滿手都是王炸，堪稱逆天的業績，唯一比肩藥明康德的龍頭，卻跌成了白菜價

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“這是價值事務所的第2127篇原創文章”

還記得所長曾經講過的藥明康德、藥明生物么，如果說拉長時間看，藥明系會成為全中國最大的創新藥集團，那么金斯瑞也會成為全中國最大的創新藥集團之一，因為他們的邏輯非常相似，甚至金斯瑞在部分領域比藥明還更勝一籌，當然啦，它在一些方面也不如藥明。

前不久，金斯瑞生物科技交出了一份不錯的成績單，今天我們就結合金斯瑞近期交出的成績單再次探討一下它的未來。

這里我們就不說集團整體了，直接看三大業務板塊，因為看集團反而容易亂。傳奇生物雖然出表，但也是持股高比例的聯營企業，對整體業績的影響還是較大的，但傳奇是獨立上市企業，現金流充沛且前景光明，所以對金斯瑞這個母公司而言，更多只是報表被短期“拖累”，并不影響其實際業務，傳奇生物其實還是相當不錯的資產，在納斯達克上市的傳奇生物經常比金斯瑞這個母公司市值要高。

如果看持續經營業務，2025年金斯瑞實現收入 9.6億美元，同比增長 61.4%；實現調整后凈利潤2.30 億美元，同比增長 285.0%。

生命科學業務

生命科學業務是金斯瑞起家的核心業務，也是其所有業務板塊的技術根基，還是整個生物醫藥行業研發創新不可或缺的底層剛需，因此具備顯著的永續經營屬性。

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2025 年，該板塊實現營收 5.221 億美元，同比增長 14.8%，占集團總營收的 54%，不僅超額完成全年業績指引上限，更實現了持續加速，板塊營收增速從 2025 年上半年的 11.3% 攀升至全年的 14.8%，也顯著高于 2021-2024 年 12.9% 的復合年均增速，成長韌性持續凸顯。

從核心競爭力來看，金斯瑞在生命科學領域的龍頭壁壘已難以撼動。其基因合成業務全球市占率長期維持在 20%-30%，以 99.95% 的合成成功率、99% 的準時交付率、FLASH 基因合成 4 個工作日交付牢牢坐穩了全球第一的位置。截至 2025 年底，全球頂級期刊對公司服務與產品的引用次數已超 11.8萬次，行業認可度與客戶粘性持續強化。2025 年，板塊藥企和生物科技公司客戶銷售額同比增長 24.3%，其中全球 TOP20 藥企銷售額同比增長 16.4%，客戶結構持續向高價值、高粘性的工業端客戶優化，不斷夯實業務的永續增長基礎。

在基石業務基因足夠有競爭力后，目前金斯瑞又實現了從基因到蛋白的全面布局。按照公司的說法，在基因支持下的蛋白制備交付量增長超160%，2025年蛋白收入同比增長超50%，目前蛋白合成收入占生命科學業務收入的比重已近 30%，后續有望成為生命科學板塊的主要增長驅動。

要知道，這幾年一直都是生物醫藥行業的小年，所以整個創新藥產業鏈的日子都不好過，比如此前追蹤過的同屬于上游生命科學服務領域的泰坦科技和優寧維，近幾年的業績都不忍直視，但在這個大背景下，金斯瑞這些年的生命科學業務表現還是非常不錯的。

早在2025年就有機構問金斯瑞，是什么讓公司的蛋白業務增長這么好的。

金斯瑞的回答是，核心在于性價比，公司的蛋白業務定價大概低于市場50%，不過即便定價較低也保持良好盈利，未來計劃加強基因和蛋白業務的協同，會推出新的交付平臺以實現更快的交付速度。

是的，金斯瑞的基因業務能達到這樣的高度，核心在于成本。在擁有極致成本、極致效率的情況下，基因、蛋白本又具備極強的協同效應，客戶基本是同一撥、倒過去很容易，公司名氣、技術又擺在這里，其蛋白業務起飛就是非常正常的事情，不起飛才奇怪。

甭管基因還是蛋白，其實都算是永續性增長的，更何況公司未來還可以橫向擴展其他生命科學相關的業務。

現如今，金斯瑞主要生產基地中已有 4 個升級為全自動化 AI 無人工廠，實現 24 小時黑燈生產。按照公司的說法，到2026年底，全球工廠60%的生產都將由AI驅動變成不間斷的生產，自然會進一步實現降本增效，鞏固成本與交付優勢。

在近期的投資者交流中，公司明確給出2026年生命科學板塊的業績指引，營收增速指引為15%-18%，調整后毛利率目標達52%，調整后運營利潤率約19%。

看明白了金斯瑞的生命科學業務為何成功，看明白了金斯瑞在這一塊的地位，你就能明白它為什么能孵化出這么多厲害的業務，而且可以說一個比一個厲害。

生命科學業務已經夠厲害了，對于任何一個公司來說，就靠這一塊業務市值就有足夠支撐了，畢竟這也是看不見盡頭的業務，一年大十幾的增速非常不俗，但金斯瑞有的還遠遠不止這些，關于金斯瑞其他的看點以及為什么開篇講他它會同藥明系一樣成為全中國最大的創新藥集團之一，我們下一期文章再講。

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