旗艦巨虧40億換帥：張峰、徐文卉離場，黃濤掌舵的農(nóng)銀匯理怎么了？

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日前，根據(jù)《觀察者網(wǎng)》等媒體的披露，農(nóng)銀匯理基金的投資總監(jiān)張峰及研究部副總經(jīng)理徐文卉分別卸任各自管理的一只旗艦基金。關(guān)于這次人事變動，雖然公司方面稱這是正常的“業(yè)務調(diào)整”，但對于這樣的解釋，外界卻有很多不同的看法。

已有媒體經(jīng)過統(tǒng)計表示，上述提到的這兩只旗艦基金合計虧損已超40億元。其中，公司投資總監(jiān)張峰管理的基金近五年來已虧損約20億元，規(guī)模更是跳水。此外，接手這兩只虧損合計已超40億元基金產(chǎn)品的，是一個公募經(jīng)驗不足兩年、一個公募經(jīng)驗不足一年的“新人”。用行業(yè)內(nèi)一句調(diào)侃的話說，“這似乎是在讓實習生來開航母”。

這一系列反常的操作，也讓外界開始關(guān)注農(nóng)銀匯理這家擁有國有大行背景的基金公司，現(xiàn)階段到底怎么了？

NO.1

農(nóng)銀匯理旗艦基金巨虧、新人接棒：是培養(yǎng)新生代，還是投研體系已斷層？

在這兩只旗艦基金合計虧損已超40億元的背景下，公司讓兩個缺乏長跑經(jīng)驗的“新人”接手，正常人都會覺得這種操作“太荒誕了”。因為這兩只基金，之前在資深的基金經(jīng)理手中都出現(xiàn)巨額虧損，難道現(xiàn)在換兩個“新人”來接手就能行了？

在部分業(yè)內(nèi)人士眼中，農(nóng)銀匯理這一“業(yè)務調(diào)整”背后，暴露的可能是公司在投研與風控等方面的多重問題。

來源：天天基金截圖

問題1，投資策略或嚴重滯后。張峰這次卸任的是“農(nóng)銀策略收益混合”，這是公司“旗艦級”權(quán)益產(chǎn)品。在持倉列表中可以看見，該基金產(chǎn)品前十大重倉股中有一半是白酒和保險這類的股票，貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、五糧液四只股票合計持倉占比超23%，而中國平安和新華保險兩只保險股合計持倉占比也達11.35%。也就是說，在市場風險早已轉(zhuǎn)變時，管理這一基金產(chǎn)品的人卻還抱著前幾年的“明星股”不撒手。這讓外界不得不對公司基金經(jīng)理就市場趨勢判斷的能力，甚至整個投研體系是否跟上賽道切換的步伐產(chǎn)生質(zhì)疑。

問題二，規(guī)模縮水引發(fā)問題循環(huán)。截至2025年末，張峰管理的“農(nóng)銀策略收益混合”已虧損21.77億元。同時在張峰卸任前，“農(nóng)銀策略收益混合”的規(guī)模已經(jīng)從2021年峰值時近79億元，下滑至27億元。而問題就出現(xiàn)在這里。如果一只基金長期業(yè)績不佳，就會導致投資者不再看好，進而引起規(guī)模縮水。而規(guī)模下滑又會削弱產(chǎn)品的防御能力，更會讓基金經(jīng)理在調(diào)倉時面臨更大的流動性壓力，最終又回到那個業(yè)績虧損問題形成惡性循環(huán)。

問題三，投研梯隊出現(xiàn)斷層。在這兩只基金的人事變動中，外界最為關(guān)注的，是農(nóng)銀匯理到底是出于什么目的，才會讓經(jīng)驗不足兩年的“新人”去接手虧損幾十億的產(chǎn)品？盡管其中一個“新人”高晗，他當前在管的4只公募基金中，“農(nóng)銀先進制造混合A”任職回報達91.68%，年化回報高達39.99%。但是，他的優(yōu)異業(yè)績是高度集中于科技成長賽道，是否具備穿越周期的能力，目前還有待驗證。特別是另一個“新人”蒲天瑞，他接管新興消費產(chǎn)品后更是表現(xiàn)不佳，這就說明了不是每個“新人”都能創(chuàng)造奇跡。

所以，農(nóng)銀匯理對兩只旗艦基金的人事調(diào)整，并沒有選擇讓其他有更多經(jīng)驗的人才來接手，背后的原因到底是公司內(nèi)部核心人才已青黃不接，還是要特意培養(yǎng)新生代呢？這一點極其重要。如果說一家老牌公募到了只能靠“新人練手”來填補核心空缺時，那么其內(nèi)部的投研體系或早已亮起了紅燈。

NO.2

戰(zhàn)略掉隊，錯失ETF時代紅利

相比那些在ETF市場早已布局合計數(shù)萬億的同行而言，農(nóng)銀匯理一直到2026年才慢慢吞下了第一只ETF產(chǎn)品。這里所說的ETF，即“交易型開放式指數(shù)基金”，顧名思義就是可以像股票一樣買賣的指數(shù)基金。

對于基金公司來說，ETF的戰(zhàn)略價值極高，不僅規(guī)模來得快，而且是“粘性”規(guī)模。只要先入局做大，那么后來者再想搶市場份額就很難了。此外，做ETF業(yè)務還不需要養(yǎng)龐大的選股、交易團隊，只需要系統(tǒng)維護和少量運營人員即可，運營成本很低。更重要的是，只要有了ETF產(chǎn)品線，還可以吸引券商、私募及保險等機構(gòu)客戶來做套利、對沖、配置，給公司帶來“生態(tài)效應”。

可就是這么好的業(yè)務，農(nóng)銀匯理之前卻因為戰(zhàn)略重心向“固收+貨基”的傳統(tǒng)優(yōu)勢偏移，和權(quán)益規(guī)模大幅縮水等原因，導致其在面對指數(shù)化投資浪潮時，出現(xiàn)明顯的反應遲鈍和動力不足。如果說農(nóng)銀匯理在ETF業(yè)務上姍姍來遲，真的是因內(nèi)部“創(chuàng)新基因缺失”導致，那么后果可能比很多人想象中更加嚴重。因為，如今的公募基金競爭早已白熱化，正所謂一步慢步步慢，農(nóng)銀匯理戰(zhàn)略上屢次遲緩，極易將自身推向邊緣玩家的境地。

NO.3

渠道是把雙刃劍，業(yè)績陣痛也是機遇

農(nóng)銀匯理的核心優(yōu)勢，是它背靠農(nóng)行這個強大的渠道“王牌”，但也極為容易掩蓋自身在投研能力上的不足。若不能真正發(fā)現(xiàn)問題所在，那么解決問題就是一句空談了。而如果無法將市場化投研能力不足、產(chǎn)品競爭力偏弱這類的問題解決，再強大的渠道優(yōu)勢都難以轉(zhuǎn)化為公司長期的增長動力。

這一次的業(yè)績下滑，如果能倒逼公司完成從“靠天吃飯”到“憑本事賺錢”的蛻變，例如利用好銀行系自帶的穩(wěn)健風控基因與市場化投研靈活結(jié)合，并且從不盲目追高、不一味注重絕對收益的立場出發(fā)打造產(chǎn)品，一定程度上能讓公司在同質(zhì)化競爭中走出一條差異化路線。若真能做到這一點，對于農(nóng)銀匯理基金來說不失為一場機遇。

農(nóng)銀匯理現(xiàn)在面臨的困境，本質(zhì)上就是一家“含著金湯匙出生”的銀行系公募，在行業(yè)變遷中暫時迷失了方向罷了。

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