨幣政策司司長謝光啟在會上表示，上述融資結構變化可能是長期性、趨勢性的，反映了中國經濟結構深度調整和經濟增長動能新舊轉換，也反映了金融體系的動態適配和金融供給側結構性改革持續深化。未來一段時期，貨幣信貸將繼續從外延式擴張轉向內涵式發展，貸款"降速提質"可能成為宏觀運行的新常態之一。

謝光啟強調，近年來，金融市場持續發展，融資渠道更加豐富和多元，債券、股票等融資方式相應會對銀行貸款形成良性的替代和分流。這種結構變化在金融總量數據上就會體現為社會融資規模以及廣義貨幣供應量的增速會高于貸款的增速。

"人民銀行正持續優化完善貨幣政策框架，逐步淡化數量型中介目標，推動貨幣政策框架從數量型調控為主向價格型調控為主轉型。現在單一的貸款指標并不能完整反映實體經濟獲得融資的狀況，建議大家可以將貸款和債券加總起來一起觀察，同時更多關注利率、融資結構等全面反映社會融資條件的指標。"謝光啟指出。

中信證券首席經濟學家明明認為，今年以來人民銀行持續強調社融結構優化，與傳統實體行業關聯度更高的貸款融資"降速提質"將成為常態，債券與股票融資在廣義信貸中占比提升或成為趨勢。

保持流動性充裕

下半年降息降準仍有空間

6月信貸、社融同比增速下行，也在一定程度上拖慢了當月M2增速。截至6月末，M2余額356.71萬億元，同比增長8%，增速較上月回落0.6個百分點，比上年同期低0.3個百分點。

同期，狹義貨幣（M1）余額118.48萬億元，同比增長4%，增速比上月回落1.5個百分點，比上年同期低0.6個百分點。M2—M1"剪刀差"擴大到4%，處于年初以來的較高水平。此外，流通中貨幣（M0）余額14.74萬億元，同比增長11.8%。上半年凈投放現金6417億元。

王青指出，6月末M2增速下行，主要原因是上年同期基數抬高，疊加當月信貸、社融增速下行，拖累存款派生。6月末M1增速較上月末較大幅度下行1.5個百分點，同樣源于上年同期基數大幅抬高。

"M2—M1‘剪刀差’走闊至4個百分點，反映整體企業生產和居民消費的活化程度仍相對較低，內生需求偏弱的現狀尚未出現扭轉。"明明表示。

溫彬指出，往后看，為提振內需、穩定信用，人民銀行還將綜合運用各類公開市場工具，保持市場流動性充裕，同時人民幣強勢是中期趨勢，資金回流也助力流動性維持寬松。但隨著后續月份M1、M2基數逐步抬升，二者增速或延續小幅回落。

事實上，在本次發布會上，人民銀行新聞發言人、副行長鄒瀾在談及下半年貨幣政策走勢時提到，人民銀行將增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，強化逆周期和跨周期調節，為經濟穩定增長、高質量發展和金融市場平穩運行創造適宜的貨幣金融環境。

在數量上，鄒瀾指出，人民銀行的工具箱非常豐富，包括存款準備金、逆回購、中期借貸便利、國債買賣等等。其中，降準主要側重于投放長期流動性，逆回購、中期借貸便利等主要提供短、中期的流動性。"實踐中，我們會根據流動性管理需要，適當選擇并合理搭配這些工具，保持流動性充裕，引導社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。"

溫彬表示，往后看，考慮到二季度經濟增速有所放緩，為實現全年增長目標，下半年預計會加大逆周期調節力度，用好用足存量政策，預研儲備增量政策，以切實鞏固拓展經濟穩中向好態勢。市場應更多關注社融、貨幣供應量這些金融總量指標，注重結構趨勢變化，并加強對實體經濟的多渠道綜合支持。同時，在貸款總量已突破280萬億元的背景下，需注重提升存量資金使用效率，優化資金投向，使得金融供需更加適配。

王青則預計，在各類結構性貨幣政策工具進一步加力、做好"五篇大文章"的同時，下半年降息降準都有空間，預計會降息10個基點，降準0.5個百分點。

北京商報記者廖蒙