一個打十個，攜程為何如此賺錢？

知道攜程業(yè)績好，但沒想到會這么賺錢。

攜程董事局主席梁建章，曾經對攜程的商業(yè)模式有這樣一句話：拿高倍望遠鏡都看不到攜程的競爭對手。

2025年三季報發(fā)布后，有人調侃，拿天文望遠鏡都看不到。

今年，阿里美團京東大戰(zhàn)外賣，財報都有點慘烈。

但另外一邊，攜程殺瘋了，業(yè)績是真好。

在線旅游，其實互聯(lián)網大廠都有布局，包括阿里飛豬、美團、字節(jié)抖音，還有氣勢洶洶的京東。

按道理還是會形成一點壓力，但攜程第三季度營收183億，同比漲16%；歸屬于股東的凈利潤高達199億，同比暴漲200%。

前三季度攜程凈利潤290億，扣非凈利潤約170億，而據媒體粗略測算，整個A股旅游板塊前三季度合計凈利潤才190億。

以行業(yè)不到一成的營收，賺了九成的利潤。

圖源：AI生成

不是特別準確的比較，只是為了有一個概念。蘋果2024年在手機行業(yè)營收占46%，利潤占80%，看攜程的比例，碾壓了。

更可怕的是，攜程的綜合毛利率高達81.7%，比LV、泡泡瑪特等企業(yè)還高，僅比茅臺低一點。但它在第三季度的凈利潤也超過了茅臺的192億。

面對市值體量龐大的大廠競爭對手，攜程已經有藐視的實力了，為何攜程這么賺錢？

01

為何如此賺錢？

攜程哪里賺來這么多錢？

還得拆解一下它的財報。

先省流一下，攜程第三季度199億的凈利潤，主要原因是出售印度旅游平臺MakeMyTrip股份獲益。

據財報，“其他收入”高達170.32億，去年同期僅為17.81億。這一收益明顯不可持續(xù)。

當然，你要說這個是偶然，其實也不是。

攜程以往的投資以及收購就很頻繁，需要常年保持敏銳度和危機感。

拋開這一收入，攜程的三大核心業(yè)務誰最賺錢？

圖源：攜程財報

其中住宿預訂營收80億，同比增長18%，去年同期同比增長22%；

看起來增速是跌了，但仍遠好于連鎖酒店華住集團（同比增長8.1%）和首旅酒店（同比下降1.8%）。

交通票務為63億，同比增長12%，去年同期同比增長僅為5%；

低毛利高頻的交通業(yè)務有助于帶動App活躍和旅游預訂，這個增長估計讓對手更加心慌。

旅游度假為16億，同比增長僅3%，去年同期同比增長17%。

這里體現(xiàn)出年輕群體更愛自由行而非傳統(tǒng)的跟團游。

因此，攜程在財報中強調了國際業(yè)務的亮眼，其中國際OTA平臺總預訂同比增長約60%，入境旅游預訂同比增長超過100%，出境酒店和機票預訂超越2019年同期140%水平。

收入結構來講，交通票務和住宿預訂仍為攜程核心營收業(yè)務，這部分就是護城河，競爭對手們挖了幾年感覺挖不動；

國際業(yè)務是第二增長引擎，持續(xù)保持高雙位數增速，而且目標“5年全球第一”。

不得不說，梁建章研究人口，而攜程的用戶人群是比較活躍的，涵蓋銀發(fā)群體、年輕客群、公務人群，都是出行的高頻人群。

02

大廠，一個打十個？

看到美團外賣被京東和阿里混合雙打痛苦不堪，但其實攜程受到的壓力同樣不少。

6月18日，劉強東就發(fā)出公開信，酒店商家入駐京東可享最高三年0傭金。雙11期間，京東官宣，酒店訂單同比增長近8倍，機票訂單增長6.3倍。

但這是基于此前京東基本沒有發(fā)力酒旅的小盤子帶來的高增速。

據旅界調研，酒店在京東平臺獲得的訂單較少，流量低，平臺功能、客服體系都比較粗糙。

簡單來說，京東今年很大精力去打外賣戰(zhàn)了，加上還要推廣七鮮，酒旅業(yè)務還處于初期發(fā)展階段。

圖源：京東

相較之下，飛豬今年并入了阿里核心的中國電商集團，由蔣凡一并掛帥，壓力動力都不小。

雙十一期間，履約GMV同比增長30%，交易用戶數同比增長超20%，看起來不錯；

不過相比國慶期間預訂金額同比增長48%，預訂人次同比增長30%來看，增長表現(xiàn)似乎還有所下滑。

畢竟阿里不僅也陷入外賣大戰(zhàn)，還有AI這樣極其燒錢的業(yè)務。

而美團過去靠高頻外賣引流，低頻酒旅賺錢，以比攜程更低的傭金，做平價酒店和民宿差異化。

但卷入外賣補貼大戰(zhàn)后，美團酒旅業(yè)務（到店、酒店及旅游）利潤率腰斬，暫時也無力顧及。

抖音，是之前攜程最忌諱的對手。

通過強大的流量電商優(yōu)勢，國慶期間，抖音對全國酒店實施線下掃碼免傭金政策，酒旅業(yè)務多類住宿團購銷售額同比增長超5成。

據媒體報道，抖音酒旅的日常抽傭在8%左右，比美團（10~15%）和攜程（10~20%）更低。

更大的流量，更低的傭金。

據交銀國際，抖音酒旅GMV，2023年約600億，2024年預計達900億，增速兇猛。

圖源：抖音APP截圖

但未必能讓攜程慌起來，2024年攜程GMV1.2萬億，意思是哪怕抖音酒旅達到預期，也趕不上零頭。

當然，這里面有很多的不確定性，因為作為較為傳統(tǒng)的在線旅游，遠不及AI這些題材有話題，互聯(lián)網巨頭很難將大量資源投入到這個領域，來跟已經布局如此之深的龍頭，拉開架勢干架。

當下，大家算的都是性價比。

03

離不開，也擺不脫

酒旅企業(yè)，需要流量，也需要攜程。

2024年，攜程的GMV市占率高達57%，加上同程的13%，攜程體系占據了OTA市場70%的份額。

對酒旅行業(yè)來說，龐大的攜程+去哪兒+同程體系，既帶來高訂單，卻也賺取了高額利潤，離不開，也擺不脫。

據文旅部數據，2025年前三季度，國內出游人次49.98億，同比增長18.0%，但人均花費970元，反而同比下降5.5%。

出游增速放緩，且人均花費降低，說明大家想玩，但花錢更謹慎，這對于出游成本占大頭的酒旅行業(yè)來說，未必是好消息。

第四季度，MSI全國酒店市場綜合經濟指數為-31，信心依舊不足；

圖源：厚海發(fā)布

戴德梁行10月數據，中國三星、四星、五星酒店的平均入住率分別為62.1%、59.1%、62.5%。

這種市場環(huán)境下，從業(yè)者需要顧客，自然離不開能帶訂單的OTA平臺。

一些酒旅靠自有會員體系并不能撐起業(yè)績，據華爾街見聞，中國OTA渠道預定比例甚至達到70%。

高星酒店離不開攜程。

據國信證券，中高星酒店貢獻了攜程約五成的酒店總間夜量，約八成的國內住宿預訂收入。

通過長期合作和深度捆綁，攜程占據了最肥美的蛋糕，也難怪巨頭們打不進來，只能卷低價酒店。

04

店大欺客？

占據了龐大資源的攜程，既能做好覆蓋度更高的服務，但也對酒店和消費者有了過高的話語權。

服務方面，攜程確實強大。

不僅有覆蓋種草、訂單、行程服務的全套AI助手/智能客服，在海外服務體系也遠比國內同行更強，能讓你在海外還能找到中文母語的客服支撐服務。

但打遍天下無敵手后，攜程確實也有點強勢。

例如，最近赴日旅游降溫，就有不少用戶在小紅書等社交平臺反映，攜程不愿意全額退款，要收取高額的取消費用。

甚至有用戶指出，跟預約好的日本酒店溝通成功全額退款了，攜程客服依舊不配合退款流程處理。

圖源：小紅書截圖

此外，今年還有多家媒體關注攜程擾亂酒店定價的問題。

據澎湃新聞報道，攜程“調價助手”能自動強制修改并下調酒店的房間定價，酒店想要關閉調價助手，它還能自動上線。

這樣的自動比價，讓攜程的價格始終優(yōu)于其他平臺，但酒店的利潤則明顯被忽視。

這也引起了有關部門的注意。8月5日，攜程被貴州省市場監(jiān)督管理局約談，9月17日晚，又被鄭州市場監(jiān)管局約談。

據人民日報，攜程被約談是違反了《中華人民共和國電子商務法》第三十五條及《網絡反不正當競爭暫行規(guī)定》第二十四條的規(guī)定，存在利用服務協(xié)議、交易規(guī)則和技術手段對平臺內經營者的交易及交易價格進行不合理限制的問題。

當企業(yè)占據了明顯的市場優(yōu)勢，肩負的責任會比以往更多。

十多年前，攜程通過合并、投資等方式，逐漸將同程、去哪兒、藝龍這些競爭對手都納入旗下，一方面避免了OTA這個領域的價格戰(zhàn)，另一方面也形成了強大的市場競爭力。

隨著互聯(lián)網巨頭的進入，新一輪的OTA競爭難以回避，而攜程也不是當年的攜程。