再次申報時盈利變成巨虧，募資額卻要翻倍，好達電子憑什么？

文丨詹詹編輯丨杜海

來源丨新商悟

（本文約為 1300字）

再次申報時，業(yè)績出現(xiàn)逆轉性變化，募資規(guī)模卻要翻倍，這一極具反差的財務現(xiàn)狀，出現(xiàn)在二次沖刺科創(chuàng)板的射頻濾波器公司好達電子身上。

6月2日，無錫市好達電子股份有限公司科創(chuàng)板IPO申請獲上交所受理，擬募資18.36億元。

早在五年前的2021年6月，好達電子就曾向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊，并順利通過上市委審核、進入注冊階段，但最終由于其主動撤回申請，證監(jiān)會于2023年2月正式終止其發(fā)行注冊程序。

蹊蹺的是：

2021年申報周期內，2018-2020年持續(xù)穩(wěn)定盈利，凈利潤分別為2880.42/2886.52/4238.18萬元。

本次申報的2023-2025年報告期內，連續(xù)三年錄得虧損，歸母凈利潤分別為-2.16/-0.80/-0.03億元。業(yè)績由穩(wěn)步盈利轉為大額虧損，募資規(guī)模卻從昔日的9.6億元大幅上漲91%至18.36億元，反差尤為突出。

正經(jīng)社分析師認為，好達電子敢于大幅上調募資規(guī)模，依托的主要是幾大核心邏輯。

其一，行業(yè)國產替代迎來黃金機遇期。全球射頻濾波器市場長期被日美龍頭企業(yè)壟斷，好達電子宣稱是國內少數(shù)實現(xiàn)芯片設計、晶圓制造、封裝測試一體化的IDM全鏈條企業(yè)，具備稀缺的國產替代能力，獲得了一眾頭部產業(yè)資本加持，小米基金持股5.25%、華為哈勃投資持股4.99%、華勤技術間接持股3.8%，OPPO、vivo、小米、三星、中興等全球一線終端品牌為核心客戶，形成產業(yè)股東+核心客戶的深度綁定模式。

其二，虧損持續(xù)收窄。2023-2025年，營收從4.19億元增長至6.75億元，三年復合增長率達26.97%；歸母凈虧損從2.16億元大幅收窄至335.42萬元，已然逼近盈虧平衡線。

其三，研發(fā)層面，持續(xù)加大技術投入，研發(fā)費用率逐年攀升，三年分別為8.47%、9.78%、11.95%，技術迭代能力持續(xù)強化。

其四，即便三年累計虧損近3億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流仍保持正向流入，凈額分別為8951萬元、2.46億元、3.31億元，經(jīng)營基本面具備韌性。

然而，亮眼的成長信號之下，風險同樣不容忽視。

1、營收增速持續(xù)放緩，2024年為44.7%，2025年已回落至11.2%。

2、客戶集中風險加劇，前五大客戶銷售收入占比從2024年的56.07%飆升至2025年的67.54%。

3、存貨風險突出，2025年末存貨余額高達4.11億元，存貨跌價準備計提1.80億元，計提比例43.8%，遠超行業(yè)18.33%的平均水平。

值得注意的是，本次二次申報，好達電子全面更換了上市中介團隊。保薦機構由更換為國聯(lián)民生證券，原保薦機構退為聯(lián)席主承銷商；律所、會計師事務所也分別由北京中倫、公證天業(yè)更換為北京德恒、中匯。

此番全面換“馬甲”，意在規(guī)避前次申報的合規(guī)瑕疵。此前監(jiān)管問詢曾重點關注收入真實性、業(yè)績增長合理性、關聯(lián)方資金往來等核心問題。

有資料顯示，2018-2019年，原董事王建文979.76萬元股權轉讓款，經(jīng)供應商、自然人、第三方商行多層中轉后，間接流入實控人配偶控制的翔鶴園，最終轉入控股股東及上市公司，用于代付股權轉讓款。雖相關款項已于2021年10月全額歸還，但迂回的資金流轉方式，暴露出公司過往內控管理與合規(guī)體系的明顯漏洞。

更換中介機構可以刷新申報形式，卻無法掩蓋歷史合規(guī)瑕疵與現(xiàn)存經(jīng)營問題。科創(chuàng)板上市不僅考驗企業(yè)技術實力，更對財務真實性、內控規(guī)范性、業(yè)績穩(wěn)定性有著嚴格要求。

業(yè)績大幅波動、高存貨、客戶集中等多重隱患之下，好達電子仍需向市場解答核心疑問：大幅翻倍募資的合理性何在？歷史財務與內控問題是否徹底整改？收窄的虧損能否徹底扭轉，填補過往業(yè)績窟窿、支撐未來持續(xù)盈利？【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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