《數據周報122》：反彈，還是反轉？

文 | 清和 智本社社長（點擊圖片直接閱讀）

數據周報122（2026年7月27日—8月1日）

1.美聯儲不加息，市場利率為何上行？

2.存儲如期反彈，趨勢反轉了嗎？

3.金絲雀報告：存儲超級周期臨界點

4.央行購金，金價就一定上漲嗎？

5.七月制造業和服務業同時收縮

6.美國GDP持續放緩

7.七月政治局會議說了什么？

正文

1.美聯儲不加息，市場利率為何上行？

本周三，美聯儲最新議息會議維持利率在 3.5%—3.75%不變，符合市場預期。但市場關注的焦點并不是利率決定，而是政策框架的變化。

本次會議12名票委中出現3張反對票，三名票委主張加息，這是2016年以來首次出現如此明顯的內部分歧。與此同時，美聯儲主席沃什繼續弱化前瞻指引，強調投資者應該“跟著球走，而不是跟著裁判走”，即減少依賴央行信號，而更多觀察市場價格本身。

會議當天，美股明顯下跌，標普500下跌1.52%，納斯達克指數下跌1.74%。相比股票，債券市場的變化更能反映美聯儲的新邏輯。2年期美債收益率下降4個基點；10年期美債收益率上漲6個基點；30年期美債收益率上漲11個基點。

短端利率下降，說明市場降低了近期加息預期；長端利率上升，則反映投資者仍然擔心戰爭、油價和長期通脹。最終形成的結果是：美聯儲沒有加息，但市場通過抬高長期利率，主動完成了緊縮。

這也是沃什新政策框架的核心：美聯儲主要管理長期通脹、需求端通脹和極端風險，供給沖擊和短期波動則更多交給市場處理。

因此，未來市場走勢關注點將從“美聯儲什么時候降息”，轉向“市場利率如何變化、通脹是否重新反彈”。

內容節選自 【社長說熱點83：美聯儲最新利率決議和美股走勢】

2.存儲如期反彈，趨勢反轉了嗎？

周三，智本社硬核長文寫道：

“存儲股經過連續暴跌后，仍有一輪超跌反彈的機會。前期杠桿和情緒出清過快，一旦拋壓緩解，反彈也會像下跌一樣迅速。但這種機會偏短線，等市場確認反彈時，空間可能已經被快速消耗?！?/p>

這一判斷很快得到驗證。

周四，標普500指數上漲1.66%，納斯達克100指數上漲3.4%，費城半導體指數大漲8%；閃迪上漲26%，美光上漲18%。周五，韓國SK海力士漲幅擴大至30%，觸及漲停，南方兩倍做多海力士上漲近70%；A股三大指數集體上漲，創業板指盤中漲幅超過6%。

但如此劇烈的上漲，更多是前期超跌、空頭回補和杠桿風險緩解共同推動，并不意味著存儲行業的基本面在一天之內發生逆轉。

真正需要關注的是，存儲周期的核心矛盾并未改變。目前存儲價格仍在上漲，但漲幅已經明顯放緩。傳統DRAM合約價環比漲幅從一季度的90%—95%，降至二季度的58%—63%，三季度預計進一步降至13%—18%。

也就是說，價格還在上漲，但漲幅已經見頂回落。對于周期股來說，市場交易的不是當前利潤有多高，而是利潤能否繼續加速。

債券市場也沒有釋放估值壓力緩解的信號。美股大漲當晚，10年期美債收益率仍在4.67%左右，30年期美債收益率升至5.21%左右。高實際利率和信用利差仍在抬高融資成本，并通過現金流、資本開支和產業鏈訂單約束科技股估值。

3.金絲雀報告：存儲超級周期臨界點

從整周走勢看，全球存儲板塊上演了“暴跌—暴漲—再度分化”的極端行情。美股率先反彈，亞洲市場隨后跟漲，但僅一天后，美光、閃迪與SK海力士又集體回落。

反彈已經兌現，但真正的問題才剛剛開始：存儲板塊是確認反轉，還是進入暴漲暴跌的高波動階段？股票、價格和利潤三大拐點分別何時出現？超級周期何時見頂，下一階段的風險與機會又在哪里？

可以明確的結論是：

當前交易的核心是去杠桿、超跌反彈后的交易對象切換：從交易稀缺、交易去杠桿到交易周期——按照“股票先拐—漲幅已拐—利潤未拐”的時間線與市場預期交易；超跌反彈后短期高價格、高利潤、高波動與低估值并存；中期受絕對價格拐點和利潤周期拐點壓制。

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4.央行購金，金價就一定上漲嗎？

在黃金跌至4000美元附近后，市場上仍有一種觀點：只要央行繼續買入，金價就會繼續上漲。

但今年的走勢已經證偽了這一邏輯。

今年1月底，黃金最高升至5626美元/盎司附近；到6月下旬，最低跌至4000美元附近，最大回撤接近30%。與此同時，中國央行并未停止購金，反而在金價下跌后加快了買入。

也就是說，央行在買，黃金照樣可以大幅下跌。

問題不在于央行購金邏輯是假的，而是市場把...

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