A股史上最大財務造假案，夫婦被判賠14億

【文/王力 編輯/呂棟】

A股史上最大財務造假案——康美藥業(yè)案追償迎關鍵進展。7月20日晚間，康美藥業(yè)（600518.SH）公告披露，公司收到廣州中級人民法院關于兩起追償權(quán)糾紛案件的一審判決。

根據(jù)判決結(jié)果，公司原實際控制人馬興田、許冬瑾夫婦需向康美藥業(yè)承擔13.96億元清償責任；原董事、副總經(jīng)理、董事會秘書邱錫偉在1.42億元范圍內(nèi)承擔補充清償責任；廣東正中珠江會計師事務所在1.41億元范圍內(nèi)，對馬興田、許冬瑾夫婦的債務承擔補充清償責任。

兩起案件均源于康美藥業(yè)財務造假引發(fā)的投資者賠償。

截圖來自康美藥業(yè)公告

2021年，廣州中院對康美藥業(yè)證券糾紛特別代表人訴訟案作出判決，康美藥業(yè)需向52,037名投資者賠償24.59億元。隨后，這筆賠償款由完成重整后的康美藥業(yè)先行支付。

投資者賠償完成后，康美開始向相關責任主體追償。此次判決，首次對康美財務造假事件中不同責任主體之間的內(nèi)部承擔范圍作出明確劃分。

不過，一審判決距離最終執(zhí)行仍有距離。對于康美而言，能否真正追回相關資金，將取決于后續(xù)執(zhí)行情況以及責任主體的償付能力。

從千億市值醫(yī)藥白馬到財務造假風波，康美開始清算舊賬

在成為資本市場焦點之前，康美藥業(yè)曾經(jīng)歷過一段高速擴張期。

1997年，馬興田與妻子許冬瑾創(chuàng)辦康美藥業(yè)前身。公司早期主要從事中藥材貿(mào)易，隨后逐步向中藥材種植、加工、流通等領域延伸。

2001年，康美登陸上海證券交易所。上市之后，公司進入快速增長階段。隨著中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)受到資本市場關注，康美不斷擴大業(yè)務規(guī)模，營收和市值持續(xù)攀升。

2007年，公司成立十周年，以創(chuàng)始人愛情故事為題材的電視劇《康美之戀》在央視及各大地方臺熱播，劇中通過唯美的山水與情感敘事，將個人情愫與企業(yè)文化交織呈現(xiàn)，使康美的品牌影響力隨之達到歷史高點。

圖片來自網(wǎng)絡

到2018年前后，康美市值一度超過1300億元，被市場視為醫(yī)藥板塊成長型企業(yè)代表。馬興田夫婦也憑借公司發(fā)展積累了大量財富。

但這一切在2018年發(fā)生改變。

2018年4月30日，康美發(fā)布會計差錯更正公告，披露2017年度財務報告存在重大問題，其中貨幣資金項目虛增299.44億元。

隨后監(jiān)管調(diào)查顯示，2016年至2018年期間，康美累計虛增貨幣資金約886億元?？得浪帢I(yè)也由此成為A股史上財務造假金額最高的公司。

這場財務造假事件迅速改變了公司的命運。股價下跌、監(jiān)管處罰、債務壓力接踵而來，康美從市場追捧的醫(yī)藥白馬股，轉(zhuǎn)變?yōu)轱L險警示企業(yè)。

2021年11月12日，廣州中院對康美證券糾紛特別代表人訴訟案件作出判決。法院判令康美藥業(yè)向52,037名投資者賠償24.59億元。同時，馬興田、許冬瑾、邱錫偉以及廣東正中珠江會計師事務所等相關主體承擔連帶賠償責任。

這是我國資本市場首例證券糾紛特別代表人訴訟案件。不過，這份判決主要解決的是投資者賠償問題。

在連帶責任框架下，投資者可以向相關責任主體主張賠償，但不同責任主體之間最終如何分擔，并沒有在該案中進一步明確。

對于康美而言，賠償完成只是第一步。

2021年12月，康美重整計劃執(zhí)行完畢，24.59億元投資者賠償款支付完成。由于賠償資金由重整后的康美藥業(yè)先行承擔，公司隨后啟動追償程序，希望向相關責任主體追回部分損失。

此次廣州中院審理的兩起案件，正是圍繞這一問題展開。根據(jù)一審判決，馬興田、許冬瑾夫婦承擔13.96億元責任；邱錫偉在1.42億元范圍內(nèi)承擔補充清償責任；正中珠江在1.41億元范圍內(nèi)承擔補充清償責任。

其中，馬興田、許冬瑾承擔金額占康美此前投資者賠償金額的約56.8%。

截圖來自康美藥業(yè)公告

法院同時明確，康美自身仍需承擔部分損失。原因在于，康美雖然是投資者賠償責任主體，但其本身也是財務造假的實施主體。根據(jù)《民法典》關于連帶債務追償?shù)囊?guī)定，承擔超過自身責任份額的債務人，可以向其他責任人追償。但違法行為主體自身應承擔的責任，不能完全轉(zhuǎn)嫁。

此次判決中，“補充清償責任”也是一個關鍵點。按照法院安排，邱錫偉和正中珠江并不是立即承擔全部金額，而是在主要責任人無法完全履行責任時，對不足部分承擔補充責任。

這一責任安排，也反映出法院對不同參與主體責任程度的區(qū)分。實際控制人掌握公司經(jīng)營決策，對財務造假承擔主要責任；管理人員和審計機構(gòu)則根據(jù)自身職責范圍承擔相應責任。

錢能否追回仍要看執(zhí)行

對于康美而言，判決落地并不代表追償結(jié)束。真正決定公司能追回多少錢的，是后續(xù)執(zhí)行情況。

目前來看，相關責任主體的償付能力仍存在不確定性。

馬興田是康美財務造假案件中的核心人物。此前，馬興田因操縱證券市場、違規(guī)披露重要信息等犯罪行為，被判處有期徒刑12年；許冬瑾被判處有期徒刑6年。案件發(fā)生后，司法機關已經(jīng)對相關資產(chǎn)進行多輪處置。

實控人馬興田夫婦 圖片來自網(wǎng)絡

公開信息顯示，2021年10月，相關資產(chǎn)執(zhí)行金額達到16.41億元；2022年8月，又執(zhí)行超過30億元。

但由于涉及資產(chǎn)復雜，相關資產(chǎn)是否能夠覆蓋此次追償金額，仍需等待執(zhí)行結(jié)果。

康美實業(yè)也已經(jīng)進入破產(chǎn)程序。部分康美股票和相關資產(chǎn)經(jīng)過司法拍賣，但實際回款金額有限。正中珠江方面同樣存在執(zhí)行壓力。

作為康美財務造假審計機構(gòu)之一，正中珠江曾受到監(jiān)管處罰，并于2022年被注銷證券服務業(yè)務資格。

此前法院曾認定該機構(gòu)暫無可供執(zhí)行財產(chǎn)。

不過，事務所注銷并不意味著相關責任消失。合伙人以及簽字注冊會計師仍可能依法承擔責任。

對于康美自身而言，這筆追償款的重要性較高。近年來，公司經(jīng)營規(guī)模有所恢復。數(shù)據(jù)顯示，康美營業(yè)收入已從2022年的41.80億元增長至2025年的52.52億元。但利潤水平仍然較低。2022年至2025年，公司歸母凈利潤分別為虧損26.89億元、盈利1.03億元、857萬元和1033萬元。截至2025年末，公司未分配利潤仍為-258.82億元。

數(shù)據(jù)來自康美藥業(yè)

7月20日收盤，康美藥業(yè)股價報1.34元，總市值約185.31億元。

即使追償資金最終全部到賬，也難以完全消除康美過去多年積累的財務壓力。但對于一家仍在恢復中的上市公司而言，這筆資金仍具有現(xiàn)實作用。

近年來，紫晶存儲、澤達易盛等證券違法案件中，投資者賠償機制逐漸完善。相比賠償環(huán)節(jié)，追償環(huán)節(jié)往往更加困難。原因在于，財務造假暴露時，相關責任主體的資產(chǎn)狀況可能已經(jīng)發(fā)生變化，執(zhí)行難度隨之增加。

康美追償案的一審判決，讓此前停留在投資者賠償階段的責任追究進一步向后推進。

但最終能夠追回多少資金，還要等待執(zhí)行程序給出答案。對于近30萬戶康美股東而言，判決書上的13.96億元，最終能兌現(xiàn)多少，才是最受關注的問題。