“全宇宙都擋不住”的寧德時(shí)代，為什么能賺這么多錢？

在發(fā)布亮眼的2025年年報(bào)后，“寧王”再度拿出超預(yù)期的一季報(bào)。

華夏能源網(wǎng)獲悉，4月15日晚，寧德時(shí)代（SZ:300750）披露2026年第一季度業(yè)績(jī)，營(yíng)收1291.31億元，同比增長(zhǎng)52.45%；歸母凈利潤(rùn)207.38億元，同比增長(zhǎng)48.52%。

此前，彭博曾預(yù)計(jì)寧德時(shí)代第一季度凈利潤(rùn)約178.9億元，而寧德時(shí)代交出的這份答卷遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。以207億元的凈利潤(rùn)計(jì)算，寧德時(shí)代在今年一季度日賺近2.3億元。

受此影響，4月16日開(kāi)盤后，寧德時(shí)代股價(jià)漲幅超過(guò)6.7%，總市值超過(guò)2萬(wàn)億元，超越中國(guó)石油（SH：601857）、工商銀行（SH：601398），一度躍居A股總市值第二位。這在中國(guó)資本市場(chǎng)具有標(biāo)志性意義——新能源巨頭市值首次超越了傳統(tǒng)能源巨頭。

此后，寧德時(shí)代市值有所回落。截至4月17日收盤，寧德時(shí)代報(bào)444.2元/股，總市值1.96萬(wàn)億元，低于農(nóng)業(yè)銀行（2.25萬(wàn)億）、工商銀行（2.01萬(wàn)億），高于中國(guó)石油（1.87萬(wàn)億），雄踞市值榜第三名。

寧德時(shí)代股價(jià)走勢(shì)圖（月線）

寧德時(shí)代的這份財(cái)報(bào)，不僅印證了鋰電產(chǎn)業(yè)持續(xù)的高景氣度，更顯示出“寧王”非同一般的產(chǎn)業(yè)鏈掌控能力?！叭钪娑紦醪蛔　钡膶幍聲r(shí)代，賺錢能力實(shí)在太過(guò)恐怖，這讓同行艷羨更讓上下游企業(yè)吃驚。

那么，寧德時(shí)代一季度賺錢到底賺在哪里？又有哪些地方在虧錢？通過(guò)拆解寧德時(shí)代一季報(bào)，我們能看到這個(gè)萬(wàn)億帝國(guó)手中的明牌和影藏的暗線。

日賺2.3億，都賺在哪里？

華夏能源網(wǎng)拆解財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代一季度大賺，主要由三方面驅(qū)動(dòng)：

一是主營(yíng)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁，動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池/系統(tǒng)等鋰電產(chǎn)品的銷售，帶來(lái)毛利潤(rùn)約320.45億元（營(yíng)業(yè)收入1291.31億元-營(yíng)業(yè)成本970.86億元）。

在扣除稅金及附加，以及銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)等“四費(fèi)”后，寧德時(shí)代的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍達(dá)到220.27億元。這是寧德時(shí)代靠主業(yè)實(shí)打?qū)嵸嵉降腻X，是最主要的利潤(rùn)來(lái)源。

二是投資收益26.88億元。這部分主要是由于寧德時(shí)代部分參股公司凈利潤(rùn)同比提升。去年該部分收益為13.39億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。這說(shuō)明寧德時(shí)代的產(chǎn)業(yè)鏈投資布局帶來(lái)了豐厚回報(bào)，“寧王”不僅在賺賣電池的錢，更在賺整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的錢。

三是非經(jīng)常性損益（這部分通常是政府補(bǔ)助等）26.45億元，貢獻(xiàn)了本期凈利潤(rùn)的12.75%。這個(gè)金額看似龐大，但并不是主要的。即便是剔除非經(jīng)常性收益后，寧德時(shí)代一季度的扣非凈利潤(rùn)也有180.9億元，同比增速52.95%，依然非常亮眼。

寧德時(shí)代2026年一季報(bào)核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

在財(cái)報(bào)中，除了利潤(rùn)數(shù)據(jù)華夏能源網(wǎng)還發(fā)現(xiàn)了更多微妙細(xì)節(jié)。

其一：寧德時(shí)代一季度給上游供應(yīng)商的預(yù)付款增加了48億元，達(dá)到191.58億元；存貨增加了144億元，達(dá)1089.4億元。與此同時(shí)，寧德時(shí)代多欠了上游供應(yīng)商368億元，其中應(yīng)付賬款增加165.4億元，應(yīng)付票據(jù)增加203億元。

也就是說(shuō)，寧德時(shí)代一邊在增加預(yù)付款鎖定原材料供應(yīng)、搶占核心資源，一邊通過(guò)應(yīng)付賬款和票據(jù)無(wú)償占用上游資金。這表明，在與上游供貨商的博弈中，寧德時(shí)代牢牢掌控著絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。這種強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈掌控力，正是寧德時(shí)代維持高利潤(rùn)的底氣。

其二：寧德時(shí)代的營(yíng)收從去年同期的847億元增加到今年的1291億元，增長(zhǎng)了444億元。但銷售商品收到的現(xiàn)金（1233.7億元）卻沒(méi)有同步暴增，只同比增加了122.4億元。這主要是公司收到的現(xiàn)金貨款少了，而收到的票據(jù)多了。

財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代應(yīng)收款項(xiàng)融資從期初的432億元大幅增加到554.5億元，大增122億元。這意味著，寧德時(shí)代把貨發(fā)給下游客戶，客戶支付的貨款不是現(xiàn)金，而是銀行承兌匯票等形式。在沒(méi)貼現(xiàn)前，這筆錢是不計(jì)入現(xiàn)金流入的。

這說(shuō)明，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游客戶的現(xiàn)金流在變得緊張，付款不像之前那么痛快了。這更顯出寧德時(shí)代產(chǎn)業(yè)鏈地位的強(qiáng)勢(shì)，也難怪此前廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)曾慶洪公開(kāi)吐槽“車企都是在給寧德時(shí)代打工”。

不是這些利潤(rùn)吞噬者，寧王還賺更多

看到賺錢的一方面，我們更要看看寧德時(shí)代有哪些虧錢的地方。在財(cái)報(bào)中，華夏能源網(wǎng)看到了多個(gè)因素在悄悄吞噬著公司利潤(rùn)，而這些因素中有不少并非是剛性的。也就是說(shuō)，如果控制的好，寧德時(shí)代很可能賺更多錢。

一是原材料成本上漲。今年一季度，碳酸鋰均價(jià)15萬(wàn)元/噸，比去年同期漲幅超過(guò)100%。面對(duì)上游原材料漲價(jià)的壓力，寧德時(shí)代一季度毛利率微降0.41個(gè)百分點(diǎn)，穩(wěn)定在24.82%。

二是購(gòu)買商品支付現(xiàn)金768.3億元，較去年同期增加了72.5億元。

三是資產(chǎn)減值損失13.58億元，相比去年同期的11.09億元，增長(zhǎng)22.4%，其中主要的影響因素是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

四是支付給職工的現(xiàn)金增加了約25億元，從去年同期的71.8億元增至96.9億元，增幅34.8%；各項(xiàng)稅費(fèi)增加了約23.8億元，增至95億元。這兩項(xiàng)合計(jì)同比增加了約49億元。

五是財(cái)務(wù)費(fèi)用由負(fù)轉(zhuǎn)正，這是最值得警惕的“隱形利潤(rùn)侵蝕者”。

2025年第一季度，寧德時(shí)代財(cái)務(wù)費(fèi)用是-22.87億元，而今年同期飆升至6226萬(wàn)元，變動(dòng)率高達(dá)102.7%，從收益變?yōu)橹С?。寧德時(shí)代解釋稱，主要為持有的外幣貨幣性項(xiàng)目受匯率變動(dòng)影響產(chǎn)生匯兌損失。

也就是說(shuō)，去年同期，受匯率波動(dòng)影響，寧德時(shí)代持有的外幣貨幣性項(xiàng)目“賺”了20多億。但今年，由于匯率逆轉(zhuǎn)，這部分產(chǎn)生了超20億元的損失，直接將這部分利息收益吞噬殆盡，導(dǎo)致最終財(cái)務(wù)費(fèi)用由負(fù)轉(zhuǎn)正，錄得6226萬(wàn)元。若沒(méi)有這20多億元的損失，寧德時(shí)代一季度的利潤(rùn)還要更炸裂。

不過(guò)，匯率出現(xiàn)波動(dòng)很正常，此項(xiàng)目每年都會(huì)為寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)帶來(lái)大量不確定性。而對(duì)于寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，加強(qiáng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的管理，盡量減少這種不確定性對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響，是這個(gè)萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)帝國(guó)需要砌筑的更加牢靠的一塊磚石。