馬年投資錦囊?著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國：中國股市上升空間已經(jīng)打開，科技創(chuàng)新與金融強(qiáng)國需要強(qiáng)大的資本市場(chǎng)

深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 鐘國斌

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國在馬年初一接受深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者專訪時(shí)發(fā)表了一系列引人注目的觀點(diǎn)：A股市場(chǎng)已經(jīng)毫無疑問地進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)期牛市，目前的股市上漲僅僅是恢復(fù)性的，長(zhǎng)期的上漲空間已經(jīng)打開，中國股市已經(jīng)完全具備了一輪超級(jí)大牛市的主客觀條件；對(duì)股市上漲不必投鼠忌器，不能陷在2015年股災(zāi)的陰影中而對(duì)股市上漲充滿恐懼與憂慮，股市長(zhǎng)期下跌給中國經(jīng)濟(jì)帶來的危害已經(jīng)充分彰顯，只有長(zhǎng)期牛市才能形成推動(dòng)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與資源優(yōu)化配置的合力與動(dòng)力，進(jìn)而充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的應(yīng)有功能與作用，助力金融強(qiáng)國的建設(shè)、形成與發(fā)展；股市是資本博弈的核心場(chǎng)所，非漲即跌，想把股價(jià)指數(shù)穩(wěn)定在一個(gè)點(diǎn)位或一個(gè)區(qū)間內(nèi)是不現(xiàn)實(shí)的，股價(jià)指數(shù)長(zhǎng)期在一個(gè)點(diǎn)位或一個(gè)區(qū)間內(nèi)消磨，會(huì)削弱投資者對(duì)市場(chǎng)的信心、信任與信賴，也會(huì)動(dòng)搖市場(chǎng)對(duì)股市運(yùn)行前景與發(fā)展空間的價(jià)值判斷；股市上漲不能僅僅靠拉抬少數(shù)權(quán)重股而形成的“指數(shù)型牛市”，普惠性財(cái)富效應(yīng)才是股票市場(chǎng)真正的魅力源泉，沒有大多數(shù)的股票上漲，沒有大多數(shù)投資者在股市的上漲中獲得財(cái)產(chǎn)性收益，指數(shù)的上漲就毫無意義；中國正處于從后工業(yè)社會(huì)向現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)全面轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，銀行業(yè)無法適應(yīng)科技創(chuàng)新的高投入、高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，只有股票市場(chǎng)的發(fā)展與強(qiáng)大才能引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)從大國經(jīng)濟(jì)走向強(qiáng)國經(jīng)濟(jì)；股市的制度創(chuàng)新必須進(jìn)一步加快與深化，一切不符合現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的制度羈絆都應(yīng)該盡快消除。

韓志國指出，全球主要股市都處于迭創(chuàng)新高之中，市場(chǎng)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的景象。如果從2008年美國次貸危機(jī)開始起算，道瓊斯指數(shù)上漲了6.81倍，納斯達(dá)克上漲了17.54倍，標(biāo)普500上漲了9.51倍；歐洲雖然經(jīng)歷了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，但英國、德國與法國的股價(jià)指數(shù)仍然分別上漲了2.22倍、6.11倍與2.42倍；而在亞洲，印度股市、日本股市與韓國股市分別以9.7倍、7.29倍與4.62倍的漲幅雄居前列。

韓志國介紹，中國股市在經(jīng)歷了長(zhǎng)期大熊市以后，以2024年“9·24”的井噴行情為起點(diǎn)，市場(chǎng)開始逐步告別了熊市陰霾，步入了穩(wěn)步推升的發(fā)展軌道。如果從上證指數(shù)2024年9月的最低點(diǎn)2689.70點(diǎn)算起，這一年多上證指數(shù)的最大漲幅為55.81%，已經(jīng)是典型的牛市狀態(tài)；但如果從2024年上證指數(shù)最高3674.40點(diǎn)算起，這一年多上證指數(shù)的最大漲幅卻只有14.06%，牛市的格局又被蒙上了一層陰影，而且這種上漲主要靠少數(shù)權(quán)重股與題材股拉動(dòng)，大多數(shù)股票處于不漲甚至下跌之中。在2025年10月28日上證指數(shù)近10年來首次突破4000點(diǎn)后的三個(gè)半月中，上證指數(shù)的實(shí)際漲幅只有1.78%，這在中國股市和全球股市的牛市初期都十分罕見，牛市行情又在客觀上演繹為“蝸牛行情”。依靠權(quán)重股來調(diào)控股價(jià)指數(shù)，是很難真正提升市場(chǎng)的向心力與輻射力的，也很難有效地發(fā)揮出股票市場(chǎng)所特有的功能、作用與效率。任何一輪牛市，要想有效地吸引社會(huì)資金，在牛市形成的演進(jìn)過程中，都必須有一輪脈沖式、恢宏式的普惠性上漲行情，僅僅靠權(quán)重股拉動(dòng)的“指數(shù)型牛市”，對(duì)解決中國經(jīng)濟(jì)的深層矛盾弊多利少。在這方面，最重要的是對(duì)股票市場(chǎng)在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的地位、功能與作用有一個(gè)全面、深刻與本質(zhì)上的認(rèn)識(shí)與把握，而不是用投機(jī)的心態(tài)與實(shí)用主義的眼光來對(duì)待關(guān)乎整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景與千百萬人切身利益的市場(chǎng)演進(jìn)。

韓志國表示，中國股市走出長(zhǎng)期牛市，既有客觀需要，也有現(xiàn)實(shí)可能。

首先，全球范圍股票市場(chǎng)的超級(jí)大牛市已經(jīng)走了18年，而中國股市長(zhǎng)期以來一直運(yùn)行在熊市之中，是全球股票市場(chǎng)中最為顯著的價(jià)值洼地。中國經(jīng)濟(jì)的基本面明顯好于歐美等主要國家，中國股市沒有任何理由如此滯后于世界其他國家。只要調(diào)正方向，政策對(duì)頭，相向發(fā)力，中國股市在運(yùn)行與發(fā)展中就完全能夠迎接一個(gè)無限光明的未來。

其次，截止到2026年1月，中國的居民銀行儲(chǔ)蓄存款已經(jīng)達(dá)到168.02萬億元，占整個(gè)社會(huì)M2的48.39%，無論是對(duì)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是對(duì)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期向好來說，這都是一筆潛在的、能夠利用并且大有可為的巨大財(cái)富。政府機(jī)構(gòu)已經(jīng)把“助力居民儲(chǔ)蓄加快轉(zhuǎn)化為社會(huì)投資”作為一項(xiàng)戰(zhàn)略任務(wù)，這種轉(zhuǎn)變對(duì)中國經(jīng)濟(jì)與中國股市的影響都不可估量。

第三，中國作為全世界最大也是發(fā)展最快的發(fā)展中國家，資產(chǎn)證券化已經(jīng)是不能回避的客觀現(xiàn)實(shí)。美國的資產(chǎn)證券化率已經(jīng)達(dá)到了218.5%，中國的資產(chǎn)證券化率僅為82.7%，巨大的發(fā)展差距同時(shí)也是巨大的發(fā)展空間。在上市公司的入市制度與退市制度逐步完善起來，進(jìn)而中國股市的發(fā)展模式從數(shù)量型擴(kuò)張轉(zhuǎn)為質(zhì)量型提升以后，只要中國的資產(chǎn)證券化率提高50%，股市就可以迭創(chuàng)新高，居民的財(cái)產(chǎn)性收入就可以大幅增加，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力、潛力與活力就可以大幅提升。

第四，全球的科技發(fā)展一日千里，競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段。科技競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)，這與以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)與安全至上的銀行宗旨不相適應(yīng)。全世界科學(xué)技術(shù)發(fā)展的歷史已經(jīng)表明，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的助推器與加速器非股票市場(chǎng)莫屬。蘋果、微軟、英偉達(dá)、谷歌、亞馬遜、meta與特斯拉等美股科技七巨頭的股票總市值已經(jīng)接近18萬億美元，占美國股市的總市值超過30%，英偉達(dá)一家企業(yè)的總市值最高已經(jīng)超過4.5萬億美元，比許多國家的股市總市值還多。中國要在全球科技競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)得先機(jī)，就必須大力發(fā)展資本市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)，進(jìn)而在股市的螺旋式上升中推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科技創(chuàng)新與優(yōu)化資源配置。

第五，在金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以資本為特征的證券業(yè)為主，傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以資金為特征的銀行業(yè)為主。雖然從總體上來說，我國已經(jīng)跨進(jìn)了現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大門，但在金融結(jié)構(gòu)上還帶有明顯的傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特征。截止到2025年三季度末，我國金融業(yè)的總資產(chǎn)為531.76萬億元，銀行業(yè)的總資產(chǎn)為474.31萬億元，占比高達(dá)89.2%；證券業(yè)的總資產(chǎn)為17.05萬億元，占比3.2%；保險(xiǎn)業(yè)的總資產(chǎn)為40.4萬億元，占比7.6%。這一方面說明我國金融業(yè)全面轉(zhuǎn)向現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的任務(wù)繁重，同時(shí)也表明我國證券業(yè)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展空間與發(fā)展前景不但巨大而且遼闊。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國必然是金融強(qiáng)國，金融強(qiáng)國必然是股市強(qiáng)國。從大國經(jīng)濟(jì)走向強(qiáng)國經(jīng)濟(jì)，股票市場(chǎng)的做大做強(qiáng)是一個(gè)無法繞開的重大課題與發(fā)展難題。

韓志國強(qiáng)調(diào)，中國與美國作為世界前兩大經(jīng)濟(jì)體，在各個(gè)領(lǐng)域中的競(jìng)爭(zhēng)都會(huì)無可避免地日趨激烈。從經(jīng)濟(jì)層面來說，這種競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)毫無疑問地越來越轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)。中國與美國股市的上市公司都已經(jīng)超過了5000家，但美國股市的主導(dǎo)力量是科技企業(yè)，中國股市的主導(dǎo)力量是傳統(tǒng)企業(yè)，兩國股市在發(fā)展中存在著明顯的“量近質(zhì)遠(yuǎn)”的客觀差距。正視差距才能縮小差距。美國股市長(zhǎng)達(dá)18年的超級(jí)大牛市對(duì)美國經(jīng)濟(jì)與科技進(jìn)步的影響極為深遠(yuǎn)，中國股市正在步入的這一輪長(zhǎng)期牛市，也將從根本上改變中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式與運(yùn)行方式，助力科技創(chuàng)新與科技進(jìn)步不斷跨上新臺(tái)階、躍上新高度。