SpaceX首份財報將至：緊盯星鏈業(yè)務(wù)與算力開支，千億解禁能否平穩(wěn)落地？

財聯(lián)社7月21日訊（編輯 李瑩）SpaceX將公布其上市以來的首份財報。投資者需重點(diǎn)關(guān)注財報哪些核心指標(biāo)？財報公布后解禁的股份會遭到市場搶購，還是出現(xiàn)拋售踩踏？

SpaceX宣布將于2026年8月4日（周二）美股收盤后發(fā)布2026年第二季度財報。

這份二季度財報不僅是SpaceX登陸納斯達(dá)克后，市場首次完整窺見公司真實(shí)財務(wù)基本面的官方窗口，財報落地還將觸發(fā)金融史上規(guī)模巨大的一批內(nèi)部限售股解禁。

據(jù)SpaceX分階段限售協(xié)議，首批符合解禁條件的內(nèi)部人士與全體員工所持股份中的20%（合計(jì)最高9.115億股），將在本次二季度財報發(fā)布后的第二個交易日解除限售。

按當(dāng)前每股119.85美元的最新股價測算，本次一次性解禁股份對應(yīng)的流通市值約1092億美元，約為SpaceX基礎(chǔ)IPO募資總額750億美元的1.45倍；對比來看，本次新增可流通籌碼體量超過IPO對外發(fā)行的全部公眾流通股，潛在拋壓巨大。

財報核心看點(diǎn)

SpaceX需向市場證明，公司在星艦迭代研發(fā)與AI算力基建上的數(shù)十億美元巨額開支，可由星鏈與發(fā)射業(yè)務(wù)強(qiáng)勁的經(jīng)營性現(xiàn)金流所覆蓋，從而支撐自由現(xiàn)金流的動態(tài)平衡。

星鏈盈利能力與用戶增長：星鏈?zhǔn)荢paceX商業(yè)收入的核心增長引擎。投資者重點(diǎn)應(yīng)跟蹤兩大指標(biāo)：全球新增用戶總量與單用戶平均收入（ARPU）。

由于星鏈業(yè)務(wù)向新興市場低價下沉，ARPU 存在下滑壓力，投資者需要驗(yàn)證：用戶規(guī)模擴(kuò)張帶來的規(guī)模效應(yīng)能否對沖單價下行，從而持續(xù)抬升星鏈業(yè)務(wù)的毛利率。

獵鷹9號發(fā)射業(yè)務(wù)與星艦研發(fā)投入：獵鷹9號成熟的復(fù)用發(fā)射業(yè)務(wù)單機(jī)毛利率超70%，占據(jù)全球商業(yè)發(fā)射絕大部分份額，是公司穩(wěn)定的“現(xiàn)金牛”。

然而，整體航天板塊的自由現(xiàn)金流與凈利潤受星艦大額研發(fā)支出與資本開支拖累。評估重點(diǎn)在于區(qū)分獵鷹常規(guī)發(fā)射的經(jīng)營性現(xiàn)金流造血能力，能否有效覆蓋星艦的持續(xù)投入。

xAI算力基建資本投入：隨著SpaceX于2月完成對xAI的收購，AI板塊已成為集團(tuán)當(dāng)前最大的“現(xiàn)金消耗板塊”。2026年一季度，AI 基礎(chǔ)設(shè)施單季資本開支達(dá)77.2億美元，占集團(tuán)總資本投入的76%。

目前，市場亟需從財報與更新的招股書中厘清地面超算基地與衛(wèi)星軌道算力配套的中長期資本支出節(jié)奏，并評估Grok大模型在企業(yè)級付費(fèi)與商業(yè)化變現(xiàn)上的落地進(jìn)度。

業(yè)績指引與市場估值匹配度：當(dāng)前該股估值處于行業(yè)高位區(qū)間，SpaceX必須交出亮眼的營收增速，同時給出清晰、可持續(xù)的現(xiàn)金流兌現(xiàn)路徑，才能支撐長期估值邏輯。

業(yè)內(nèi)指出，8月4日將成為SpaceX發(fā)展歷程中的關(guān)鍵分水嶺。若管理層交出強(qiáng)勁經(jīng)營數(shù)據(jù)、明確長期業(yè)績指引，且星鏈毛利率持續(xù)改善，市場買盤或足以消化員工與早期投資者集中拋售帶來的海量新增流通籌碼。

反之，若財報不及市場預(yù)期，基本面走弱疊加近1100億美元新增可流通股份的雙重壓力，將持續(xù)拖累SpaceX整個夏末階段的股價表現(xiàn)。

解禁安排細(xì)則

第一批次：2026年8月二季度財報發(fā)布后第二個交易日，員工與早期投資者所持股份的20%無條件解除限售。

該批次內(nèi)，一定的價格條件會觸發(fā)附加批次。若財報披露前連續(xù)10個交易日內(nèi)，有5個交易日股價站穩(wěn)175.50美元上方，可同步額外解禁10%股份（約4.558億股）。基于現(xiàn)在的股價情況，業(yè)內(nèi)普遍推斷較難觸發(fā)該附加批次。

第二批次：自IPO上市后第70天（8月21日）起解禁7%股份（約3.2億股）。

第三至第六批：2026 年下半年固定間隔分批解鎖，分別為上市后 90/105/120/135 天，每批釋放7%股份。

（財聯(lián)社 李瑩）