爭光股份：躋身熱門新材料賽道，凈利連續四年下滑困境待解

7月21日，A股開盤后，深耕離子交換樹脂賽道的老牌龍頭爭光股份（301092.SZ），股價直接觸及跌停線，盤中最低下探至39.57元，一度觸及跌停板。

就在半個月前，這只股票還憑借半導體材料國產替代的市場熱度，走出連續上漲的行情，短短數個交易日股價接近翻倍，最高觸及60元上方。

從資金熱捧的賽道明星到最近的大跌，股價極端劇烈波動，像一面放大鏡，把爭光股份這家國內樹脂行業龍頭背后潛藏的業績困境，徹底推到了市場面前。

行業成長邏輯清晰前景廣闊

在1996年成立之初，爭光股份就錨定了離子交換樹脂核心賽道。2006年成立寧波爭光樹脂有限公司，搭建核心生產基地，之后的2011年、2015年、2017年先后完成多個產能技改項目，逐步夯實行業產能優勢。2021年登陸深交所創業板，成為國內少數同時掌握核級樹脂、半導體電子級樹脂量產技術的民營企業。

根據科普信息，離子交換與吸附樹脂是功能性高分子新材料，核心作用是通過離子置換、吸附分離實現水質純化、金屬提純、廢液處理，廣泛應用于工業水處理、核電、半導體超純水制備、鹽湖提鋰、生物醫藥等剛需領域，是工業制造、高端科技產業不可或缺的基礎材料。

從行業整體格局來看，國內樹脂行業呈現高低端兩極分化的鮮明特征。在低端工業水處理樹脂領域，行業準入門檻低，國內中小廠商產能扎堆、同質化嚴重。而在高端賽道，核級樹脂、半導體電子級樹脂、新能源吸附樹脂長期被陶氏、朗盛、漂萊特等海外巨頭壟斷，國產替代空間極為廣闊。

與此同時，隨著國內核電擴容、半導體自主可控、新能源鹽湖提鋰產業爆發，高端樹脂市場需求持續擴容，行業整體處于結構升級周期。政策端持續扶持高端新材料國產化，倒逼國內企業加速技術迭代與產能升級。

整體而言，爭光股份所處行業長期成長邏輯清晰，政策的大力支持、下游需求的不斷擴容都將為行業的持續發展注入動力。

凈利連續四年下滑

行業前景廣闊，身處其中的爭光股份表現又是如何？

回溯上市之前，爭光股份的業績也曾連續多年增長。數據顯示，2014年公司凈利潤僅僅只有943.7萬元，2020年就已增長至1.27億元，漲幅可謂不小。

但在上市之后，爭光股份業績明顯開始走下坡路。2022年是公司盈利巔峰，全年實現營收6.76億元，歸母凈利潤1.78億元。此后，公司凈利潤連續四年穩步下滑，即便營收階段性回暖，也未能扭轉盈利頹勢。

其中，2023年公司營收回落至5.26億元，凈利潤1.09億元，同比大幅下滑38.76%；2024年營收小幅修復至5.72億元，但凈利潤繼續下行，同比微降5.33%至1.03億元；2025年行業需求回暖，公司營收同比增長13.94%至6.52億元，但凈利潤依舊小幅下滑2.64%，增收不增利格局徹底固化；進入2026年，業績壓力進一步放大，一季度營收同比下降5.15%，凈利潤同比暴跌27.05%，盈利端下滑幅度遠超營收端，公司經營壓力全面凸顯。

再來看看爭光股份目前的業務，財報內容顯示，公司生產的“爭光”“Hydrolite”牌離子交換與吸附樹脂覆蓋20多個系列400多種型號，產品廣泛應用于工業水處理、食品及飲用水、核工業、電子、新能源、生物醫藥、環保、濕法冶金等國民經濟多個領域。

從業務構成角度來看，爭光股份有且僅有“離子交換與吸附樹脂產品”這一類產品，且營收處于增長區間，2024年、2025年分別實現營收5.71億元、6.50億元，分別同比增長8.89%、13.82%。

多維透視凈利潤下滑核心動因

身處一個不錯的行業，主營業務聚焦且營收并未大幅下滑，爭光股份的凈利潤卻連年下滑。究其原因，這非單一因素導致的結果，而是行業周期、成本結構、產能投入、市場競爭等多重因素長期疊加、共同作用的產物。

首先，是原材料與運營成本的剛性上漲，直接擠壓了產品的利潤空間。據了解，離子交換樹脂的核心原材料為苯乙烯、丙烯酸等基礎石化產品，近年來國際大宗商品價格的持續波動，帶動相關原材料價格長期處于高位區間。雖然公司通過長期協議、集中采購等方式對沖了部分漲價壓力，但原材料成本在總生產成本中的占比依然較高，完全無法通過內部管理全部消化。

數據顯示，2026年一季度國內硫酸均價同比漲幅高達124%，苯乙烯、丙烯酸價格階段性大幅攀升，直接推高公司整體生產成本。2025年公司營業成本同比增長14.19%，增速超過13.94%的營收增速，成本端剛性上漲直接導致公司綜合毛利率持續下行，從2022年的38.55%峰值，回落至31%左右，單噸產品盈利空間大幅收縮。

其次，是新產能投入期的費用大幅增加，顯著吞噬了當期利潤。荊門基地總投資達10億元，項目建設期間的固定資產折舊、銀行貸款利息、運營團隊搭建等支出全部計入當期費用，而項目2026年上半年才正式投產，投產初期產能利用率較低，無法快速覆蓋前期的巨額投入。

此外，當前樹脂行業呈現“低端內卷、高端壟斷”的競爭格局，公司身處雙重擠壓之中。在低端市場，國內大量中小廠商依靠低成本、低價格搶占市場，行業同質化競爭激烈，公司為維系存量客戶，被迫下調產品價格、放寬合作條件，低端業務毛利持續被壓縮；在高端市場，海外陶氏、朗盛等巨頭長期壟斷頭部晶圓廠、核電集團核心訂單，掌握高端產品定價權，公司僅能以性價比切入二三線客戶，高端產品盈利天花板受限。

更為重要的是，長期以來，爭光股份營收高度依賴低毛利的傳統工業水處理樹脂、食品及飲用水處理樹脂，該板塊營收占比超50%，行業低端產能過剩、價格內卷嚴重，是拖累公司整體毛利率的核心短板。

雖然公司布局的核級樹脂、半導體電子級樹脂、新能源吸附樹脂均為高景氣、高毛利賽道，但該業務起步基數極低，整體營收占比低增量有限，無法對沖傳統業務的利潤缺口。同時，半導體電子級樹脂、鹽湖提鋰吸附樹脂存在漫長的客戶認證周期，晶圓廠、新能源企業的認證周期長達2至3年，新技術、新產品落地速度遠慢于市場預期，短期無法形成穩定的第二增長曲線，業務結構失衡的問題長期存在。

綜合來看，爭光股份近幾年的業績持續下滑，是多重因素疊加的結果，屬于傳統制造企業向高端新材料賽道轉型升級過程中的典型階段性陣痛。短期來看，公司業績壓力仍將持續。原材料價格高位波動、高端產能尚未完全釋放、新業務認證周期漫長等問題，難以快速改善，公司盈利修復仍需時間。