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約翰·鄧普頓爵士數十年來目睹投資者們自欺欺人地認為歷史不再適用于他們。他最常被引用的一句話是：“投資中最危險的幾個字是：‘這次不一樣’”，這句話經受住了它所警告的每一個泡沫的考驗。如今，以他名字命名的富蘭克林鄧普頓公司的分析師們，正將這句話直接指向人工智能存儲芯片市場。
目標顯而易見。截至2026年5月，美光科技和SK海力士的市值均已攀升至約1萬億美元，這幾乎完全得益于人工智能訓練和推理領域對高帶寬存儲芯片的強勁需求。如果再加上三星，這三大存儲巨頭的總市值將達到約4.1萬億美元。
人工智能芯片熱潮簡述
高帶寬內存（HBM）是一種專用芯片組，它與人工智能處理器并排安裝，能夠以足夠快的速度向其提供數據，以跟上計算速度。如果沒有它，即使是最先進的人工智能加速器也會遇到瓶頸。
對 HBM 的需求非常旺盛，SK 海力士和美光的合計產量基本上已經預定到 2026 年底，被長期供應合同鎖定。
富蘭克林鄧普頓分析師的擔憂并非在于當前的需求，而在于未來的需求，以及未來需求有多少已被計入目前的估值中——而這種估值增長的速度，從歷史數據來看，存儲芯片股通常難以持續。
無人愿意回憶的循環
存儲半導體市場的發展規律早已被充分證實。需求激增，制造商競相擴產，最終供應超過需求，價格暴跌。過去三十年間，DRAM市場反復出現這種情況，NAND閃存市場也未能幸免。
為滿足人工智能驅動的需求，半導體行業的資本支出一直在大幅增長。但如果人工智能基礎設施建設放緩，或者新進入者增加產能的速度超過市場吸收速度，那么目前支撐1萬億美元估值的供需平衡可能會迅速發生變化。
SK海力士存在一種特殊的集中風險，這種風險不僅限于其自身的資產負債表。該公司在韓國股指中權重較高，這意味著廣泛投資韓國市場的投資者承擔的半導體周期性風險可能比他們意識到的要大。富蘭克林鄧普頓的分析師特別指出，這不僅是個股風險，更是構建投資組合時需要考慮的結構性問題。
這對風險資產整體而言意味著什么？
目前沒有與HBM芯片生產直接掛鉤的加密代幣。但加密貨幣市場的情緒與整體風險偏好密切相關。當大型科技公司和半導體公司表現良好時，機構投資者對風險敞口的偏好往往會保持高位，比特幣和其他數字資產也會受益于這種環境。
半導體行業總市值高達 4.1 萬億美元，這反映出投資者對一個論點的信心高度集中：人工智能的建設將以目前的速度無限期地持續下去。就目前而言，加密貨幣投資者更應該關注的是宏觀經濟：一個基于單一需求論點而市值增長數萬億美元的行業，正被富蘭克林鄧普頓的分析師指出存在周期風險。富蘭克林鄧普頓的明確建議并非“賣出”，而是“記住以往的結局”。
（來源： 編譯自cryptobriefing，謝謝）
*免責聲明：本文由作者原創。文章內容系作者個人觀點，半導體行業觀察轉載僅為了傳達一種不同的觀點，不代表半導體行業觀察對該觀點贊同或支持，如果有任何異議，歡迎聯系半導體行業觀察。
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