贛鋒鋰業這回真把大家看愣了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

這是一個有點矛盾的時間節點，一邊是贛鋒鋰業剛剛交出近年來最亮眼的季報，另一邊，碳酸鋰價格在5月中旬驟然掉頭，短短幾天內從21萬元/噸附近跌至19萬元以下，跌幅超3萬元。

到5月19日早盤，據上海鋼聯數據，電池級碳酸鋰現貨中間價已回落至18.76萬元/噸，期貨主力合約2609開于19.10萬元/噸。

表面上看，是海外礦山的一批擴產公告攪亂了市場情緒。但實際上，贛鋒鋰業本身也是這輪“供給預期”的組成部分。就在同一周，其阿根廷鋰礦擴建項目拿到了當地政府的正式批復。

兩件事湊在一起，展現出一個鋰行業正在經歷的共同處境：供給端的擴張敘事已經展開，但價格的真正拐點，還沒到來。

先說贛鋒的基本盤，今年一季度，公司營收達91.96億元，較上年同期幾乎翻了一倍半，同比增幅143.81%；凈利潤18.37億元，去年同期則是虧損3.56億元。更直白地說，這一個季度賺到的錢，已經和2025年全年凈利潤（16.13億元）大致相當。

業績改善的直接原因，是鋰鹽價格在一季度的持續走高。公司年報及業績公告顯示，截至今年3月底，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰的市場價格，分別比年初漲了約35.83%和35.33%。與此同時，隨著旗下多個鋰資源項目產能陸續釋放，成本結構也在改善，兩頭同步受益，業績自然跟著好看。

在這個背景下，阿根廷的擴建獲批，是贛鋒主動向前走的一步。5月16日，贛鋒鋰業證實，旗下持股約47%的科沙里－奧拉羅斯鋰礦擴建項目，正式被納入阿根廷大型投資激勵計劃（RIGI）。

這個項目的體量不小，投資總額12.41億美元，目標是把當前每年4萬噸碳酸鋰的產出規模擴大到8.5萬噸。對照贛鋒鋰業截至2025年底約13萬噸的全球設計產能，這次擴建相當于再加進來三成多。

拿到這張批文，過程并不算順。彭博社報道指出，米萊政府與美國走得較近，此前曾拒絕中國國企參與阿根廷部分資源項目。這次贛鋒能獲批，外界多少覺得出乎意料。

據界面新聞報道，米萊政府的核心邏輯是讓市場說話，民營企業身份讓贛鋒規避了地緣摩擦的敏感地帶，而阿根廷政府更在乎的，是這筆錢能不能帶動當地就業和外匯收入。

RIGI本身的吸引力也是實打實的：企業所得稅從35%降至25%，享受30年的稅收與外匯穩定政策，利潤可自由匯出，還有關稅減免。截至目前，阿根廷已通過該機制批準16個項目，承諾總投資接近300億美元。

據商務部援引的數據，今年一季度阿根廷鋰出口量同比增長45%，超越智利成為全球第二大鋰出口國，外資在其中扮演了重要角色。紫金礦業、盛新鋰能、國軒高科等中資企業同樣在阿根廷有鋰礦布局，這次政策環境的改善，對這些公司也構成利好。

回到價格這邊，這一輪下跌的導火索，主要是澳大利亞接連釋放的兩個擴產信號。

Sigma鋰業宣布，二期項目將在今年下半年恢復施工，融資已經全部到位，沒有資金障礙。其一期目前每年產出約27萬噸鋰精礦，折合約3.8至4萬噸碳酸鋰當量，公司給出的產量目標是2027年52萬噸、2028年77萬噸。

另一家MinRes，在5月18日正式宣布旗下Bald Hill鋰礦重啟，按照計劃，6月開始破碎采礦，7月啟動精礦生產，首批貨物最快到2027財年第一季度才能從港口發出，第二季度才能達到滿產狀態。

消息密集，市場情緒隨之轉向，但供給的實際兌現是另一回事。參考Sigma一期大約12個月的建設投產周期，其二期即便順利推進，2027年上半年之前也難以形成規模出貨。MinRes的時間表同樣落在2027財年。

贛鋒阿根廷的擴建項目體量更大，12億美元的基建投入，絕非一兩年內能完成的事。綜合來看，新增供給真正進入市場，業內普遍預計要到2026年三季度末甚至更晚。

需求這邊目前還撐得住，此前有業內人士分析，儲能市場維持高景氣，新能源汽車銷量也在逐季恢復，這兩塊需求共同托底碳酸鋰的消耗量，全年斷崖式下滑的可能性不大。摩根士丹利則給出更為樂觀的判斷，預計到2026年底碳酸鋰價格或將升至25萬元/噸。

當前這輪跌價，更像是市場在提前交易“供給要來了”這個預期，而非真實供給已經到位的反映。每一個礦山重啟和擴建公告，都會在短期內壓一下價格神經，但在產能真正落地、貨物真正出港之前，鋰價的基本支撐沒有實質性改變。

贛鋒鋰業在季報亮眼、海外布局推進的同時，也要和整個行業一起，等著那個真正意義上的供給拐點到來。

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