邊減持邊加薪，科銳國際管理層「花樣」增收

5月22日，科銳國際2025年度股東會審議并通過了9項議案，其中包括《關于公司2026年度董事、高級管理人員薪酬的議案》，這標志著科銳國際管理層的漲薪行為正式獲得了股東會的授權。

近年來，就業競爭愈發激烈。國家統計局的數據顯示，城鎮私營單位就業人員平均工資2011年后漲幅持續回落，整體薪資水平趨于平穩或緩增的狀態。

城鎮私營單位就業人員平均工資同比增幅持續下降

在這樣的背景下，科銳國際2025年大幅提升管理層的薪酬水平。2025年，科銳國際管理層薪酬支出共2106.2萬元，遠遠高于同業公司的水平。白馬注意到，A股另外兩家知名人力資源服務公司外服控股、北京人力管理層2025年的總薪酬分別為982.77萬元、904.64萬元；科銳國際管理層薪酬比另外兩家公司的總和還要多。

2023年底，科銳國際曾公告股權激勵計劃，計劃對公司管理層大幅激勵，2024年、2025年公司連續兩年未能實現股權激勵業績考核目標，卻未影響管理層增收。

一方面，公司給管理層大幅加薪，且當前薪資明顯超過行業平均水平；另一方面，2025年科銳國際多位管理層大舉減持股票，累計減持57萬股，減持原因均為“自身資金需求”。

管理層增收的同時，科銳國際的股價表現卻不盡人意。公司2020年9月創下市值最高紀錄后持續下行，直到2024年下半年才企穩回升，當前總市值不足50億元，僅為高點時的三成多。

01

股份激勵業績考核兩年未達標

2023年12月，科銳國際發布股票激勵計劃（草案），公司計劃向95名對象授予限制性股票合計452.26萬股。其中，科銳國際創始人、董事長高勇一人計劃獲授30萬股，超過整個激勵計劃授予股票總量的6.6%；管理層計劃獲授股票約占總計劃的15%。

激勵計劃授予價格為每股15.66元，約為當時股價的一半左右。不過，到目前為止上述股份激勵計劃并未真正落地，原因是公司連續兩年未能完成業績考核目標。

根據方案，公司分三個歸屬期執行股份激勵計劃，對應的考核年度為2024-2026三個會計年度。

三個考核年度的業績要求均以2023年為基數。第一個歸屬期要求2024年營業收入和凈利潤增長率不低于24%或30%，第二個歸屬期要求2025年營業收入和凈利潤增長率不低于50%或62%，第三個歸屬期要求2026年營業收入和凈利潤增長率不低于82%或103%。

上述業績考核目標中增長率較低者股票授予比例為80%，較高者股票授予比例為100%。

不過，2024年、2025年科銳國際均未完成業績考核目標。以2023年為基數，2024年公司營業收入、凈利潤增速分別為20.55%、2.42%；2025年營業收入、凈利潤增速分別為23.35%、52.68%。兩年僅有2025年凈利潤增速指標基本達到80%歸屬比例的業績考核目標。

去年4月，科銳國際發布公告稱，激勵計劃首次授予的激勵對象中有6人已經離職，第一個歸屬期（即2024年）公司層面業績考核未達標，兩項原因致使205.78萬股股票作廢失效。

由于2025年公司層面考核仍不達標，預計相關人員仍然不能獲得相應股票。

02

管理層大幅加薪

不過，科銳國際管理層并未因為股份激勵計劃“失效作廢”而收入減少。

在股份激勵業績考核目標未能完成的2024、2025年，科銳國際管理層持續加薪。

2024年，科銳國際管理層薪酬總支出增長了145.8萬元；2025年，管理層總支出再次增長374.29萬元。在連續兩年加薪后，科銳國際管理層中李躍章、高勇兩人年薪已經超過300萬元，王震、曾誠、段立新三人年薪超過200萬元，其余4位核心管理人員年薪均超百萬。

與2023年相比，輪值總經理曾誠薪酬漲幅高達94.07%，兩位副總經理陳崧、段立新漲幅超過60%，總經理、副董事長李躍章漲幅達49.65%，財務總監尤婷婷漲幅達45.16%，董事長高勇漲幅為29.78%。

當前，科銳國際管理層薪資遠超行業平均水平。以董事長為例，A股人力資源服務公司北京人力的王一諤年薪為145.83萬元、外服控股的陳偉權年薪為138.29萬元，均在高勇的4成左右。

科銳國際的業務規模顯著低于北京人力、外服控股。干同樣的活、創造更少的業績，卻拿更多的錢，這是中國人力資源服務行業的現狀。

管理層漲薪了，員工呢？根據科銳國際資產負債表和現金流量表的相關數據估算，2023-2025年，公司員工（含崗位外包業務派出員工）的年薪始終在20萬元左右，并沒有太大波動，這也與當前的行業現實相符，反直覺的反而是科銳國際大幅給管理層加薪的行為。

除了薪資收入增長以外，科銳國際管理層還在持續通過減持公司股份的方式變現。2025年，科銳國際有4名管理人員減持了公司股份。實際上，自2021年以來，除個別年份外，科銳國際管理層持續減持公司股份，且減持理由均為“自身資金需求”或“個人資金需求”。

03

業績增長難持續

2025年科銳國際業績保持了較高的增速，歸母凈利潤同比增長52.68%，扣非后歸母凈利潤同比增長37.61%，這大概是管理層大幅加薪的原因。

那么，薪資漲上去了，科銳國際的業績會維持高速增長嗎？要知道，即使是2025年的高增長，科銳國際的凈利潤才勉強追平2022年，扣非后凈利潤還“差著一大截”，不僅落后于2022年，甚至比2021年還要低。也就是說，2025年科銳國際管理層大幅漲薪是在公司扣非歸母凈利潤尚未恢復到4年前的背景下的。

2016-2025年科銳國際扣非歸母凈利潤

而在漲薪激勵下，科銳國際的業績會維持高速增長嗎？目前看，難度不小。

今年一季度，科銳國際的業績增速已經明顯下滑。一季度，科銳國際實現歸母凈利潤9187.42萬元，同比增長59%，但核心“驅動”因素是政府補助，當期計入6000余萬元；扣非后歸母凈利潤僅剩4729.48萬元，同比微增2.38%。

在給管理層大幅漲薪之后，科銳國際的業績增速馬上回落，而以一季度的業績表現線性推測，今年科銳國際將繼續無法完成股份激勵設定的業績考核目標，也許，這正是公司給管理層漲薪的關鍵原因——股份激勵完不成業績目標，就用薪資“激勵”。

問題是，如此“激勵”，激勵的意義何在？對管理層如此慷慨的科銳國際，對股東又是如何回報的呢？

2025年，科銳國際計劃年度現金分紅4526.55萬元，股利支付率14.44%。自上市以來，科銳國際股利支付率長期處于低位。這么低的股東回報，也能解釋管理層的持續減持行為了。

人力資源服務是一個非常辛苦的行業，以科銳國際為例，公司毛利率近年來維持在個位數。

與此同時，對大客戶的依賴又很強。近3年，科銳國際對第一大客戶銷售額占銷售總額的比例持續攀升，2025年達到47.91%，接近一半了。

對大客戶的深度依賴意味著科銳國際的“議價”能力極弱，大部分收入來自于“靈活用工”，賺點“人頭費”。

賺錢如此辛苦卻極為慷慨地向管理層發薪，科銳國際在行業中也算是“另類”了。

文章內容和觀點僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，決策需謹慎。

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