最新數(shù)據(jù)公布，局面有些復(fù)雜！

文/陳治剛（識(shí)局智庫創(chuàng)始人兼首席戰(zhàn)略專家）

今天（5月11日）上午，國家統(tǒng)計(jì)局公布了4月份的價(jià)格數(shù)據(jù)，CPI同比上漲1.2%，PPI更是跳到了2.8%。

朋友圈里有人開始慶祝，說通縮終于結(jié)束了，經(jīng)濟(jì)要V型反轉(zhuǎn)了。

但我盯著這組數(shù)字看了半天，越看越覺得——事情沒那么簡單，甚至可以說，局面比想象中更復(fù)雜。

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先說說那個(gè)最亮眼的數(shù)字：PPI同比2.8%。

上個(gè)月還在0%附近徘徊，這個(gè)月突然躥到接近3%，漲幅擴(kuò)大了2.3個(gè)百分點(diǎn)。如果是幾年前，這種跳升確實(shí)值得放鞭炮。

但翻開細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)一看，心里涼了半截：漲得最兇的是有色金屬礦采選業(yè)，同比暴漲38.9%；石油天然氣開采業(yè)漲了28.6%；化工原料也跟著漲了8.9%。

這些是什么行業(yè)？

都是趴在產(chǎn)業(yè)鏈最頂端、靠國際大宗商品吃飯的資源型行業(yè)。它們的價(jià)格波動(dòng)，跟中國老百姓買不買得起東西、愿不愿意花錢，基本沒什么關(guān)系。

相反，跟中東局勢(shì)緊不緊張、美聯(lián)儲(chǔ)放不放鷹、全球供應(yīng)鏈斷不斷，倒是關(guān)系極大。

更扎眼的是另一組數(shù)據(jù)：PPI里的生活資料價(jià)格，同比跌了1.0%。食品類跌了1.9%，衣著跌了1.1%，一般日用品跌了1.1%。

也就是說，上游原材料企業(yè)在狂歡式漲價(jià)，下游消費(fèi)品企業(yè)卻在咬牙降價(jià)搶市場。

這種“上游熱、下游冷”的撕裂感，熟悉制造業(yè)的朋友應(yīng)該能體會(huì)到其中的苦澀——成本在漲，售價(jià)在跌，利潤被兩頭擠壓，這算哪門子復(fù)蘇？

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再看CPI的1.2%，同樣經(jīng)不起細(xì)琢磨。

這個(gè)數(shù)字確實(shí)比前幾個(gè)月好看了，但拆開來看，貢獻(xiàn)最大的三樣?xùn)|西是：汽油、黃金飾品，還有假期出行的機(jī)票酒店。汽油價(jià)格同比漲了19.3%，黃金飾品漲了46.9%，清明五一期間的機(jī)票和旅行社收費(fèi)也漲了不少。

這三項(xiàng)有個(gè)共同點(diǎn)：都不是因?yàn)閲鴥?nèi)需求突然旺盛了，而是各有各的“外部原因”。

汽油跟著國際油價(jià)走，黃金跟著避險(xiǎn)情緒走，旅游價(jià)格跟著假期集中釋放走。把這些“噪音”過濾掉，CPI的真實(shí)底色可能還在1%以下徘徊。

真正讓更加值得關(guān)注的，是那些“沒漲”甚至“跌了”的東西。豬肉價(jià)格同比暴跌15.2%，直接把CPI往下拉了0.29個(gè)百分點(diǎn)。居住價(jià)格同比跌了0.2%，租房價(jià)格跌了0.6%。

豬肉和房租，一個(gè)是老百姓餐桌上的剛需，一個(gè)是城市青年每月最大的固定開銷。它們的價(jià)格疲軟，說明底層的消費(fèi)能力和收入預(yù)期，遠(yuǎn)沒有數(shù)字看起來那么樂觀。

這里就引出了一個(gè)很擰巴的現(xiàn)象：輸入性通脹和結(jié)構(gòu)性通縮，居然同時(shí)發(fā)生了。

你去加油站，發(fā)現(xiàn)油價(jià)貴了；你想買條金項(xiàng)鏈保值，發(fā)現(xiàn)金價(jià)高得離譜。這是“脹”的一面。

但你去菜市場，發(fā)現(xiàn)豬肉便宜了不少；你想租個(gè)房子，發(fā)現(xiàn)房東比去年好說話多了；你去商場看家電汽車，發(fā)現(xiàn)促銷力度依然很大。這又是“縮”的一面。

這種“混合型價(jià)格扭曲”，比單純的通脹或通縮更難對(duì)付。

對(duì)央行來說，寬松吧，怕火上澆油推高上游成本；收緊吧，怕本來就疲軟的核心消費(fèi)進(jìn)一步熄火。

對(duì)企業(yè)來說，成本端被國際大宗商品綁架，需求端被國內(nèi)“內(nèi)卷”鎖死，兩頭受氣。

對(duì)普通人來說，生活成本的分化感在加劇——開車的人覺得油費(fèi)貴了，但做飯的人覺得菜金便宜了；想買房的人覺得利率友好，但租房的人發(fā)現(xiàn)工作不好找、房東不敢漲租也不敢輕易降。

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那么，什么才是真正的復(fù)蘇信號(hào)？

淺見以為，至少要看三個(gè)“同步”：

一是核心CPI能不能連續(xù)幾個(gè)月穩(wěn)穩(wěn)站在1.5%以上，而不是靠油價(jià)和金價(jià)脈沖式推高；

二是租房價(jià)格能不能止跌回升，這背后是就業(yè)和收入預(yù)期的根本改善；

三是PPI里的生活資料價(jià)格能不能由負(fù)轉(zhuǎn)正，說明終端消費(fèi)品終于敢漲價(jià)了，企業(yè)有了定價(jià)權(quán)。

目前這三個(gè)信號(hào)，一個(gè)都沒亮。

4月的核心CPI只有1.2%，跟整體CPI持平，說明剔除食品和能源后，價(jià)格動(dòng)能依然溫吞。房租還在跌，青年就業(yè)的壓力依然沉甸甸地壓在數(shù)據(jù)里。生活資料PPI的-1.0%，更是直白地告訴我們：消費(fèi)者的錢包，還沒有準(zhǔn)備好為漲價(jià)買單。

所以，我的判斷是：現(xiàn)在談“走出通縮”為時(shí)尚早，談“V型復(fù)蘇”更是過度樂觀。

04

4月的數(shù)據(jù)更像是一次“技術(shù)性反彈”——國際大宗商品送了一波助攻，假期消費(fèi)集中釋放了一波需求，疊加去年同期的低基數(shù)，共同推高了數(shù)字。

但這種反彈能不能持續(xù)，能不能從“上游資源”傳導(dǎo)到“下游消費(fèi)”，從“外部輸入”轉(zhuǎn)化為“內(nèi)生動(dòng)力”，還需要至少一個(gè)季度的驗(yàn)證。

對(duì)政策層面來說，這時(shí)候最忌諱的就是被單月數(shù)據(jù)帶節(jié)奏，過早地收緊穩(wěn)增長政策。反而應(yīng)該借著上游漲價(jià)的窗口期，加速整治“內(nèi)卷式”競爭，讓產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配更均衡一些，別讓所有成本壓力都憋在中下游企業(yè)肚子里。

對(duì)市場來說，周期股的狂歡有它的邏輯，但消費(fèi)股的春天可能還要再等等。畢竟，真正的復(fù)蘇不是看CPI有沒有轉(zhuǎn)正，而是看老百姓敢不敢漲價(jià)、敢不敢消費(fèi)、敢不敢對(duì)未來抱有穩(wěn)定的預(yù)期。

這組數(shù)據(jù)看下來，我的感受是：經(jīng)濟(jì)確實(shí)在發(fā)生一些變化，但這些變化的方向并不一致，力度也不均衡。

有人已經(jīng)在回暖的春風(fēng)里，有人還困在寒冬的尾巴上。這不是一個(gè)簡單的“好”或“壞”能概括的局面——它很復(fù)雜，復(fù)雜到需要我們多一點(diǎn)耐心，少一點(diǎn)急躁，多一點(diǎn)理解，少一點(diǎn)標(biāo)簽。

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