豪擲千億！友邦回購熱情“爆棚”，傳遞哪些信號？

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6月5日，友邦保險在港交所公告稱，當日耗資約6.5億港元回購874.58萬股股份。

公開數據顯示，友邦保險自2026年3月30日起持續實施股份回購，截至6月5日已連續45日回購，累計金額近130億港元。

如果將時間進一步拉長，四年多來友邦已回購近17億股，總金額近1200億港元，這樣的回購力度在全球上市保險公司范圍內也堪稱罕見。

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四年回購超千億港元，友邦回購熱情“爆棚”

實際上，友邦這看似“瘋狂”的回購行動在四年之前就已經開始了。

2022年3月，友邦在披露2021年全年業績的同時公告：董事會已批準在未來三年內，透過公開市場回購普通股向股東返還最高100億美元資本；回購股份將被注銷，資金來自集團可用資本及現金儲備；并明確表述回購代表“以往累積資本超出公司需要”，已計及壓力情景與保留增長、財務靈活性所需。

2024年4月，友邦披露優化資本管理政策：在原有100億美元回購計劃基礎上再加20億美元，使回購授權總額升至120億美元。管理層措辭重點仍是：通過股息＋回購組合提高年度分派、反映強勁財務與對未來營運、財務成果的信心。

2025年2月，友邦公告已完成該120億美元股份回購計劃：累計回購約14.09億股，約占2022年3月公告當日已發行股份數的11.7%，同時回購股份用于注銷。

緊接著在2025年3月，友邦公告“新16億美元股份回購計劃”；隨后披露已與獨立經紀商訂立協議，以預定參數執行（自動股份回購計劃），最長約3個月口徑的窗口期內于聯交所操作。

進入2026年，友邦保險回購節奏進一步提速。3月27日，公司與一家獨立經紀商訂立協議，授權其在香港聯交所回購17.43億美元的公司股份，折合約136.4億港元，自動回購計劃的持續期限自開始之日起最長為4個月。

因此在今年3月30日起，友邦進入密集連續交易日回購階段，截止6月5日已連續45日回購，累計金額近130億港元。這也意味著友邦這一輪的股票回購已經接近尾聲。

友邦保險近期股價走勢

從股價表現看，友邦保險3月30日收盤價為83.509港元，截止6月5號收盤價為74港元，這也意味著在這段密集回購期內，友邦股價出現了11.4%的下跌，但考慮到整體保險股行情及恒生指數均較為弱勢，因此友邦股價即便有百億回購，表現較為弱勢也在情理之中。

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三原因支撐友邦回購！對股東好處多多？

為何友邦近幾年來如此熱衷于股票回購？我們認為有以下幾點原因。

首先是優化資本配置效率，處置資本冗余。根據友邦保險2025年全年業績公告，公司資本狀況保持強勁，股東資本比率雖較往年略有回落，但仍顯著高于監管及內部管理要求。在此背景下，公司產生了大量的自由盈余。

公司管理層判斷，在現有資本水平下，繼續留存超額現金將導致資本回報率邊際遞減。因此，回購注銷成為提升資本使用效率的直接手段。友邦保險明確執行“75%凈自由盈余派付率”政策，即將每年產生的凈自由盈余中的75%通過股息及回購返還股東。近期獲批的17.43億美元回購計劃，正是該政策的具體落實。

其次是應對估值偏離，傳遞內在價值信號。盡管友邦保險基本面保持穩健，2025年新業務價值同比增長15%，內含價值權益（EV Equity）達797億美元，但二級市場估值長期處于相對低位。這種基本面與估值體系的背離，構成了回購的重要市場動因。

通過實施回購注銷，管理層向市場傳遞了對公司長期發展前景及內在價值的堅定信心。當股價未能充分反映其每股內含價值的增長潛力時，利用閑置資本購回被低估的股票，是維護公司及股東利益的理性選擇。此舉措有助于引導市場重新錨定公司價值，修正不合理的定價偏差。

最后是提升股東回報，強化每股指標韌性。回購股份并予以注銷，直接減少了公司的總股本。因此在稅后營運溢利保持增長的前提下直接攤薄分母，提升單位股份的盈利能力，同時注銷回購股份還提升了剩余股份的賬面價值，另外隨著每股盈利的提升，公司在維持穩定派息政策的同時，實際上提高了股東的每股現金回報。

整體來看，友邦保險的股份回購并非短期的股價維穩措施，而是基于資本充足率管理、估值修復及股東回報最大化的綜合戰略部署。該計劃嚴格遵循既定的資本管理政策，利用自由盈余對資本結構進行主動優化，體現了管理層對提升長期資本效率與股東價值的承諾。

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A股上市保司為何回購偏少？

市值管理或許采用另外方式

回到A股市場，過去幾年A股上市保險公司中，最大的一筆回購來自于中國平安，時間拉回至2021年。彼時，受人身險行業保費增長放緩等外部因素影響，中國平安A股股價自2020年底的94.62元/股持續下滑，至2021年8月26日已跌至50.3元/股。盡管股價低迷，但公司核心業務仍保持穩健增長，管理層基于對公司內在投資價值的認可，判斷當時股價已處于低估區間。

也是在8月26日當天，中國平安召開第十二屆董事會第四次會議，審議通過了A股回購方案：擬使用不低于50億元、不超過100億元的自有資金，以不超過董事會決議日前30個交易日均價150%（即82.56元/股，若遇除權除息則相應調整）的價格回購A股股份，回購期限為2021年8月27日至2022年8月26日，所回購股份原計劃全部用于員工持股計劃（含長期服務計劃）。

回購期限屆滿時，平安累計回購A股約1.03億股，支付總金額合計50億元。后續因市場環境變化及回購股份注銷時限等因素，中國平安于2024年7月公告，擬注銷回購專用賬戶中這1.03億股A股股份。直至2025年9月3日，該部分股份的注銷工作正式完成，注冊資本也隨之從約182.1億元核減至181.1億元。

除此之外，國內A股上市保司近年來還未有回購的案例。客觀看，不同于港股市場，國內上市保司在回購自家股票時，需要解決的問題確實更多。

如在償二代工程實施后，監管對于保險公司資本認定更嚴、穿透更深，在過渡期結束后，不少機構的償付能力壓力并未消失，反而更顯性化，這一點從近年來大量險企發債補充資本金便可見一斑，因此內地險企賬上的錢更類似于，保單準備金+監管資本緩沖，并不等同于“可自由分配現金”。

其次，盡管近年來證監會的回購規則已大幅放寬，但險企的回購還涉及金融監管部門對保險機構資本變動的審慎審查邏輯，具有一定的特殊性。如太保公告稱董事長傅帆先生于2025年4月8日提議以公司自有資金回購公司部分普通股（A股）股票，同時太保也表明目前回購事項正在籌劃之中，公司將制定合理可行的回購股份方案，并按照相關規定履行審批程序并及時履行信息披露義務。該回購事項需按有關監管規定履行相關審批程序后方可實施，審議通過后的最終方案可能與本次公告內容存在差異，請以經公司履行審批程序后最終審議通過的方案為準。而截至目前，太保依舊未披露相關的股份回購計劃。

當然了，除去回購以外，國內上市保司也在通過多種方式維護公司市值穩定。如中國人保此前在投資者平臺就表示，主要從三個方面繼續加強市值管理：一是提升業績。未來一段時期仍將處于保險業發展的重要戰略機遇期，無論是財險還是壽險、健康險都面臨難得的歷史發展機遇，公司有信心有能力保持業務持續穩健發展，同時公司將進一步加強新準則下經營管理，不斷提升承保利潤和投資收益水平，努力實現經營業績持續穩定增長。

二是優化分紅。公司將根據有關要求并參考行業實踐，不斷優化新準則下的分紅政策，積極研究制定以每股紅利長期穩定增長為核心，同時兼顧分紅比例、股息率的分紅政策，努力為投資者提供持續、穩定、可預期的投資回報。

三是豐富手段。公司將不斷豐富市值管理“工具箱”，在條件具備的情況下，用好回購等工具，助力市值提升。同時，公司也將繼續通過路演、投資者開放日等方式，進一步加強與投資者、分析師、媒體的互動交流，及時回應市場關切。

因此盡管國內上市保險公司近年來未大規模推出股份回購計劃，但公司自身已關注到市值管理的重要性，并不斷通過優化經營、提高分紅等方式來進行股東回報，我們也相信未來國內上市保司的股價會回到合理的估值中樞。

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