宇樹科技今日申購，具身智能賽道將迎“估值錨”

2026.08.10

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作者 |第一財經 黃思瑜 胡淑娟

“按照現在科創板的平均溢價、宇樹的頭部效應，再疊加機器人賽道的火熱，宇樹科技上市后或有可能沖刺1000億估值。”一位機器人行業人士對第一財經記者表示。

宇樹科技在確定發行價為150.8元/股后，8月10日（周一）正式開啟網上網下申購。這意味A股市場將迎來“人形機器人第一股”，具身智能賽道也將迎來首個二級市場定價坐標。

根據8月6日晚間公告，宇樹科技的發行市銷率為35.89倍，發行市盈率為219.23倍。發行后總股本為40446.434萬股，按照發行價計算，宇樹科技發行市值為609.93億元。

有券商分析師認為，宇樹科技上市將使得行業估值體系從一級市場博弈走向二級市場驗證：一方面，宇樹科技在二級市場的表現將成為頭部未上市具身智能公司后續融資、IPO定價的核心參照系；另一方面，資本標準將從關注技術故事轉向更看重商業化能力，從而加速行業洗牌。

在業內看來，宇樹科技上市有望給具身智能賽道尤其是人形機器人產業鏈帶來催化效應，以及估值重塑機遇。就整體科技板塊行情而言，在7月份大幅調整之后，近日連續反彈。多位券商分析師認為，AI科技板塊正處于估值消化的階段性休整階段，產業上行趨勢依然明確，年內AI主線有望再度走強。

219倍市盈率買的是什么

宇樹科技發行價確定后，將使具身智能賽道迎來估值錨。

“219倍市盈率隱含的核心假設是，宇樹科技需在未來數年內，以遠超行業均速的增長來消化當前估值。這一價格買的不完全是2026年的業績，而是市場對人形機器人遠期空間（萬億級市場）的提前折現。”國新證券分析師發布研報稱。

香頌資本執行董事沈萌認為，目前市場流動性充裕，具有特殊敘事意義的IPO稀缺，宇樹科技的發行價格水漲船高符合市場現狀。他表示，人形機器人同時屬于市場關注的政策熱點領域，這也會推高整個行業的估值預期，宇樹科技上市后或有可能沖刺1000億估值。

沈萌同時提醒，在人形機器人沒有進入生產或服務領域、提升生產力效率之前，目前行業估值暫時還停留在概念層面，基本面支撐不足。

從業績來看，宇樹科技營收由2023年度的1.59億元增長至2025年度的16.99億元，復合增長率達226.78%；扣非后歸母凈利潤由-1801.91萬元增長至5.91億元。

但高增長難以持續。2026年一季度，公司營收4.23億元，同比增長68.49%——增速較2025年度大幅回落；扣非后歸母凈利潤5001.38萬元，同比下降47.69%。

公司預計2026年上半年營業收入約為10.52億～11.28億元，同比增幅35.62%～45.41%；扣非后凈利潤約為2.36億～2.83億元，同比下降6.43%～21.97%。

國新證券分析師指出，利潤下滑的核心原因在于“費用前置”——公司為搶占行業窗口期，大幅增加研發投入與品牌推廣力度。短期利潤承壓是戰略性選擇，但能否在費用擴張的同時維持營收高增長，將是市場持續關注的焦點。

在他看來，宇樹科技的上市將從三個層面重塑行業格局：第一，確立估值錨，目前頭部未上市具身智能公司估值已達200億～300億元，宇樹科技在二級市場的表現將成為這些公司后續融資、IPO定價的核心參照系；第二，加速行業洗牌，宇樹科技上市將改寫后續機器人企業的IPO窗口，企業需證明能賺錢，而非僅有技術，這將淘汰純概念型公司；第三，中長期來看，宇樹科技登陸A股有望牽引更多長期資金系統性配置人形機器人賽道。

在宇樹科技之后，具身智能領域還有多家公司申報A股IPO，并處于候審狀態。其中，港股上市的越疆（02432.HK）同時擬在A股創業板上市，IPO申請已于今年4月27日獲得受理，并于7月22日過會。

還有申報科創板IPO的云深處科技股份有限公司、申報創業板IPO的樂聚智能（深圳）股份有限公司正在排隊審核，目前均處于已問詢環節。

商業化質量：七成賣給了實驗室

人形機器人業務已成為宇樹科技的最大收入支柱。從2023～2025年的主營業務收入構成來看，人形機器人的收入占比由2023年的1.88%，到2025年增至51.78%；而四足機器人的收入占比由2023年的75.78%，到2025年降至41.62%；機器人組件、其他業務收入也逐年下降，到2025年分別降至6.19%、0.41%。

2025年，宇樹科技人形機器人出貨量已超5500臺（純人形，不含輪式雙臂機器人），出貨量全球第一；四足機器人過去三年累計銷量超33000臺。

宇樹科技在回復上證所問詢函時披露，2025年1～9月，人形機器人收入中科研教育占比高達73.60%，商業消費、行業應用占比分別為17.39%、9.01%。其中行業應用以企業導覽為主，真正用于智能制造、智能巡檢等明確工業場景的收入僅占行業應用的29.29%。

第一財經記者在行業展會上觀察到，今年具身智能企業加速向工業場景、商用場景滲透，機器人的作業能力相比往年有所進步。但多位行業人士表示，目前人形機器人在工廠場景上還無法大規模部署，落地難點主要集中在識別能力、感知精度、泛化能力不足。

在近日IPO路演互動環節中，宇樹科技董事長、總經理兼首席技術官王興興介紹，在“大腦”相關具身大模型技術研發方面，公司在WMA模型與VLA模型兩大技術路線上均有所布局與投入，目前處于研發測試階段，主要在自有工廠等試點場景進行部署驗證。公司后續將進一步加強對具身大模型及相關配套數據采集與場景實訓的研發投入。

有望催化機器人產業鏈

“A股人形機器人第一股”上市在即，令市場對于科技板塊的走勢又充滿了期待。“這一事件或利好核心零部件、機器人制造等板塊。”有券商分析師稱。

上述國新證券分析師認為，可重點關注三大方向：一是諧波減速器、伺服系統、傳感器等核心零部件企業，直接受益于人形機器人整機放量帶來的訂單增長；二是關注具備規模化量產能力的人形機器人整機企業，受益于行業從“技術驗證”向“批量交付”跨越帶來的估值體系重塑；三是具備具身智能算法能力的標的，有望受益于行業智能化升級。

不過，也有策略分析師對第一財經表示，宇樹科技上市對A股科技板塊的走勢不會有太大影響。

經過7月份大幅回調，科技板塊在8月3日～8月7日這周連續反彈。Wind數據顯示，前期跌幅越深的細分方向反彈越強：PCB（中信）上漲30.13%、半導體材料指數上漲20.98%、線纜（中信）上漲23.39%——而上述行業在7月分別下跌39.10%、41.11%和52.55%。

中泰證券認為，當周反彈行情的原因有兩重：資金審美變得苛刻，投入須有收入增速驗證；前期大跌緣于杠桿資金出逃而非基本面惡化，當前去化已過最劇烈階段。亞馬遜將AI投資回收期由五年縮至三年，證明算力投入已形成可持續商業回報。

“在全球AI資本周期未見頂的判斷下，8月市場震蕩筑底，但全年或仍創新高，已進入中長期布局區間。”中泰證券提出三點建議：一是以科創50為代表的高端制造、國產半導體設備龍頭可逐步提高配置；二是關注物理AI落地受益領域如軍用AI、衛星，具體品種關注光纖、鎢鉬；三是防御倉位上，不要簡單配高股息和白酒，應轉向與高端制造結合的化工、工程機械及精密設備龍頭。

東吳證券首席策略分析師陳剛也認為，落腳到當前市場，AI科技板塊正處于估值消化的階段性休整階段，產業上行趨勢依然明確，“我們預計，隨著中報業績期臨近，核心科技賽道業績將持續兌現并伴隨盈利指引上修，推動板塊重回盈利與估值共振的上行通道”。

微信編輯| 夏木

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