為什么PPI回升，A股會走牛？

本周公布了PPI，終于從負(fù)值轉(zhuǎn)為了正值。

昨天跟大家分享過，A股跟PPI強(qiáng)相關(guān)。

未來PPI繼續(xù)回升，A股的寬基指數(shù)還會繼續(xù)震蕩上行，走出慢牛行情。

很多朋友不理解其中的道理。

他們會說，下游需求不振，光是上游漲價能有持續(xù)性嗎？

今天咱們就來探討一下這個問題。

一、為什么PPI是A股的前瞻指標(biāo)？

股價=PE*EPS

也就是說，股價要么漲估值，要么漲業(yè)績。

PPI回升就暗示著工業(yè)企業(yè)利潤正在改善。

A股上市公司中，工業(yè)制造企業(yè)占據(jù)了絕對的主導(dǎo)地位。合計(jì)接近4000家。

而A股上市公司總數(shù)也就是5400家左右。

利潤是怎么來的？

一個是單價上升，另一個是數(shù)量上升。

PPI決定的就是單價。

數(shù)量則是用工業(yè)增加值來衡量。工業(yè)增加值的增速較為平穩(wěn)，見下圖。

那么，隨著價格上升，工業(yè)企業(yè)的利潤自然就會回升。

那么A股的業(yè)績就會出現(xiàn)拐點(diǎn)！

不過這里也要注意，估值的波動在短期是很隨機(jī)！

如果估值很高，即便業(yè)績改善，高股價也不一定能漲。

而現(xiàn)在還在遭遇中東那攤子破事，這也會影響情緒。

當(dāng)前A股的分化很嚴(yán)重，有些行業(yè)的估值已經(jīng)很高了，有些行業(yè)的估值還比較合理，甚至低估。

二、需求不足怎么破？

我們先來看封閉的經(jīng)濟(jì)體。

在封閉的經(jīng)濟(jì)體中，只有內(nèi)循環(huán)。

既然是循環(huán)，這就跟雞生蛋和蛋生雞是一個道理。

不管是先有雞還是先有蛋，只要你有了雞，未來就會有蛋；有了蛋，未來就會有雞。

同理，工業(yè)企業(yè)利潤回升，會帶動從事工業(yè)的居民收入增長，這部分可以帶動需求，進(jìn)一步擴(kuò)散到其他行業(yè)。然后又會反過來提振工業(yè)企業(yè)利潤。

如果國家搞刺激，通過各種方式發(fā)錢，補(bǔ)貼和發(fā)福利，就會先刺激需求端。然后帶動工業(yè)端增產(chǎn)創(chuàng)利。

不過傳導(dǎo)始終是有時滯的！PPI的回升傳導(dǎo)到居民端的體感還需要時間。

一旦PPI邁過某個臨界點(diǎn)，通縮的故事也就講不下去了。

而影響居民消費(fèi)的，其實(shí)更多在于預(yù)期，對未來悲觀的預(yù)期。

打破預(yù)期，就能激發(fā)需求。

要知道居民存款可是164萬億。

三、開放型經(jīng)濟(jì)體的不同

上面講的是封閉經(jīng)濟(jì)體，但咱們國家是開放型的，所以打破內(nèi)循環(huán)不暢還可以從外部。

隨著油價上漲，海外企業(yè)的競爭力就會下降，咱們產(chǎn)品的競爭里會大大提高。

那么出口和出海的收入就會提高，從而帶動企業(yè)利潤回升。

企業(yè)賺了外匯，帶回國內(nèi)，也能帶動國內(nèi)需求。

跟大家講一個非常典型的案例。

工程機(jī)械行業(yè)在房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期后，收入就大幅萎縮。

但現(xiàn)在這個行業(yè)的春天又來了，因?yàn)樗麄冊诤Ｍ庹业搅诵碌男枨蟆?/p>

以三一重工為例，它2025年的海外收入占比是62.3%，2021年的時候還只有23.3%。

隨著發(fā)展中國家的崛起，咱們企業(yè)在海外的收入還會越來越多。

這次中東戰(zhàn)爭還會刺激中國很多行業(yè)在海外的收入大增。或許在年中我們就能看到端倪了。

而隨著這些國家的能源本土化和新能源轉(zhuǎn)型，咱們的新基建，電力設(shè)備，機(jī)械制造等行業(yè)都會從中受益。

四、CPI不會大起大落

很多人一提到輸入性通脹就擔(dān)心惡性通脹，甚至是滯脹。

這就太極端了。

咱們國家根本就不具備惡性通脹和滯脹的基礎(chǔ)。

所謂滯脹就是經(jīng)濟(jì)停滯甚至衰退，疊加物價飛漲。

你覺得咱們的GDP會停滯嗎？恰恰相反，這輪中東戰(zhàn)爭，我們的經(jīng)濟(jì)會受益。

很快就要公布一季度GDP，我猜測大概率會達(dá)到5%以上，實(shí)現(xiàn)開門紅。

至于物價飛漲！

從下圖可以看到，PPI的波動很大，而核心CPI的波動很小。（核心CPI不包含食品和能源）

這其中有很多原因。比如，政府補(bǔ)貼、管制和調(diào)控；CPI中的服務(wù)業(yè)占比是50%左右；企業(yè)有庫存緩沖。

再說了，CPI大都是消費(fèi)品的價格，有很多剛性因素。比如，房租，服務(wù)費(fèi)，人工成本等都不會隨時隨地漲價。

對于普通消費(fèi)企業(yè)來說，原材料剛開始漲價時，他們不會漲價，因?yàn)楹ε聛G失市場份額。這個時候他們會硬扛一段時間。

但發(fā)現(xiàn)原材料漲價是趨勢性的，那么就會一起漲價，把成本傳遞到消費(fèi)端。這個時候，很容易出現(xiàn)市場出清！

那些先扛不住原材料漲價的企業(yè)可能就撐不到黎明。

完成出清后，剩下的企業(yè)就回到上升期。所以這個時候，大企業(yè)的生命力往往更強(qiáng)。

對于終端消費(fèi)品來說，一旦漲價，就不大可能跌回去，這就是價格剛性！

比如，豬肉價格上漲，包子價格就從5毛漲到1塊。

但豬肉價格下跌，包子價格可不會跌回去。

五、為什么不從需求端刺激？

很長一段時間，各路專家和機(jī)構(gòu)都建議國家放水刺激需求。

但國家的定力很足，就是不搞大水漫灌！

比較有趣的是，國家一直在刺激供給端。

比如，新發(fā)企業(yè)的貸款加權(quán)平均利率就一直在下降。

即便是居民住房貸款走平了，企業(yè)端的融資成本還在下降。

所以呀，央行降息不需要大張旗鼓的調(diào)降LPR，它可以更隱晦的用結(jié)構(gòu)性降息。

如果再仔細(xì)拆分的話，還可以發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)貸款更多是流向了新質(zhì)生產(chǎn)力。

那么方向其實(shí)就很明確了，國家并不急著刺激需求，而是繼續(xù)調(diào)整供給的結(jié)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)升級是優(yōu)先項(xiàng)。

之所以這樣做，原因也不復(fù)雜。

內(nèi)需又跑不了，只是早與晚的事。

但面對越來越不確定的國際局勢，通過產(chǎn)業(yè)升級先把外面的市場搶到手才更重要。

而家電，汽車的補(bǔ)貼，其實(shí)也不是刺激消費(fèi)，而是補(bǔ)貼企業(yè)，幫扶他們進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級，然后去外面搶市場。

就拿美的來說，它2025年國內(nèi)業(yè)務(wù)增長是9.4%，國外是15.92%。

從供給端還是需求端發(fā)力，主要看國家戰(zhàn)略是致力于長期還是短期。

致力于長期，就要承受短期的痛苦。

文章寫到這里也就差不多。

隨著PPI回升，A股的業(yè)績牛會徐徐展開，然后向其他行業(yè)傳導(dǎo)。增強(qiáng)回路一旦開啟，就會加速。

但還是要強(qiáng)調(diào)，短期波動無法預(yù)測且極為隨機(jī)。

股價的愿景既要看業(yè)績的增速，還要看估值有沒有被透支。

這就需要大家自己去做研判了。

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