下半年緊盯一個“變奏點”

7月中下旬以來，A股與港股市場經歷了一輪劇烈的“高切低”與去杠桿式調整。

前期漲幅巨大的AI算力、光模塊及半導體板塊，遭遇獲利盤集中兌現，市場情緒在極度亢奮與突然的恐慌之間快速切換，不少投資者陷入了“漲時怕踏空、跌時怕深套”的迷茫與焦慮。

關鍵節點，頭部機構華夏基金于7月17日舉辦“主動投研5.0發布暨中期投資策略會”。作為頭部買方機構的半年度發聲，其研判往往折射出主流機構的市場共識。侃見財經梳理了這場策略會的核心邏輯，帶大家捕捉值得關注的市場信號。

投研風向：從“賭明星”到“拼體系”

當下市場環境已然生變：AI重構產業格局，全球化重塑資產定價邏輯。

華夏基金本次投研體系升級，透露出公募行業的關鍵轉向：用組織能力對抗個體投資的不確定性。

三大核心關鍵詞值得重點關注：

國際化：團隊每月派駐人員扎根海外產業一線，開展跨市場交叉驗證研究；

平臺化：七大投研小組橫向協同作戰，摒棄單一基金經理的“全能神話”；

生態化：嚴格約束投資風格漂移，考核周期拉長至三年，規避短期市場噪音干擾。

這一系列升級動作，核心目的只有一個：在日趨復雜的市場中，平臺型投研體系，遠比單一“天才型選手”走得更穩、更遠。

宏觀定調：下半年緊盯市場“變奏點”

知名經濟學家劉煜輝的觀點十分直白：當前全球資本市場的核心主線，唯有AI。

費城半導體指數自4月以來最大漲幅一度達90%，極致分化行情的背后，是美元潮汐退潮與AI產業超級周期的雙向碰撞。

華夏基金張景松提出下半年投資核心命題：尋找市場“變奏點”。變奏點來臨前，科技成長依舊是市場主線；變奏點落地后，市場風格或將切換至防御模式。

精準捕捉變奏點，重點觀測四大核心信號：

1、美聯儲降息預期落地節奏

2、AI板塊估值泡沫化程度

3、AI產業商業化增速能否持續

4、產業鏈漲價是否壓制企業資本開支

一句話總結：目前AI賽道尚未進入全面泡沫階段，但需警惕四季度大概率出現的市場風格切換。

配置思路

主線一：AI硬件，持續“價量齊揚”

基金經理李湘杰披露一組重磅行業數據：2027年全球AI市場總支出，預計將達到3.49萬億美元。

行業景氣度持續爆發，AI Token調用量半年暴漲60倍。

當前投資重心，依舊聚焦AI下半場的核心硬件賽道：

芯片層：GPU、高帶寬存儲（HBM）、半導體設備；

基礎設施：光通信、PCB、電力配套設施。

估值層面來看，頭部云廠商對應PE約20倍，半導體行業整體盈利增速維持在25%—30%，當前估值可被業績增速有效消化。

行業特征十分清晰：AI應用層仍處探索階段，尚未跑出絕對龍頭，硬件層的業績確定性、邏輯穩健性遙遙領先。

主線二：半導體，從“被動替代”走向“自主創新”

基金經理高翔提醒市場：切勿只盯著短期漲價行情，周期漲價只是階段性行情，全棧自主創新，才是半導體長期核心主線。

當前國內半導體產業正在經歷質變：從過去的單點被動進口替代，逐步走向“芯模協同”，也就是國產芯片+國產大模型聯動發展的產業生態閉環。

行業空間持續上調，全球半導體市場規模，由此前預判的2030年1萬億美元，上修至2026年1.5萬億美元。

核心投資邏輯：率先實現國產大模型適配國產芯片高效訓練的企業，將鎖定下一輪半導體行情的核心估值錨。

主線三：存儲超級周期，打破歷史周期天花板

基金經理呂佳瑋指出，本輪AI驅動的存儲周期，與以往完全不同：

生產1單位HBM，需要消耗3-4倍普通DRAM的產能。僅占行業10%的HBM需求，實際占用了30%的行業產能。

疊加晶圓廠建設周期長、上游設備供給剛性，本輪AI制造業上行周期，大概率長于歷史任何一輪周期。

除存儲賽道外，電子布、MLCC等同樣具備產能擴張瓶頸的細分環節，同樣具備長期配置價值。

主線四：創新藥，迎來“DeepSeek時刻”

基金經理王澤實認為，創新藥行業迎來內外雙重利好：

內部：行業收入增速連續多年維持30%以上高增長；

外部：今年上半年創新藥BD（海外授權）交易金額突破千億美元，占據全球市場半壁江山。

依托國內充沛的工程師紅利，中國創新藥全球市場份額有望持續提升至35%。這是萬億規模賽道，向六萬億市值進階的長期成長機遇。

機構共識：科技是矛，低估值龍頭是盾

在圓桌討論環節，頭部機構達成多項核心共識：

1、國內AI資產全球吸引力持續提升，國內大模型全球調用量占比，從30%攀升至70%，當前外資持倉仍處于低配狀態；

2、AI產業化落地持續提速，除光刻機外，國內半導體設備替代進程加速；端側AI需求爆發，AI眼鏡銷量同比增長130%，長邏輯確立；

3、關注市場“壓艙石”資產：鋰電、CXO、工程機械、互聯網等板塊龍頭，成長穩健、估值低位，部分龍頭切換至2027年估值不足15倍，安全邊際極高。

整體來看，下半年A股市場，并非簡單的漲跌判斷題，而是復雜的節奏選擇題。

對普通投資者而言，精準識別市場“變奏點”，遠比糾結多空對錯更重要。科技成長是進攻的矛，而低位低估值核心龍頭，就是守護收益的盾。

【免責聲明】本文根據公開策略會內容整理，僅作觀點分享，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。