科金明稱因募投產品擬擴產50萬臺而在手訂單不足兩千臺

《金證研》北方資本中心 亦戈BR&*DL/作者廉貞 菘藍 映蔚/風控

2026年4月27日，深圳市科金明電子股份有限公司（以下簡稱“科金明”）發布公告稱，擬對本次上市募投項目的募集資金投資金額進行調整，其中取消了投資額為5,000萬元的補充流動資金項目。

而此番上市，科金明的項目投項目中，擬新增50萬臺2LCD智能微投產能，而該產品截至2025年10月末的在手訂單數量合計為1,219臺。此外，近三年一期，智能微投為科金明貢獻超三成主營業務收入，單價呈下滑趨勢。2025年，全球投影機出貨量增速告負。

另一方面，2023年起，科金明稱因品牌競爭力低于傳統品牌等原因，將智能微投的銷售重心轉移至ODM產品。同年起，科金明擬重點布局智能云相框。而2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框OBM毛利率下滑。值得注意的是，科金明同一項目的研發投入金額或現疑云。

一、2LCD智能微投在手訂單數量不足兩千臺，此次上市擬新增2LCD智能微投50萬臺

抽絲剝繭方能找到事物真相。2022-2024年及2025年1-6月，科金明主要產品智能微投單價呈下滑趨勢。此番上市，科金明擬將新增50萬臺2LCD智能微投產能。該新增產能為科金明2025年10月末2LCD智能微投在手訂單數量的四百倍。

1.1 2023-2025年，科金明營業收入及凈利潤均逐年增長

據科金明簽署于2025年6月19日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2025年6月19日的招股書”）及2025年年報，2022-2025年，科金明的營收分別為5.19億元、6.14億元、8.8億元、9.84億元。

同期，科金明的凈利潤分別為2,461.9萬元、4,510.57萬元、4,511.07萬元、6,455.08萬元。

經測算，2023-2025年，科金明營收增速分別為18.36%、43.27%、11.82%，凈利潤增速分別為83.22%、0.01%、43.09%。

據科金明2026年1-3月審閱報告，科金明實現營收1.69億元，較上年同期增長12.88%，實現凈利潤306.12萬元，較上年增長336.95%。

再來看科金明的主要產品。

1.2 近三年一期智能微投貢獻超三成主營業務收入，單價呈下滑趨勢

據科金明簽署于2025年12月8日的《公開發行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函之回復》（以下簡稱“首輪問詢回復”）、簽署于2025年6月19日的招股書、2025年年報，2022-2025年，科金明主營業務收入分別為5.18億元、6.11億元、8.74億元、9.76億元，占當期營業收入的比例分別為99.87%、99.5%、99.27%、99.17%。

2022-2025年，科金明的境外收入分別為4.53億元、4.99億元、6.99億元、7.3億元，占當期主營業務收入的比例分別為87.4%、81.58%、80.05%、74.78%。

2022-2024及2025年1-6月，科金明的智能微投收入分別為2.66億元、2.51億元、3.32億元、1.56億元，占當期主營業務收入的比例分別為51.25%、41.13%、37.96%、41.08%。

同期，科金明智能微投的銷售單價分別為475.68元/臺、433.83元/臺、333.92元/臺、355.09元/臺。

再來關注科金明所處行業情況。

1.3 2022-2025年，全球市場投影機出貨量增速由15.2%下滑至-4.8%

需要說明的是，智能微投即智能微型投影機，亦系投影機。

據科金明2025年年報援引數據，2022-2025年，全球市場投影機出貨量分別為1,783萬臺、1,875萬臺、2,016.7萬臺、1,920.6萬臺，增速分別為15.2%、5.2%、7.6%、-4.8%。同期，海外市場投影機出貨量分別為1,019.4萬臺、1,163.7萬臺、1,327.4萬臺、1,365.1萬臺，增速分別為25.4%、14.2%、14.1%、2.8%。其中，2025年，全球投影機市場出貨量受中國內地市場波動影響同比下滑4.8%。

“問題”還在繼續，此番上市，科金明擬擴產智能微投產品。

1.4 擬募資擴產2LCD智能微投50萬臺，該產品2025年10月末在手訂單數量為1,219臺

據簽署于2025年6月19日的招股書，科金明的募投項目“智能投影系列產品升級及產業化技術改造項目”的投資總額為1.71億元，募資額為1.7億元。該項目達產后，科金明預計新增70萬臺單LCD智能微投、50萬臺2LCD智能微投產能。

據首輪問詢回復，2025年，科金明2LCD智能微投初步實現銷售。2025年1-10月，科金明2LCD智能微投產品銷售金額合計系382.1萬元。此外，截至2025年10月31日，科金明2LCD產品在手訂單金額合計系192.43萬元，訂單數量合計為1,219臺。

經測算，科金明擬擴產2LCD智能微投產能，系2025年10月末該產品在手訂單數量的410.17倍。

據公開信息，2025年，國內智能投影市場增加了2LCD產品。同年，國內智能投影市場2LCD技術產品銷量份額不足0.1%。

即是說，截至2025年10月末，科金明擬擴產的2LCD智能微投在手訂單數量為1,219臺。2025年，該產品國內市場銷量份額不足0.1%。

科金明表示，其作為國內LCD智能微投的代表性企業之一，始終致力于提升國產化LCD智能微投的顯示性能及產品品質，憑借穩定的產品品質、快速的產品制造及交付服務能力以及優異的產品性能，深受客戶及消費者的認可。近年來，隨著全球智能微投市場需求的持續擴張以及宏觀因素影響的消除，科金明智能微投產品銷量自2022年以來開始穩步增長，且隨著產品性能的提升以及新技術的導入，對產品的制造工藝提出了更高的要求?？平鹈鳜F有的產線已趨于飽和，且現有的產線無法滿足新技術導入的大批量擴產需求，無法滿足科金明日益增長的訂單需求。因此，科金明急需擴建智能微投產能，提升核心產品的市場供應能力。

基于科金明在客戶資源、渠道資源以及技術層面的優勢，在新產品拓展層面已展現出來的產品競爭力，科金明本次募投項目產能的消化具有可行性?？平鹈?LCD技術已具備量產能力，客戶開拓也已取得實質進展。除已執行訂單、在手訂單及對應客戶外，科金明已與北京一數科技有限公司達成戰略合作，共同開發新型號定制化液晶顯示模組，并以此為基礎開發新型號2LCD智能微投，預計將在2026年形成批量化訂單交付。同時，科金明制定為未來大規模產業化制定了清晰的戰略規劃。1以目前與戰略客戶一數科技的合作框架下，開發與主流市場相適配的新產品，依托產品的性能優勢、成本優勢與當前市場中主流的單LCD技術、DLP技術智能微投形成直接競爭，迅速打開市場并形成示范效應；基于新產品的市場表現、科金明的專利壁壘，向更多的國內、海外品牌滲透，形成銷量的規?；脑鲩L;3基于市場的認可以及銷量的增長，形成2LCD產品系列的多元化開發，覆蓋各個層級市場，從而最終形成大規模的產業化，并以新的技術路徑塑造行業新的競爭格局。

在保持持續盈利能力方面，科金明基于多場景智能視覺終端產品布局，結合產品市場發展特點，充分發揮自身優勢，進行戰略布局的調整。通過差異化策略布局，實現公司在智能微投和智能云相框兩大細分市場實現長期可持續發展，不斷提升科金明市場競爭力及盈利能力。通過募投項目智能投影系列產品升級及產業化技術改造項目，建立更完善的產品制造體系，提升科金明生產制造智能化管理能力，進而進一步提升科金明的盈利能力及綜合競爭力。此外，引入產線制造智能化管理可以有效地降低人工成本，對于科金明提升盈利能力、實現降本增效具有積極意義。

智能微投產品市場仍處于快速增長的階段，科金明本次募投項目經過了審慎的可行性研究，符合產業的發展方向。依托本次募投項目融資的投入，科金明可充分發揮競爭優勢，為全球市場提供更具競爭力的產品，進一步加大國內市場的開拓力度，實現綜合盈利能力的提升。

上述可知，2022-2024年及2025年1-6月，科金明的智能微投貢獻超三成主營業務收入，該產品單價呈下滑趨勢。2025年，全球投影機出貨量增速為-4.8%，國內智能投影市場中2LCD技術產品銷量份額或不足0.1%。在此背景下，此番上市，科金明稱“智能投影系列產品升級及產業化技術改造項目”達產后，將新增50萬臺2LCD智能微投產能，而截至2025年10月末，科金明2LCD智能的在手訂單數量合計為1,219臺。

二、自稱因品牌競爭力低于傳統品牌而縮減OBM智能微投的銷售規模，擬重點布局智能云相框而該產品OBM毛利率下滑

莫看江面平如鏡。2017年起，科金明擬大力發展平板電腦，而2022-2024年及2025年1-6月，科金明包含智能平板在內的其他產品收入占比不足16%。此外，2023年起，科金明稱因品牌競爭力低于傳統知名品牌等原因，縮減OBM智能微投的銷售規模。此番上市，科金明擬重點布局智能云相框，而2022年起智能云相框OBM毛利率逐年下滑。

2.1 2017年稱將會大力發展平板電腦，近三年一期包含智能平板在內的其他產品收入占比不足16%

據科金明簽署于2017年9月22日的公開轉讓說明書（以下簡稱“簽署于2017年9月22日的公轉書”），2017年，科金明稱平板電腦系其將會大力發展的產品。截至簽署日，科金明稱前期已加大平板電腦產品的研發力度。

據科金明2017年年報及2018年半年度報告，2017年及2018年1-6月，科金明平板電腦的收入分別為530.19萬元、141.47萬元，占當期營業收入的比例為1.74%、2.12%。

據簽署于2025年6月19日的招股書及首輪問詢回復，2022-2024年及2025年1-6月，科金明主營業務收入按產品可分為智能微投、智能云相框、智能便攜播放器及其他產品。其中，科金明其他產品包括智能平板、筆記本電腦等。

2022-2024年及2025年1-6月，科金明其他產品收入分別為5,374.02萬元、9,468.48萬元、8,403.82萬元、3,048.94萬元，占當期主營業務收入的比例分別為10.37%、15.49%、9.62%、8.01%。

同期，科金明智能平板的收入分別為767.9萬元、2,903.8萬元、1,639.82萬元、185.82萬元，占當期其他產品收入的比例分別為14.29%、30.67%、19.51%、6.09%。

再來關注科金明的OBM智能微投產品。

2.2 因品牌競爭力低于傳統品牌等原因，2023年起科金明逐步縮減OBM智能微投的銷售規模

據簽署于2025年6月19日的招股書，2022-2024年，科金明智能微投產品包括ODM、OBM及授權品牌產品。其中，智能微投OBM產品收入分別為10,400.32萬元、5,638.15萬元、1,458.02萬元，占當期智能微投收入的比例分別為39.15%、22.42%、4.4%。

據首輪問詢回復，2023年起，科金明逐步縮減OBM智能微投的銷售規模，對此，科金明解釋稱其作為市場新興品牌，品牌競爭力低于傳統知名品牌，遂將智能微投的銷售重心轉移至ODM產品。

另外，公開信息顯示，科金明的一家同行可比企業系全球家用投影第一的品牌。

2.3 科金明產品主要應用于家用視覺終端，同行極米科技全球家用投影市場出貨量第一

據簽署于2025年6月19日的招股書，科金明主要產品主要應用于家用視覺終端設備娛樂，與應用于教育及電影院等商用場景的產品存在差異。此外，成都極米科技股份有限公司（以下簡稱“極米科技”）系科金明同行可比企業之一，極米科技主要產品的應用領域以家用智能投影為主。

據認證主體為成都高新區數字經濟產業發展中心微信公眾平臺發布于2026年3月30日的公開信息，截至發布日，極米科技系全球家用投影第一品牌。援引數據顯示，截至2025年末，極米科技連續三年位居全球家用投影市場出貨量第一。2020-2025年，極米科技系國內投影機市場銷量及銷售額雙第一。

據極米科技2024年年報，極米科技稱國內投影設備市場產品同質化日趨嚴重，競爭日趨激烈。

無獨有偶，2022年起，科金明的智能云相框毛利率下滑。

2.4 2023年起擬重點布局智能云相框，同年起智能云相框OBM毛利率逐年下滑

據簽署于2025年6月19日的招股書及首輪問詢回復，2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框的收入分別為0.13億元、1.04億元、3.21億元、1.42億元，占當期主營業務收入的比例分別為2.57%、16.95%、36.76%、37.43%。2023年以來，科金明決定重點布局智能云相框產品。

此外，2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框的產量分別為7.39萬臺、44.28萬臺、143.47萬臺、36.1萬臺，銷量分別為4.46萬臺、37.53萬臺、105.22萬臺、42.1萬臺。同期，科金明智能云相框的產銷率分別為60.28%、84.75%、73.34%、116.6%。

據科金明2025年1-9月審閱報告及首輪問詢回復，2025年1-9月，科金明主營業務收入為5.62億元，其中，智能云相框未經審計的銷售收入為2.06億元。

經測算，2025年1-9月，科金明智能云相框收入占主營業務收入的比例為36.61%。

而科金明智能云相框OBM的毛利率呈下滑趨勢。

據首輪問詢回復，2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框包括ODM產品及OBM產品，其中，OBM產品毛利率分別為46.72%、46.67%、45.61%、40.83%。

由上可知，2023年起，科金明擬重點布局智能云相框。2022-2024年，該產品產銷率均不足85%，2025年1-6月上升至116.6%。近三年又一期，科金明的智能云相框OBM產品毛利率下滑。

科金明表示，其自成立以來始終聚焦于智能視覺終端領域，其發展路徑是從智能便攜播放器逐步拓展至智能微投、智能云相框，并確立了“ODM+OBM”雙輪驅動的戰略模式?？平鹈鲗⒅悄芪⑼兜膽鹇灾匦闹鸩骄劢褂贠DM，智能云相框則繼續聚焦于OBM。這一業務布局調整，是科金明基于對市場趨勢的精準把握和自身優勢進行的主動的戰略性決策，旨在將優勢資源聚焦于已取得市場突破的明星產品。

科金明通過持續的技術創新來構建差異化優勢?？平鹈鞒晒﹂_發了創新性2LCD顯示技術，有效突破了傳統單LCD在顯示亮度和色域覆蓋率上的性能瓶頸，并在行業內率先開發出原生4K分辨率LCD投影光機，填補了行業技術空白。這些核心技術形成了顯著的技術壁壘。同時，科金明已獲得GoogleTV、PrimeVideo、Netflix、YouTube等全球主流流媒體平臺的內容授權，以及杜比音頻、JBL 等全球知名影音硬件認證，構建了內容生態和硬件品質的雙重競爭優勢。

在品牌建設方面，科金明通過“ODM+OBM”雙輪驅動，在ODM領域借助全球知名品牌的影響力拓展市場，在OBM領域則聚焦于智能云相框這一品牌集中度較低的新興市場，成功培育了FANGOR、BIGASUO、WONNIE等自主品牌，并在亞馬遜多個站點占據BestSeller榜單首位，證明了其自主品牌建設能力。

面對行業產品同質化問題，科金明的差異化戰略體現在多個層面。在產品技術上，科金明選擇國產化LCD技術路徑，與主流的DLP技術形成差異化，并在此基礎上進行2LCD等創新性技術開發。在產品應用場景上，科金明精準切入智能云相框這一“既傳統、又創新”的細分市場，通過賦予產品“社交屬性”，構建家人、朋友之間的小型社交網絡平臺，成功開辟了新的增長曲線。在業務模式上，科金明采用“ODM+OBM”雙輪驅動，針對不同產品特性和市場格局采取不同策略，實現了資源的優化配置。

面對行業新生品牌涌現，科金明敏銳洞察到智能云相框在海外市場的快速增長機遇，結合先進的云存儲技術，成功開發了基于小型社交圈屬性的創新型智能云相框產品，并迅速在海外市場建立了顯著的品牌影響力。其產品在亞馬遜美國、加拿大、德國、日本站點最暢銷產品(BestSeller)榜單均排名第1，具備持續搶占市場份額的競爭力。

綜上而言，2017年，科金明稱擬大力發展平板電腦。2022-2024年及2025年1-6月，科金明包含智能平板在內的其他產品收入占比皆不足16%。此外，2023年起，科金明因品牌競爭力低于傳統知名品牌，將智能微投的銷售重心轉移至ODM產品。另一方面，2023年起，科金明擬重點布局智能云相框，而近三年又一期，科金明的智能云相框OBM產品毛利率下滑。

三、研發項目投入金額或現疑云，審計機構多次因執業問題被“點名”

值得一提的是，科金明一項研發項目的投入金額或現疑云，且2025年，科金明的審計機構多次因執業問題被“點名”。

3.1 招股書披露一項研發項目的2023年的投入金額為147.6萬元，問詢回復披露為145.83萬元

據簽署于2025年6月19日的招股書，2022-2024年，“時序式單LCD研發項目”投入的金額分別為385.62萬元、147.6萬元、0元。

據首輪問詢回復，2022-2024年，“時序式單LCD研發項目”實際投入金額分別為385.62萬元、145.83萬元、0元。

據簽署于2025年6月19日的招股書，2022-2024年，科金明會計政策發生變更。或未對其2023年的財務報表的研發費用產生影響。此外，科金明會計估計及會計差錯更正均未發生變更。另外，2023年，科金明合并財務報表范圍發生變化。2023年11月，科金明通過并購方式取得株式會社Hito全部股權，或未對上述數據產生影響。

此外，科金明審計機構多次因執業問題被“點名”。

3.2 2025-2026年，審計機構華興所多次因執業問題被“點名”

據簽署于2025年6月19日的招股書，科金明的審計機構為華興會計師事務所（特殊普通合伙）（以下簡稱“華興所”）。

據江蘇證監局發布于2025年3月7日的公開信息，在華興所執業的璉升科技股份有限公司2023年年度財務報表審計項目中，華興所存在風險評估以及后續應對程序不到位、內部控制審計程序執行不到位等問題。依據法規，江蘇證監局對華興所及經辦注冊會計師采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

據江蘇證監局發布于2025年5月6日的公開信息，在華興所執業的無錫線上線下通訊信息技術股份有限公司2023年年報審計項目中，華興所在執業過程中存在控制測試審計程序執行不到位、收入相關實質性程序執行不到位等問題。江蘇證監局對華興所及經辦注冊會計師出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

據福建證監局發布于2026年1月27日的公開信息，福建證監局牽頭對華興所進行了檢查。經查，華興所存在個別項目組變更合伙人或復核人不規范、多個項目交叉復核等問題。福建證監局對華興所及相關注冊會計師采取出具警示函的監督管理措施。

科金明表示，其重視信息披露并保證信息披露的內容真實、準確、完整，沒有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。為了規范信息披露行為，確保信息披露真實、準確、完整、及時，根據《公司法》《證券法》等相關法律、法規、規范性文件，發行人制訂了上市后適用的《公司章程(草案)》《信息披露管理制度》。相關制度中明確了信息披露義務人，規定了信息披露的原則、方式、內容、程序和要求，規定公司將通過定期報告、臨時報告等方式履行信息披露義務，同時建立了信息披露的保密措施及責任追究機制等。信息披露制度的構建，有助于提升公司規范運作和公司治理水平，切實保護投資者的合法權益。目前，科金明已建立并逐步完善公司治理與內部控制體系，組織機構運行良好，經營管理運作規范，嚴格履行信息披露制度，切實保護投資者的合法權益?？平鹈鲗⒏鶕袊C監會和北京證券交易所的有關規定，進一步完善并嚴格執行相關信息披露制度。

科金明將不斷完善公司治理，為科金明發展提供制度保障?？平鹈鲗栏褡裱吨腥A人民共和國公司法》《中華人民共和國證券法》《北京證券交易所股票上市規則》等法律、行政法規、部門規章、規范性文件的要求，持續完善公司內部治理，提升管理水平，確保股東能夠充分行使權利;確保董事會能夠按照法律、法規和《公司章程》的規定行使職權，作出科學、迅速和謹慎的決策;確保獨立董事能夠認真履行職責，維護公司整體利益，尤其是中小股東的合法權益;確保監事會能夠獨立有效地行使對董事、經理和其他高級管理人員及公司財務的監督權和檢查權，為公司發展提供制度保障。

科金明審計機構嚴格遵照法律法規、執業準則及監管要求，本著獨立客觀、嚴謹審慎的原則開展年度財務報告審計核查工作，全程保持專業履職態度，嚴格執行審計程序、充分關注重點風險領域，切實做到勤勉盡責、依規履職，客觀公允出具審計意見，保障財務信息真實準確完整。

在此情形下，科金明招股書和首輪問詢回復中，披露的“時序式單LCD研發項目”2023年的投入金額或現疑云。且2025年，科金明審計機構多次因執業問題被“點名”。

四、結語

簡言之，近三年又一期，科金明智能微投貢獻超三成主營業務收入，單價呈下滑趨勢。2025年，全球市場投影機出貨量增速為-4.8%，國內智能投影市場中2LCD技術產品銷量份額不足0.1%。此番上市，科金明擬募資新增50萬臺2LCD智能微投產能，而截至2025年10月末，科金明2LCD智能的在手訂單數量合計為1,219臺。

另一方面，2023年起，科金明稱因品牌競爭力低于傳統知名品牌等原因，逐步縮減OBM智能微投的銷售規模，將智能微投的銷售重心轉移至ODM產品。此外，2023年起，科金明擬重點布局智能云相框，而2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框OBM毛利率下滑。不僅如此，科金明一項研發項目投入金額或現疑云，審計機構多次因執業問題被“點名”。