四川
最近有兩個現象非常值得關注。
一個是資金利率在低位徘徊，且波動率出奇的低。
另一個是債券利率在通脹預期下不升反降。短端利率大幅下行，長端利率最近開始跟跌。
而且短端利率大幅下行恰好是中東沖突爆發的時刻。
這兩個現象共同指向了一個結論：資產荒再現！
但這次資產荒跟以往有很大不同。
一、什么是資產荒？
所謂的資產荒，直白點說就是錢多了沒地方去。
有兩個要點：一個是錢多，另一個是優質且便宜的資產相對不足。
于是資金就容易狂買國債，把市場利率打得很低。
這種情況容易發生在衰退期，這個時候，央行為了刺激經濟，會大量投放流動性。
而由于經濟沒有起色，預期較弱，流動性淤積在銀行體系出不去，就只能在債市里空轉。
其實，也不一定是債市，股市也可以是資金空轉的地方。
比如，美國最近十幾年，資金就在股市里空轉。美國整個社會的投資是不足的。（因為他們把大量制造業外遷，沒啥可投資的了）
此外，美國科技巨頭有壟斷優勢，賺錢能力很強，賺了很多錢也沒地方花，于是就不斷回購自家股票，這也是一種資金空轉。
表面上看，美股很牛，但對于美國經濟的根基來說，是一種動搖！隨著時間的累積，量變會導致質變。
這兩年，質變就在顯現了，美國的影響力已經大不如前。
而由于制造業外遷，美國科技巨頭在AI上的投資也很難看到落地的效果，為了維持泡沫，就只能繼續砸錢、講故事，進一步吹大泡泡。本質上就是資金空轉。
同理，資產荒也會在A股發生，只不過國內不會無節制的讓資金在股市空轉，所以監管會出手壓制，比如今年年初國家隊的出擊。
根據咱們國家的制度來說，金融最終是要服務于實體，而不是抽實體的血。
二、本次資產荒的不同
資產荒的前提往往是央行大量注入流動性。
比如：降準，公開市場操作，買斷式逆回購，質押式逆回購，MLF等等。
但今年央行整體上是在回收流動性的。
更有趣的是，其他國家的債券利率由于中東沖突，都在不斷攀升，而咱們卻在下降。
尤其是日本的利率接連破新高。日本政府的壓力相當大！
之前跟大家分享過，對于能源脆弱性國家而言，他們的流動性會被原油上漲而抽走；但對于能源堅韌性國家而言，影響則小很多。
如果一個國家還能在油價上漲中獲利，促使大量外匯流入，流動性不但不會減少，反而會增加。
只要油價不暴漲到150-200美元，東大就會受益于高油價。
于是，我們才能看到，中東開打后，國內利率快速下降！
這從側面說明，資金在加速流入，從人民幣的走勢就能看出來。
因此，本次注入流動性的，不是央行，而是海外。
相反央行為了對沖人民幣快速升值，還采取了相反的操作。
當下，即便央行再次降息，匯率都沒啥壓力。
而且降息還能增加國內企業去海外搶市場的能力。
這里也要注意，央行其實一直在結構性降息，它在不斷壓降企業端的利率，尤其是新質生產力方向。
所以別總盯著LPR，那東西是給普通人看的。
三、利率倒掛，怎么辦？
現在資金利率和政策利率是倒掛的，這種情況不可能一直持續。
如何扭轉倒掛呢？
第一，央行繼續回收貨幣；
第二，央行降息；
第三，國內經濟復蘇，需求擴張。
回收貨幣正在緩慢進行。
會不會降息呢？等這個月20號公布LPR利率就知道了。
以前降息會加劇資金外流，現在不一樣，形勢已經逆轉。
至于國內經濟復蘇，其實已經正在路上了，只是看斜率會不會提高。
之前在供給側的反內卷已經有成效了，當下正在搞的消費端反內卷也會在未來見到效果。
接下來，咱們拭目以待吧。
四、為什么短端利率更敏感？
這里有兩個原因。
第一，流動性來自海外。
這部分資金主要是貿易帶來的結匯！
這些資金回流后，還要繼續擴大生產，所以只會放在短期債券里！并不追求多高的收益率。
當然，這也暗示著，未來的經濟會持續復蘇。
第二，資金利率太低。
由于資金利率太低，機構可以加杠桿借到低利率的資金，然后買入債券進行套息。
這個時候，買短債更合適，因為短債的波動小。
而用長債套息的話，如果遇到利率反抽，長債價格就會下跌。
當下，短端利率和資金利率的差距已經很小了，所以套息的空間也很小了。
于是，在資產荒的背景下，機構只能購買長債了。所以長債利率也跟著下降。
五、對股市的影響
當下資產荒對股市有兩個方面的影響。
第一，潛在資金充足。
海外回流的資金不一定直接進入股市。
傳導還需要時間。
但這些資金都是后備軍。
國家層面也不希望把股市搞得過熱，更希望是業績回升帶動指數走慢牛。
第二，帶動業績回升。
上面解釋過了，由于回流的資金屬于活錢，企業還會用這些錢擴大生產。
這跟央行放水有顯著的不同，央行釋放貨幣但不能保證貨幣能順利進入實體。
昨天公布的一季度GDP是5%。
中東那邊繼續鬧騰才好，把美國拖住，讓油價維持在80-100美元，咱們正好趁機搶市場。
當下，業績的傳導主要在新質生產力方向，未來會慢慢傳導至傳統行業。傳導總是有時滯的。
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