韓股暴跌背后：高杠桿下 韓國每30名成年人就有1人被追加保證金

財聯社7月17日訊（編輯 李瑩）當每30名成年人中就有1人收到追加保證金通知時，韓國市場已不再僅僅是對前景進行重新定價，而是在出清這場AI繁榮。

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高盛交易部門董事總經理Ioannis Blekos指出，截至7月13日，韓國市場上超過120萬個散戶的杠桿信用賬戶已觸發追加保證金通知，約32萬至36萬個賬戶已被券商強制平倉。

韓國15至64歲人口約3570萬，據此估算，約每30名適齡勞動人口中就有1人收到追加保證金通知。

據報道，散戶經紀賬戶保證金余額已減少約30萬億韓元，降至今年2月20日以來的最低水平。同時，收到追加保證金通知的賬戶比例在上周五升至約5%左右，且隨著半導體板塊拋售加劇預計還將進一步上升。

據悉，周四的資金流向數據顯示，外資和本土機構投資者已在撤離。周五，因法定假日，韓國股市休市。

注：綠色柱為外資凈買入韓股；紅色柱為外資凈賣出韓股

目前，外資和韓國機構投資者多是KOSPI股票的凈賣出方，拋售最集中于科技板塊。外資出售了約10億美元的科技股，本土機構則出售了約16億美元。散戶投資者的操作方向恰恰相反，買入了約26億美元的科技股。

這正是整個故事中最為關鍵的部分——散戶投資者一直在持續接盤外資投資者在下跌過程中拋售的股票。

值得注意的是，周四當天，本土機構出售ETF的規模達到約7.38億美元，占其在KOSPI市場全部凈賣出總額的約46%。

“剎車”為時已晚

KOSPI指數周四暴跌6.4%，抹去了周三的全部反彈。Direxion每日3倍做多韓國指數ETF（KORU）較6月1日的高點下跌約70%，已回落至1月末水平。

注：圖為KOSPI指數短期日線行情
注：圖為Direxion每日3倍做多韓國指數ETF價格走勢

韓國的AI繁榮像一輛油門踩到底的賽車。周四，韓國央行終于踩下了剎車。問題在于，股市在此之前已經帶著過快的速度沖入彎道，監管機構出臺新規實屬姍姍來遲。

本周四，韓國金融服務委員會（FSC）宣布，將暫停個股杠桿ETF的新上市，禁止證券公司和資產管理公司對其進行廣告宣傳或營銷，并將新投資者所需的最低現金存款要求增加兩倍至3000萬韓元，約2萬美元。

這些ETF產品中許多是在5月推出的，其設計初衷是提供個別存儲芯片股票（主要是三星電子和SK海力士）單日回報的兩倍，當然漲時漲得多，跌時也跌得多。這兩家公司合計約占KOSPI總市值的一半。

三星電子周四下跌8.8%，SK海力士下跌約12%。這些跌幅看似極端，但它們是在同樣極端的漲幅之后出現的。三星今年以來股價已上漲逾一倍，SK海力士則幾近上漲兩倍。

不合時宜的加息

7月16日，韓國央行將政策利率上調25個基點至2.75%，這是三年多來首次加息，也是新任行長申鉉松4月上任后的首次利率調整。該決定基本符合市場預期，但對深陷困境的韓國股市而言有些不合時宜。

業內指出，央行加息的核心是應對通脹壓力。半導體行業的盈利紅利正擴散為全民薪資上漲、消費升溫。同時，韓元年內兌美元貶值約5%，跌至2008年金融危機以來低位。疊加首爾房價上漲、家庭債務高企，韓國央行陷入復雜困局。

注：黑色線為韓國央行政策基準利率；紅色線為韓國CPI同比漲幅

諷刺的是，韓國經濟基本面并不疲弱：6月份出口同比激增70.9%，創近半世紀最快增速，政府也將2026年增長預測上調至3%。

但資本市場不看過往繁榮，只定價未來代價。昨日韓國股市本就因日內波動劇烈、半導體持倉擁擠、散戶杠桿風險加劇而承壓，加息直接抬升融資成本，壓制科技股估值，加速外資和本土機構拋售。

同時，超120萬杠桿散戶賬戶觸發追保，加息進一步壓低抵押品價值，引爆強制平倉，成為股市的又一利空。

資金轉向

業內指出，韓國的AI交易，已演變成一場建立在三個互為強化的判斷之上的賭注：半導體利潤將持續上升、韓元將保持足夠疲軟以支撐出口、散戶在每一次回調時將持續買入。

前兩個假設或許仍有幾分道理，但第三個假設如今正在瓦解。

一旦強制平倉開始，估值便不再重要，重要的是持倉結構。券商不會去考慮SK海力士是否仍是AI基礎設施支出的長期受益者，它們只會拋售一切可以變現的資產，以補足賬戶保證金。

這正是為什么下一階段可能并非整個亞洲科技板塊遭到全面拋棄，而更可能是一場區域性的資金輪動。

瑞聯銀行（UBP）董事總經理Vey-Sern Ling認為，隨著韓國半導體板塊的拋售壓力不斷加大，投資者正重新回流至估值仍然較低的中國科技板塊。他指出，中國科技股近來與此前一路高歌猛進的韓國存儲芯片股呈現出反向關聯的態勢。

富蘭克林鄧普頓投資集團（Franklin Templeton）投資組合經理Yi Ping Liao也表達了類似的觀點，認為投資者似乎正在撤出韓國市場，但未必是徹底撤離科技板塊。中國大陸與臺灣地區的科技股相對而言依然獲得較好的支撐。

韓國是本輪AI存儲芯片繁榮最極致的縮影，杠桿則把這份高度集中的行情，轉化為了助推火箭的燃料。如今，這枚火箭正重新墜入大氣層。

業內指出，資本或許不會離開科技敘事本身，而是會去尋找估值更低、散戶杠桿尚未成為主導的市場。

（財聯社 李瑩）