越疆科技H回A迎產(chǎn)業(yè)窗口期，雙平臺布局契合高端制造政策導(dǎo)向

近期，深交所官網(wǎng)顯示，“國內(nèi)協(xié)作機器人第一股”深圳市越疆科技股份有限公司（02432.HK，下稱“越疆”）創(chuàng)業(yè)板IPO將于7月22日上會審議。市場出現(xiàn)一些討論：公司剛剛完成港股上市融資，為何又要回A股融資？2025年報表層面仍有虧損，是否意味著資金被“燒掉”了？

7月14日，越疆科技披露2026年上半年重磅經(jīng)營數(shù)據(jù)，業(yè)績翻倍增長、新業(yè)務(wù)商業(yè)化提速，徹底厘清市場疑慮。結(jié)合財務(wù)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)布局、訂單落地及資本市場政策導(dǎo)向來看，公司階段性虧損源于前瞻性戰(zhàn)略投入，主業(yè)已實現(xiàn)穩(wěn)健盈利，此番H回A是搶抓產(chǎn)業(yè)窗口期、搭建A+H雙平臺的主動戰(zhàn)略布局，并非被動募資，成長邏輯清晰扎實。

協(xié)作機器人板塊已基本實現(xiàn)盈虧平衡

虧損源于具身智能戰(zhàn)略性投入

據(jù)港股2025年年報數(shù)據(jù)，公司全年Non-GAAP口徑虧損約4900萬元，其中近4000萬元為具身智能賽道的專項研發(fā)投入，占虧損總額絕大部分。剔除新賽道超前布局的戰(zhàn)略性開支后，公司核心協(xié)作機器人業(yè)務(wù)已基本實現(xiàn)盈虧平衡，是具備穩(wěn)定造血能力的優(yōu)質(zhì)主業(yè)資產(chǎn)。

簡言之，越疆的經(jīng)營模式是“主業(yè)穩(wěn)定盈利，利潤反哺未來賽道”，短期報表虧損是科技企業(yè)布局前沿產(chǎn)業(yè)的正常投入，而非經(jīng)營承壓。這不是一家主營業(yè)務(wù)持續(xù)失血的公司。越疆的虧損，本質(zhì)上是“賺錢的同時，把錢主動投向了未來”。

進入2026年，公司主業(yè)盈利底色進一步夯實，增長勢能全面釋放。上半年公司營收預(yù)計達3億至3.3億元，同比實現(xiàn)翻倍增長；毛利預(yù)計1.4億至1.7億元，同比增幅84.73%至124.31%，營收、毛利雙高增，印證協(xié)作機器人基本盤持續(xù)走強。

利潤端方面，公司剔除匯兌損失、股份支付等非經(jīng)常性損益后，扣非歸母凈利潤預(yù)計為-3500萬元至-6500萬元。該部分可控虧損，全部用于具身智能技術(shù)研發(fā)、核心產(chǎn)品迭代以及海內(nèi)外市場渠道拓展，目的是搶抓人形機器人產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，構(gòu)筑技術(shù)壁壘和行業(yè)卡位優(yōu)勢，為長期規(guī)模化盈利筑牢基礎(chǔ)。

具身智能不是從零起步

商業(yè)化已基本跑通

市場另一個擔(dān)憂是：具身智能是否太超前？投入能否產(chǎn)生回報？

針對市場擔(dān)憂的具身智能賽道投入超前、難以落地的問題，公司實際商業(yè)化進度遠超行業(yè)平均水平，且賽道拓展并非跨界試水，而是依托自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的順勢升級。越疆深耕協(xié)作機器人多年，積累的制造客戶資源、場景落地經(jīng)驗、全球化渠道均可直接復(fù)用，大幅降低了新賽道的開拓成本和驗證周期，相比行業(yè)多數(shù)從零起步的初創(chuàng)企業(yè)，具備天然先發(fā)優(yōu)勢。

憑借持續(xù)高研發(fā)投入，公司已搭建“人形機器人+多足機器人+雙臂機器人”全形態(tài)具身智能產(chǎn)品矩陣，依托自研“空弈DobotWAM”具身大模型和高精度力控系統(tǒng)，實現(xiàn)產(chǎn)品深度智能化賦能，是國內(nèi)首批實現(xiàn)人形機器人量產(chǎn)落地的企業(yè)之一。賽道增長勢能持續(xù)釋放，2025年公司具身智能業(yè)務(wù)收入同比暴漲418.84%，毛利同比增長351.64%；2026年上半年勢頭再升級，具身智能出貨金額突破4000萬元，已是2025年全年相關(guān)收入的2倍，增長動能十分強勁。

商業(yè)化落地層面，公司進展穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。目前已拓展法雷奧集團、零跑汽車、科博達、綠源電動車等優(yōu)質(zhì)客戶，是行業(yè)內(nèi)工業(yè)場景覆蓋最廣的企業(yè)。截至2026年6月，公司具身智能累計合作客戶達231家，覆蓋工業(yè)、科研、商業(yè)三大核心領(lǐng)域，客戶轉(zhuǎn)化體系完整覆蓋意向?qū)印OC概念驗證、小批量試產(chǎn)、規(guī)模化交付全流程，形成了可復(fù)制、低風(fēng)險的商業(yè)落地模式。

不同于多數(shù)企業(yè)聚焦實驗室原型研發(fā)，越疆始終將工業(yè)制造作為具身智能商業(yè)化核心主戰(zhàn)場，深耕智能制造、產(chǎn)線輔助、物流搬運等真實作業(yè)場景，積累了海量工業(yè)實操數(shù)據(jù)。高價值、可規(guī)模化的工業(yè)場景收入占比遠超行業(yè)平均水平，構(gòu)筑起堅實的差異化競爭壁壘。訂單儲備方面，公司當(dāng)前協(xié)作機器人在手訂單超1億元，具身智能在手訂單及框架意向協(xié)議超6000萬元，其中工業(yè)領(lǐng)域確定性訂單突破1000萬元，充足的訂單儲備為公司全年及未來業(yè)績高速增長提供了強勁支撐。

與此同時，公司成熟的全球營銷與服務(wù)渠道可直接復(fù)用，無需新建渠道即可觸達目標客戶。相比多數(shù)從零開拓客戶的具身智能初創(chuàng)企業(yè)，這種存量客戶轉(zhuǎn)化路徑大幅縮短了驗證周期、降低了獲客成本。目前公司工業(yè)領(lǐng)域合作客戶數(shù)量已接近100家，意向客戶眾多，真實產(chǎn)線落地案例豐富，商業(yè)化進展在行業(yè)內(nèi)處于前列。

H回A核心邏輯

貼合政策導(dǎo)向，雙平臺賦能產(chǎn)業(yè)升級

越疆此次H回A，募資主要投向人形機器人、多足機器人等核心產(chǎn)品的研發(fā)及規(guī)模化生產(chǎn)體系建設(shè)。當(dāng)前具身智能、人形機器人產(chǎn)業(yè)正處于技術(shù)突破、規(guī)模化落地的關(guān)鍵節(jié)點，行業(yè)競爭進入卡位核心期，資本賦能是企業(yè)快速擴產(chǎn)、迭代技術(shù)、搶占市場的關(guān)鍵。

從企業(yè)現(xiàn)金流基本面來看，協(xié)作機器人主業(yè)已具備穩(wěn)定自我造血能力，可覆蓋企業(yè)日常運營、常規(guī)研發(fā)開支；具身智能業(yè)務(wù)訂單高速增長、出貨規(guī)模翻倍，商業(yè)化變現(xiàn)路徑清晰，不存在持續(xù)依賴外部融資維持經(jīng)營的情況。搭建境內(nèi)外雙資本市場平臺，核心價值在于打通兩類資本通道：港股市場對接全球海外機構(gòu)投資者，支撐海外市場拓展；A股市場對接國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本、產(chǎn)業(yè)政策資源，助力本土研發(fā)、智能制造產(chǎn)線建設(shè)、國產(chǎn)機器人產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，實現(xiàn)國內(nèi)外市場、資本、產(chǎn)業(yè)資源雙向賦能，完成從單一協(xié)作機器人龍頭向全品類具身智能綜合平臺企業(yè)的跨越。

同時，越疆“H回A”布局完全契合國家政策導(dǎo)向，是資本市場制度改革紅利下的標桿實踐。證監(jiān)會多次公開表態(tài)，支持符合條件的港股上市公司境內(nèi)上市，推動A+H雙平臺協(xié)同發(fā)展，持續(xù)深化滬深港三地資本市場互聯(lián)互通機制。針對高端制造、人工智能、機器人等高研發(fā)屬性成長企業(yè)，深交所推出創(chuàng)業(yè)板差異化第四套上市標準，適度弱化短期盈利考核，精準匹配人形機器人、具身智能等前沿產(chǎn)業(yè)前期高研發(fā)投入、階段性虧損的發(fā)展特征。此外，深交所針對H股回A優(yōu)質(zhì)企業(yè)開通全流程專項輔導(dǎo)通道，簡化跨市場審核流程，大幅縮短IPO推進周期，制度層面為硬科技企業(yè)回流掃清障礙。

雙輪驅(qū)動格局穩(wěn)固

長期成長確定性凸顯

綜合業(yè)績表現(xiàn)、商業(yè)化進度與戰(zhàn)略布局來看，越疆科技已形成成熟穩(wěn)健的“協(xié)作機器人基本盤+具身智能新引擎”雙輪驅(qū)動發(fā)展格局。協(xié)作機器人業(yè)務(wù)憑借全球領(lǐng)先的市場份額、穩(wěn)定的盈利能力、高黏性的客戶體系，成為公司發(fā)展的壓艙石；具身智能業(yè)務(wù)依托深厚產(chǎn)業(yè)積淀實現(xiàn)彎道超車，業(yè)績翻倍增長、訂單持續(xù)落地，成為公司未來核心增長曲線。

當(dāng)前公司技術(shù)壁壘、客戶資源、產(chǎn)能布局、資本平臺四大優(yōu)勢全面成型，商業(yè)化路徑清晰、業(yè)績兌現(xiàn)能力強勁。H回A完成后，公司將借助雙資本市場賦能，持續(xù)加碼核心技術(shù)研發(fā)與規(guī)模化產(chǎn)能建設(shè)，進一步鞏固工業(yè)具身智能領(lǐng)域的領(lǐng)跑地位，持續(xù)推動中國具身智能產(chǎn)業(yè)從技術(shù)概念走向規(guī)模化價值創(chuàng)造，長期成長邏輯堅實清晰。

隨著協(xié)作機器人全球出貨量登頂全球，以及具身智能在工業(yè)核心場景的規(guī)模化落地加速，越疆機器人“雙輪驅(qū)動”的商業(yè)化格局已初步形成并日趨穩(wěn)固。越疆機器人正以清晰的商業(yè)路徑和扎實的業(yè)績表現(xiàn)，引領(lǐng)中國具身智能產(chǎn)業(yè)從技術(shù)概念邁向價值創(chuàng)造的新階段。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

編輯|朱德燁