金價大幅下跌 投資者的“黃金信仰”還靠譜嗎？

記者 老盈盈

2026年7月13日、14日，紐約金主連合約盤中一度跌破4000美元/盎司大關(guān)。這也意味著，自1月29日創(chuàng)出歷史性高點5627美元/盎司以來，在不到半年的時間里，國際金價跌幅已接近30%。

對此，廣東奶酪私募基金投資經(jīng)理李忠亮對經(jīng)濟觀察報記者表示，7月13日、14日國際金價跌破4000美元的主要原因是近日中東地緣沖突再度升級疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫。在地緣沖突再度升級的影響下，國際原油價格大幅上升，強化了市場對美聯(lián)儲維持高利率，甚至進一步加息的預(yù)期，從而導(dǎo)致國際金價下跌。

但隨后公布的美國6月通脹數(shù)據(jù)顯示，美國6月CPI同比上漲3.5%（前值4.2%），低于市場預(yù)期的3.8%；核心CPI同比上漲2.6%，低于市場預(yù)期的2.8%。數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱，國際金價隨之出現(xiàn)小幅反彈。

金價大幅回撤

截至2026年7月14日，廣州投資者張女士數(shù)月前買入的工銀瑞信黃金ETF聯(lián)接E（020341）收益率為-19.23%。

1月底，上海黃金交易所的現(xiàn)貨實盤合約Au99.99創(chuàng)出歷史最高點1256元/克。2月初，Au99.99從最高點回調(diào)至約1030元/克。張女士對經(jīng)濟觀察報記者表示，當時她覺得金價回調(diào)幅度已經(jīng)挺大了，認為是“上車”時機，于是開始定投上述基金，并設(shè)置了每周定投100元。此后，她還直接買入了2次100元，并于4月底后停止了定投操作。后來該ETF一直跌跌不休，張女士慶幸自己在4月底就停止了定投，否則虧損會更為嚴重。

2026年上半年，黃金價格整體波動劇烈。國際金價在1月底創(chuàng)出歷史高點后震蕩回落，至6月中旬已盡數(shù)抹平年內(nèi)漲幅，截至7月14日自高點回撤幅度已接近30%。國內(nèi)金價走勢亦與此雷同。

對此，李忠亮認為，2026年上半年主導(dǎo)金價走勢的核心因素是地緣政治風險升溫，其中美伊沖突影響尤為顯著，地緣事件的突發(fā)性與不可預(yù)測性放大了金價的波動幅度。

此外，李忠亮亦表示，市場對美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期的急劇轉(zhuǎn)變也放大了金價的波動。在他看來，市場對美聯(lián)儲貨幣政策的預(yù)期從“年內(nèi)降息”快速切換至“加息預(yù)期”，對黃金價格形成明顯壓制。另外，各國央行購買黃金的速度也已較前幾年有所放緩，多重因素共同推動了金價的劇烈波動。

興業(yè)證券發(fā)布的相關(guān)研報指出，2025年3月至6月、2025年10月至2026年3月，受美元信用走弱、央行持續(xù)購金及杠桿資金大量涌入的影響，金價與美債實際利率的相關(guān)性一度走弱甚至轉(zhuǎn)正。但自2026年2月底以來，伴隨新美聯(lián)儲主席人選浮出水面，市場對美聯(lián)儲獨立性擔憂減弱，美債實際利率與金價的負相關(guān)性回歸。同期，伴隨美債實際利率大幅攀升，黃金價格同步承壓回落。

6月中旬，在美聯(lián)儲FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）會議上，新任美聯(lián)儲主席沃什釋放鷹派信號。會議紀要顯示，受關(guān)稅滯后影響、能源和供應(yīng)鏈沖擊，參會者認為通脹前景的風險仍偏向上行。若通脹回落，則可能維持或逐步降息；若中東沖突或關(guān)稅因素導(dǎo)致通脹持續(xù)高位，則可能需要進一步收緊貨幣政策。

但在7月初，美國公布的6月非農(nóng)新增就業(yè)人口驟降，不足市場預(yù)期的一半。

對此，黃金ETF博時（159937）基金經(jīng)理王祥對記者表示，這進一步削弱了市場對于美聯(lián)儲緊縮前景的擔憂。總的來看，非農(nóng)數(shù)據(jù)在一定程度上打斷了此前市場對美國就業(yè)市場轉(zhuǎn)強的期待，顯示美國就業(yè)市場仍處于緩慢降溫的弱平衡狀態(tài)。

未來走勢如何

黃金ETF產(chǎn)品的資金凈流入/流出情況是觀察黃金價格走勢的一個“窗口”。

目前我國主要有兩類黃金ETF產(chǎn)品：一類是跟蹤上海黃金交易所Au99.99現(xiàn)貨實盤合約價格的黃金ETF，共計7只產(chǎn)品；另一類是跟蹤上海黃金交易所上海金集中定價合約價格的黃金ETF，同樣為7只產(chǎn)品。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日，上述14只黃金ETF近一個月資金凈流出111.88億元。其中，黃金ETF華安（518880）近一個月資金凈流出約34億元，資金流出規(guī)模最大；另外，黃金ETF博時（159937）、黃金ETF易方達（159934）、黃金ETF國泰（518800）凈流出規(guī)模也達10億元以上。

與此同時，海外黃金ETF產(chǎn)品亦遭遇資金流出。比如，全球規(guī)模最大的黃金ETF SPDR Gold Trust（GLD）同樣出現(xiàn)明顯減倉，其持倉從2026年初的1086.53噸回落至7月13日的1002.45噸，年內(nèi)累計減持約84.08噸黃金。SPDR Gold Trust作為全球流動性最強、跟蹤實物黃金價格最直接的金融工具之一，其每日持倉變化被廣泛視為機構(gòu)與散戶投資者情緒的“晴雨表”。

興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院的數(shù)據(jù)亦顯示，全球黃金ETF資金在3月和6月分別大幅流出84.3噸和73.9噸，以北美資金為主。

那么，金價的未來走勢究竟會如何呢？

在李忠亮看來，支撐未來黃金價格的關(guān)鍵因素，首先仍然是全球央行的購金意愿。當前，雖然央行購買黃金的速度較之前有所放緩，但整體仍維持增持態(tài)度，這對金價后續(xù)維穩(wěn)形成積極影響。其次，是逢低配置的市場需求。黃金價格在短期出現(xiàn)大幅下跌之后，往往也會觸發(fā)長期投資者的配置買入需求，這對未來金價也會形成支撐。

李忠亮同時表示，從短期觀察來看，當前黃金價格的下行風險仍未釋放完成，但中長期黃金價格仍然具備繼續(xù)上漲的可能性。

深港龍（東莞）資本投資有限公司負責人則對記者表示，影響金價未來走勢的因素很多，但從投資的角度，主要考慮的是黃金的現(xiàn)時收益率（當下買入后短期持有獲得的收益多少）和遠期兌現(xiàn)機會（將來能否獲利賣出的可能性）。

對于未來金價能否再創(chuàng)新高，上述負責人認為關(guān)鍵在于遠期兌現(xiàn)機會。根據(jù)相關(guān)報告，綜合來看，黃金的產(chǎn)量正在進入一個高位平臺期。從生產(chǎn)情況看，在近幾年的這一輪黃金牛市中，黃金產(chǎn)量受各種因素制約未能及時補足市場需求，這就增加了今后一段時間的黃金遠期兌現(xiàn)機會。

他同時強調(diào)，黃金長期以來都是貨幣的基本錨，在當前“逆全球化”的背景下，黃金的基本錨地位會更凸顯。當然，如果“逆全球化”再次轉(zhuǎn)向“正的全球化”，或許就意味著黃金牛市的真正終結(jié)。

王祥認為，黃金價格非理性下跌的空間或已有限，金價可能會在4000美元/盎司附近震蕩筑底。他表示，盡管中東局勢反復(fù)，但在中期選舉的制約下，美國總統(tǒng)特朗普顯著擴大戰(zhàn)局的概率并不高，目前美伊雙方的強勢行為仍是在為談判爭取籌碼。