黃仁勛正在加速AI泡沫破裂！

大家都看到新聞了。

周一（8月10日）英偉達與阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)、黑石集團(Blackstone)、貝萊德(BlackRock)、博楓(Brookfield Asset Management)、高盛(Goldman Sachs)和KKR合作，建立“算力融資平臺”，總金額高達5000億美元。

該協議旨在籌集巨額資金，幫助其客戶為購買算力提供融資。

有趣的是，美股市場聽到這么一個“天大的好消息”，當天的反應不是上漲，而是下跌，而英偉達跌得尤其明顯，甚至接下來的周二，美股科技股仍然繼續下跌……

很顯然，這個消息帶給市場的并非是驚喜、而是驚嚇……

為什么如此大好消息，卻帶給市場一場驚嚇呢？幫助那些急需算力的客戶融資買入英偉達的芯片，難道對英偉達不是天大的好消息么，怎么英偉達反而跌得最多？

邏輯，就藏在我前天發表的文章里：

AI泡沫的劇本，是2008年的次貸危機？

所以，我再次用2006-2008年次貸危機的例子來進行對比。

隨著房價的上漲廣為認知，在2006年的時候，當時幾乎所有美國人都認為買房能賺錢，到了這個階段，優質借款人（有收入、有工作、有資產的人）資源開始枯竭，但市場上對MBS的需求仍然看不到盡頭，人們對于更好更大更漂亮的房產需求更是無窮無盡……

為了開發更多的MBS，包括Countrywide和New Century這兩家公司，開始開發次級信用借貸人，當次級信用借款人開發完畢，開始開發三無（無收入、無工作、無資產）人群貸款買房，然后，將這些次級借款人、三無借款人的月供，通過各種金融魔法，制成分級的MBS銷售給市場。

考慮到借款人月供困難，Countrywide和New Century會貼心地延長你的借款信貸期限，幫你做好可變利率抵押貸款（ARM），讓你買得起房子，前期的時候你可以僅支付利息……

至于后期嘛，也不用擔心，房價一直在持續上漲，貸款發放方與借款人都心照不宣地假定，房價持續上漲會憑空制造出權益，借款人只需利用房產升值部分進行再融資，就又得到了一筆新的誘導利率貸款，時鐘便重新開始計時——這不是玩笑，而是現實，根據統計，2003年美國發放的次級混合 ARM 中，到 2006 年底有4/5已經辦理了房產升值再融資。

然后，從2006年下半年開始，當房價停止上漲，那些次級借款人、三無借款人的再融資路徑中斷了，于是出現了大量的斷供現象，然后，又傳導到了MBS，傳導到持有MBS的機構……

很顯然，若不是Countrywide和New Century等金融機構過度開發借款人，即便最后美國還是會出現房地產泡沫，這個泡沫也不可能那么快就破裂——正是金融機構對于次級以及三無借款人的開發，加速了美國地產泡沫的破裂。

周一的新聞里，英偉達聯合這些金融機構建立“算力融資平臺”，本質上和Countrywide和New Century公司所做的事情一模一樣，都是因為優質借款人資源已經被開發殆盡，但是市場對算力的需求依然看不到盡頭，于是，全世界最能掙錢的公司——英偉達站出來說，我組織建立一個融資平臺，幫助那些次級借款人、三無機構融資，然后，他們用這個融資來買入我的GPU，滿足市場算力需求……

早在建立算力融資平臺之前，英偉達已經巨資入股OpenAI和Anthropic這些大模型公司，甚至入股了Coreweave、Nebius等算力租借的二道販子，這些大模型公司和算力二道販子，轉手就又把股權融到的資金送給了英偉達購買GPU，這就是市場最為詬病的“循環融資”。

可惜的是，正如我在“AI泡沫的劇本，是2008年的次貸危機”一文中的說法，無論循環融資規模搞得如何轟轟烈烈，真正決定AI算力的巨額投資能不能收回的關鍵，最終還是在大模型公司的收入上——只有真正來自外部的現金流才能決定，這個AI算力鏈上的所有公司，到底值不值這個價錢。

不僅如此，正因為有了英偉達這樣的圈子不斷擴大的大規模循環融資，導致了AI產業發展不斷的被加速，正常的發展路徑被過分催熟并陷入狂熱，也進一步導致了AI產業鏈相關的公司市值都被過分高估……

無比巨大的AI泡沫，就這樣形成了。

最后我這還是要聲明一下，我認為美股當前存在著巨大的泡沫，并不意味著我看空AI技術革命，實際上，我非常認同AI是一場科技革命而不是一場騙局，也正因為是真正技術革命而不是騙局，才能形成如此偉大的泡沫。

借鑒2個月前87歲Jeremy Grantham的說法：

泡沫不是騙局，而是圍繞真正偉大想法形成的過度投資，（當年的）鐵路是這樣、互聯網是這樣，今天的AI，也是這樣。

最大的泡沫永遠圍繞最重要的想法形成。因為每個人都看得見那個想法改變世界的能力，每個人都想把錢投進去，于是每個人都過度投資。