量化交易再陷爭議，上市公司高管怒懟其“每天跟遛狗一樣”

界面新聞記者 | 江怡曼

近日，上市公司高管怒懟量化“每天跟遛狗一樣”的言論引發市場廣泛關注。在市場波動加劇的背景下，關于量化交易的爭議再度升溫。

近日，鵬輝能源（300438.SZ）投資者關系總監方李一凡在朋友圈的吐槽意外刷屏。他將公司股價持續下挫歸咎于量化交易的因子設置。

7月13日，方李一凡在朋友圈連發兩條動態，將矛頭直指量化交易。第一條朋友圈寫道：“別打電話問了，下半年戶儲和工商儲訂單滿到吐，你問我為啥跌，不如問問搞量化的是咋設置因子的，每天跟遛狗一樣。”

第二條則進一步展開批評：“基本面量化我認為沒問題，但不能因子都設置成情緒、動量、關鍵詞吧？企業辛辛苦苦做營收做利潤，研究員辛辛苦苦跑調研，基金經理認真看基本面堅持長線持有都還有什么意義？誰的音量大誰就有資金去炒，股吧里一條低俗帖子都給你打個漲停出來。”

公開信息顯示，方李一凡現任鵬輝能源投資者關系總監，此前多次代表公司接待機構調研。他在朋友圈中強調，自己并非反對量化交易，也認可技術進步帶來的優勢，“但不能因為技術進步，就否定資本市場的基本面基石”。

方李一凡的憤怒，或源于公司經營預期與股價表現之間的巨大落差。據鵬輝能源4月28日披露的一季報顯示，2026年第一季度，公司實現營業收入47.68億元，同比增長182.14%；歸母凈利潤3.23億元，單季度超過去年全年，同比大漲819.09%。2025年全年，公司實現營業收入119.44億元，同比增長50.04%；歸母凈利潤2.06億元，較2024年的虧損2.52億元實現扭虧。

然而，快速增長的業績并未支撐股價持續走強。自5月20日創出92.71元/股的階段高點以來，鵬輝能源股價跌跌不休。

值得注意的是，就在方李一凡發聲當日，A股三大股指集體下跌。然而鵬輝能源卻逆勢上揚，午后一度大漲超過7%，截至當天收盤，該公司股價最終收盤上漲4.2%。7月14日，該股盤中再次走強，截至收盤上漲4.22%，兩天累計漲幅超8.6%，一掃此前頹勢。

截至7月24日收盤，該公司股價報61.79元/股，上漲了2.23%，7月以來，該公司股價整體處于下降通道之中，累計跌幅為25.43%。

這不是量化第一次被質疑。事實上，此前，量化就曾被貼上“砸盤元兇”“助漲殺跌”“割韭菜”的標簽，而引起投資者的廣泛討論。

近日，知名經濟學家任澤平表示，量化交易在A股存在三大問題：一是對散戶的“非對稱收割”——量化憑借算法、高速通道等優勢，可毫秒間完成交易，精準識別并擊穿散戶集中止損位；二是違背價值投資理念，與企業基本面脫鉤，不符合國家提倡的“耐心資本”方向；三是算法同質化會引發“共振”，一旦市場有風吹草動，所有量化模型同步觸發賣出指令，瞬間抽干流動性。

面對質疑，多家百億量化私募向媒體表示，市場關于“量化同質化踩踏砸盤”的認知存在誤區。量化持倉分散，交易時會優化算法以避免沖擊成本，不會對市場造成大規模沖擊。當市場出現非理性急跌時，模型會主動買入恐慌籌碼、補充盤口買盤，是典型的逆向穩定力量。

所謂量化交易，是通過數學模型與計算機程序，將投資策略轉化為標準化交易指令，依托算力與速度優勢，系統性捕捉市場定價偏差或波動率機會的自動化交易方式。

近年來，國內量化私募行業正經歷規模的爆發式增長。根據浙商證券金融工程團隊發布的研報數據，2025年末國內量化基金總規模已達3.22萬億元，在私募證券投資基金中的占比超過43%，而2020年全行業規模僅為0.76萬億元，五年時間實現了四倍以上的增長。

截至2026年二季度末，百億級量化私募數量已增至73家，頭部機構合計管理規模突破2.3萬億元，行業集中度持續提升。

Wind公募量化基金分類統計，截至目前，全市場有可比數據的819只公募量化基金中，今年以來平均收益率為3.39%，中位數為2.78%。其中，543只仍保持正收益，占比66.30%；另有275只年內虧損。

據私募排排網數據，2025年國內45家百億量化私募全部實現正收益，平均收益率達37.6%（頭部機構如靈均投資超70%）。同期上交所《2025年個人投資者行為分析報告》顯示，A股活躍散戶賬戶虧損比例高達81.1%，平均收益率-23.6%，人均虧損約2.1萬元。

監管層對量化交易的規范從未停止。2024年，證監會出臺《證券市場程序化交易管理規定（試行）》；2025年，滬深北交易所落地實施細則，明確高頻交易標準與異常交易界定。2026年兩會期間，證監會主席吳清明確提出“突出公平性原則，深化細化高頻量化交易的監管”。