吃下400億訂單，湖南鋰電巨頭，開掛了！

不出海，就出局！

這不是口號，而是我國鋰電圈正在上演的淘汰賽。

2019年，寧德時代就把第一座海外工廠釘在了德國，此后泰國、印尼接連落子，一步一步把產(chǎn)能鋪向全球。到2025年，其動力電池全球市占率已經(jīng)干到了39%。

比亞迪更狠，不僅電池出海，乘用車也出海。雙線齊進(jìn)下，2022年一年它的資本開支就砸了975億元，此后連續(xù)幾年也沒低于過900億元。

不過，要是從整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈來看，這兩大巨頭頂著高額投入、前期試錯的成本沖在最前線，倒是給上游材料廠商省了開荒的力氣。

緊跟在寧德時代、比亞迪身后一起“闖世界”的湖南裕能，就正好坐收漁翁之利。

湖南裕能是做磷酸鐵鋰正極材料的，從2020年開始出貨量連續(xù)六年都是全球第一。

更關(guān)鍵的是，這家公司和兩大電池巨頭的關(guān)系不一般，寧德時代直接持股7.88%，是其第三大股東；比亞迪持股2.94%，為第八大股東。

業(yè)務(wù)上更不用說，湖南裕能常年為兩大巨頭供應(yīng)磷酸鐵鋰。

就拿2026年來看，公司預(yù)計(jì)向?qū)幍聲r代銷售磷酸鐵鋰等產(chǎn)品267.33億元，加上2027年1-5月預(yù)計(jì)的144.8億元，合計(jì)大約412億元。

正因?yàn)橛羞@層“股權(quán)+訂單”的雙保險，湖南裕能的海外布局走得也很省心，四個字概括就是——貼身布局。

2024年4月，公司先在西班牙投資近10億元建設(shè)了年產(chǎn)5萬噸的磷酸鐵鋰工廠，后續(xù)規(guī)劃擴(kuò)至30萬噸，這個產(chǎn)地就可以直接供應(yīng)寧德時代同處于西班牙的磷酸鐵鋰電池廠。

2025年7月，湖南裕能再次出手，計(jì)劃于馬來西亞投建年產(chǎn)9萬噸鋰電池正極材料項(xiàng)目，總投資約9.5億元。這個的落地時間，也緊隨寧德時代、比亞迪的馬來西亞工廠布局。

這樣一來，公司的海外產(chǎn)能就可直接覆蓋兩大客戶的核心需求，進(jìn)一步加深國內(nèi)已有的長期合作。

不過，能拿下寧德時代和比亞迪，光靠跟得緊還不夠，手里得有真東西。

前幾年磷酸鐵鋰行業(yè)大部分玩家做的還是二三代產(chǎn)品，壓實(shí)密度偏低。再加上一窩蜂上產(chǎn)能，導(dǎo)致磷酸鐵鋰供過于求，價格持續(xù)下滑，不少企業(yè)虧得一塌糊涂。

湖南裕能早就看清了這個趨勢，把錢押在了技術(shù)迭代上。2022年，其研發(fā)費(fèi)用就明顯上了個臺階來到了4.56億元，此后幾年也一直保持在3億元上下的投入水平。

結(jié)果就是，別人還在清老款庫存的時候，公司已搶先推出CN-5、YN-9、YN-13系列新材料。這種就屬于第四代磷酸鐵鋰，壓實(shí)密度在2.6g/cm3及以上，更適配長續(xù)航、高快充電池。

性能好，需求高，新品自然不愁賣。

2022年湖南裕能CN-5、YN-9這些高壓密產(chǎn)品還在開發(fā)階段，收入占比不到1%。到2025年，這些高端產(chǎn)品合計(jì)銷量達(dá)58.9萬噸，占到了總銷量的一半。

不過話又說回來，不管是海外建廠還是持續(xù)搞研發(fā)，對于資金的需求不言而喻，湖南裕能后續(xù)能撐得住嗎？

先看賬面現(xiàn)金流，第一眼很容易讓人捏一把冷汗。2024年、2025年外加2026年一季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額全是負(fù)數(shù)，分別為-10.42億元、-15.46億元、-10.45億元。

但這并非產(chǎn)品賣不動、回款拿不回來導(dǎo)致的，核心原因出在湖南裕能付款的結(jié)算方式上。

公司自己解釋得也很明白，這兩年擴(kuò)建海內(nèi)外廠房、添置生產(chǎn)設(shè)備等，沒有直接掏現(xiàn)款結(jié)賬，大多靠著商業(yè)票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓來結(jié)算工程款和設(shè)備采購費(fèi)。

按照現(xiàn)行的會計(jì)記賬規(guī)矩，票據(jù)轉(zhuǎn)手抵錢不算做現(xiàn)金收支，這筆大額開支既不會體現(xiàn)在經(jīng)營現(xiàn)金的流入里，也不會計(jì)入投資的流出里，報表上自然少了一大筆現(xiàn)金流水。

若把這筆票據(jù)還原回去，2024年公司實(shí)際經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額有14.82億元，2025年也穩(wěn)穩(wěn)拿到14.68億元，賺錢落袋的能力并沒有肉眼看到的那么拉胯。

而且，再把視角從現(xiàn)金流轉(zhuǎn)到業(yè)績上，還會發(fā)現(xiàn)湖南裕能的賺錢能力正在修復(fù)。

2024年公司全年凈利潤僅有5.94億元，等到2025年高端產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升疊加下半年磷酸鐵鋰價格的回升，其凈利潤直接攀升至12.77億元，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長。

進(jìn)入2026年，湖南裕能的好轉(zhuǎn)勢頭還在加速，一季度凈利潤劇增1338%至13.56億元，單季盈利已經(jīng)超過2025年全年水平。

雖說自身盈利持續(xù)走高，但僅兩個海外項(xiàng)目合計(jì)投資就近二十億元，還有國內(nèi)產(chǎn)線擴(kuò)容、研發(fā)投入樣樣都要花錢，只靠經(jīng)營積攢的利潤，很難跟上全球化擴(kuò)產(chǎn)的資金節(jié)奏。

為補(bǔ)齊資金短板，保障出海步伐不受資金拖累，湖南裕能在2026年5月順勢敲定赴港上市計(jì)劃。

一方面，能夠面向全球籌集港幣、美元等外幣資金，直接對接海外建廠的資金開銷；另一方面也有利于進(jìn)一步推進(jìn)和LG、三星等海外客戶的合作洽談，拓寬海外訂單邊界。

所以回到最初那個問題——湖南裕能后續(xù)能不能撐得住？

答案其實(shí)已經(jīng)很清楚了。賬上現(xiàn)金流沒有看上去那么糟，利潤端在結(jié)構(gòu)性修復(fù)，賺錢能力在變強(qiáng)；同時還有港股上市這張牌在手，資金來源不容易斷。