見頂的指標

今日聚焦

昨天市場還蠻精彩的，開盤后低開低走，有些死氣沉沉，不過午后在科技股的帶動下，走出了典型V字逆轉。截至收盤，三大指數全部收紅，全市場超3000只個股上漲，超百股漲停。。

不過板塊方面，依然存在著巨大的分化，前一日剛回一滴血的老登再度失血，其中登王白酒收獲陰包陽。。相反經歷短暫調整的科技重燃斗志，多個AI核心標的股價再創新高，助力雙創實現陽包陰。。

顯然市場仍然站在科技這一邊，老登依然只有看戲和挨打的份。這輪科技行情演繹至今，確實有點猛。。

猛到投資者不知如何選擇，其實可以進行一定程度的量化作為參考，昨天復盤時就看到一份研報，它把當下美股AI行情和1994年-2000年的科網行情做了對比。

由于當年A股規模有限，美股兩個時期的對比更具意義，同時在當下全球共振的背景下，得出的結論也是比較有參考意義的，下面從多個維度和大伙分享下。

1、估值：

科網泡沫時期，美國科技股PE TTM最高可超75倍，而當前美股科技板塊PE TTM約為36倍，處于過去十年70%左右的分位數。也就是說，本輪科技股動態PE遠低于2000年的中樞，大致對應1998年5-6月左右的水平。

科網泡沫時期，美國科技股 PS TTM 高達6.1，當下美股科技板塊 PS TTM 為 7.2，已突破科網泡沫時期的高點，接近歷史最高水平。

2、擁擠度：

科網泡沫時期，美國科技板塊市值占比接近40%，當下美股科技板塊市值占比約為42%，科技+電信板塊市值占比約為44%，已經突破科網泡沫時期的最高點，創1985年以來歷史最高水平。

3、時間和空間：

對比2022年底ChatGPT發布后與94年底Netscape發布后的納指走勢，可以看到，無論漲幅、斜率與節奏都有諸多相似之處。對比來看，本輪AI行情在時間維度上對應科網泡沫階段的1998年6月（66%的進程），空間上完成了1/5左右的漲幅。

4、情緒：

a.投資者角度看，納斯達克100隱含波動率為22.8，處于近十年62%的分位數，僅相當于科網行情中的底部水平，二級市場的情緒較科網行情的頂部仍有提升演繹空間。

b.科技企業角度看，截至2026Q1，本輪包括微軟、谷歌、亞馬遜、甲骨文和Meta在內的資本開支，占經營現金流的比重已高達94.0%，和2000年初巨頭的資本投入強度相當。

另一方面，截至2026Q1，標普500信息技術板塊的凈債務占EBITDA的比重為27.8%，已高于科網行情中的杠桿水平，科技企業的情緒已經接近科網行情中的頂點。

以上從估值、擁擠度、漲幅、以及情緒多個維度做了對比，有些指標接近甚至已經超過科網泡沫時期，但仍有部分指標尚未達到，從這個角度來看，這輪AI行情可能還有空間。

復盤上一輪科網大行情，中途其實也遭遇了各種考驗，包括短期的過熱和擁擠、宏觀流動性收緊等，不過僅僅造成了短暫的調整。

但最終趨勢終結的元兇是基本面的變化，新一輪財報披露驗證龍頭業績低于預期，產業高景氣難以維持。市場失去信心，開啟跑路模式。。

綜上結論比較清晰了，市場層面的擾動大概率是短期的，不用太慌。但基本面的變化要特別的重視，對于AI來講，核心指標為國內外大廠的資本開支、龍頭企業業績增速、以及終端需求的邊際變化，這關乎著科技行情持續的時間及空間。

1、再來跟蹤下地緣的變化，昨天一整天都挺熱鬧的，先是美國再次對一處伊朗軍事設施實施了打擊，并攔截擊落了多架無人機。

緊跟著朗子這邊宣稱，攔截了一艘試圖穿越霍爾木茲海峽的美國油輪。另外，朗子還對美空軍基地進行打擊，以報復美國的襲擊。。

這番折騰又給市場嚇夠嗆，昨天A股上午走跌就可能和這事也有一點關系。。但誰也想不到，昨天晚間美國又說，美伊談判代表已就諒解備忘錄達成一致，但仍需要瘋王最終批準。

雙方上演了一出大戲，把市場折騰夠嗆，其中最難受的還是原油，昨天起起伏伏，最終收跌1%。。

2、美國4月PCE價格指數環比+0.4%，預期為+0.5%，同比+3.8%，預期為+3.8%，核心PCE也是類似的狀態，環比略低于預期。

PCE是美聯儲最看重的價格指數，雖然環比低于預期，但對于美聯儲來說，絕對數值顯然還是太高了，降息暫時可能是不會考慮的，目前年內加息的概率仍有約為45%。

不過其實后面變數還很大，若真的停戰，原油恢復供給后，通脹得到改善，瘋王也可能又開始要求降息了

就這些了。

點擊圖片，了解或跟投【點睛定投計劃】

全球市場

數據來源：choice

公司觀察

【新股申購】

數據來源：iFinD

【重要公告】

數據來源：iFinD

【公司調研】

數據來源：iFinD

【限售解禁】

數據來源：iFinD

早間原創不易，看完文章順手點贊轉發，就是對我們最大的鼓勵了

基金銷售和基金投顧服務由盈米基金提供。如需購買相關基金產品，請您提前做好風險測評，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷，購買與自身風險等級和承受能力相匹配的基金產品或基金投資組合策略。

因基金投資顧問業務尚處于試點階段，存在因基金投顧機構的試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。

基金投資組合策略為其他客戶創造的收益，并不構成業績表現的保證。基金投資組合策略的風險特征與單只基金產品的風險特征存在差異。過往業績不代表未來表現。市場有風險，投資需謹慎。投資者應自行閱讀相關法律文件，自行做出投資選擇。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

從業人員信息公示：

姓名：朱哲甫

執業編號：A20210813000322

所屬公司：珠海盈米基金銷售有限公司