四川
本次股市的調整始于DR001向上突破1.3%的時候。也就是上個月底。同一時間AI硬件大幅回調。
同時，還伴隨成交額下降，行業縮圈和波動率降低。
從下圖也能看出，熱門的一輪拉升和調整周期中，先是不斷放量達到天量水平，然后是不斷縮量。成交額走勢則是呈現出一個個小山峰。
從當下的情況看，縮量估計還不夠。籌碼交換還不夠充分。
而利率跟調整的關系如何呢？
由于本次拉升有大量杠桿資金參與，所以利率上升就會迫使熱門降杠桿。
從熱門出來的資金，已經開始逐漸回流傳統板塊。首先滋潤的就是銀行。它的回升跟熱們下跌幾乎是同時發生。
其他板塊的傳導還有一個過程。
這需要流動性繼續偏緊來配合。
那么流動性會繼續邊際收緊嗎？
一、流動性的閥門：中長期資金
進入6月，央行通過逆回購快速投放了近1萬億資金。
不少人認為這是央行在投放資金，引導寬松預期。
這是一種誤解！
流動性是否邊際收緊，不能看逆回購的投放情況。
為啥呢？
因為我國的貨幣政策建立在稀缺準備金框架下。
也就是說，商業銀行的準備金很少！法定準備金率是6.2%，超額準備窄幅波動，長期來看基本不變。
美國的準備金了是多少呢？高于15%！
所以美國的貨幣政策是充裕準備金框架！
這就意味著，國內商業銀行由于準備金不夠充裕，所以常常都會出現流動性緊張，甚至是錢荒！而美國則很少出現這種情況。
為了應付短期比較頻繁的流動性緊張，央行就會通過逆回購投放短期資金進行一定的對沖。
一定要區分因果關系！
是因為流動性邊際收緊，央行才被動干預一下，以免過度緊張造成金融風險。
也就是說，央行通過逆回購投放資金，并不是在引導寬松預期！相反，這是在告訴市場，邊際收緊還會持續。
大家可以看看在中東沖突期間，逆回購余額趨近于0，但那時的資金面可以用泛濫來形容從而催生了科技股的炒作行情。見下圖。
看到這些數據后，是不是覺得很反常識？
在稀缺準備金框架下，央行投放中長期資金，才表示流動性將寬松。
哪些是投放中長期資金呢？
降準、買斷式逆回購、公開市場買賣國債、MLF和PSL！
首先，最近沒有降準吧，而且中短期內也不可能降準。
第二，MLF余額保持穩定。
第三，買斷式逆回購余額快速收縮。
第四，國債買賣余額保持穩定。
第五，PSL余額收縮。
由于買斷式逆回購收縮了2萬億左右，這個是最大的邊際變量。所以流動性是在邊際收緊的。
上周五，央行公布本周一要操作6000億買斷式逆回購，而今天有6000億到期，所以是等量續作。
那么資金面并沒有有效寬松。
接下來，就要到季末考核了。如果央行不投放中長期資金，資金利率就易升難降！
這就會導致股市的熱門板塊持續遭遇去杠桿的壓力！
總之，看到這里就要明白，國內的利率很復雜，央行投放的流動性品種很多。很容易讓人誤解。
二、區分邊際收緊和緊縮
流動性邊際收緊并不代表貨幣政策就轉向緊縮了。
如果用1-10分給流動性打分，之前的流動性 泛濫 是10分，現在可能是7-8分。
10分可以推動熱門繼續漲，但7-8分就不一定推得動了。
資金會去往阻力最小的地方，他們會在其他板塊嘗試推升，測試阻力大小。
從當下市場來看，銀行的阻力最小。但再往后可能就不一定了。
隨著熱門的去杠桿，敘事的改變，中東沖突的緩和，國家隊的拋售減輕，不同板塊的阻力會重新分布。
所以流動性邊際收緊會催化風格切換。
不過也要注意，經濟和股市變化莫測 ，隨時隨地都有可能因為某件事突然轉向。這誰都預測不了。
三、油價跌破箱體
周五，油價在盤中跌破了震蕩箱體！
上周分享了一個觀點，央行態度的轉向很可能是糧草先行，它很可能是消息更靈通，預判了中東會有階段性緩和。
那么國內政策將逐漸從外需切換到內需。
我們是生產國，利率下行利好企業端，刺激他們更多生產。
利率上行才是利好居民端和消費端。
如果10年國債利率和1年存單利率繼續上行，隨著政策的轉向，股市的炒作也可能會轉向。
我個人猜測，一些穩增長的項目可能要出臺了。（很可能在7月推出）
需要注意的是，刺激消費沒用！得用項目拉動收入，然后提振消費。
上周不是瘋傳算力網建設嗎？其實這本來就不是新鮮事，六網建設本來就是明牌。
但上周非要把這個冷飯拿出來炒，可不就是在為了主力拉高出貨嗎？
需要知道的是，六網建設還有一個重要的目的：穩增長！！！
要用第二層思維去思考問題，否則用線性思維推演這些公開消息，很容易被割韭菜。
一旦中東那邊有了階段性緩和，全球就不會只盯著AI炒了。因為隨著能源供給逐漸恢復，傳統行業會逐漸轉動。
最近兩三個月，AI虹吸所有行業的行情本來就不正常。
難不成沒有其他行業支撐，光靠AI能撐起人類整個社會？太搞笑了吧。
而且現在資本市場嚴重高估了AI的影響力。
但股市就是這么極端。跟個瘋子一樣。
其實背后的邏輯是資金制造極端行情割韭菜而已。
畢竟博弈是零和游戲，有人賺錢，就一定要讓人有實質性的虧損才可以。
注意，浮盈不等于盈利，浮虧也不等于虧損！
估計呀，本周還有很多好戲可以看呢。
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