上海
財聯社7月17日訊（編輯 瀟湘）看漲的美股投資者已然死死抱住“金發姑娘”的完美幻想，將市場的風險偏好情緒推向了極致。以至于現在很難厘清：究竟還能靠什么來點燃下一輪推高大盤的引信？
本周低于預期的美國通脹數據雖曾給市場打了一劑強心針，但藥效轉瞬即逝，美股如今在歷史高位步履維艱，難以再創新高。與此同時，10年期美債收益率依然死守在4.6%附近，美元指數則維持在距2025年5月高點不遠的水平。盡管本輪財報季開局總體積極，但這些緊繃的宏觀環境依然像一道緊箍咒，死死壓制著多頭。
高盛集團合伙人Richard Privorotsky指出，“美股能否繼續上漲，接下來的核心將取決于企業給出的業績指引和市場倉位結構，而非新聞頭條本身。能源仍是關鍵的宏觀風險，但目前通脹形勢正在好轉。”
Privorotsky認為，本輪財報季大概率會交出一份漂亮的答卷。各大銀行此前已經輕松邁過了業績大考，而阿斯麥的財報也證實了半導體行業的資本支出需求依舊強勁。
“與大多數AI概念股面臨的境遇一樣，現在的核心問題早已不是財報數字好不好看，而是這些數字能否驚艷到配得上如今高企的倉位。”Privorotsky指出。
系統性策略倉位逼近歷史極限
從某種意義上來說，市場狂歡背后的隱患，確實正在悄然堆積。
美國銀行本周發布的基金經理調查顯示，專業投資者的現金水平目前已降至極低水平，而該行的“多空指標”正發出警告信號。
此外，根據德意志銀行的數據，系統性策略的籌碼早已拉滿，留給增量買盤繼續加倉的空間有限。趨勢跟蹤型CTA基金已將股票持倉推至歷史區間的上半部分，目前處于第72百分位。在波動率控制基金中，這一比例更是被極度拉爆，處于第91百分位。
這種“彈藥打光”——持倉水平居高不下的極端現象，在資金流向中也有所體現。
法國興業銀行Arthur van Slooten及其團隊指出，盡管今年流入債券和貨幣市場基金的絕對資金量超過了股票基金，但兩者都遠不及后者管理資產規模的激增幅度。在EPFR Global追蹤的、不包括大宗商品在內的72.9萬億美元基金市場中，股票基金目前占總資產的比例已達到創紀錄的64.7%。
他們寫道：“換句話說，基金投資者的風險偏好已達到有史以來的最高水平。”
市場大環境依然樂觀
當然，在通脹走低、經濟和盈利強勁增長的背景下，這種看漲立場似乎是合理的。隨著本周發布的美國CPI和PPI數據，均顯示物價壓力有所緩解，美聯儲在未來幾周內可能會采取更加鴿派的立場。
“對于市場多頭而言，這甚至比‘金發姑娘’所能想象的還要好，”由Andrew Tyler領導的摩根大通市場情報部門表示。他們表示，通脹數據應能消除市場對7月加息的任何擔憂，并可能緩解對9月加息的顧慮。“這為市場進一步上漲并在此過程中擴大漲勢奠定了基礎。”
目前，摩根大通團隊繼續青睞由科技股與周期股構成的‘啞鈴’策略，并建議將醫療保健股作為對沖風險的不相關配置。在科技板塊內，他們認為“做多半導體、做空‘七巨頭’或軟件股”這一共識可能發生轉變，鑒于“七巨頭”估值偏低，買盤可能會重返該板塊。
不過，他們警告稱，投資者可能首先需要看到終端用戶AI采用率的提升，或是企業盈利加速增長，從而使公司能夠減少未來對信貸市場的依賴。
在此期間，下一波上漲行情仍可能取決于動量交易。雖然在經歷了一輪慘烈暴跌后，該領域的倉位配置遭遇了一定程度的清洗，但投資者整體持倉水平依然居高不下。雖然某些板塊輪動或有助于維持漲幅，但鑒于動量交易在過去一年中對推動市場上漲起到了多大作用，要推動基準指數進一步走高，可能還需要更多動能。
“過去三周，市場領漲板塊經受了考驗，動量因子更是遭遇了自2000年代初以來最劇烈的拋售，”由Andrea Ferrario領導的高盛策略師團隊表示。“盡管油價也重新成為了跨資產回報的重要驅動因素，但動量交易在股市中仍占據主導地位。”
（財聯社 瀟湘）
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