三家信托合計出資2.64億元扎堆同只ST股，重整賽道機遇幾何？

三家信托合計出資2.64億元扎堆同只ST股 資料圖

本報（chinatimes.net.cn）記者劉佳 北京報道

借力行業轉型東風，信托公司正密集“下注”上市公司重整業務。

近日，廣東泉為科技股份有限公司（下稱：*ST泉為，300716）發布公告稱，由南寧芯光通達投資合伙企業（下稱：南寧芯光通達）牽頭，國民信托、國通信托、中信信托在內共12家機構組成產業投資人聯合體，擬合計出資16.83億元，取得公司重整后55%股權，用以化解公司巨額債務危機。

三家信托公司出資方案隨之浮出水面。其中，國民信托合計出資1.4535億元，持有重整后上市公司4.75%股權；國通信托投入7650萬元，持股比例2.5%；中信信托出資規模最低，投入4208萬元，對應1.37%股權。三家信托公司合計出資約2.64億元，合計持股約8.62%。

因破產重整作為資產服務信托的重要業務場景，兼具政策合規性與收益想象空間。信托公司扎堆入局重整賽道的趨勢也愈發清晰。

在用益信托研究院研究員喻智看來，信托公司作為財務投資人參與上市公司的破產重整，“產業+信托”的合作模式可能是未來業務的重要形式之一。

不過喻智也分析稱，多數信托機構缺乏實體產業經營、不良資產估值、資本運作的專業團隊，一般不參與重整公司日常管理，主要是提供財務和金融資源方面的支持，話語權更多的是看信托公司在金融資源和產業資源的整合能力。

三家信托組團入局

公開資料顯示，*ST泉為前身為國立科技，2017年11月在創業板上市。上市初期主營改性塑料業務。2022年底實控人發生變更后，公司全面跨界新能源賽道并更名泉為科技，逐步發展為一家集新型能源發展和先進光伏技術研發、生產、銷售于一體的高科技企業。

2023年下半年起，光伏行業進入深度調整周期，行業景氣度下行導致*ST泉為擴產項目延期，兩大核心生產基地相繼大面積停工停產，部分廠房、設備被司法查封，公司現金流危機持續加劇。

公司業績持續承壓，虧損規模逐年擴大。經營數據顯示，*ST泉為在2023年虧損1.39億元，2024年虧損1.19億元，2025年虧損進一步擴大至2.21億元，年末凈資產轉為負值，公司由此被實施退市風險警示。

與此同時，合規層面風險同步爆發。7月17日，*ST泉為公告披露，因涉嫌信息披露違法違規，公司及實控人、多名相關責任人收到廣東證監局下發的《行政處罰事先告知書》，公司及多名時任董監高合計被罰超3000萬元。

根據* ST泉為公告，本次重整投資人聯合體共計12家機構參與，除前述機構外，還包括北京大有瑞晟企業管理中心（有限合伙）、深圳市招商平安資產管理有限責任公司、廣州廣資光芯投資中心（有限合伙）等。本次重整轉增股份統一認購價格7.65元/股，12家機構共同出資的16.83億元資金將用于清償存量債務、補充* ST泉為的經營資金。

值得注意的是，雖然三家信托公司共同參與本次重整項目，但資金來源與投資邏輯呈現出完全不同的路徑。

具體來看，國民信托參與本次重整投資的資金來源為受托管理的信托產品資金。本次認購1900萬股，投入1.4535億元，對應重整后4.75%股權。

國通信托參與本次重整投資的資金同樣來源于受托管理的信托產品資金。本次出資7650萬元認購1000萬股，對應2.5%股權。

與前兩家投資資金來源不同的是，中信信托參與本次重整投資的資金來源為自有資金或自籌資金。本次出資4208萬元認購550萬股，持股比例1.37%。

總體看，三家信托公司合計出資約2.64億元，合計持股約8.62%。占聯合體總出資額16.83億元的15.69%。

針對本次* ST泉為重整投資的業務規劃、產品發行安排等相關問題，記者分別聯系相關信托公司進行采訪，截至發稿未獲得官方回復。

對于后續經營盤活規劃，*ST泉為也在公告中指出，重整后，產業投資人聯合體將借助自身產業和資源優勢，協助提升*ST泉為盈利能力，根據企業情況適時導入業務資源或注入協同資產，推動上市公司發展。

不過，市場對于本次重整能否順利落地也存在分歧。業內人士分析，一方面，重整方案尚需債權人表決以及法院正式裁定；另一方面，即便重整完成，公司原有產能重啟、業務拓展仍面臨光伏行業激烈競爭等多重考驗。

*ST泉為方面也表示，若公司預重整及重整程序得以順利推進并重整成功，將有利于改善公司的財務結構、化解債務危機，同時在引入重整投資人后，注入增量資金，恢復和增強公司的持續經營和盈利能力，幫助公司持續健康發展。

在二級市場表現上，*ST泉為股價呈現明顯波動走勢。公司股價在7月6日大漲19.07%后持續震蕩下行，截至7月23日收盤，報16.20元/股，單日跌幅2.11%。

掘金萬億元重整市場

近年來，在不少上市公司重整項目中，信托公司的身影頻頻出現。

Wind數據顯示，2026年以來，新增啟動重整的ST公司中，已有至少4家引入信托機構參與，涵蓋外貿信托、蘇州信托、國民信托、中信信托、國通信托5家信托公司。其中，外貿信托布局最為活躍，先后參與*ST華聞、*ST金靈、ST納川等三家上市公司的重整工作。

從參與方式看，喻智對《華夏時報》記者分析稱，一類是破產重整服務信托業務，核心功能是受托歸集、風險隔離、管理破產企業多元復雜資產，以托管分配為核心本職，以時間換空間，提升風險處置效率；另一類是“財務投資型”，信托機構發行集合信托產品募集資金或自有資金，以財務投資人身份認購轉增股份，分享重整成功后的股權增值收益。

除ST公司外，多家非ST公司的重整案例中，信托機構同樣發揮著關鍵作用。

金科股份重整中，中信信托設立專項服務信托，承接約906億元非核心資產用于清償債務，存續期8年，目前已進入實質運營。杉杉股份的控股股東杉杉集團重整方案中，安徽國元信托設立規模309億元的服務信托，底層資產包括杉杉集團持有的部分上市公司股票。此外，金谷信托亦中選了安徽文達電子等19家關聯單位的合并重整案。

在業內專家看來，破產重整服務信托業務最能體現信托架構獨立性和靈活性的制度優勢，近年來逐漸受到參與破產重整的各方的認可而大量落地。

“相較于券商、私募、AMC，信托參與上市公司重整擁有獨特制度優勢?！碧鬟h影響力研究院院長高承遠對《華夏時報》記者表示，信托計劃可以面向合格投資者公開募集，資金池更大、期限更靈活，這是私募和券商資管難以比擬的。而且信托財產獨立性為投資人提供了天然的防火墻，在重整這種高風險場景中尤為重要。另外，信托可以同時參與債權收購、股權投資和資產證券化退出。券商偏股權、AMC偏債權，信托是唯一能打通“債權—股權—證券”全鏈條的持牌機構。

據市場機構測算，2030年國內市場化重組、破產重整潛在市場空間有望達到10萬億元。

萬億級賽道紅利持續釋放，但業務潛在風險同樣不容忽視。

受訪專家認為，破產重整賽道打開信托轉型新空間，但行業必須平衡業務擴張與投資者保護。

“信托機構不能單純追逐股權增值收益，應當建立嚴格的分級準入機制，厘清財務投資與受托服務的業務邊界?！鞭蓉S基金投資經理李凈認為，同時信托公司應持續完善盡調職責及投后管理，在行業存量風險持續出清的背景下，嚴防新增投資風險，保障行業平穩運行。

責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉