Y形圖，A股上市公司的業績畫像

根據數據GO的定義，本土為上市公司業績“Y型”圖：多數公司的預告凈利潤集中在0軸附近，處于微利或小幅虧損狀態；少數公司則向兩端迅速拉開。右側由中國人壽、紫金礦業等高盈利公司顯著抬升，左側則被萬科A、牧原股份等深虧公司拉低，反映出上市公司業績分化正在加劇。

根據對1689家2026年半年度業績預告的集中分析顯示：上市公司的盈利擴張與虧損暴露同時加速

——1692條預告記錄、1689家公司：行業分化、利潤集中度與扣非質量

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1,689家

去重后的樣本公司

56.2%

預計盈利公司占比

43.8%

預計虧損公司占比

7,352億元

預告凈利潤中值合計

48.1%

前20家占盈利總額

85家

凈利為正但扣非虧損

數據范圍：預告日期為2026年4月27日至7月16日。本文不引入外部數據，所有判斷均來自用戶提供的預告類型、利潤區間、業績變動原因和Wind行業字段。

核心結論

1

盈利公司只是“略占多數”。948家公司預計盈利，占56.2%；740家公司預計虧損，占43.8%。盈利與虧損公司只相差208家，不能僅憑“預增506家”判斷整體景氣。

2

利潤總量可觀，但頭部集中明顯。按區間中值估算，盈利公司合計貢獻約9,051.5億元，虧損公司合計虧損約1,699.7億元，樣本凈額約7,351.7億元；前20家公司占全部正利潤的48.1%。

3

行業分化比公司數量分化更強。非銀金融、有色金屬、硬件設備和化工是利潤貢獻最大的行業；房地產是最大凈拖累，電氣設備、鋼鐵、軟件服務和建筑也處于行業合計虧損。

4

利潤質量需要拆開看。在932家“凈利潤為正且披露扣非數據”的公司中，191家凈利潤與扣非凈利潤的差額超過凈利潤的一半，85家出現“凈利潤為正、扣非后仍虧損”。

5

業績向好的主線并不單一：資源品價格和價差改善、訂單與產能釋放、降本增效共同發揮作用；與此同時，投資收益、公允價值變動、資產處置和債務重組也明顯抬高部分公司的表面利潤。

6

虧損公司的壓力更集中在資產減值、行業競爭、成本上升和毛利率下滑。房地產、光伏產業鏈、鋼鐵、建筑及部分消費制造企業，普遍受到價格、需求與減值的多重影響。

一、預增很多，但虧損公司仍接近四成半

這批業績預告最容易被“506家預增、185家扭虧”吸引。但把預告類型轉換成最終盈利狀態后，畫面沒有那么單邊：1688家可判斷利潤正負的公司中，948家預計盈利，740家預計虧損。盈利公司占56.1%，虧損公司占43.8%。

換句話說，盈利公司雖然更多，但優勢并不大。尤其是“續虧”達到466家，“首虧”達到274家，兩者合計正好是740家。這意味著不少企業仍在承受行業價格、需求、成本和資產質量壓力。

注：同一公司多次預告時保留最新記錄；“不確定”1家未列入圖中。

注：盈利、虧損按預告凈利潤區間中值正負劃分。

怎樣理解這組數據

“預增”反映同比方向，“盈利/虧損”反映利潤最終落點。預增公司不一定利潤規模大，預減公司也可能仍然盈利。因此，判斷市場業績不能只數預增家數，還要同時看盈利狀態、利潤規模和扣非結果。

二、9051億元正利潤背后，頭部公司貢獻接近一半

按每家公司預告區間中值估算，948家盈利公司合計貢獻約9,051.5億元，740家虧損公司合計虧損約1,699.7億元，樣本凈利潤中值合計約7,351.7億元。總量看起來很大，但分布并不均勻。

前10家盈利公司占全部正利潤的36.8%，前20家占48.1%，前50家占66.3%。虧損也同樣集中：前20家虧損公司占虧損絕對額的44.6%。這意味著市場整體利潤和虧損，都被少數超大市值、重資產或強周期公司顯著影響。

盈利集中度以正利潤公司中值合計為分母；虧損集中度以虧損絕對額中值合計為分母。

單位：億元；按預告區間中值排序。

公司

行業

類型

預告凈利潤區間

中值（億元）

中國人壽

非銀金融

預增

1,289.3～1,371.2億元

1,330.3

紫金礦業

有色金屬

預增

391.0億元

中國神華

煤炭Ⅱ

續盈

263.0～298.0億元

工業富聯

硬件設備

預增

234.0～244.0億元

中信證券

非銀金融

預增

233.4億元

新華保險

非銀金融

預增

207.2～236.8億元

國泰海通

非銀金融

略增

200.0～205.1億元

洛陽鉬業

有色金屬

預增

155.0～165.0億元

宏橋控股

有色金屬

預增

150.0～160.0億元

中國鋁業

有色金屬

預增

112.0～122.0億元

中國人壽的凈利潤中值約1330.3億元，單家公司就占全部正利潤的14.7%。隨后是紫金礦業、中國神華、工業富聯、中信證券和新華保險。頭部公司集中在保險、證券、有色金屬、煤炭和大型制造業，說明當前利潤總量更多由金融與資源品龍頭支撐。

三、行業分化：非銀與有色撐起利潤，房地產成為最大拖累

從公司數量看，化工、硬件設備、機械、電氣設備、食品飲料和有色金屬披露數量最多。但數量多并不代表行業利潤高：同一行業內部也可能同時出現大量預增和大量虧損。

圖中選擇樣本公司數量最多的15個行業。

有色金屬84家公司中73家預計盈利，盈利率86.9%；半導體38家公司中33家盈利，盈利率86.8%；非銀金融36家公司中34家盈利，盈利率94.4%。這些行業不僅盈利公司比例高，頭部公司的利潤規模也大。

另一端，房地產72家公司中只有19家預計盈利，盈利率26.4%；建筑68家公司中18家盈利，盈利率26.5%；軟件服務64家公司中20家盈利，盈利率31.3%。鋼鐵、傳媒、造紙與包裝等行業的盈利率也偏低。

行業利潤為公司預告凈利潤區間中值之和；僅展示貢獻最大的8個和拖累最大的7個行業。

行業

公司數

盈利率

凈利潤中值合計（億元）

非銀金融

36

94.4%

2,740.3

有色金屬

84

86.9%

1,744.8

硬件設備

165

67.3%

化工

169

72.2%

煤炭Ⅱ

23

43.5%

半導體

38

86.8%

房地產Ⅱ

72

26.4%

電氣設備

101

48.5%

鋼鐵Ⅱ

28

35.7%

軟件服務

64

31.2%

建筑

68

26.5%

食品飲料

93

45.2%

按中值合計，非銀金融貢獻約2740.3億元，有色金屬貢獻約1744.8億元，硬件設備和化工分別貢獻約968.5億元和798.5億元。房地產行業合計虧損約407.6億元，是最大凈拖累；電氣設備、鋼鐵、軟件服務、建筑和食品飲料也處于合計虧損狀態。

行業合計需要避免誤讀

行業凈利潤中值合計會受到龍頭公司影響。例如非銀金融的高利潤既來自較高盈利率，也來自中國人壽、證券公司等大額利潤。行業合計虧損也可能被萬科A、光伏龍頭或航空公司等少數大額虧損公司放大。

四、哪些因素在推動利潤增長？

從業績變動原因看，盈利改善主要來自四類力量。第一類是資源品、化工品和部分電子產品價格或價差改善；第二類是訂單增長、產能釋放和銷量提升；第三類是降本增效、費用壓降和經營效率改善；第四類是投資收益、公允價值變動、資產處置、債務重組或重整收益。

關鍵詞統計僅用于識別公告中高頻驅動，類別可重復，不代表因果貢獻比例。

價格和景氣改善主要集中在有色金屬、煤炭、石油石化、化工和部分新能源材料企業。例如，金屬價格上漲、價差擴大、低價庫存釋放和產能投放，直接改善了利潤彈性。訂單和產能增長則更多出現在半導體設備、硬件設備、機械、船舶與航空租賃等領域。

降本增效被129家盈利公司提及，說明利潤改善并不完全依賴外部價格。一些企業在收入增長有限的情況下，通過費用壓降、產品結構優化、產能利用率提升和供應鏈管理改善實現減虧或增利。

但公告中投資、處置、重組等收益的出現頻率更高。162家盈利公司提及相關項目。它們能夠顯著改善當期凈利潤，卻不一定代表主營業務同步轉強，這也是為什么必須繼續觀察扣非凈利潤。

五、虧損從哪里來？減值與競爭是最常見壓力

虧損公司的原因更集中，也更具有行業共性。740家虧損公司中，139家公告提及資產減值、存貨跌價、信用減值或壞賬準備；133家提及行業競爭加劇；103家提及毛利率下降、原材料或其他成本上升；89家提及匯率與匯兌影響。

關鍵詞統計僅反映公告中是否提及，類別可重復。

房地產是減值壓力最集中的板塊。項目結轉規模下降、結算毛利率偏低、存貨跌價和資產減值往往同時出現，導致行業內虧損公司比例高、虧損總額大。萬科A預計虧損120億至150億元，華僑城A預計虧損34億至42億元，華發股份預計虧損30億至40億元。

電氣設備的行業合計虧損，主要受到光伏產業鏈拖累。通威股份、隆基綠能、TCL中環和晶澳科技均位列大額虧損公司。相關公告反復出現產品價格下行、供需失衡、存貨減值和產能利用率壓力。

鋼鐵、建材和建筑的共同問題是需求與價格無法覆蓋成本。航空公司雖然客運需求有所恢復，但油價、匯率、飛機及人員成本仍可能壓縮盈利。消費制造領域則更常見原材料上漲、價格競爭和終端需求偏弱。

單位：億元；以預告虧損區間中值絕對額排序。

公司

行業

類型

預告凈利潤區間

中值（億元）

萬科A

房地產Ⅱ

續虧

-150.0～-120.0億元

牧原股份

食品飲料

首虧

-67.0～-57.0億元

*ST華幸

房地產Ⅱ

續虧

-70.0～-50.0億元

通威股份

電氣設備

續虧

-54.0～-48.0億元

廣汽集團

汽車與零配件

續虧

-45.7～-40.6億元

華僑城A

房地產Ⅱ

續虧

-42.0～-34.0億元

南方航空

交通運輸

續虧

-39.7～-34.7億元

隆基綠能

電氣設備

續虧

-38.0～-34.0億元

華發股份

房地產Ⅱ

首虧

-40.0～-30.0億元

TCL中環

電氣設備

續虧

-33.0～-30.0億元

六、利潤質量：85家公司“凈利潤為正，扣非后仍虧損”

在932家凈利潤為正且披露可解析扣非數據的公司中，191家的凈利潤與扣非凈利潤差額超過凈利潤的一半，占20.5%；其中85家公司凈利潤為正，但扣非凈利潤仍為負。

“差額>凈利50%”指凈利潤中值減去扣非凈利潤中值，超過凈利潤中值的一半。

這類公司不能簡單等同于“業績造假”或“沒有經營改善”。非經常性收益可能來自真實的資產處置、債務重組、股權公允價值變化或一次性補償。但從持續經營角度看，扣非結果能更直接地觀察主營業務是否已經恢復盈利。

公司

行業

類型

凈利中值

扣非中值

差額

好想你

食品飲料

扭虧

7.45

7.67

廈門信達

工業貿易與綜合

扭虧

4.00

6.00

合盛硅業

化工

扭虧

3.50

3.81

張家界

消費者服務

扭虧

3.04

3.28

中國長城

硬件設備

預增

2.80

6.30

科森科技

硬件設備

扭虧

2.73

4.35

陜建股份

建筑

預減

2.48

3.42

ST西王

食品飲料

扭虧

2.25

2.75

遠大控股

工業貿易與綜合

預增

2.19

2.55

新黃浦

房地產Ⅱ

預增

2.10

2.19

先導基電

半導體

預增

1.95

3.20

遙望科技

軟件服務

扭虧

1.75

3.62

代表性案例包括：好想你預計凈利潤中值約7.45億元，但扣非中值約虧損0.23億元，主要受參股公司公允價值增加約8億元影響；張家界預計凈利潤約3.04億元，扣非后仍虧損約0.24億元，重整收益約3.27億元；中國長城預計凈利潤中值約2.8億元，扣非中值約虧損3.5億元，公告顯示回遷房產收益和政府補助等非經常性損益約6.1億至6.5億元。

也有一些差額來自業務核算特征。遠大控股說明，大宗商品貿易采用期現結合模式，現貨收益計入主營業務，期貨衍生品與公允價值變動計入非經常性損益，因此扣非口徑未必完整反映其實際經營能力。利潤質量分析需要結合每家公司具體業務，而不是機械地把所有非經常性損益視為低質量利潤。

七、從這批預告可以看到的三條主線

第一，利潤正在向金融、資源品和少數制造龍頭集中。非銀金融、有色金屬、煤炭、化工和硬件設備貢獻了大部分正利潤，且頭部公司的規模優勢明顯。市場整體利潤改善，很大程度上取決于這些行業的價格、資本市場環境和龍頭經營表現。

第二，傳統重資產行業的資產負債表壓力仍在釋放。房地產、建筑、建材、鋼鐵及部分新能源制造企業，虧損往往不只來自當期經營，還疊加存貨跌價、項目減值、信用減值和固定成本。即使收入或交付有所恢復，毛利率和減值仍可能讓利潤繼續承壓。

第三，“扭虧”和“預增”需要進一步拆分。真正值得持續跟蹤的是主營業務收入、毛利率、訂單和現金回款是否同步改善；如果凈利潤主要來自處置、重整、投資收益或公允價值變動，則當期數字可能很好看，但持續性仍需等待正式半年報驗證。

一句話總結

2026年半年度業績預告不是全面普漲，而是“頭部利潤擴張、周期行業受益、部分制造改善，同時地產與過剩產能行業繼續暴露虧損”的分化格局。