蘋果市值首破5萬億，“輕AI”策略重塑科技股敘事？

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二（28日），蘋果公司股價(jià)盤中短暫觸及342.89美元的歷史高位，市值一度突破5萬億美元大關(guān)，成為史上第二家達(dá)到這一估值里程碑的上市公司。這距離蘋果在去年10月首次突破4萬億美元，過去九個(gè)月時(shí)間。

截至收盤，蘋果股價(jià)報(bào)340.08美元，市值略低于5萬億美元門檻。就在前一天，蘋果剛剛超越英偉達(dá)，重奪全球市值第一寶座。

一場對(duì)AI敘事的重新定價(jià)

今年以來，蘋果股價(jià)累計(jì)上漲約25%，在萬億美元市值的科技巨頭中表現(xiàn)最為突出。與之形成對(duì)比的是，英偉達(dá)今年累計(jì)漲幅僅5.6%，盡管它在去年10月率先成為全球首家市值破5萬億美元的上市公司。

這種分化，折射出資本市場對(duì)人工智能投資邏輯的深層轉(zhuǎn)變。

以Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟為代表的“超大規(guī)模云廠商”，正集體將數(shù)千億美元砸向AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而蘋果則將資本支出維持在低位，轉(zhuǎn)而借助谷歌的云基礎(chǔ)設(shè)施和AI技術(shù)能力。蘋果在2025財(cái)年的資本支出僅約127億美元，與超大規(guī)模云廠商的海量投入相比不在同一量級(jí)。這種克制過去被市場視為“在AI賽道上掉隊(duì)”的證據(jù)，如今卻被重新解讀為財(cái)務(wù)紀(jì)律的體現(xiàn)。

市場情緒的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在于投資者開始質(zhì)疑那些激進(jìn)擴(kuò)張的科技巨頭能否兌現(xiàn)回報(bào)。微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜等今年股價(jià)均承壓明顯，分析師將這股風(fēng)向稱為“AI資本支出懷疑論”——資本投入與收入回報(bào)之間的鴻溝越大，股價(jià)承壓越重。

英國財(cái)富管理機(jī)構(gòu)BRI投資主管托尼·梅多斯（Toni Meadows）表示：“蘋果此前被視為AI競賽中的落后者，原因是它不肯花錢自研模型。但現(xiàn)在情緒已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。”

他進(jìn)一步表示，蘋果“對(duì)資本支出密集型模式的暴露度更低，更有能力通過服務(wù)業(yè)務(wù)、生態(tài)系統(tǒng)鎖定效應(yīng)和硬件升級(jí)來變現(xiàn)AI紅利，這輪重新定價(jià)反映的是市場對(duì)盈利持續(xù)性的信心，而非對(duì)AI前景的投機(jī)押注”。

蘋果的AI路徑

蘋果的AI戰(zhàn)略本質(zhì)上是一條“終端優(yōu)先”的路線。云計(jì)算密集型的AI策略，會(huì)將大量營收轉(zhuǎn)化為芯片和數(shù)據(jù)中心上的巨額資本開支，壓縮利潤和自由現(xiàn)金流；而蘋果的設(shè)備端模型，則將大部分算力成本轉(zhuǎn)移到用戶已購買的硬件上。AI功能有助于帶動(dòng)新一輪iPhone換機(jī)潮，深化服務(wù)生態(tài)粘性；對(duì)蘋果而言，更多AI意味著更高利潤率，而非更低。

與此同時(shí)，一個(gè)被市場此前持續(xù)壓制的不確定性也在本月得到化解。據(jù)報(bào)道，本月早些時(shí)候，蘋果獲準(zhǔn)與阿里巴巴、百度合作，在華推出Apple 智能功能。中國是蘋果的第二大市場，AI功能此前在當(dāng)?shù)氐娜毕恢笔菈褐乒蓛r(jià)和銷售預(yù)期的重要因素，此次獲批直接打開了一批等待AI功能的升級(jí)需求。

硬件層面，蘋果也有新動(dòng)作。蘋果日內(nèi)正式發(fā)布“Upgrade”租賃計(jì)劃，允許美國用戶通過月租方式獲得iPhone及其他產(chǎn)品，而無需一次性買斷。此外，受全球存儲(chǔ)芯片短缺影響，蘋果上月已對(duì)MacBook和iPad產(chǎn)品線提價(jià)。這是庫克表示成本上漲“不可避免”后，公司首次正式將存儲(chǔ)和內(nèi)存成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

庫克時(shí)代的最后財(cái)報(bào)

蘋果董事會(huì)已于今年4月宣布，庫克將于9月1日起轉(zhuǎn)任執(zhí)行董事長，現(xiàn)任硬件工程高級(jí)副總裁約翰·特努斯（John Ternus）接任第八任首席執(zhí)行官（CEO）。

本周四（30日）將是庫克以CEO身份主持的最后一次季度業(yè)績電話會(huì)議。華爾街對(duì)這份財(cái)報(bào)抱有較高期待：蘋果2026財(cái)年第二季度（今年1—3月）已交出營收1112億美元、同比增長17%的亮眼成績，iPhone營收單季達(dá)到570億美元。摩根大通分析師薩米克·查特吉（Samik Chatterjee）近期將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至345美元，認(rèn)為此前的提價(jià)行動(dòng)對(duì)長期需求影響有限。

特努斯在上季度的業(yè)績會(huì)上已向投資者預(yù)告：“我們有一份令人驚嘆的產(chǎn)品路線圖，雖然我不會(huì)透露細(xì)節(jié)，但我可以說，這是我25年蘋果生涯中最令人興奮的產(chǎn)品研發(fā)時(shí)期?！蓖饨缙毡轭A(yù)期，今年9月的iPhone 18發(fā)布會(huì)將成為特努斯時(shí)代的第一個(gè)重大公開亮相。