谷歌電話會：警告現金流壓力將持續，但"需求仍超過投資增速"，Gemini 4已啟動訓練

二季度云業務、搜索廣告和AI產品共同推動收入增長，但為爭奪算力與模型能力，公司正以更高資本開支和短期現金流壓力，換取未來AI基礎設施與企業服務市場份額。

7月22日美股盤后，谷歌最新公布的財報數據顯示，谷歌二季度實現總營收1198億美元，同比增長24%；營業利潤達到408億美元，同比增長30%。此外，受旗下投資組合（包括Anthropic和SpaceX等）的股權收益暴增帶動，公司凈利潤實現驚人的四倍增長。

在一片大好的營收數據背后，市場與投資者的目光則緊緊鎖定了兩個核心：一是AI究竟為谷歌帶來了多少實際的業務增量，二是這場似乎深不見底的“AI軍備競賽”究竟要燒掉多少錢。

谷歌二季度資本開支達到449億美元，其中絕大部分投向AI技術基礎設施。公司同時將2026年全年資本開支指引由此前的1800億至1900億美元，上調至1950億至2050億美元。受此影響，公司當季自由現金流轉為負59億美元，而去年同期及過去多年，谷歌一直以強勁自由現金流著稱。

財報公布之后，CEO桑達爾·皮查伊（Sundar Pichai）、首席商務官菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）及CFO阿納特·阿什肯納齊（Anat Ashkenazi）出席谷歌Q2財報電話會。皮查伊在電話會上稱：“我們的AI投資正在重新定義整個業務中可能實現的事情。”

面對摩根士丹利分析師關于GenAI投資回報率（ROIC）的追問，皮查伊給出了他最核心的判斷：

"我覺得我們處于非常非常早期的階段，這是跨越多個領域的結構性轉變……就像云本身，企業工作負載中有很小比例遷移到了云端。現在想想真正AI原生、AI賦能的工作負載占比是多少——感覺又是非常非常早期。從過去一年來看，如果說有什么變化的話，我們對未來的機會變得更加樂觀了。"

Google Cloud成為本季度最強勁的增長引擎。

財報顯示，Google Cloud二季度營收248億美元，同比增長82%；營業利潤88億美元，同比增長超過兩倍，營業利潤率從上年同期的20.7%升至35.6%。

皮查伊稱，云業務增長“由對AI基礎設施和AI解決方案的強勁需求推動”。他表示，Google Cloud的增長并非來自單一產品或少數客戶，而是覆蓋芯片、模型、數據、安全及智能體平臺的“全棧”AI服務需求。

更受市場關注的是，Google Cloud積壓合同金額環比增加逾500億美元，達到5140億美元。CFO阿什肯納齊表示，這些積壓合同中絕大部分是來自廣泛客戶群的常規GCP合同，公司預計未來24個月將確認其中“略高于50%”的收入。

皮查伊表示，企業客戶正在擴大既有承諾的使用規模，且超出原有合同承諾的幅度超過50%。他說：“我們正在贏得新客戶，也在加深與現有客戶的關系。”

在企業AI產品方面，谷歌稱，近90%的《財富》100強企業已在使用Gemini Enterprise；過去12個月中，近500家云客戶分別處理了超過1萬億個Token，超過2000家企業客戶分別消耗了1000億個以上Token。

不過，巨額積壓合同并不意味著收入會立即轉化。阿什肯納齊特別提到，谷歌本季度首次開始確認向客戶數據中心交付TPU系統所帶來的收入，但今年僅會確認現有TPU系統銷售協議中的較小部分收入，“絕大部分”相關收入將在2027年實現。

資本開支再上調，短期現金流與利潤率承壓

谷歌本季度449億美元資本開支中，約60%用于服務器，約40%用于數據中心和網絡設備。公司稱，這些投入的絕大部分均服務于AI基礎設施擴張。

阿什肯納齊表示，公司將繼續面臨算力供給緊張問題：“我們仍處在一個供給受限的環境中。”她稱，盡管谷歌過去三年顯著擴充了算力容量，“需求仍然超過了投資增長速度”。

在這一背景下，谷歌決定進一步提高資本開支預算。阿什肯納齊稱，此次上調全年資本開支指引，“主要是由于為滿足不斷增長的需求而加速交付算力容量”。

她同時警告，AI基礎設施投入將持續對利潤表和現金流構成壓力：“我們預計，自由現金流將繼續受到技術基礎設施投資的壓力。”

財報顯示，二季度，谷歌經營現金流為391億美元，但由于449億美元資本開支，公司自由現金流為負59億美元；過去12個月自由現金流仍為533億美元。截至季度末，公司持有現金及有價證券2425億美元，其中包括871億美元有價股票證券；長期債務為982億美元。

對于投資者擔憂的投入回報問題，皮查伊表示，公司仍將以回報率為核心約束條件。“只要我們看到有吸引力的投資回報機會，我們就會繼續投資。”

他還稱，谷歌在分配算力資源時，首要任務是確保公司“能夠在前沿AGI開發中保持競爭力”；在此基礎上，算力將優先服務于搜索、YouTube、Gemini以及云端企業產品。

面對瘋狂的支出與短期的現金流壓力，皮查伊向市場傳遞了堅定的信號：

“當面對這樣一個多年期的機會時，我們在帶來更多產能的同時，其在交易的生命周期內將帶來高度的投資回報率（ROI）。”

谷歌承認，內部算力建設速度暫時無法完全滿足客戶需求。

阿什肯納齊表示，公司將在第三季度擴大第三方算力的使用，作為內部基礎設施建成前的“過橋策略”。這將幫助公司在短期內承接更多大型云客戶和多年度合同，但也會帶來成本上升。

她表示：“這一策略能夠讓我們繼續擴大客戶基礎，并獲取更大的總體價值。”但由于第三方容量成本較高，這將“在短期內對利潤率造成溫和壓力”。

皮查伊進一步解釋稱，對于部分非常大的云客戶，公司愿意接受短期數月較高的服務成本，以換取未來多年合同的回報。“在一項多年期機會中，當更多容量上線后，利潤率和回報都將非常有吸引力。”

除第三方算力帶來的壓力外，谷歌還預計，持續增加的折舊、數據中心能源成本，以及對AI和云計算人才的招聘投入，都將繼續抬高費用水平。公司還提到，Wiz業務整合將在2026年給云業務利潤率帶來一定短期壓力。

搜索收入增長17%，AI搜索開始創造新增商業化空間

在AI可能沖擊傳統搜索業務的擔憂下，谷歌的核心廣告業務仍保持增長。

財報顯示，二季度，Google Search及其他廣告收入為633億美元，同比增長17%；YouTube廣告收入111億美元，同比增長13%；Google Services總收入945億美元，同比增長15%。其中，零售和金融是搜索廣告增長的主要驅動力。

皮查伊表示，AI功能正在推動用戶提出更多、更復雜的搜索請求。自去年10月全球擴展以來，AI Mode月活躍用戶已超過10億；Gemini App月活躍用戶達到9.5億，日活躍用戶同比增長三倍。

他稱，AI Overviews和AI Mode正形成“一體化搜索體驗”，并且正在帶來搜索查詢量的增量增長。“和AI Overviews一樣，AI Mode正在推動整體搜索查詢量的增量增長。”

首席商務官Philipp Schindler表示，Gemini已被深度整合進廣告基礎設施，使公司能夠理解更長、更復雜的用戶搜索意圖，并匹配更相關的廣告。

他稱：“Gemini顯著增強了我們理解用戶需求并匹配合適廣告的能力。”以購物廣告為例，公司通過AI改善廣告相關性后，高相關廣告展示效果提升20%。

谷歌還在AI搜索中測試新的廣告形式，包括基于對話內容生成的文本廣告鏈接、旅行規劃中的直接優惠，以及在答案列表中插入明確標識的贊助鏈接。

截至二季度，已有50萬廣告主采用AI Max工具。谷歌稱，使用AI Max或P Max等AI廣告工具的廣告主，平均可在類似廣告支出回報率下，獲得15%更高的轉化或轉化價值。

Gemini 4啟動“最具雄心”的訓練，模型發布節奏將加快

在外界持續關注Google能否維持大模型前沿競爭力之際，皮查伊回應稱，公司正在加快模型迭代，并將更多算力投入Gemini 4訓練。

谷歌本周發布了Gemini 3.6 Flash、Gemini 3.5 Flashlight和Gemini 3.5 Flash Cyber等模型。皮查伊強調，Flash系列在性能、成本、可靠性和響應速度之間取得平衡，是目前需求最旺盛的“主力模型”。

他表示：“我們已經啟動了Gemini 4迄今最具雄心的預訓練。”對于市場關注的編程和智能體編程能力，皮查伊承認Google仍有提升空間，但稱團隊正在快速迭代。

“我們非常致力于、也非常有信心保持在前沿。”皮查伊表示，Gemini 4將成為更大規模的基礎模型，谷歌希望其在發布時能夠參與最前沿模型競爭。

他還稱，未來模型發布節奏將明顯加快：

“隨著Gemini 4的構建，你們會看到我們繼續提速，模型發布接近按月推進將成為我們路線圖的一部分。”

截至二季度，超過900萬開發者每月通過谷歌的API和開發者產品使用其模型；模型API處理量達到每分鐘約220億Token，較上一季度的160億Token進一步增長。

谷歌2026年第二季度財報電話會議全文實錄如下（由AI輔助翻譯）：

活動日期：2026年7月22日
公司名稱：谷歌
活動描述：2026年第二季度財報電話會議
來源：谷歌
會議陳述
接線員：
歡迎各位。感謝大家耐心等候，歡迎參加谷歌2026年第二季度財報電話會議。目前所有參會者均處于僅收聽模式。在演講嘉賓發言結束后，將進行問答環節。（接線員說明）現在，我將把會議移交給今天的演講嘉賓——投資者關系負責人Jim Friedland。請開始。
投資者關系負責人James Friedland：
謝謝。大家下午好，歡迎參加谷歌2026年第二季度財報電話會議。今天與我們一同出席的有Sundar Pichai、Philipp Schindler以及Anat阿什肯納齊。
下面，我將簡要說明安全港聲明。
我們今天就公司業務、運營及財務業績所作的部分陳述，可能被視為前瞻性陳述。此類陳述基于當前的預期和假設，受到若干風險和不確定因素的影響，實際結果可能與之存在重大差異。請參閱我們提交的10-K 及10-Q 表格，包括其中的風險因素部分。
我們沒有義務更新任何前瞻性陳述。
在本次電話會議中，我們將同時呈現GAAP（通用會計準則）和非GAAP 財務指標。非GAAP 與 GAAP 指標的調節說明已包含在今天的財報新聞稿中，該新聞稿已對外發布，可通過我們的投資者關系網站abc.xyz/investor公開獲取。
除非另有說明，我們的所有評論均基于同比口徑進行比較。
現在，我將把會議移交給Sundar。
桑達爾·皮查伊，首席執行官：
大家好，感謝各位的參與。我們正處于令人振奮的發展勢頭之中。谷歌營收同比增長24%。我們在AI領域的投資正在重新定義我們業務各個層面的可能性。我們的增長勢頭始于搜索——用戶正在通過AI概覽和AI模式享受一體化的無縫搜索體驗。搜索及其他業務營收增長17%，YouTube廣告營收增長13%。云業務營收增長82%，這得益于AI基礎設施和AI解決方案的強勁需求。云業務積壓訂單增至5140億美元。看到Gemini企業版被廣泛采用，財富100強企業中近90%正在使用，這令人倍感欣慰。
今天，我將重點介紹我們在AI方面的進展、以搜索和YouTube為核心的全球產品布局、谷歌云的領導地位，以及我們的長期戰略押注。
首先是AI。昨天，我們發布了新模型——Gemini 3.6 Flash和3.5 Flashlight，這兩款模型兼具成本效益高和高效能的特點。我們的主力產品Gemini Flash系列需求量極大，因為它在性能與成本之間找到了最佳平衡點。我們還發布了Gemini 3.5 Flash Cyber，這讓我非常興奮。它與我們的核心安全智能體配合使用，能夠發現并修復漏洞，其前沿性能可媲美體量大得多的網絡安全模型。
Gemini 3.5 Pro目前正在測試中，我們的團隊已經在構建下一代模型。我們已經啟動了迄今為止最雄心勃勃的Gemini 4預訓練運行，并對在前沿領域所取得的進展感到振奮。對我們模型的需求正在轉化為開發者和企業客戶強勁的token使用量，我們持續處于供不應求的狀態，這正是發展勢頭強勁、快速普及的有力佐證。每月有超過900萬開發者通過我們的API和核心開發者產品使用我們的模型進行構建。我們的模型API目前每分鐘處理約220億個token，較上一季度的160億大幅提升。
此外，本季度我們推出了Omni，它允許用戶從任意輸入創作任何內容，并以視頻為起點。自5月份在IO大會上發布以來，Gemini應用上每日活躍創作視頻的用戶數量增長了40%。我們的Gemma開源模型系列體量小巧，可在本地設備上運行，廣受歡迎。這些模型累計下載量已超過9億次，我們最新的Gemini 4模型自4月份發布以來下載量已超過3億次。
我們的智能體開發平臺Antigravity讓任何人都能在智能體優先的時代進行構建，每周活躍用戶超過240萬。Antigravity是面向用戶和企業的強大工具，也徹底加速了我們內部的構建方式。僅舉一例：Chrome團隊的一個小組目前有望將交付速度提升8倍，通過模型驅動的重構，將原本兩年的時間線壓縮至三個月。
接下來談談我們的全球產品布局——它將AI帶給了比任何其他公司都更多的用戶。
首先是搜索。AI持續推動著一個擴張性的時代，新體驗與用戶產生強烈共鳴，并推動了查詢量的增長。作為一名狂熱的足球迷，今年世界杯期間搜索使用量創下歷史新高，這讓我尤為興奮。這真實地體現了人們在重要時刻對谷歌的高度依賴。我們持續讓搜索變得更有幫助、更加直觀。我們近期將AI概覽與AI模式整合為一體化的無縫搜索體驗，將我們的前沿能力與最優質的網絡內容相結合。我們還在持續將更多前沿能力融入搜索，包括智能體、個人智能和筆記本功能。
我們的AI賦能功能正在推動搜索使用量的增長。自去年10月在全球范圍內擴展AI模式以來，我們已超越每月10億活躍用戶。與AI概覽一樣，AI模式也在整體上推動搜索查詢量的增量增長，我們現在每周通過搜索中的AI功能向網站發送數十億次點擊。隨著我們處理更多此類查詢，我們持續提升效率。得益于我們的工程和硬件優化，本季度AI模式響應成本降至上線以來的最低水平，與此同時我們還引入了更先進的AI能力。
菲利普稍后還會進一步介紹我們如何在廣告體驗方面進行創新。
接下來是Gemini應用，目前月活躍用戶已達9.5億，過去一年日活躍用戶增長了三倍。用戶非常喜愛Daily Brief等新智能體功能，以及我們的個性化智能體Gemini Spar——該功能現已在美國及國際市場上線。我們一直在以驚人的速度持續推出這樣實用的新功能。
接下來是YouTube。每個月，當世界上發生重大事件時，全世界都會轉向YouTube。在2026年FIFA世界杯期間，全球超過17億獨立觀眾在YouTube上觀看了與世界杯相關的視頻，這令人嘆為觀止。我們還將對話式AI的力量直接引入YouTube體驗。Ask YouTube利用我們的Gemini模型，讓用戶能夠就單個視頻提出復雜問題、獲取要點摘要，并直接跳轉到視頻中的相關片段。早期參與數據令人鼓舞——2026年6月，超過1.4億用戶在觀看頁面與Ask YouTube進行了互動。我們正在將這種Ask體驗進一步延伸至YouTube更廣泛的搜索體驗中。
接下來是云業務。我們持續的增長勢頭得益于我們集成化的AI產品組合，涵蓋芯片、模型、數據、安全和智能體平臺，這些產品均經過專門設計，可協同工作。Gemini持續成為增長的核心驅動力，并深度集成于我們所有云產品之中，包括Gemini企業版、數據分析、網絡安全和Google Workspace。我們正在看到跨產品、客戶、地域和行業的強勁多元化需求。
我們的產品差異化正在從三個維度推動增長：我們正在贏得新客戶，客戶獲取速度同比翻倍以上；我們正在深化與現有客戶的關系，他們正在擴大使用量，超出承諾用量50%以上，較上季度也有所加速；我們正在通過合作伙伴推動增長，Google Cloud Marketplace上的交易量同比增長超過7倍。
我們增長最強勁的部分之一來自Gemini企業平臺的快速普及。它的差異化優勢在于：易于使用的智能體構建和流程自動化工具、與企業系統的連接能力、成本管理和治理工具。
第二季度，我們用于構建和部署企業AI智能體的框架——Agent Development Kit，累計下載量達到近7000萬次。如前所述，財富100強企業中近90%正在使用Gemini企業版。我們的客戶包括：百事公司（AI與分析解決方案）、英特爾（核心流程優化）、匯豐銀行（財富管理）、加拿大貝爾（客戶互動）、梅西百貨（商業體驗）以及Signal Aduna（知識管理）。
從更宏觀的角度來看，Gemini正在改變數百萬企業使用AI的方式——構建定制化智能體、自動化流程、提升網絡安全、管理客戶關系、優化數據分析、高效協作等等。所有這些勢頭都在推動我們付費token使用量的增長。過去一年，近500家云客戶各自處理的token數量均超過1萬億，而實際使用深度遠不止于此。過去12個月，超過2000家企業消耗了超過1000億個token。
我們還看到市場對我們AI賦能安全平臺的強烈興趣，其差異化在于整合了威脅情報、基于Wiz的網絡響應優先級排序、AI自動化掃描、代碼修復和監控。目前，財富100強企業中90%是Google Cloud安全用戶，近90%的Wiz客戶正在使用AI賦能的安全功能，我們的安全平臺掃描和保護的AI工作負載數量環比增長超過45%。
我們的安全工具被用于保護關鍵基礎設施，包括摩根士丹利等金融服務機構、電信接線員、德克薩斯兒童醫院等醫療機構、Atlassian等軟件公司，以及多個政府機構。借助我們全新的Google AI威脅防御，我們非常期待通過全新的網絡安全模型和代碼智能體，幫助客戶抵御AI威脅。
所有這一切都由我們領先的AI基礎設施提供支撐。我們提供業界最全面的產品系列，涵蓋谷歌和英偉達的產品，包括全新的英偉達平臺以及TPU 8t和8i，可提供出色的性價比。在此基礎上，讓我特別介紹三項獨特產品：
第一，我們的Vergo網絡，專為滿足現代大規模AI工作負載的需求而設計，允許客戶將跨多個數據中心站點的100萬個AI加速器連接成一臺統一的超級計算機。
第二，我們的軟件棧原生支持JAX、PyTorch、vLLM和SGLang，實現工作負載在GPU和TPU之間的可移植性。
第三，我們全新的智能體優化CPU，與同類產品相比每美元性能提升30%。
我們正在看到來自各方對AI基礎設施產品的強勁需求增長，包括：Ineffable Intelligence等領先實驗室、新一代AI構建者、Deutsche B?rse Group等金融服務機構、輝瑞和羅氏等制藥公司，以及World Labs等機器人和空間智能公司。
我們將繼續推進我們的戰略，即投資于有潛力的公司和內部項目，將前沿AI研究轉化為現實應用。我們的其他戰略押注也取得了令人振奮的進展。Waymo向公眾乘客推出了其最新車輛，這是首款搭載第六代Waymo駕駛系統的車輛，將在未來幾個月內迎接更多乘客。Wing已安全完成超過100萬次家庭配送，并持續通過與沃爾瑪、Todash和棒約翰的合作擴大業務版圖。在健康和藥物研發領域，Isomorphic Labs完成了超過20億美元的融資，以支持其AI藥物設計引擎、全球化擴張以及推進其候選藥物管線。
2026年上半年真的是非凡的半年，而更多精彩還在后面。感謝我們全球所有員工和合作伙伴本季度所付出的卓越努力。接下來，有請菲利普。
菲利普·辛德勒，高級副總裁兼首席商務官：
謝謝你，桑達爾，大家好。我將首先回顧谷歌服務的整體情況，重點介紹我們在搜索、YouTube以及合作伙伴關系方面的發展勢頭。
本季度谷歌服務營收為950億美元，同比增長15%，主要由搜索業務驅動。搜索及其他業務實現了17%的增長，其中零售和金融領域貢獻最大。YouTube廣告營收增長13%，由效果廣告和品牌廣告共同驅動。網絡廣告營收同比下降1%。搜索和YouTube的強勁表現充分說明了我們在AI方面的投入如何轉化為對用戶和廣告主可量化的實際價值。
首先來看搜索及其他業務。本季度營收超過630億美元。桑達爾重點提到了我們在搜索領域看到的發展勢頭，這直接影響著我們的廣告業務。我們持續加快在整個廣告基礎設施中部署Gemini，以在此前提到的三個方面提升表現：廣告質量、廣告主工具以及AI用戶體驗。
第一，廣告質量。在谷歌營銷直播活動上，我們展示了Gemini如何提升查詢理解能力，使我們能夠針對以往難以變現的較長搜索詞找到相關廣告。我們搜索廣告的核心引擎依賴于雙重預測機制——在為用戶提供即時價值的同時，最大化廣告主可衡量的收益。Gemini對這一能力進行了全面強化。我們利用Gemini的高級推理能力來解析更長、更詳細查詢中的細微含義。以購物廣告為例，我們在展示高度相關廣告方面實現了20%的提升，幫助購物者即時找到最佳匹配結果。
第二，廣告主工具。以AI Max為例，它已成為廣告主全面參與我們全新AI體驗的核心基礎模塊。目前AI Max已正式結束測試階段，已有50萬廣告主采用。那些采用AI Max或P Max等AI驅動廣告系列的廣告主，在相似廣告支出回報率的情況下，平均可在搜索中獲得多15%的轉化量或轉化價值。AAA汽車俱樂部企業使用AI Max對創意素材進行個性化定制，并從日益精細化的保險搜索中捕捉增長機會，最終實現了轉化量提升17%、每次獲客成本降低11%的成果。我們的生成式AI創意工具獲得了強勁的采用勢頭，讓創意開發變得更加便捷，對中小企業尤為如此。事實上，全球超過一半的中小企業客戶正在使用AI來創建或優化他們的創意素材。
第三，全新AI用戶體驗。在IO大會上，我們展示了搜索（包括AI概覽和AI模式）如何作為一個完整的互聯體驗協同運作。從我們的業績結果可以看出，我們在這一整體系統中的表現十分強勁。我們持續對展示AI概覽的查詢的變現表現感到鼓舞，即便我們已將AI概覽擴展到更多商業化查詢場景。在AI概覽和AI模式中，用戶正在提出更具體、更詳細的問題，這為投放更相關的廣告創造了更多機會。
在AI模式中，我們持續測試和部署一系列全新廣告格式。針對文字廣告，我們通過在對話中添加基于上下文的側邊鏈接來提升表現。"直接優惠"功能正在與IHG洲際酒店及度假村等合作伙伴那里獲得越來越多的關注，即將在行程規劃階段為用戶提供專屬優惠。在"精選答案"功能中，我們最新推出的體驗將清晰標注的贊助鏈接嵌入列表式回答中，目前已顯現出早期用戶吸引力。
再來看電商方面。我們與零售行業合作，將開源的通用商務協議（UCP）確立為智能體商務的新標準。商家正在迅速采用UCP，Target和Steve Madden已率先上線，與此同時，新成員也相繼加入UCP購物和餐飲科技委員會，共同參與推動其愿景落地。我們還宣布推出通用購物車，允許購物者將來自不同零售商的商品添加到谷歌各服務中，并通過單次結賬完成購買。
接下來談談YouTube。作為FIFA的優先平臺合作伙伴，我們幫助全球球迷收看比賽。正如桑達爾所提到的，超過17億獨立觀看者觀看了世界杯相關視頻，其中超過5.5億人在電視上觀看。這使2026年FIFA世界杯成為YouTube歷史上觀看人數最多的世界杯。廣告主通過FIFA頻道霸屏、Gemini驅動的足球主題贊助以及比賽日首屏廣告與球迷建立了深度連接。當然，也要向奪得冠軍的西班牙隊送上熱烈祝賀。
更廣泛地來看YouTube，我們推出了一系列獨家創作者節目，讓品牌更便捷地借助創作者的粉絲效應。我們推出了定制贊助功能，讓品牌能夠在YouTube上最具影響力的時刻核心位置亮相，并利用AI動態推送符合品牌目標時機的視頻。品牌持續與YouTube創作者合作，觸達新的受眾群體。
Kate Spade通過一場YouTube創作者營銷活動觸達Z世代，與創作者Ellie Thuman和Hanna展開合作。通過在YouTube上綜合運用多種格式的視頻，該品牌實現了購買意愿品牌提升3.25%。這種品牌資產與商業行動的獨特融合，使YouTube成為一個強大的全漏斗營銷平臺。中小企業持續推動我們效果廣告的增長，通過DemandGen等廣告系列，借助我們的AI在YouTube、Shorts以及現在的谷歌地圖上實現視覺化內容的規模化傳播。為了在北美和歐洲吸引高價值購物者，某戶外品牌使用DemandGen，與其他付費渠道相比實現了廣告支出回報率提升70%的成果。
從YouTube整體變現來看，我們在各項核心優先事項上保持持續增長。在客廳大屏端，品牌廣告和效果廣告均保持持續增長勢頭。隨著"通過谷歌支付購買"功能的上線，觀看者可以直接在聯網電視上完成購買，將電視屏幕打造為更強大的效果營銷陣地。Shorts持續為社交和視頻廣告買家提供高效的營銷機會。在廣告業務之外，YouTube訂閱業務在客廳大屏端蓬勃發展，其增速已超過廣告業務，尤其受到YouTube Music和Premium的強力驅動。
在內部，我們借助Gemini深刻改變了我們的工作方式和服務客戶的方式。83%的銷售團隊每周使用Gemini輔助工具，在使用定制化銷售提案時，贏單率可提升高達20%。我們的廣告客戶支持團隊使用Gemini驅動的智能體解決方案，目前已能自主處理75%的支持查詢，從而讓團隊專注于解決客戶最復雜的挑戰。同樣，我們面向中小企業的全新解決方案今年迄今已將我們的客戶覆蓋范圍擴大了數十萬新客戶。
最后照例談談合作伙伴關系。我們看到越來越多的企業從谷歌AI全棧的整合優勢中受益。Booking Holdings擴大了多年期云服務承諾，并正與我們密切合作，共同推進AI驅動的廣告格式。它還在部署谷歌的AI技術，以實現全新的客戶體驗，例如在OpenTable上提供智能體餐廳預訂服務，幫助餐廳在最關鍵的時刻被發現并完成預訂。
最后，我要感謝谷歌全體員工為我們的成功所做出的貢獻，也感謝我們的客戶和合作伙伴一如既往的信任。Anat，交給你了。
Anat 阿什肯納齊，首席財務官：
謝謝你，Philipp。我的評論將聚焦于第二季度的同比比較，除非我另有說明。我將首先介紹谷歌整體層面的業績，然后再分別介紹各業務板塊的業績。最后，我會就2026年第三季度及全年展望發表一些評論。我們第二季度表現出色，實現了連續第12個季度的雙位數營收增長。
合并營收為1198億美元，按固定匯率計算同比增長24%（或23%）。總營收成本為459億美元，增長18%。技術成本為162億美元，增長10%。其他營收成本為298億美元，增長22%，主要受折舊增加、庫存成本（主要來自向客戶銷售TPU系統）以及內容采購成本（主要用于YouTube）的推動。總運營費用增長27%至331億美元。研發費用增長32%，主要受AI人才投資相關薪酬及折舊的驅動。
銷售與營銷費用增長18%，主要用于支持Gemini應用、搜索業務的投入以及薪酬支出。一般及行政費用增長24%，主要由薪酬以及若干法律及其他事項的相關費用驅動。運營收入增長30%至408億美元，運營利潤率為34%。其他收入與支出為980億美元，較上年同期大幅增加，主要源于我們股權證券投資組合的未實現收益。
凈收入和每股收益顯著增長，主要得益于我剛才提到的其他收入與支出中的未實現收益。第二季度，我們產生了強勁的經營性現金流391億美元，過去12個月累計為1857億美元。第二季度資本支出為449億美元，絕大部分用于支持AI投資的技術基礎設施建設。本季度技術基礎設施投資中，約60%用于服務器，40%用于數據中心及網絡設備。
受資本支出投資驅動，第二季度自由現金流為負59億美元。過去12個月自由現金流為533億美元。季度末，我們持有現金及有價證券2425億美元，其中包括871億美元的有價股權證券。長期債務為982億美元。正如我們新聞稿中所提，董事會宣布對普通股派發每股0.22美元的季度現金股息，將于9月支付。
轉至各業務板塊業績，谷歌服務營收增長15%至945億美元，反映出搜索和訂閱業務的強勁增長。總廣告營收增長14%，各主要垂直行業均實現增長。我們經歷了與世界杯相關的強勁廣告增長，尤其是在YouTube廣告方面。谷歌搜索及其他廣告營收增長17%至633億美元，零售和金融領域貢獻最大。YouTube廣告營收增長13%至111億美元，受直接響應廣告以及品牌廣告驅動，正如Philipp此前提到的，客廳場景表現尤為突出。網絡廣告營收為73億美元，下降1%。訂閱、平臺及設備營收本季度增長15%至129億美元，主要得益于YouTube訂閱（尤其是YouTube Music和Premium）以及Google One的強勁增長，后者受AI套餐需求的推動。
谷歌服務運營收入增長20%至395億美元，運營利潤率為41.8%。谷歌云業務板塊第二季度表現出色，受企業AI產品和服務驅動。云業務營收增長82%至248億美元，主要由GCP驅動，其增速超過云業務整體水平。核心GCP、AI解決方案及AI基礎設施均是重要增長驅動因素。
我們還開始確認TPU系統銷售的營收——這是我們首次在第二季度將TPU系統交付至客戶數據中心。即便剔除TPU系統銷售的影響，云業務營收增速也實現了顯著加速。云業務運營收入為88億美元，同比增長超過三倍，運營利潤率從去年第二季度的20.7%提升至35.6%。谷歌云積壓訂單環比增加逾500億美元，第二季度達到5140億美元。增長主要由對我們企業AI產品的強勁需求所驅動。積壓訂單中的大多數來自廣泛客戶群體的典型GCP合同，我們預計在未來24個月內將確認總積壓訂單中略超50%的營收。
在其他業務板塊，營收為3.82億美元，運營虧損為18億美元，我們持續拓展Waymo業務并對重點其他業務進行投資。在谷歌層面活動中，運營虧損為58億美元，主要由共享AI研發費用驅動。
轉至2026年下半年的展望及業務表現預期。首先，就營收而言，按當前即期匯率，與第二季度1個百分點的匯率順風相比，我們預計第三季度合并營收將面臨輕微的匯率逆風，這一影響將主要體現在搜索和YouTube廣告上。在谷歌服務方面，正如Philipp所提，我們持續受益于搜索創新，通過AI改善用戶和廣告主體驗。與此同時，在第三季度，我們將開始面對去年第三季度開始的搜索業績加速的高基數比較。
在谷歌云方面，我們看到對產品和服務的強勁需求，預計這將驅動強勁增長。如我此前所述，我們在第二季度開始向客戶數據中心交付TPU系統。我們仍預計今年將確認現有TPU系統銷售協議中相對較小比例的營收，并在2026年底前逐步提升。我們預計這些協議的絕大部分營收將在2027年實現。鑒于供應受限的環境，我們計劃在第三季度擴大第三方容量的使用，作為在建設更多內部容量期間的過渡策略。這一策略使我們能夠持續擴大客戶群并獲取更大的整體價值。然而，在短期內利用這部分容量將帶來一定的利潤率壓力。
就投資而言，我們將2026年全年資本支出指引區間上調至1950億至2050億美元，高于此前1800億至1900億美元的估計。區間上調主要源于為滿足不斷增長的需求而加速擴充容量。正如我們此前所分享的，我們預計2027年資本支出將大幅增加，屆時將提供更多細節。
在費用方面，技術基礎設施投資的大幅增加將繼續以更高折舊費用及相關數據中心運營成本（如能源）的形式對損益表形成壓力。我們還預計將繼續在AI和云等重點投資領域招聘人才，并持續投入營銷以支持AI產品。最后，我們預計自由現金流將持續承壓，這由我們對技術基礎設施的投資所驅動——這使我們能夠把握AI機遇并持續創造可觀回報。
第二季度再次呈現強勁態勢。我們的團隊持續展現出令人印象深刻的創新能力，以紀律性和執行速度推進各項工作。我想借此機會感謝全體員工對我們業績的貢獻。Sundar、Philipp和我現在將回答您的問題。
問答環節
接線員：謝謝。（操作說明）我們的第一個問題來自摩根士丹利的Brian Nowak，請提問。
Brian Nowak，分析師：感謝回答我的問題。我有兩個問題，一個問Sundar，一個問Anat。Sundar，隨著GenAI產品和工具在市場上投入時間越來越多，投資也在持續加大，您能否給我們分享一下，與一年前相比，您對整體GenAI投資回報（ROIC）機會的規模以及回報時間的看法有何變化？然后Anat，您提到了很多關于供應產能限制的問題，我想問您一個類似的問題，關于未來資本支出的規劃——您的預算理念，以及您對未來支出設定的限制，在考慮2027年應該花多少錢來彌補產能缺口時，這些方面是如何變化的？
Sundar Pichai，首席執行官：謝謝你，Brian，這是個好問題。我確實覺得，我們現在正處于一場跨越多個領域的長期結構性變革的非常早期階段。在我們的核心信息業務中，當我看到前沿能力所能實現的一切，還有大量工作需要去做，才能將這些能力真正轉化為面向消費者用戶的實際體驗。你可以想象端到端的智能體（Agent）體驗，真正能為用戶做更多有意義的事情。
所以這一切看起來都是極具潛力的機遇，執行好了將帶來非凡的回報。企業端同樣如此，從我們的需求來看，這也反映在我們的增長率上。在我與很多CEO、很多公司的交流中，他們都還只是在觸碰這里面可能性的最初階段。我覺得，我們過去談論云計算本身，整體工作負載中遷移到云端的比例其實很小。現在想想，真正實現AI原生和AI賦能的工作負載占比有多少——感覺同樣還是非常非常早期。
所以從投資回報（ROIC）的角度來說，我們采取的是全棧式方法，我們看到了在消費者、企業和開發者等各個層面的增長勢頭。如果說有什么變化的話，過去這一年，我們對未來機遇變得更加樂觀了。下面交給Anat。
Anat 阿什肯納齊，首席財務官：感謝你關于我們如何看待未來資本支出以及供應限制背景下規劃問題的提問。我們目前仍處于供應受限的環境中，我想我們已經連續多個季度這樣說了。我們看到了非常強勁的需求，無論是來自外部云客戶，還是來自公司內部業務。我們的目標是，只要看到有吸引力的投資回報，就持續投入，正如Sundar剛才提到的。我們確實著眼長遠，會從多年維度來看待需求，同時也聚焦于近期下一年的情況，積極構建以滿足這些需求。
正如大家所看到的，雖然我們在過去三年里已經大幅提升了產能，但需求的增長仍然超過了投資的速度。整個行業都在供應受限的環境中運營，我們也在努力應對這一局面。我們的優勢在于擁有全棧式方法，因此能夠在技術基礎設施組織內部推動運營效率和技術效率的提升，從而交付更多算力。但只要我們看到這些有吸引力的投資機會，我們就會持續投入。
Brian Nowak，分析師：謝謝你們兩位。
接線員：下一個問題來自摩根大通的Doug Anmuth，請提問。
Douglas Anmuth，分析師：感謝回答問題。我有一個問題給Sundar，一個問題給Anat。Sundar，您能談談您對Gemini模型能否保持在前沿水平的信心嗎？我知道本周你們發布了Gemini Flash模型，但谷歌在宣傳上可能不像其他一些領先實驗室那樣聲勢浩大，發布頻率也可能沒那么高。我想了解一下，您如何回應外界對谷歌能否持續開發領先模型的疑慮？另外，能否談談你們在編程領域的計劃，以及如何縮小在企業級市場這一塊的差距？然后關于Anat，在最近進行股權和債務融資之后，您能幫我們理解一下你們是如何考量最優資本結構的，以及如何看待債務成本與股權成本之間的關系？謝謝。
Sundar Pichai，首席執行官：謝謝你，Doug。我認為，前沿領域是一個極其動態的空間，正在以極快的速度向前推進。在任何特定時刻拍下快照來看，都會感受到這種動態變化。我們顯然擁有前沿模型，在很多維度上我們仍然處于前沿水平。也有一些領域我們承認需要改進，編程能力就是其中一個例子，代理編程（agent coding）尤為如此，團隊正在以3.6 Flash為重點非常非常專注地攻克這一問題。順便說一下，Flash是我們的主力模型，我們看到了對它的巨大需求，因為它在性能、成本、可靠性、延遲等方面恰好達到了一個甜蜜點。
我們已經將Gemini，尤其是Flash，整合進我們的端到端解決方案組合中，無論是網絡安全、數據分析，還是客戶服務這樣的領域——在客戶服務中，你需要非常好的語音質量、實時流式傳輸、以及對內容進行推理的能力；又或者對于專業服務公司來說，你需要高質量的摘要生成和內容創作等。Flash在所有這些方面都表現得非常出色。
在代理編程方面，我們正在持續迭代，你們會看到我們不斷推出新版本。比如3.6 Flash與3.5 Flash相比，在Deep這一基準測試上提升了超過10個百分點，而且token效率更高。我們顯然——我們在內部使用它，也在與許多客戶進行編程方面的測試。所以從上一個版本到新版本，僅僅六周時間我們就看到了明顯進步，你們還將看到更多持續的迭代。
在前沿方面，我們既非常堅定，也非常有信心能夠保持在前沿位置。對于下一代前沿模型，你將需要更大規模的基礎模型。我們現在正在訓練Gemini 4，并且目標非常宏大。我對內部看到的Gemini 4的進展感到非常興奮，我有信心當我們對外發布時，大家會感到滿意。但我們需要Gemini 4作為一個更大的基礎模型，才能在那個前沿水平上參與競爭。因此，我們正專注于把這件事做好。
Anat 阿什肯納齊，首席財務官： 關于資本結構以及最近股權和債務融資的問題。在我們考量投資需求時，正如我所說，我們會展望未來一年乃至多年，我們首先看的是能夠從經營性現金流中支持多少投資。正如你們從今天的業績中看到的，我們持續產生非常健康、強勁的經營性現金流，這是我們的第一資金來源。然后我們會考慮債務，以及最近的股權融資。
在過去12個月里，我們大幅擴展了債務組合。如果你看一年前，我們的債務規模約為160億美元，現在已經增長到約1000億美元，涵蓋多種貨幣和地區，我們正在持續擴大這一組合。
但我們也希望確保擁有一個具有韌性的資產負債表，不僅是增長前景，還要有強健、健康的資產負債表，這也是我們進軍股權市場背后的考量邏輯。目前，我們沒有計劃再次進入股權市場，但有一個例外——正如你們記得的，我們此次股權發行的一部分是ATM（隨時發行）計劃，我們將用它來應對股權激勵補償（SBC）的稅務問題，這一操作會持續一段時間。總體而言，我們從經營性現金流、債務水平和股權這三個維度綜合考量，以一種能夠確保我們持續維持健康資產負債表的方式加以平衡。
Douglas Anmuth，分析師：謝謝你們兩位。
接線員：我們的下一個問題來自高盛的 Eric Sheridan。您的線路現在已接通。
Eric Sheridan，分析師：非常感謝您接受提問。如果可以的話，我想問兩個問題，都是關于 TPU 的。Sundar，您能談談在擴大 TPU 業務規模過程中的一些關鍵經驗嗎？包括對 TPU 的需求，以及在未來幾年您如何考慮平衡外部對 TPU 的需求與組織內部對定制芯片的需求？另外，如果可以跟進一下，您在準備好的發言中提到了 TPU 對谷歌云的影響。不知道您能否就 TPU 在收入積壓中所占的規模，以及如何看待未來幾年 TPU 的收入確認或潛在的利潤率影響，給我們提供更多具體信息？非常感謝。
Sundar Pichai，首席執行官：好的。我認為，首先，我們對 TPU 路線圖的進展以及其在性能和競爭優勢方面所帶來的價值感到非常滿意，我們顯然也在大量使用它。在分配 TPU 方面，我們的首要任務是確保我們在 AGI 開發的前沿競爭中分配所需的資源。這是我們所做一切的基礎。但鑒于外部需求極為旺盛，即使對于大多數云客戶而言，我們也在同時使用 TPU 和 GPU，主要用于為我們的模型提供服務。
所以，想想 AI、Gemini Enterprise，以及我們看到的發展勢頭。我們將其用于這些目的，包括 Agent 工作負載等。在人們希望將其作為基礎設施的情況下，我們越來越多地通過將 TPU 放置在他們的數據中心或其他數據中心來尋求平衡，比如我們正在與 Blackstone 合作推進的項目等。因此，我們將此作為平衡手段，確保盡可能多地將可用算力分配給前沿模型開發，以及目前同時服務于我們消費者業務和企業業務的第一方模型。
Anat 阿什肯納齊，首席財務官：關于收入確認以及我們如何看待 TPU 系統銷售。理解方式如下：當我們簽署我在準備好的發言中提到的協議時，這些協議將反映在云積壓訂單中。目前5140億美元的云積壓訂單絕大部分是 GCP 協議，但 TPU 系統銷售也反映在該積壓訂單中。我們開始建立庫存以便能夠銷售這些系統，因此您會看到這對運營現金流產生影響，因為我們是提前建設的，顯然是在我們建立并擴大這項業務的過程中。
然后，一旦我們開始交付銷售，通常那時我們才開始確認收入。本季度只是該總協議中的一小部分——該總協議將在整個2026年持續增長，但該協議絕大部分收入將在2027年得到體現。
接線員：下一個問題來自巴克萊的 Ross Sandler。您的線路現在已接通。
Ross Sandler，分析師：是的，Sundar，我想回到正在進行的 AI 模型競爭話題。我想問一下模型發布的速度，以及如何潛在地加快 Gemini 發布模型的節奏。我們都看到了與 SpaceX 簽訂的第三方算力協議。除此之外，我們還在做什么來加快模型發布的速度，以趕上其他競爭對手？另外，您剛才提到了 Flash 模型，正如您所說，這些模型非常成功。考慮到低成本模型市場已經變得相當擁擠，您是否認為這是正確的市場定位？請問您如何看待這一切的發展走向？
Sundar Pichai，首席執行官：謝謝，Ross。我有兩點想說，首先，我們真正關注的是前沿領域。我們希望確保為客戶在不同價位上提供最佳模型，所以您將會看到我們這樣做。但對我們來說，擁有最頂尖的前沿模型，以及性能優異且低成本的模型，都非常重要。這就是為什么我們有 Flash Lite、Flash、Pro 等產品——所以我們致力于覆蓋前沿領域的完整產品線。
關于模型發布速度，我確實認為您將看到我們繼續加快步伐。顯然，您已經看到我們在 IO 大會上宣布了3.5 Flash，隨后推出了3.6 Flash，您還將看到該模型的持續迭代，在 Agentic 解碼等方面取得進一步進展。我們真的非常專注，在 Gemini 4上投入了大量精力，這是一項非常雄心勃勃的工程。我們希望在 Gemini 4推出時，能夠在前沿領域與屆時的最高水平競爭。因此，我們正在將大量算力資源投入到這個方向。
在此過程中，我們正在建立一個基礎，在此基礎之上，您將看到我們通過后續模型發布進行快速迭代。因此，在我們構建 Gemini 4的同時，以近乎每月一次的節奏加快步伐并發布模型，也是我們路線圖的一部分。
操作員：下一個問題來自MoffettNathanson的Michael Nathanson，請提問。
Michael Nathanson（分析師）：謝謝。謝謝。有一個問題想問Sundar。延續本次電話會議的模型主題，您能談談您認為這個新模型時代的護城河是什么嗎？即使所有人都能達到同等的模型能力，是什么戰略優勢支撐著您的業務持續增長？
另外，回到Eric之前的問題，關于TPU未來對利潤率的影響，您能透露一些嗎？它是對核心云業務利潤率的增量貢獻，還是低于整體利潤率水平？謝謝。
Sundar Pichai（首席執行官）：Michael，首先，我們在很多層面上都在提供解決方案。我認為我們全棧方法的價值在于，客戶來找我們是為了尋求解決方案。比如在網絡安全或數據分析這類領域，人們部署的解決方案中，模型只是其中的一個組成部分。以網絡安全為例，人們正在使用Chronicle，結合我們即將推出的產品，用于檢測和修補漏洞等；再比如數據分析，人們將過去各自孤立的數據源整合在一起，并通過Gemini Enterprise在其上構建一個智能層。所以模型只是這些解決方案中的一個要素，這一點很重要。
即便是在更純粹的模型消費領域，模型也越來越多地演變為端到端的編排系統，即工作流、智能體工作流。要構建這一切，不僅需要提供訓練和推理所需的算力、數據質量、所具備的環境，還需要持續迭代改進的能力，讓客戶放心——他們的所有數據、他們的數據、他們的軌跡數據對他們而言都是保密的，絕不會以任何方式反流回模型中。此外還包括以安全的方式配置和提供所有這些服務，并進行管理、配置等等。這些都是龐大的端到端工程，也是我們整個云業務正在專注構建的方向，我們在所有這些環節都看到了需求。
顯然，擁有自己的模型使我們能夠真正優化這些解決方案，提供一體化的產品，但我們也會在這些解決方案中提供其他模型，同時提供基礎設施，并采取完整的全棧方法。
所以我認為我們在這方面的定位非常非常有利。
Anat 阿什肯納齊（首席財務官）：關于TPU的利潤率，我們不會單獨披露任何特定產品或基礎設施組件的利潤率。當然，自主設計和制造芯片是有好處的。但理解這個問題的方式是：這是我們總可尋址市場的擴張，通過向需要在其數據中心部署這些系統的客戶提供解決方案，從而擴大了市場機會。
從整體云業務利潤率來看，本季度實現了35.6%的出色擴張，業務運營紀律出色，營收增長帶來了良好的規模效應，表現非常亮眼。
展望第三季度及今年剩余時間，正如我在準備好的發言中提到的，鑒于當前供應受限的環境，我們計劃在第三季度擴大第三方產能的使用，作為過渡策略，同時繼續擴建內部產能。由于該產能的成本較高，將對云業務的運營利潤率造成一定壓力。此外，我們此前也提到，Wiz的整合在2026年近期將對利潤率帶來一定的階段性拖累。
Michael Nathanson（分析師）：謝謝各位。
接線員：下一個問題來自Bernstein的Mark Shmulik，請提問。
Mark Shmulik（分析師）：感謝回答問題。關于這些第三方協議以及過渡期和容量問題，請問是否存在某個特別緊張的約束領域，還是說整體上都比較普遍？退一步來看，在各業務之間的算力分配上，這方面有沒有發生變化？有沒有辦法說明你們現在是如何權衡將算力分配給搜索、模型訓練，以及GCP業務的？謝謝。
Sundar Pichai（首席執行官）：Mark，我來回答這個問題。關于算力分配，我們的出發基準是推進前沿AGI開發所需的資源。這個優先級的判斷，自然取決于模型前沿的發展走向。所以我們以此為基準出發。在此之上，我們顯然會優先保障核心產品領域，比如搜索、YouTube等，以及云業務。在云業務內部，我們優先分配算力，以確保能夠在Vertex、Gemini企業版以及我們的核心解決方案（包括數據分析、網絡安全等）的場景下為我們的模型提供服務。
所以，算力主要流向我們面向消費者和企業的核心產品的服務支撐，這就是我們的整體思路。關于過渡期協議，我想說的核心是：在邊際層面，我們有一些非常大的云客戶，我們正在努力支持他們度過這個非凡的時刻。他們帶來的增量機會，雖然在短期幾個月內成本可能非常高，但從整個合同周期來看，隨著我們持續擴充容量，其投資回報率是非常可觀的。
這些都是我們綜合考量的因素。你是否愿意接受一個前期六個月的協議，來服務這個客戶——而這背后是一個多年期的機會，在整個多年周期內，利潤率和回報都極具吸引力。希望這能讓大家對我們如何看待這些機會有所了解。
接線員：下一個問題來自花旗的Ron Josey，請提問。
Ron Josey（分析師）：感謝回答問題。我想換個話題，Philipp，請你從搜索和YouTube的變現角度多談一談——考慮到AI搜索帶來了更強的信號，以及你提到YouTube的強勁表現。請介紹一下廣告主是如何利用谷歌更強的個性化能力和定向能力來發揮作用的。另外，我們經常被問到的一個問題是：谷歌已經如此體量和規模，搜索收入仍在以17%的速度增長，是什么在驅動這一歷史新高？謝謝。
Philipp Schindler（高級副總裁兼首席商務官）：非常感謝這個問題。我們在第二季度搜索及其他收入實現了17%的同比增長，這真的是業務各個部分協同運轉、以及與Gemini深度整合共同帶來的結果。稍微拉遠來看，所有主要垂直行業都對增長有所貢獻。零售貢獻最大，其次是金融、科技、媒體娛樂等行業的顯著貢獻。
我認為非常重要的一點是，Gemini極大地增強了我們理解用戶搜索意圖、匹配合適廣告的能力，這也正好回應了你的問題。我們將Gemini模型應用于整個廣告基礎設施，無論是廣告質量、廣告工具，還是廣告與新AI體驗的結合。我們正在將Gemini深度整合到客戶工具中，讓廣告活動更加高效，這是額外的加成。
此外，我們還有AI Max這類AI驅動的廣告活動產品，幫助廣告主突破關鍵詞限制，發現更多機會。這讓我們能夠進行更深度的挖掘和更精準的定向。AI Max持續解鎖——我們提到過——數十億個此前無法變現的全新搜索。
在YouTube方面，從宏觀來看，廣告增長由效果類廣告和品牌廣告共同驅動。我此前提到，我們在大屏（客廳場景）持續看到強勁勢頭。在品牌側，我們前方還有非常令人期待的廣告產品路線圖。在效果類廣告側，Demand Gen等產品依然是非常有趣的機會，其中顯然包含定向的維度。我們也在大屏可購物廣告格式上持續大力創新，這將有助于我們進一步強化零售領域的增長。
接線員：下一個問題來自富國銀行的Ken Gawrelski，請提問。
Kenneth Gawrelski，分析師：非常感謝。我有兩個問題。第一，考慮到我們目前看到的供應鏈限制和供應鏈通脹，您如何評估2027年算力基礎設施投資的預期回報，與此前2025年和2026年相比如何？我很想了解您對2027年及未來投資與過去產能投資的回報狀況是怎么看的？
第二個問題略有不同。在考慮Waymo的時候，您在評估是否調整Waymo企業架構時，會重點考量哪些關鍵因素？我知道您此前對這個話題一直比較謹慎，但這項業務正在擴張，顯然已經有了清晰的方向，也積累了很強的發展勢頭。在什么條件下，讓Waymo獨立于谷歌之外會是合理的選擇？謝謝。
Sundar Pichai，首席執行官：Ken，關于你的第一個問題，如果我理解正確的話——我們是在一套嚴格的投資回報率（ROIC）框架下運營的。顯然，在我們的投入成本上升的情況下，我們會將這些成本反映在產品定價能力和回報預期上。所以這一切都已納入我們的規劃考量之中。我認為我們2027年的算力基礎設施投資——就像我回答第一個問題時提到的——我們正在看到強勁的需求信號，包括長期合同，以及現有合同在續約時所呈現出的超強需求。我們正是基于這些信息來進行規劃和投資的。
所以我認為，如果說有什么變化的話，當前的整體態勢比一年前要更為健康。這也正是我們有信心推進這些投資的原因所在。關于Waymo，我們目前真正專注的是推動Waymo的落地執行和規模化擴張。我們在"Other Bets"架構下對其進行了專項設置，并給予團隊大力支持，谷歌也一直持續投入。我認為我們能夠以長遠眼光進行思考和規劃、持續投入業務發展，并為他們提供長期路線圖——這種對長期規劃的信心以及推動規模化擴張的能力，都具有極其重要的價值。我們現在真正聚焦的，是把業務做大，把這一巨大潛力切實兌現，這就是我們的重心所在。
Kenneth Gawrelski，分析師：非常感謝。
接線員：最后一個問題來自Wolfe Research的Shweta Khajuria，請提問。
Shweta Khajuria，分析師：好的，非常感謝接受我的提問。我想請教兩個問題。第一個關于TPU的長期戰略——從長遠來看，隨著TPU銷售規模的擴大，是否可以合理預期你們會打造一個附帶軟件棧的商用芯片業務？第二個關于YouTube營收，鑒于用戶互動表現如此強勁，哪些因素可能推動YouTube未來營收增速進一步加快？謝謝。
Sundar Pichai，首席執行官：我來回答第一個問題，關于YouTube營收增長，Philipp也可以補充。關于TPU，我們使用TPU已經有一段時間了，我們大量的云端推理服務都是在TPU上完成的，同時我們也看到其他客戶對獨立TPU系統有著強勁的需求。當然，整個行業也存在供應限制，所以我們需要按照我之前提到的原則，進行前瞻性的規劃和資源再分配。所以我不想對未來做過于遠期的預測。但我確實認為，我們會根據所看到的機會和需求來擴大規模，同時兼顧現有的供應限制，以及我們在前沿模型開發、消費者業務和企業業務方面的資源分配需求，確保各方都能得到良好的支撐。Philipp，你想補充一下YouTube的變現情況嗎？
Philipp Schindler，高級副總裁兼首席商務官：好的，非常感謝。我之前提到了YouTube廣告營收增長的驅動因素。在我們的廣告產品路線圖上，有很多令我們感到興奮的事情。在品牌廣告方面，我們看到聯網電視（CTV）大屏持續存在的機會。我們正在構建工具，幫助廣告主找到創作者，實現跨屏規模化投放，并衡量投放效果。我們還有一批全新的和回歸的創作者節目，將獨家登陸YouTube。
在效果廣告方面，我們看到了很多機會，尤其是通過Demand Gen廣告——以及Shorts，我提到過它仍然是一個非常有趣的機會，可以將我們的覆蓋范圍擴展到更多中小廣告主，觸達更多垂直行業，面向更短的視頻內容。
實際上，還有一個重要方向——創造更多低干擾感的廣告形式，從整體上提升廣告效果。所以我認為，在效果廣告領域，我們將持續看到大量創新，包括大屏上的可購物廣告形式——正如我們提到的，這推動了零售業的強勁表現。我們還在Brandcast上宣布了幾種新格式，聯合Google Pay推出，讓聯網電視觀眾可以直接在電視上兩次點擊完成購買，這從長遠來看是一個非常有趣的機會。我們還推出了聯盟合作伙伴推廣功能，以帶動增量銷售，以及創作者從YouTube購物中獲得的全額傭金收益。
總的來說，坦率地說，這真的是非常非常令人振奮的時代。
Shweta Khajuria，分析師：謝謝Sundar，謝謝Philipp。
接線員：今天的問答環節到此結束。現在我將會議轉回給吉姆·弗里德蘭，請他作進一步發言。
詹姆斯·弗里德蘭（投資者關系負責人）：感謝大家今天的參與。我們期待在2026年第三季度電話會議上再次與大家交流。謝謝，祝大家晚安。
接線員：謝謝大家。今天的電話會議到此結束，感謝各位的參與。您現在可以斷開連接了。