聊兩個保險相關(guān)的大新聞

市場在勞動節(jié)前給大伙兒發(fā)紅包了，咱們沿著昨天的尾巴，再聊幾個保險相關(guān)的消息。

這篇不僅聊熱點，也會有給大家做一次很有價值的保險指標(biāo)相關(guān)的科普，應(yīng)該全網(wǎng)還沒有類似的大白話科普，全文4000字左右，建議大家收藏轉(zhuǎn)發(fā)。

先說兩個熱點事件。

第一件事，關(guān)于保險股今天的大漲。

昨天咱們提到，平安一季度凈利潤負(fù)增長7個多點，結(jié)果今天保險股大漲，特別是港股那邊，都是4個點起步，很猛。

此前說過，保險現(xiàn)在是牛市二哥，其表現(xiàn)確實和資本市場息息相關(guān)，我仔細(xì)看了平安的一季報，營業(yè)利潤正增長，結(jié)果凈利潤負(fù)增長，核心就是“短期投資波動”造成的浮虧，相比去年一季度，增加了90多億。

而我們知道，今年一季度的債市，表現(xiàn)要比去年一季度強(qiáng)；但股市方面，去年一季度wind全A漲1.9%，而今年一季度跌1.15%，因此，同比的差距就在這兒了。

一季度，平安的單季度凈投資收益率（利息+股息為主）同比從0.9%下滑到0.8%，差的不多；而綜合投資收益率（算上公允價值波動等），從1.3%大降到0.2%，這就是交易賬戶虧錢，導(dǎo)致的賬面收益大滑坡。

因此，我們昨天提到，很多險資，在一季度開始逐步壓縮TPL（交易賬戶）的投資，繼續(xù)加大用OCI賬戶投資高股息資產(chǎn)，尤其是港股，大家會看到，下圖，從3月開始，港股的銀行股和A股的銀行股，走勢明顯分化，這里就大概率是險資的作用。

因此，這塊的結(jié)論很清晰：

1、由于債券收益率的大頭收益在下降，安全墊不高了，因此股市的波動，對險資的整體投資收益影響會越來越大，非常考驗險資的投資水平和資產(chǎn)配置規(guī)劃。

2、要想熨平波動，OCI賬戶和高股息投資，依然必不可少，這對個人投資者來說，也是一個借鑒——也就是你的賬戶里，價值和成長風(fēng)格，盡量要均衡一些。

第二件事，關(guān)于保險的預(yù)定利率，這輪的利率底，已經(jīng)出現(xiàn)了。

下圖，壽險的預(yù)定利率研究值，在連續(xù)4個季度下降后，首次回升——什么是預(yù)定利率研究值，此前科普過多次，大家自己公眾號里搜關(guān)鍵字，不再展開。

此事的意義，在我看來，也是兩個：

1、這輪前所未有的低利率周期，利率底部已經(jīng)基本確認(rèn)，未來大概率是L型的走勢；

2、保險行業(yè)的浮動利率轉(zhuǎn)型，已是大勢所趨，不可逆，因此，分紅險的地位，會越來越高，both內(nèi)地and香港。

接下來，聊到科普的部分——如何判別一家保險公司，靠不靠譜。

此前，在《》中，咱們留了一個觀點，下圖，在分紅險正式成為保險的核心險種的大背景下，要清楚兩個趨勢。

第一，要搞清楚險資的增配方向，依然是對權(quán)益相對有利；

第二，對買保險的個人投資者而言，要搞清楚分紅險產(chǎn)品的紅利實現(xiàn)率（體現(xiàn)保險的分紅意愿）、以及賬戶管理風(fēng)格（體現(xiàn)保險的投資能力）。

過去2年，咱們可能是全網(wǎng)，聊保險投資最多、最細(xì)的賬號了，但還是有很多讀者朋友，可能覺得很多專業(yè)的探討有點繞，接下來就對保險相關(guān)的指標(biāo)，做個大白話解讀。

我借用一張圖，來自太保的年報，下圖，解釋一下黃色框框的內(nèi)容，以及大家如何根據(jù)這些數(shù)字，判斷險企的經(jīng)營情況。

①總收入、營業(yè)利潤、凈利潤。

這些但凡是炒股的都看得懂，這里核心提醒大家兩點。

第一，此前一直說的，保險行業(yè)龍頭集中化的趨勢很明顯，雖然“大”不一定好，但“小”的更需要注意風(fēng)險，昨天的zzj會議，也再次提到了中小金融機(jī)構(gòu)的處理思路；

第二，無論是你作為股民，因為高股息的邏輯買保險股，還是你作為客戶，買分紅險產(chǎn)品，核心都要看險資的“賺錢能力”，如果增收不增利，那么，股息率，和分紅的紅利實現(xiàn)率，長期看都是無法保證的。

這里營運利潤和凈利潤的差別，咱們開篇已經(jīng)介紹過了，你可以簡單理解為，凈利潤=營業(yè)利潤+短期投資波動，如果像上圖太保的數(shù)據(jù)里，凈利潤增速高于營業(yè)利潤增速的，那么說明保險資產(chǎn)端的公允價值，是增加的。

②內(nèi)含價值。

這個是保險特有的經(jīng)營指標(biāo)，用大白話說，就是假設(shè)保險公司今天解散，不再銷售新保單，那么按目前的保單和資產(chǎn)，股東能拿回多少錢？

這是用來衡量壽險公司的核心估值指標(biāo)，如果內(nèi)含價值持續(xù)增長，說明公司的“家底”在變厚，像上圖的太保這樣的，內(nèi)含價值增速 （9.1%） 高于營收（7.7%）和營運利潤（6.1%）的，就說明是比較健康的，這個指標(biāo)，大家買壽險的時候，需要著重關(guān)注。

③新業(yè)務(wù)價值（也就是險資高管業(yè)績說明會經(jīng)常說的指標(biāo)，NBV），以及新業(yè)務(wù)價值率。

用大白話說，就是今年新賣出的保單，預(yù)計未來能產(chǎn)生的總利潤，然后把它折算成今天的時點價值。

新業(yè)務(wù)價值越高，說明對保險公司而言，新賣出的保單“越劃算”——反過來說，如果現(xiàn)在市場利率是2%，但保險公司狂賣4%的預(yù)定利率的產(chǎn)品，那么，新業(yè)務(wù)價值肯定是虧得一塌糊涂的，而像上圖的太保，新業(yè)務(wù)價值同比大增40%多，核心就是這幾年保險轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展分紅險等浮動費率產(chǎn)品，“剛性成本”同比顯著下降了。

另外，新業(yè)務(wù)價值率是19.8%，你可以理解為，保險公司每收到100塊的首年保費，可以賺19.8元，也是越高越好。

④償付率指標(biāo)。

咱們此前也解釋過，類似于銀行的“資本充足率”。

這個指標(biāo)的計算方式，是（實際資本??監(jiān)管的最低資本要求），也就是說，按照你這個保險公司的經(jīng)營現(xiàn)狀，監(jiān)管會告訴你最低的資本要求，比如100億，這樣你才能在極端情況下賠得起，如果你實際有200億資本，那么償付率就是200%。

按照監(jiān)管要求，核心償付率指標(biāo)的下限是50%、綜合償付率指標(biāo)（分子可以算上保險公司發(fā)的次級債等）的下限是100%，你像太保這種分別達(dá)到206%、273%，且指標(biāo)同比還上升的，說明就比較安全，且分子端的資本累積速度要更快——而我們經(jīng)常聽到的，有些無法披露償付率指標(biāo)的保險公司，那就是最危險的，說明極端情況下，公司把鍋碗瓢盆都賣了，也賠付不起了，因此就不敢披露了。

⑤凈投資收益率、總投資收益率、綜合投資收益率。

此前在 《》解釋過，下圖，不展開。

這幾年，凈投資收益率下降，是正常現(xiàn)象，因為債券利率等快速下行，而像太保上面顯示的，總投資收益率、綜合投資收益率同比小幅上行，那就說明在投資端，一定程度上克服了利息、股息收入的下行，通過股票、債券交易等，賺到了更多的錢。

而我們在第①點說了，你只有投資端是持續(xù)賺錢的，你才能在公司層面實現(xiàn)高分紅，對股民而言保持高股息率，也才可能在分紅險產(chǎn)品方面，支撐更高的紅利實現(xiàn)率，讓買分紅險的個人客戶有獲得感。

⑥產(chǎn)險的承保綜合成本率。

這個沒那么重要，比如太保是97.6%，用大白話說，就是比如賣車險，每收到100元保費，公司要花出去97.6元（賠付等），因此，這個數(shù)值越低，說明產(chǎn)險業(yè)務(wù)越賺錢——這幾年大家對產(chǎn)險業(yè)務(wù)比較擔(dān)心，核心是此前說過的，新能源車的賠付率比較高，保險公司在這塊可能虧錢。

好了，以上是大家在買保險前，如果要去評估一下保險公司的經(jīng)營情況，可以關(guān)注的一些指標(biāo)。

當(dāng)然，對于分紅險來說，一是看保險公司本身的綜合經(jīng)營情況，二是看這家保險公司、或者你關(guān)注的分紅險產(chǎn)品，歷史上的紅利實現(xiàn)率，當(dāng)然是越高越好，這塊同樣極其關(guān)鍵。

還有一塊可以額外補(bǔ)充的，下圖，也是媒體發(fā)的，提到太保香港的分紅實現(xiàn)率，達(dá)到了116%，也就是“超額喂餅”。

這是不是比較罕見？why？

這里再多科普一些，內(nèi)地和香港的分紅險，其收益計算方式是不同的。

內(nèi)地， 分紅險的實際收益=預(yù)定利率+（演示利率-預(yù)定利率）*紅利實現(xiàn)率*70%， 最右邊的70%，是因為咱們內(nèi)地監(jiān)管規(guī)定，保險公司必須把分紅險可分配盈余的至少70%，給到保單持有人。

香港， 實際收益=保證IRR+（非保證部分演示收益 * 紅利實現(xiàn)率）。

這里兩個區(qū)別。

一是內(nèi)地監(jiān)管有70%這個硬性下限，而港險沒有，但港險通常可分配盈余會更多一些，普遍是90-95%。

二是內(nèi)地分紅險是預(yù)定利率相對高，但演示利率的上限不高，比如現(xiàn)在差不多是3.5%；而港險那邊，保證IRR比內(nèi)地低，有些可能只有0.5%，但演示利率據(jù)我此前了解到的，可以到6-6.5%（最新情況我不清楚了），這也就意味著，你去香港買分紅險，紅利實現(xiàn)率的高低，變得異常重要。

比如像上面太保香港那種，高達(dá)116%，也就是不但畫的餅都實現(xiàn)了，還額外塞你一口，這就是就是我們最上面提到的，要看保險公司的“分紅能力和意愿”，同業(yè)都清楚，太保在投資這塊一直風(fēng)格偏穩(wěn)健，我查了一下，其是2022到2024年，市場比較低迷的時候進(jìn)的場，在香港把壽險業(yè)務(wù)和資產(chǎn)配置都提前鋪好，相當(dāng)于買在了相對便宜的位置，打了個好底倉，這可能是分紅的底氣來源，而作為國資，在海外做業(yè)務(wù)不會只看短期，更看重穩(wěn)不穩(wěn)，以及品牌聲譽(yù)，所以初始階段給出的紅利實現(xiàn)率就會顯得比較有“誠意”，這是我個人的一些猜測。

本賬號從不推薦任何具體的保險產(chǎn)品，只是幫大家做一些科普，香港還有一點做的比較好，就是所有公司、所有產(chǎn)品的紅利實現(xiàn)率，都要及時披露，對這塊感興趣的，可以訪問 香港保險業(yè)監(jiān)管局的官網(wǎng)：

https://www.ia.org.hk/tc/fulfillment_ratio/list_of_insurer.html

好了，就聊這么多。

哦，對了，說到香港的保險業(yè)監(jiān)管局，今天香港的SFC入駐小紅書了，大家也可以關(guān)注一計，以后可能會有不少有用的信息不發(fā)布。

（小綠書底下的熱門評論是：救救恒科）

求贊、在看。

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