VC都去香港搶人了｜Frontline

大家好，這是【Frontline】第十四期。

“今年來香港看項(xiàng)目的VC，明顯比以前多了。”最近，一位香港高校博士告訴我，今年幾乎每隔一兩周，就會(huì)有投資機(jī)構(gòu)主動(dòng)聯(lián)系實(shí)驗(yàn)室，詢問團(tuán)隊(duì)是否有創(chuàng)業(yè)計(jì)劃。

過去很長一段時(shí)間，在中國創(chuàng)投版圖中，除了作為上市目的地，香港在科技創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域幾乎缺乏存在感，甚至一度被視為“創(chuàng)業(yè)荒漠”，甚至有人形容，“在香港，創(chuàng)業(yè)是一種高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，‘死亡’的機(jī)會(huì)是100分之99。”

現(xiàn)在，這種印象正被打破。我們注意到，最近一段時(shí)間的融資披露中，香港學(xué)者創(chuàng)業(yè)融資的消息越來越多。比如，香港大學(xué)計(jì)算機(jī)系教授孔令鵬正式創(chuàng)業(yè)，經(jīng)緯創(chuàng)投、順為資本參與投資；香港大學(xué)助理教授李弘揚(yáng)創(chuàng)辦的具身智能公司源策未來完成數(shù)億元種子輪融資，真格基金、高榕創(chuàng)投、IDG資本、五源資本等頭部機(jī)構(gòu)悉數(shù)入局……

一位投資人告訴我，來自北京、上海、深圳的一批VC，已經(jīng)頻繁出現(xiàn)在香港大學(xué)、香港中文大學(xué)、香港科技大學(xué)等高校實(shí)驗(yàn)室。不少資深教授、課題組負(fù)責(zé)人身邊聚集了一批優(yōu)秀學(xué)生，就像一座能夠持續(xù)產(chǎn)出創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的“創(chuàng)業(yè)工廠”。

不少投資人甚至?xí)苯诱业秸n題組負(fù)責(zé)人，詢問團(tuán)隊(duì)成員是否有創(chuàng)業(yè)意愿。“一個(gè)老師帶出來五六個(gè)學(xué)生分別創(chuàng)業(yè)，在香港已經(jīng)越來越常見了。”一位從事AI制藥的香港博士創(chuàng)業(yè)者告訴我。

盡管香港擁有多所世界一流大學(xué)，科研實(shí)力長期位居全球前列，但過去很長一段時(shí)間，科研成果轉(zhuǎn)化卻并不活躍。數(shù)據(jù)顯示，早在2015年，深圳創(chuàng)投市場規(guī)模便已超過香港。究其原因，主要還是本地產(chǎn)業(yè)承接能力有限、研發(fā)應(yīng)用場景相對缺乏，不少香港高校教授不得不到深圳尋找合作企業(yè)和研究課題，其中最典型的案例就是大疆，雖然具有濃厚香港背景，但最終在深圳成長為全球無人機(jī)龍頭。

也正是在這一年，香港特區(qū)政府開始系統(tǒng)性加碼創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)政策，相繼成立創(chuàng)新及科技局，并設(shè)立20億港元“創(chuàng)科創(chuàng)投基金”和5億港元“創(chuàng)科生活基金”，希望補(bǔ)齊創(chuàng)新生態(tài)中的資本和產(chǎn)業(yè)短板。從那時(shí)起，香港開啟了一場持續(xù)至今近十年的科創(chuàng)布局。

一位在港的創(chuàng)業(yè)者告訴我，香港幾乎把能夠想到的支持措施都拿出來了。

2022年，香港政府提出“無創(chuàng)科、無未來”，將科技創(chuàng)新提升至香港未來發(fā)展的核心戰(zhàn)略。同年，管理規(guī)模620億港元的港投公司成立，希望以耐心資本帶動(dòng)香港新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。今年，香港進(jìn)一步推出新一輪政策組合拳。《2026—2027年度財(cái)政預(yù)算案》提出設(shè)立100億港元?jiǎng)?chuàng)科產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金；港投公司管理的新資本投資者入境計(jì)劃投資組合規(guī)模不少于30億港元；創(chuàng)科加速器先導(dǎo)計(jì)劃則按照1∶2配套比例，為創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)提供最高3000萬港元資助，進(jìn)一步完善從科研、孵化到產(chǎn)業(yè)化的支持體系。

一位創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為，作為國際金融中心，香港資金充裕，但投向早期科技項(xiàng)目的資金卻相對有限。“香港本地資金不太敢投高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，但早期創(chuàng)業(yè)最需要的恰恰就是這樣的資金支持。”

有分析人士指出，香港科技風(fēng)投規(guī)模長期偏小，一個(gè)重要原因在于熱衷科技投資的LP數(shù)量有限。香港雖然資金充裕，但大量資金長期流向房地產(chǎn)等傳統(tǒng)資產(chǎn)，沒有形成鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的創(chuàng)投文化。同時(shí)，由于缺乏成功的科技創(chuàng)業(yè)投資案例，也進(jìn)一步削弱了本地資本配置科技創(chuàng)新的意愿，形成了一定程度上的循環(huán)。

而真正的轉(zhuǎn)折發(fā)生在近兩年。

一方面，大模型等新一代AI技術(shù)開始進(jìn)入產(chǎn)業(yè)落地階段。經(jīng)過一兩年的技術(shù)積累，AI迅速向機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、生物醫(yī)藥、新材料等垂直領(lǐng)域滲透，也催生出大量新的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。越來越多原本專注基礎(chǔ)研究的學(xué)者，開始看到技術(shù)商業(yè)化的窗口。

另一方面，過去十年持續(xù)投入的創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施，也迎來了集中釋放期。AI浪潮像按下了啟動(dòng)鍵，讓香港長期積累的科研資源開始加速流向產(chǎn)業(yè)。今年以來，越來越多活躍于國際AI學(xué)術(shù)舞臺(tái)的香港教授，開始走出實(shí)驗(yàn)室，創(chuàng)辦公司、融資創(chuàng)業(yè)。

去年以來，不少內(nèi)地一級市場VC/PE機(jī)構(gòu)已將香港納入重點(diǎn)布局清單：有的申請香港牌照，有的密集考察項(xiàng)目，有的設(shè)立基金，還有的籌備設(shè)立香港子公司。

從今年頭部VC的動(dòng)作來看，5月，上海國投旗下孚騰資本在港注冊全資子公司孚騰國際；晨壹基金于年內(nèi)開設(shè)香港辦公室，并啟動(dòng)新一期美元基金；稍早前，中科創(chuàng)星聯(lián)合香港大學(xué)設(shè)立創(chuàng)投基金。據(jù)介紹基金聚焦未來產(chǎn)業(yè)和全球顛覆性技術(shù)，重點(diǎn)投資香港高校及海外科研機(jī)構(gòu)科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，以及AI浪潮下由華人團(tuán)隊(duì)創(chuàng)辦的全球硬科技企業(yè)，加速科研成果產(chǎn)業(yè)化。

不過，資本蜂擁而至，創(chuàng)業(yè)者卻不見得照單全收。

與創(chuàng)業(yè)者的交流中，一個(gè)說法讓我印象深刻，他們多數(shù)普遍認(rèn)為，相比香港本地投資機(jī)構(gòu)，內(nèi)地VC對于前沿技術(shù)的容忍度更高，也更愿意為技術(shù)本身下注；而香港本地機(jī)構(gòu)則相對更加謹(jǐn)慎。技術(shù)固然重要，但商業(yè)化能力、客戶驗(yàn)證和收入增長，往往才是真正決定投資與否的關(guān)鍵。對于很多仍處于技術(shù)驗(yàn)證階段的AI創(chuàng)業(yè)公司而言，這意味著兩種截然不同的投資邏輯。

一位創(chuàng)業(yè)者告訴我，他們選擇投資人時(shí)，首先看的不是估值，而是對方是否真正理解技術(shù)。“有些機(jī)構(gòu)資源很多，但并不了解我們的研究方向，交流下來抓不到核心問題。”相比資金，他們更希望找到能夠長期陪伴研發(fā)的投資人。“我們希望創(chuàng)業(yè)以后，依然能夠堅(jiān)持自己的技術(shù)路線，而不是一融資，就被要求迅速商業(yè)化。”

在2025香港金融科技周期間，香港理工大學(xué)軟材料及器件講座教授鄭子劍曾表示，硬科技初創(chuàng)企業(yè)多由高校教授及科研人員組成，雖然技術(shù)領(lǐng)先，但普遍缺乏市場經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)營能力。理想的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，應(yīng)幫助團(tuán)隊(duì)搭建具備商業(yè)落地能力的組織，并鏈接上下游產(chǎn)業(yè)鏈和政府資源，形成“技術(shù)+市場”雙輪驅(qū)動(dòng)的成果轉(zhuǎn)化模式。

在他看來，風(fēng)險(xiǎn)投資至少可以在兩個(gè)方面賦能初創(chuàng)企業(yè)。

一方面是人才支持。初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)大多由高校教授、博士后和學(xué)生組成，科研背景深厚，但對市場和商業(yè)化路徑了解有限，因此需要具備產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人才協(xié)助組建團(tuán)隊(duì)、完善組織能力。

另一方面是產(chǎn)業(yè)資源對接。硬科技創(chuàng)業(yè)離不開上下游企業(yè)、應(yīng)用場景以及政府資源，而這些恰恰是成熟投資機(jī)構(gòu)能夠提供的重要價(jià)值。目前，香港創(chuàng)投生態(tài)仍處于發(fā)展階段，與深圳、北京、上海等成熟創(chuàng)新城市相比仍有一定差距。未來，香港與內(nèi)地或許可以進(jìn)一步加強(qiáng)交流合作，共同探索更適合香港高校硬科技成果轉(zhuǎn)化和創(chuàng)業(yè)發(fā)展的創(chuàng)投機(jī)制，讓越來越多實(shí)驗(yàn)室里的科研成果真正走向產(chǎn)業(yè)。