交出史上最差業績，老白干董事長臨陣變卦“撂挑子”

在交出一份創下上市以來最大跌幅的業績后，執掌老白干酒長達13年的董事長劉彥龍，突然要退場了。

5月9日，老白干酒發布公告稱，因個人請求，劉彥龍不再擔任公司新一屆董事會董事候選人。在此之前的4月23日，老白干發布的董事會換屆議案顯示，劉彥龍仍將連任。令投資者意外的是，僅僅15天過后，劉彥龍就迅速變卦。

在劉彥龍離場前，老白干酒在2025年交出了“史上最差”成績單。期內，公司營收與歸母凈利潤分別同比大跌23.07%和45.40%，旗下五大品牌全線潰退，一年內凈流失超1200家經銷商，經營活動現金流更是罕見出現近3億元的凈流出。

盡管在2026年一季度，老白干酒依靠百元以下低端產品的拉動實現了微弱反彈，但在內外交困、區域老大的護城河被不斷蠶食的當下，接棒者王占剛所面臨的，是一個亟待重塑渠道信心與增長邏輯的爛攤子。

交出史上最差業績

2025年，老白干酒交出了一份史上最差成績單。

數據顯示，公司全年實現營收41.21億元，同比大幅下降23.07%；歸母凈利潤4.30億元，同比下挫45.40%，凈利潤絕對值一夜跌回四年前。年初管理層雄心勃勃定下的54.7億元營收目標，最終僅完成了75%。

業績崩盤背后，老白干酒旗下五大品牌（衡水老白干、武陵酒、板城燒鍋、文王貢酒、孔府家酒）遭遇了系統性滑鐵盧。

作為支撐業績底盤的核心，衡水老白干系列2025年實現營收21.39億元，同比下滑17.40%。曾被寄予厚望、承擔公司高端化與利潤引擎重任的湖南武陵酒，在醬酒降溫與省內競品的阻擊下，營收同比大跌29.59%至7.74億元。并購得來的板城燒鍋、文王貢酒和孔府家酒，降幅同樣在20%至40%之間。

從產品結構上看，無論是代表高端突圍的100元以上產品，還是作為大眾消費基本盤的100元以下產品，均遭遇了市場的冷眼。高端打不開局面，低端守不住防線，老白干酒陷入了兩難。

在產品線、產品結構數據全線下滑之際，老白干的造血能力也面臨著枯竭的風險。

2025年，老白干酒經營活動產生的現金流量凈額為-2.93億元，同比大跌154.80%。這是該指標近五年來首次轉負。當賬面錄得4.30億元凈利潤，而真實現金卻流出近3億元時，7.23億元的“剪刀差”，暴露出老白干在銷售回款上的遲滯，和對過往年度欠款的集中償付壓力。

現金流干涸了，經銷商也在大規模離場。2025年，老白干酒經銷商總數凈減少1229家。其中，曾經的利潤奶牛武陵酒在湖南大本營流失了1396家經銷商，安徽市場凈減少218家。盡管公司在年報中將此粉飾為“主動優化經銷商結構、維護市場秩序”，但合同負債較期初減少了3.71億元，降幅26.56%，表明渠道打款意愿出現了斷崖式下滑。

步入2026年一季度，老白干酒似乎踩住了剎車。期內實現營收12.20億元，同比增長4.49%；歸母凈利潤1.65億元，同比增長8.55%。但這個小小的“開門紅”，完全依賴于100元以下低端產品的“托底”，而100元以上產品仍在繼續下滑。不僅如此，公司一季度的銷售費用和研發費用均被大幅壓縮，依靠“節衣縮食”和“低端沖量”換來的增長，顯然缺乏可持續性。

老白干酒的困局，固然有白酒行業步入深度調整期、消費場景收縮的客觀因素，但河北大本營市場的失守，則完全是自身經營策略與區域競爭加劇的結果。2025年，河北市場實現收入25.37億元，同比大幅下降18.64%。在叢臺酒業強勢沖擊省酒第一陣營、山莊老酒逆勢穩住30億盤子的夾擊，加之全國性名酒渠道下沉的降維，老白干酒“冀酒老大”地位已經不穩了。

劉彥龍掌舵13年

在老白干酒業績最暗淡的時刻，61歲的劉彥龍以一種略顯落寞的姿態，結束了其在老白干36年的職業生涯。

劉彥龍的履歷，是一部典型的國企釀酒人奮斗史。1989年，他進入老白干酒廠，從最基層的技術員干起。隨后，他歷任科長、車間主任、分廠廠長、副總經理、總經理，最終在2013年11月正式接過老白干酒上市公司的帥印，并于2015年5月出任老白干釀酒集團董事長。

在執掌老白干酒的這13年里，劉彥龍曾是這家老牌名酒涅槃重生的核心推手。

2015年，面對上一輪白酒深度調整期的陣痛，劉彥龍主導了老白干的“混改”，果斷引入員工和優秀經銷商持股。這一舉措極大地激發了內部活力與市場推力，使得老白干在當年實現了營收與凈利的兩位數逆勢雙增。

劉彥龍任內最具標志性的手筆，是2018年主導對聯想控股旗下豐聯酒業的并購。這場蛇吞象式的資本運作，不僅讓老白干酒一舉囊括了武陵、文王貢、板城燒鍋和孔府家四大品牌，更讓其意外地踩中了隨后爆發的醬酒風口。帶有“茅武郎”名酒基因的武陵酒，在劉彥龍的運作下迅速成長為公司利潤“奶?！?，其毛利率一度高達80%以上，撐起了老白干業績增長的半壁江山。

借著并購東風，劉彥龍在2018年高調喊出了“稱霸河北，名震全國”的戰略口號。在2021年至2024年間，老白干酒的營收從40.27億元穩步增長至53.58億元，歸母凈利潤的年復合增長率更是高達26.46%。

高光時刻之外，劉彥龍在戰略預判與品牌定位上也是反復折騰。

劉彥龍剛上任董事長時，便雄心勃勃地拋出了營收百億的目標。但隨后十余年里，這一目標始終未能兌現，最好成績也不過剛剛過半。多品牌的跨省布局雖然做大了規模，但也導致了企業資源的分散與內部協同的不足。

為業界所詬病的，是其在核心品牌定位上的左右搖擺。曾經那句由胡軍代言、“衡水老白干，喝出男人味”的廣告語，精準擊中了受眾的情感共鳴，堪稱白酒營銷的經典。但2018年，劉彥龍主導管理層將這句廣告語，替換成了泯然眾人的“喝老白干、不上頭”。

這種迎合所謂大眾需求、卻拋棄了品牌最獨特文化基因的做法，被業內視為一次重大的戰略失誤。不僅拉低了老白干的文化層次，更在此后數年里白白耗費了巨大的營銷資源。近期，覺醒后的老白干酒才又重新將“男人味”納入品牌傳播體系，但錯失的八年光陰已無法挽回。

在劉彥龍13年的掌舵期里，他曾帶領老白干酒沖破周期、開疆拓土，是一位當之無愧的帥才。但在白酒行業競爭邏輯發生根本改變的今天，面對大本營市場的失守和百億目標的遙遙無期，劉彥龍的黯然退場，也折射出傳統酒企管理層在應對新消費環境時的力不從心。