股價(jià)漲超70%背后：“芯云模體”長期布局，百度迎來價(jià)值兌現(xiàn)時(shí)刻

文/劉勇

編輯/張曉

百度股價(jià)又雙叒叕漲了。

昨日（5月8日），昆侖芯完成科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)備案登記、同時(shí)與中國國際金融股份有限公司（中金公司）簽署IPO輔導(dǎo)協(xié)議的消息釋放出后，百度港股收?qǐng)?bào)145.2港元/股，漲5.75%。美股市場，美東時(shí)間當(dāng)日美股開盤后，百度股價(jià)盤中漲超6%。

消息面上，昆侖芯釋放出IPO進(jìn)展信號(hào)，是百度近期股價(jià)上漲的直接催化劑。

但拉長時(shí)間線看，看現(xiàn)在的百度，不能單點(diǎn)來看，而應(yīng)該串聯(lián)起來看。

2025年5月8日至2026年5月8日，百度股價(jià)漲幅為70.82%，領(lǐng)跑熱門中概股，而且基本上是“斷崖式領(lǐng)跑”。

如何理解百度過去一年強(qiáng)勁的股價(jià)走勢(shì)？

摩根大通去年11月的那個(gè)判斷依然具備一定參考性。其指出，百度的投資敘事正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，公司正從傳統(tǒng)搜索廣告公司轉(zhuǎn)型為AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，而市場嚴(yán)重低估了百度AI轉(zhuǎn)型的速度和規(guī)模。

看百度的業(yè)務(wù)布局和走向，支撐起這一判斷的：

2025年四季度百度AI核心業(yè)務(wù)營收占百度一般性業(yè)務(wù)收入的占比已經(jīng)來到了43%、全年AI云收入同比增長了34%；昆侖芯對(duì)內(nèi)對(duì)外都正在成為高性能、可信賴的AI算力支撐，加速披露上市新進(jìn)展，等等。

根本上，資本市場持續(xù)性看漲百度背后，聚焦AI的多年深耕，正將百度帶入到厚積薄發(fā)的收獲時(shí)刻。

01

股價(jià)“暴漲”70%背后：為什么是百度？為什么是現(xiàn)在？

從基本面看，百度的AI敘事正逐步兌現(xiàn)，這家公司呈現(xiàn)出來的AI轉(zhuǎn)軌信號(hào)強(qiáng)烈、速度迅捷、成果也在凸顯。百度過去一年70%的股價(jià)漲幅，實(shí)際上正是價(jià)值重估的起點(diǎn)。

一來，2025年，百度核心AI新業(yè)務(wù)，正加速成長為百度的核心營收引擎。

其中，智能云基礎(chǔ)設(shè)施收入同比增長了34%、AI應(yīng)用全年收入超過100億元。蘿卜快跑也在持續(xù)跑出加速度，截至今年2月已覆蓋全球26個(gè)城市，全無人駕駛里程超過1.9億公里。

圖/百度官微

這種增長態(tài)勢(shì)也有望延續(xù)。近期，多家券商研報(bào)都給予了百度“買入”評(píng)級(jí)，核心是看好百度一季度云業(yè)務(wù)將繼續(xù)快速增長。

浦銀國際證券預(yù)計(jì)，一季度百度AI云基礎(chǔ)設(shè)施將成為核心增長引擎，收入同比增速將超過40%，其認(rèn)為，百度憑借從自研昆侖芯到深度學(xué)習(xí)框架的全棧AI能力，擁有差異化競爭優(yōu)勢(shì)，隨著GPU云需求的持續(xù)釋放和AI Agent等應(yīng)用落地，AI驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)在百度核心收入的占比預(yù)計(jì)將突破50%，成為公司主要增長支柱。

此外，花旗預(yù)測一季度百度AI云基礎(chǔ)設(shè)施收入同比將增長45%，占AI驅(qū)動(dòng)收入的56%；麥格里分析師也預(yù)計(jì)，受強(qiáng)勁外部需求和昆侖芯發(fā)展的支持，AI賦能業(yè)務(wù)收入占百度通用業(yè)務(wù)比重也將繼續(xù)提升到50%以上。

二來，與分析師們預(yù)期相一致的是，昆侖芯在持續(xù)釋放出利好信號(hào)。

客觀來看，昆侖芯的確給百度帶來了更高的估值空間。1月份百度釋放出昆侖芯分拆上市消息后集團(tuán)股價(jià)多次大漲，一定程度上說明了，市場對(duì)百度在AI算力、AI基礎(chǔ)設(shè)施上的投入及建設(shè)保有期待，并在持續(xù)看好。

但更深一層，我們也要看到，在百度的AI敘事里，昆侖芯從來不是單點(diǎn)的——資本市場看好昆侖芯，看的其實(shí)是百度“芯-云-模-體”這一全棧自研、軟硬協(xié)同的閉環(huán)生態(tài)的不可復(fù)制性。

而且不能忽視的一點(diǎn)是，從昆侖芯到百度智能云，到大模型，到智能體，都已經(jīng)在全面落地。這是百度股價(jià)漲勢(shì)背后的確定性，某種程度上也是百度本輪價(jià)值重估敘事里的確定性。

02

“芯-云-模-體”，百度的稀缺性與不可復(fù)制性

百度以70%的股價(jià)漲幅領(lǐng)跑中概股后，另一個(gè)疑問也呼之欲出了：

百度股價(jià)還有沒有上漲空間？

過往，資本市場慣用傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司的PE估值法對(duì)百度進(jìn)行估值，如今隨著百度在AI、自動(dòng)駕駛、芯片等業(yè)務(wù)上的多點(diǎn)開花，越來越多機(jī)構(gòu)開始采用分部估值法對(duì)百度進(jìn)行重估。

從機(jī)構(gòu)們給出的估值目標(biāo)看，百度的股價(jià)走勢(shì)有望持續(xù)走高。

此前，中金公司基于SOTP估值法，上調(diào)百度美股和港股目標(biāo)價(jià)8.5%/7%至205美元/196港元，對(duì)應(yīng)美股/港股均為25倍/21倍的26/27年非通用準(zhǔn)則P/E，較當(dāng)前美股和港股分別有近40%和35%的上行空間。

Benchmark也上調(diào)了百度的美股目標(biāo)價(jià)，由143.54美元上調(diào)至215美元。其認(rèn)為，昆侖芯是核心催化劑，能幫助釋放百度被低估資產(chǎn)的價(jià)值，推動(dòng)分部加總估值重估。

結(jié)合上文所述，如果說百度過去一年股價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)力，表面上源自基本面上的業(yè)務(wù)兌現(xiàn)與消息面上的利好釋放，那長期視角里，百度股價(jià)抬升的底層邏輯，實(shí)則是“芯-云-模-體”的全棧生態(tài)。

先重點(diǎn)來看昆侖芯這一核心算力底座。

目前，昆侖芯已累計(jì)完成數(shù)萬卡部署，不僅支持了百度內(nèi)部絕大多數(shù)的大模型推理任務(wù)，也作為百度智能云算力基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，為包括招商銀行、南方電網(wǎng)、吉利汽車以及國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)大廠和運(yùn)營上等上百家客戶，提供了高性能、可擴(kuò)展的AI算力支撐。

在A股、港股同步推進(jìn)上市進(jìn)度的過程中，昆侖芯在技術(shù)、產(chǎn)品層面的迭代速度還在不斷加快。

按百度規(guī)劃，2026-2027年，昆侖芯將分別推出面向大規(guī)模模型推理場景的M100、面向超大規(guī)模多模態(tài)模型訓(xùn)練和推理場景的M300。

此外，今年天池256超節(jié)點(diǎn)與天池512超節(jié)點(diǎn)也將上市，單個(gè)天池512超節(jié)點(diǎn)就能完成萬億參數(shù)模型訓(xùn)練。百度同時(shí)還將基于新發(fā)布的M系列芯片研發(fā)千卡級(jí)別的超節(jié)點(diǎn)，明年下半年將陸續(xù)推出相應(yīng)的千卡、四千卡超節(jié)點(diǎn)。

百度此前也透露，“我們會(huì)將昆侖芯單一集群規(guī)模從今天的3萬卡推向百萬卡級(jí)別，滿足國內(nèi)強(qiáng)勁的算力需求。”

由此，于百度而言，昆侖芯是推動(dòng)百度自身股價(jià)上漲的核心催化劑之一；但于中國AI生態(tài)而言，昆侖芯已經(jīng)有眾多客戶應(yīng)用落地的產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證，事實(shí)上成了AI算力國產(chǎn)替代的中堅(jiān)力量。

而且在某種程度上，昆侖芯的這種引領(lǐng)、示范作用、產(chǎn)業(yè)落地效應(yīng)也是不可替代的——這是百度在AI生態(tài)位上的壁壘優(yōu)勢(shì)決定的。

百度至今還是全球范圍內(nèi)為數(shù)不多進(jìn)行了「芯、云、模、體」全棧布局的AI公司。

從昆侖芯到百度智能云，再到文心大模型，再到應(yīng)用層不斷更新、迭代的智能體矩陣等，每一層，百度都有關(guān)鍵自研技術(shù)，層層之間的反饋則進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)端到端優(yōu)化，大幅提升效率。

這構(gòu)成了百度“芯-云-模-體”全棧生態(tài)的稀缺性、不可復(fù)制性。

比如昆侖芯和AI異構(gòu)計(jì)算平臺(tái)百度百舸的深度硬軟協(xié)同下，百度智能云能憑借著高性價(jià)比算力+全棧服務(wù)形成高壁壘，持續(xù)強(qiáng)化市場地位。

參考智能超參數(shù)此前統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，一季度，國內(nèi)云廠商中，百度智能云以25個(gè)中標(biāo)項(xiàng)目、12.48億元的中標(biāo)金額，斬獲 “雙第一”。

今年1月，IDC在《中國混合云AI智算平臺(tái)2025年廠商評(píng)估》報(bào)告中也提到，基于IDC MarketScape雙軸評(píng)估體系，百度智能云憑借全棧AI技術(shù)與成熟的混合云實(shí)踐，進(jìn)入領(lǐng)導(dǎo)者象限。

再聚焦到模型層和應(yīng)用層，百度客觀上已經(jīng)跑通了技術(shù)+應(yīng)用的雙輪驅(qū)動(dòng)。

今天，百度正式發(fā)布了新一代基礎(chǔ)大模型文心大模型5.1，采用“多維彈性預(yù)訓(xùn)練”技術(shù)，僅以業(yè)界同規(guī)模模型約6%的預(yù)訓(xùn)練成本，達(dá)到了基礎(chǔ)效果領(lǐng)先水平，登上了LMArena搜索榜國內(nèi)第一。

在多項(xiàng)業(yè)界權(quán)威基準(zhǔn)測試中，文心5.1在智能體、知識(shí)、推理和深度搜索等方面表現(xiàn)出色，其中Agent能力提升明顯。創(chuàng)意寫作能力上與Gemini 3.1 Pro相當(dāng)，推理能力也接近業(yè)界領(lǐng)先閉源模型。

圖/百度官微

至于應(yīng)用層，過去一段時(shí)間里，從通用智能體DuMate（百度搭子）到無代碼平臺(tái)秒噠，到數(shù)字人智能體、可商用自我演化超級(jí)智能體伐謀，再到文心助手，百度早已是AI原生應(yīng)用市場最活躍、布局力度最廣的AI公司之一。

百度創(chuàng)始人李彥宏此前判斷，未來AI領(lǐng)域只會(huì)剩下少數(shù)幾個(gè)基礎(chǔ)模型，但在應(yīng)用層的各個(gè)方向上，將會(huì)出現(xiàn)許多在不同方向上都取得成功的參與者，“我認(rèn)為那里才是機(jī)會(huì)最多的地方。”

現(xiàn)在來看，從芯片到基礎(chǔ)模型，到應(yīng)用，百度也迎來了機(jī)會(huì)最多的時(shí)刻。

03

長期主義+關(guān)鍵判斷，百度邁入AI增長周期的兩把鑰匙

觀察百度的另一個(gè)窗口，是5月13日-14日將舉辦的Creat2026。

從預(yù)熱信息—— “個(gè)人和企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)自我進(jìn)化？”“AI時(shí)代的度量衡到底是什么？”“我們需要怎樣的AI基礎(chǔ)設(shè)施？”“智能體的自我進(jìn)化，將帶來什么改變？”來看，百度的AI敘事重心依然沒有變，還在持續(xù)進(jìn)化迭代。

圖/百度官微

一邊是持續(xù)夯實(shí)底層AI基礎(chǔ)設(shè)施；另一邊，則是在智能體全面主導(dǎo)AI浪潮的背景下，繼續(xù)堅(jiān)持應(yīng)用優(yōu)先。

往前回顧，整體上驅(qū)動(dòng)百度股價(jià)一年漲超70%的錨點(diǎn)，正在于此：從AI Infra/Agent Infra的突破，到“芯云模體”的全棧生態(tài)，再到上層應(yīng)用的多點(diǎn)開花。

這背后，其實(shí)是“舵手”李彥宏對(duì)AI邏輯、技術(shù)路徑、產(chǎn)業(yè)節(jié)奏的判斷，正在持續(xù)應(yīng)驗(yàn)。

時(shí)間回到2012年，多倫多大學(xué)研究員Alex Krizhevsky和同學(xué)IIya Sutskeve偶然發(fā)現(xiàn)，用英偉達(dá)的GPU GTX580訓(xùn)練他們?cè)O(shè)計(jì)的深度卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（CNN）效率更高后，GPU一定程度上就與深度學(xué)習(xí)緊緊綁在了一起。

這次蝴蝶振動(dòng)翅膀，事實(shí)上帶來了兩重風(fēng)暴。

一重是算法層面的，那年9月辛頓團(tuán)隊(duì)在ImageNet大會(huì)上將圖像識(shí)別的錯(cuò)誤率從30%左右降至16.42%，基本宣告了深度學(xué)習(xí)的春天已經(jīng)來臨；另一重則是硬件層面的，GPU可以有效模擬神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的特性，讓它在深度學(xué)習(xí)研究中開始變得不可或缺。

全球AI浪潮大體上由此發(fā)端。

百度迄今為止長達(dá)十余年的AI征程，客觀上也由此開啟——2013年百度成立深度學(xué)習(xí)研究院；稍早一些，2011年昆侖芯前身就已經(jīng)在基于百度真實(shí)業(yè)務(wù)場景深耕AI計(jì)算加速。

這種前瞻性和果決性，奠定了百度后來十余年的高強(qiáng)度研發(fā)投入，和圍繞AI的“長期主義”理念。過去十年里，百度的累計(jì)研發(fā)投入超過1800億元。

百度25周年全員信中，李彥宏說，“25年來，我們始終走在技術(shù)最前沿，始終相信技術(shù)創(chuàng)新才是百度的核心競爭力，我們多年來一直把超過收入20%的資金投入到研發(fā)上，并且不遺余力地嘗試把最前沿的技術(shù)產(chǎn)品化、商業(yè)化，讓更多的人從眾受益，因?yàn)槲覀兿嘈胖挥幸?guī)模化的應(yīng)用才能讓技術(shù)發(fā)揮它的價(jià)值。”

再到Open AI引發(fā)新一輪AI浪潮以來，李彥宏的每一次判斷，事實(shí)上都精準(zhǔn)踩中了時(shí)代節(jié)拍。

早在2024年世界大會(huì)上，李彥宏就提到，智能體是AI應(yīng)用的最主流形態(tài)，即將迎來爆發(fā)點(diǎn)。

如我們所見，現(xiàn)在Agent浪潮已經(jīng)勢(shì)不可擋。

去年底李彥宏接受《時(shí)代》周刊專訪時(shí)說，與美國科技界主流人士投入巨資發(fā)展AGI不同，中國更關(guān)心的是應(yīng)用，且中國擁有許多在別處找不到的AI應(yīng)用場景。“中國制造業(yè)非常強(qiáng)大，中國有很多工廠，需要以非常低的成本和非常高的效率制造出來，我們需要利用AI來解決這些挑戰(zhàn)。”

現(xiàn)在，從to C到to B，從大模型到Agent，AI能力如何真正落到場景中去，創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)價(jià)值，已然成為新一輪角逐中心。

從這個(gè)視角看，李彥宏的關(guān)鍵判斷+百度的長期主義，才是百度這家公司打開AI增長空間的兩把關(guān)鍵鑰匙。

最后，別只再盯著百度超70%的股價(jià)漲幅了，百度的價(jià)值兌現(xiàn)之路，才剛剛開始。

頭圖/百度官網(wǎng)