萬泰生物上半年預虧超億元，部分庫存九價HPV疫苗剩余可售期限不足6個月

7月14日盤后，萬泰生物（603392.SH）發布2026年半年度業績預告，預計今年上半年歸母凈利潤虧損1.16億元至1.4億元；扣非歸母凈利潤虧損1.5億元至1.86億元。

公告顯示，報告期內公司營業收入實現較快增長，核心得益于九價HPV疫苗（馨可寧?9）上市后持續推進終端準入，產品銷售持續放量，有效對沖了生物制品及疫苗增值稅稅率調整對盈利造成的負面影響。

而對于預虧原因，萬泰生物梳理三大拖累因素。其一，九價HPV疫苗營銷團隊擴員，全國營銷渠道及學術推廣體系持續搭建完善，帶動銷售費用大幅增加；其二，九價HPV疫苗獲批有效期僅18個月，可銷售窗口期較短。前期投產的部分批次庫存，現剩余可售期限不足6個月，已臨近效期，不再具備市場優勢銷售條件，公司對此計提存貨跌價準備；其三，廈門診斷基地項目已完成轉固投入使用，本期新增固定資產折舊；同時公司持續保持高額創新研發投入，多因素共同導致公司尚未實現穩定盈利。

萬泰生物明確表示，上述各項投入均為服務中長期發展實施的戰略性前置布局，僅對當期利潤產生階段性沖擊。公司將持續提升營銷費用投放效率、推進生產工藝升級和降本增效，加速前期市場推廣投入的業績轉化，推動創新管線產品落地，持續夯實公司長期可持續發展基礎。

圖片來源：萬泰生物公告

但拉長周期觀察，萬泰生物經營壓力已持續多年。2023年上半年、2024年上半年及2025年上半年，萬泰生物分別實現營業收入41.64億元、13.66億元、8.44億元，同比下滑29.78%、67.19%、38.25%；歸母凈利潤分別為17.02億元、2.6億元、-1.44億元，同比下滑36.78%、84.7%、155.3%。

業績承壓背后，國內HPV疫苗市場競爭持續加劇。目前我國市場上銷售的HPV疫苗包括默沙東的四價HPV疫苗（佳達修?）和九價HPV疫苗（佳達修?9）、GSK的二價HPV疫苗（希瑞適?）、上海澤潤的二價HPV疫苗（沃澤惠?）、萬泰生物的二價HPV疫苗（馨可寧?）及九價HPV疫苗（馨可寧?9）。

受市場競爭加劇、價格下探等因素影響，萬泰生物二價HPV疫苗銷售在2023年已經顯示頹勢。2023年財報顯示，其疫苗板塊營業收入為39.60億元，同比下降53.37%，毛利率減少2.29個百分點至91.60%。其中二價HPV疫苗收入較上年同期下降約42億元。

2024年，萬泰生物年報顯示疫苗板塊收入較同期回落。進入2025年，主要受國內疫苗集采政策、行業競爭、消費者疫苗猶豫等多重因素影響，國內疫苗市場整體承壓，行業收入大幅下滑，萬泰生物營收進一步下滑。

而萬泰生物的馨可寧?9在2025年6月獲批上市，成為我國首款、全球第二款九價HPV疫苗，彼時萬泰生物表示將針對不同區域人口特征、消費能力及醫療資源分布，實施差異化銷售策略。

從批簽發數據看，據中信建投證券統計，2026年一季度萬泰生物二價HPV疫苗簽發42批次，同比持平，占據同期國內二價HPV疫苗總簽發量的71%；九價HPV疫苗市場僅有萬泰生物實現批簽發，當期合計簽發9批次。

今年5月底，馨可寧?9已完成全國31個省、自治區、直轄市（不含港澳臺地區）的準入，已進入約2300家疾控中心，完成全國約13000個POV（Point of Vaccination，疫苗接種點）終端的覆蓋。萬泰生物方面表示其有望逐步為公司帶來新的收入和利潤增長點，提升公司盈利能力。

面對行業競爭，萬泰生物也在加碼研發布局。公司在接受投資者調研時表示，一方面，在已上市的二價HPV疫苗和九價HPV疫苗基礎上，按計劃推進更高價次的HPV疫苗的研發，持續保持在HPV疫苗領域的優勢；另一方面，基于引進的二十價肺炎疫苗，搭建菌苗技術平臺，驅動包括二十價肺炎疫苗在內的更多新產品的開發；同時，公司聚焦全生命周期健康管理，重點布局可以提升生活品質的疫苗產品。

值得關注的是，在業績持續承壓的背景下，2026年年內，萬泰生物迎來多項重要人事調整。7月3日，萬泰生物披露公司董事、總經理JIANG ZHIMING因個人原因提交書面辭職報告，辭職后不再擔任公司任何職務。為保證公司經營、管理工作的正常進行，由董事長邱子欣代行總經理職責。

更早之前，董事會秘書余濤因個人家庭原因，辭去公司董事會秘書職務，現階段同樣由邱子欣代行董事會秘書職責。

二級市場層面，公司股價長期承壓下行。2021年萬泰生物股價一度突破145元/股，此后震蕩下行，近期股價長期徘徊于30元/股附近。7月15日早盤，公司股價低開報27.62元/股，對應總市值約352億元。

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