亞洲正式拉響警報(bào)

本文作者 | 深鵬

數(shù)據(jù) 支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

上周五海外市場(chǎng)的大跌，今天正式波及亞洲市場(chǎng)。

日股、韓股、臺(tái)股、港股、A股，無(wú)一幸免，出現(xiàn)普遍下跌。

周末更疊加了中東局勢(shì)驟然升級(jí)，混合了地緣、流動(dòng)性、AI泡沫等等的恐慌情緒，正在亞洲市場(chǎng)蔓延。

01

重災(zāi)區(qū)

這場(chǎng)波下跌，以韓國(guó)股市最為慘烈。

韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)（KOSPI）這個(gè)今年以來(lái)一度冠絕全球的明星市場(chǎng)，在開(kāi)盤(pán)后直線跳水，盤(pán)中跌幅迅速突破8%，直接觸發(fā)熔斷機(jī)制，韓國(guó)交易所被迫暫停交易20分鐘。

作為韓國(guó)股市的“雙子星”，三星電子和SK海力士雙雙暴跌約10%，僅這兩家公司就占據(jù)了KOSPI指數(shù)權(quán)重的54%，貢獻(xiàn)了該指數(shù)今年迄今超過(guò)90%的漲幅。

當(dāng)最擁擠的交易突然逆轉(zhuǎn)，踩踏便成了唯一的出口。

今年以來(lái)，外資從韓國(guó)股市累計(jì)撤出高達(dá)760億美元，僅上周就賣(mài)出超過(guò)100億美元。

這場(chǎng)崩盤(pán)已將KOSPI指數(shù)從近期高點(diǎn)推落約15%，距離技術(shù)性熊市僅一步之遙。

劇烈的市場(chǎng)調(diào)整，驚動(dòng)了韓國(guó)政府，以及身處韓國(guó)的黃仁勛，后者還發(fā)表了一些言論，被媒體說(shuō)成“救市言論”，但具體效果還得繼續(xù)觀察。

日本股市同樣未能幸免。

日經(jīng)225指數(shù)早盤(pán)一度暴跌超過(guò)2900點(diǎn)，跌幅超過(guò)4%，回落至65000點(diǎn)下方。

此前持續(xù)走強(qiáng)的AI和半導(dǎo)體板塊遭遇集中拋售，愛(ài)德萬(wàn)測(cè)試、東京電子以及軟銀集團(tuán)等前期漲幅巨大的個(gè)股成為重災(zāi)區(qū)。

中國(guó)臺(tái)灣省的加權(quán)指數(shù)，表現(xiàn)同樣揪心。

盤(pán)中最低一度跌至42376點(diǎn)，狂瀉近2700點(diǎn)，跌幅超過(guò)5%。

這一跌點(diǎn)改寫(xiě)了臺(tái)股歷史上的盤(pán)中最大跌幅紀(jì)錄，甚至超過(guò)了2025年因美國(guó)關(guān)稅沖擊導(dǎo)致的暴跌，半導(dǎo)體、AI及電子權(quán)值股全面回調(diào)。

相比之下，A股和港股的跌幅，在亞洲市場(chǎng)中顯得相對(duì)“溫和”。

A股三大指數(shù)全線低開(kāi)，上證指數(shù)跌超2%失守4000點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板指跌超3%，科創(chuàng)綜指跌幅一度超過(guò)4%，半導(dǎo)體和算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈成為領(lǐng)跌主力。

香港恒生指數(shù)開(kāi)盤(pán)下跌約1.5%，恒生科技指數(shù)跌約2.4%，科網(wǎng)股普遍承壓。

不過(guò)，以上指數(shù)收盤(pán)時(shí)跌幅有所收窄，接下來(lái)能夠企穩(wěn)，還是未知數(shù)。

02

這次要跌多久？

面對(duì)突如其來(lái)的下跌，市場(chǎng)的情緒充滿混亂和分化，尤其是前一天還在經(jīng)歷狂熱，第二天就一大盤(pán)冷水澆下來(lái)，這種貪婪秒變恐懼，多巴胺切向腎上腺素的體驗(yàn)，確實(shí)不好受。

作為投資者，腦袋里難免充滿疑問(wèn)。

不過(guò)，不論什么疑問(wèn)，不外乎聚焦于兩個(gè)維度，一個(gè)是下跌時(shí)間，另一個(gè)則是下跌幅度。

而對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題的回答，其實(shí)并沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，只能做一些保守的回測(cè)。

鑒于美股的影響力，以及歷史數(shù)據(jù)相對(duì)完善，且美股指數(shù)確實(shí)存在一些不成文的“規(guī)律”，做起回測(cè)相對(duì)容易些。

比如按年計(jì)算，納指通常會(huì)經(jīng)歷一兩次比較大的回調(diào)，回撤幅度在10%-20%。

以23年AI革命發(fā)生起，納指當(dāng)年經(jīng)歷過(guò)兩次回調(diào)，一次是2-3月，回撤時(shí)間為1.5個(gè)月，最大回撤幅度11%；一次是7-10月，回撤時(shí)間為3.5個(gè)月，最大回撤幅度為13%；24年3-4月、7-8月，25年2-4月，26年1-3月，也都經(jīng)歷過(guò)類(lèi)似的回調(diào)，25年因?yàn)閷?duì)等關(guān)稅問(wèn)題，回撤幅度更大，接近30%。

這些案例的共同點(diǎn)，都是出現(xiàn)估值泡沫跡象（階段性），然后底層因素，例如經(jīng)濟(jì)面、業(yè)績(jī)面、貨幣面出現(xiàn)利空，甚至只是簡(jiǎn)單的過(guò)熱，結(jié)果大回撤就如約而至了。

至于說(shuō)為何是10-20%，而不是5%，又或者50%？

這是美股的交易體制、機(jī)構(gòu)的風(fēng)控制度、以及數(shù)學(xué)上的估值公式（DCF）共同卡死的剛性物理邊界。

當(dāng)利空來(lái)襲，5%的跌幅會(huì)率先觸發(fā)量化基金（如CTA）全自動(dòng)強(qiáng)制減倉(cāng)并引爆杠桿盤(pán)爆倉(cāng)，多米諾效應(yīng)下5%根本擋不住重力，但跌至10%-20%時(shí)則會(huì)撞上資金墻，此時(shí)重要個(gè)股普遍跌20%、30%甚至50%，動(dòng)態(tài)市盈率回落至歷史均值觸發(fā)估值復(fù)位，長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)為維持股債比例必須逢低剛性買(mǎi)入再平衡，巨頭千億回購(gòu)機(jī)器也會(huì)在低位全自動(dòng)托底。

不過(guò)，也有例外，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、08年金融海嘯、2020年疫情、2022年戰(zhàn)爭(zhēng)+高通脹+強(qiáng)力加息，納指的跌幅都超過(guò)40%，屬于極端案例。

這一次尚未達(dá)到極端級(jí)別，但符合過(guò)去幾年的特征。

上周納指才創(chuàng)出歷史新高，雖然后面幾天跌了，但最大回撤幅度只有5%，未達(dá)10-20%的區(qū)間，回撤時(shí)間也只有3天時(shí)間，和以往需要數(shù)周，甚至數(shù)月相比，很難說(shuō)納指的回撤結(jié)束了。

或者，這次回調(diào)并不嚴(yán)格遵守過(guò)往的“規(guī)律”，也不能完全排除深V的可能性，但保守起見(jiàn)，且基于市場(chǎng)慣性，需要做好反復(fù)橫跳，震蕩磨底的心理準(zhǔn)備。

03

怎么辦？

目前這種情況，投資者大致分為兩大陣營(yíng)，一類(lèi)是摩拳擦掌，另一類(lèi)則驚魂失措。

一如有人辭官歸故里，有人星夜趕科場(chǎng)。

至于如何是好，也不能簡(jiǎn)單的一刀切，還是要做一些區(qū)分。

而區(qū)分的核心前提，首先在于投資者的自身的風(fēng)格。

如果是求穩(wěn)的投資者，這類(lèi)高位震蕩的行情，可以說(shuō)火中取栗、刀口舔血，不是說(shuō)不能盈利，但違反自己原則的事，到底值不值得做呢？

當(dāng)然了，對(duì)于能夠承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，而且有能力做高波動(dòng)的人，目前市場(chǎng)驚魂未定，投資者茫然失措的時(shí)刻，或者是好事。

中性一點(diǎn)說(shuō)，這類(lèi)大熱倒灶的行情，是需要給予各方時(shí)間反應(yīng)的。

最簡(jiǎn)單直接的一個(gè)理由，就是各方資金心里都有“一桿秤”。

這“桿秤”其實(shí)就是對(duì)于估值、股價(jià)的判斷，可以基于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，可以基于對(duì)未來(lái)的盈利，也可以基于歷史數(shù)據(jù)，基于同行對(duì)比，等等。

一般而言，出現(xiàn)大級(jí)別的消息面變化，各大投行、各大基金的精算師們，需要時(shí)間把上周五那份太熱的就業(yè)數(shù)據(jù)、高利率延長(zhǎng)的背景代碼，完全重新寫(xiě)進(jìn)DCF估值模型里。

重新定價(jià)后，大機(jī)構(gòu)們就要調(diào)整他們的資產(chǎn)配置，但他們不可以像散戶(hù)一樣一天內(nèi)清倉(cāng)，必須分批、連續(xù)、緩慢地買(mǎi)或者賣(mài)，否則引發(fā)劇烈波動(dòng)，甚至系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最大的損失將是他們自己（從絕對(duì)值上看）。

和散戶(hù)幾根大K線就改變信仰，反復(fù)橫跳不同，這些機(jī)構(gòu)擁抱巨大的資金量，也擁有市場(chǎng)的定價(jià)能力，更為重要的是，這些機(jī)構(gòu)一旦確定了方向，就會(huì)無(wú)腦去執(zhí)行，直到完成既定目標(biāo)。

比如重新定價(jià)之后，需要減倉(cāng)10%，那他們就會(huì)一直減，不會(huì)看到第二天股價(jià)反彈了就不減了，更不會(huì)調(diào)轉(zhuǎn)槍頭去加倉(cāng)。

因此，市場(chǎng)會(huì)在大中小機(jī)構(gòu)，以及散戶(hù)中反復(fù)博弈，如果沒(méi)有新的大級(jí)別的消息傳出，那么市場(chǎng)大概率會(huì)反復(fù)，直到出現(xiàn)新平衡，或者新的足以影響市場(chǎng)走向的消息出來(lái)。

既然如此，就沒(méi)有必要去對(duì)抗市場(chǎng)了，也不需要有什么過(guò)分的要求，甚至都不需要預(yù)測(cè)，只需靜靜等待市場(chǎng)自己走到底部即可。

04

保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀

最后，有兩個(gè)觀點(diǎn)有必要再重復(fù)一次。

第一，關(guān)于AI產(chǎn)業(yè)。

如果在3年前說(shuō)這個(gè)，可能還會(huì)遭致不少批評(píng)“畫(huà)大餅”的聲音，但今天這種聲音應(yīng)該很少了，因?yàn)榇蠹叶紝?shí)實(shí)在在應(yīng)用到AI技術(shù)，也從中收獲價(jià)值。

就像智能手機(jī)一樣，只要你有，且能連上移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，就能親身體驗(yàn)其價(jià)值，根本不需要畫(huà)餅。

所以，因?yàn)橐淮喂墒写蟮头裾J(rèn)AI產(chǎn)業(yè)的價(jià)值，大可不必，否則你錯(cuò)過(guò)的就不僅僅是一個(gè)AI設(shè)備，而是整整一個(gè)大時(shí)代。

第二，關(guān)于科技泡沫。

過(guò)去幾個(gè)月的瘋狂炒作AI科技股，很難說(shuō)沒(méi)有泡沫，特別是一些估值已經(jīng)嚴(yán)重偏離業(yè)績(jī)線的股票。大跌，給了這些泡沫擠出的機(jī)會(huì)，并不是壞事。

而這些泡沫破裂之后，還能否回來(lái)，就是另外一回事了。如果一刀切，只以過(guò)去這段時(shí)間的股價(jià)高點(diǎn)作為錨點(diǎn)，認(rèn)為跌幅越大，日后王者歸來(lái)時(shí)漲幅越大，就可能面臨高風(fēng)險(xiǎn)。

投資者應(yīng)該做的，是在泥沙俱下中尋找真正的金子，而并不是石頭。

決定是金子還是石頭，最重要的是業(yè)績(jī)，因?yàn)榇箫灴梢则_人，凈利潤(rùn)、自由現(xiàn)金流不會(huì)。

如果想省心一點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)的大型科技公司可以跟一下，而且估值普遍在20-30倍之間，算不上泡沫嚴(yán)重。

大廠當(dāng)然也會(huì)跟著市場(chǎng)回撤，但相對(duì)而言，回撤幅度會(huì)小一些，且更容易觸底，而且因?yàn)闄?quán)重大，會(huì)成為指數(shù)是否企穩(wěn)的重要觀測(cè)對(duì)象。

當(dāng)然，前提必須是這些公司的基本面沒(méi)有任何變化。

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