北京
近日，同程旅行發布2026年一季度報告。
根據報告，同程旅行一季度營業收入50.06億元，同比增長14.40%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.79億元，同比增長16.5%。
主營業務中，住宿預訂業務、交通票務業務、度假業務占總收入比重分別為27.3%、42.4%、11.1%。
其中，住宿預訂業務營業收入13.65億元，同比增長14.7%。交通票務業務營業收入21.24億元，同比增長6.2%。度假業務收入5.56億元，同比下降5.0%。
一季度，同程旅行營業費用共計30.84億元，同比增長36.70%。其中，服務開放開支5.24億元，銷售及營銷開支16.91億元，行政開支3.27億元。
一季度平均月付費用戶46.4百萬，同比下降0.2%。
毛利率為66.29%，同比增加2.2個百分點。
同程旅行發布的2025年年報及2026第一季報，全年營收193.96億元，同比增11.9%，歸母凈利潤23.71億元，同比增20.1%，增收又增利，數據很體面。
但體面之下，存在兩個問題。
第一，增速在下降。2024年營收增速45.8%，2025年營收增速11.9%，增長呈現壓力。
第二，度假業務從賺到虧，2024年度假業務還賺了8700萬，2025年直接虧了3.85億，全年計提了4.53億商譽減值，收入也從31.41億降到29.25億，同比下降6.9%。
從業務結構來看，同程的基本盤還是很穩的，核心OTA平臺收入164.71億，同比增長16.0%。其中住宿54.51億，同比增長16.8%，交通79.25億，同比增長9.6%，其他業務30.95億，同比增長34.4%，主要靠收購萬達酒店管理業務拉動，毛利率從64.1%提到66.3%，經營現金流43.11億，同比增長45.2%，現金奶牛本色沒丟。
同程旅行的故事，可以這么概括，核心OTA是臺賺錢機器，但增速在放緩，度假業務持續承壓，2025年虧4億加商譽減值4.5億，2026年Q1還在縮減；酒店管理是新增量，目前靠的是收購拉動，仍需內生拉動。三塊業務三種走勢，拼出來的整體增速好看。
需要注意的是，當微信流量紅利見頂、獲客成本持續上升、度假業務持續失血，同程未來的增長引擎在哪里？AI？DeepTrip？酒店管理？
同程旅行不缺現金流，不缺基本盤，缺的是下一個能撐起增速的核心增長極。
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