MLCC爆火，這家國產龍頭企業要赴港上市

五月下旬以來，被動元件無論是金融市場還是現貨市場都分外熱鬧。

原廠發漲價函、市場出現暫停接單傳聞、高盛等機構拋出了“MLCC或是AI產業鏈下一個供給瓶頸”的重磅預告。幾股力量疊加，把阻容市場情緒推到了頂點。

就在這股熱度里，作為國內MLCC龍頭之一的三環，也在這輪行情最火熱的時候再次向港交所遞交了上市申請。

6 月 8 日，潮州三環（集團）股份有限公司（以下簡稱“三環”）二度遞交上市申請。此前，公司已于2025年12月5日首次提交相關申請，該申請在2026年6月5日自然失效。

三環集團于2014年12月登陸深交所創業板，完成A股上市布局。近期在A股表現不俗，近一個月累計有12個交易日股價刷新歷史紀錄，截至2026年6月16日，三環集團總市值達2878.96億元。

閱讀本文你將了解：這波 MLCC 行情到底咋回事？三環為何選擇赴港，它的港股上市走到了哪一步？以及，這家公司本身的底子如何？

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MLCC行情正熱

三環二度遞表

先說這波被動元件行情是怎么起來的。

先是2025年4月，松下、國巨旗下基美等大廠相繼上調鉭電容價格，拉開序幕；11月起，漲勢擴散到電阻、電感、磁珠等品類，12月，風華高科等國產廠商密集發函。

進入今年，元旦前后，現貨市場被動元件出現暫停報價、漲價的現象，元旦之后，電阻整體價格較元旦前大約上漲了10-20%，電容整體價格漲幅不大，但聚合物鉭電容和高容高壓的陶瓷電容等個別緊缺型號還在缺。

此后國巨、厚聲、華新科等臺系電阻大廠也正式入場發布漲價函，但對現貨市場未帶來很大影響。

進入5月下旬，尤其是5月最后一周，被動元件市場突然狂飆，暫停報價的現象再次出現。6月初，電阻出現明顯價格上漲，電容更是“一天一個價”，部分料“翻了2到5倍，高容更多”。由于價格變化過快，甚至很少有人能說得清電容到底漲了多少。

就在這股熱度里，三環的港股上市有了實質性進展：

• 2025 年 10 月底，三環公告籌劃 H 股上市；

• 12 月 5 日，首次向港交所遞表；

• 2026年 6 月 3 日，披露發行H股獲中國證監會備案；

• 6 月 5 日，首次遞交的申請因滿六個月未獲通過而自然失效；

• 6 月 8 日，公司更新遞交了申請；

• 6 月 12 日，證監會在官網公示了備案信息。

根據最新備案信息，三環擬發行不超過149,190,500股境外上市普通股并在香港聯合交易所上市。

按照境內企業港股上市流程，三環上市要同時走兩條線：一條是境內的證監會備案，另一條是境外的港交所審核，兩者并行推進。

境內這條，三環已經走完了關鍵一步，即證監會在 6 月 1 日辦結了它的境外發行上市備案，并于 6 月 12 日在官網公示。境外這條還在路上，三環已向港交所遞交了申請文件、刊登了申請版本招股書，目前正處在回復港交所及兩地監管問詢、補充更新材料的階段，還沒走到通過上市聆訊、獲準發行那一步。

來源：金誠同達

至于赴港的理由，三環給的有四條：推進全球化戰略布局、拓寬境外融資渠道、助力海外項目建設、增強核心競爭力。

關于募集資金的去向，招股書中將其大致分三塊。最大的一塊投向海外新建與擴建，主要落在泰國和德國，計劃 2026 年底前動工、合計新增產能約 367 億件，具體包括泰國的燃料電池（SOFC）項目、面向數據中心的電子元件新產線、通信器件擴產，以及德國的高精度壓電式微點膠系統項目。第二塊用于技術迭代和材料創新。剩下一部分作為營運資金。各項的具體投入金額暫未披露。

從募資用途看，三環本輪赴港更像是在為下一階段全球化擴產作提前準備，而港股市場能夠為其提供更多國際資本支持。

撐起這一連串海外擴產與技術投入的，是三環這幾年一路向上的業績。

2023 到 2025 年，三環的營業收入分別為 57.27 億、73.75 億、90.07 億元，2025 年同比增長22%；歸母凈利潤分別為 15.81 億、21.90 億、26.18 億元。

進入 2026 年，一季度營業收入 26.81 億元、同比增長 46%，歸母凈利潤 7.91 億元、同比增長 48%。對于高增長，公司的解釋是 MLCC 產品客戶認可度持續提升、光通信等行業需求增長。

不過，2023年-2025年公司應收賬款逐年攀升，2026年一季度，公司經營性現金流跌超35%的財務狀況，也引發市場關注。

02

三環是一家什么樣的公司？

要回答這個，得先想想 MLCC 是什么。MLCC是一種陶瓷電容器，原材料以陶瓷為主、陶瓷材料的成本占比很高，低容 MLCC 中約占 20%–25%，高容 MLCC 中可達 35%–45%。

而這恰好是三環的“老本行”。1970 年，三環在以“瓷”聞名的廣東潮州起步，至今專注陶瓷材料已 55 年，在陶瓷這件事上算是有一番心得，如今已成為國內電子陶瓷龍頭，并立足于材料與工藝一體化業務模式。

據招股書，按 2025 年收入計，在氧化鋁陶瓷基板、陶瓷插芯及套筒、SOFC 隔膜片等品類上均做到全球第一。而電子元件正是它眼下增長最快的業務，其中 MLCC 是增長的主要驅動力。

具體到業務構成，三環的產品分四大板塊。據 2025 年年報，按收入計：

● 電子元件（包括 MLCC 、MLCI以及固定電阻）：收入 33.08 億元，同比增長 43.95%，占總營收比重從上年的 31.16% 升至 36.73%；

● 通信器件（陶瓷插芯及套筒、陶瓷封裝基座、光通信陶瓷封裝管殼等）：收入 25.94 億元，同比增長 12.50%，占比 28.80%；

● 電子及陶瓷材料（氧化鋁/氮化鋁陶瓷基板、電子漿料、SOFC 隔膜片等）：收入 19.59 億元，同比增長 16.82%，占比 21.75%；

● 設備組件（陶瓷劈刀、壓電式微點膠系統、SOFC電堆等）：收入 6.02 億元，同比增長 12.09%，占比 6.68%。

2025年公司歸母凈利潤為26.18 億元，同比增長 19.54%；毛利率為 42.14%，同比下降0.85個百分點，但仍處于行業較高水平；客戶較為分散，前五大客戶合計占銷售額 14.94%、最大客戶僅 3.67%。

可以看到，以 MLCC 為主的電子元件，2025 年收入同比增長 43.95%，反超通信器件，成為第一大板塊。

那么在 MLCC 上，三環處在什么位置？

在中國大陸，三環與風華高科被普遍視為第一梯隊，具備從消費級、工業級、車規級到AI服務器的MLCC量產能力。

但放眼全球，全球MLCC供給端格局高度集中，前五大廠商占據近八成的市場份額，其中，份額最大的廠商為日本村田，韓國三星電機穩居第二，日本太陽誘電位列第三名，三環集團全球市場份額為2.5%。

來源：宏明電子招股書

即便是在中國大陸MLCC市場，銀河證券報告指出，村田與三星電機合計占據超過50%的份額，三環集團、微容科技、風華高科等國內領先廠商合計市場份額目前僅達10.4%。

技術方面，據經濟觀察報，目前國內廠商能做到的是“高容”這個層級，三環集團和風華高科都已具備量產能力，下游客戶也在加速驗證。但超過這個層級的“超高容”產品，比如100微法和更高容值的規格，目前全球只有村田、三星電機、太陽誘電三家在供應。

從三環的招股書中也可以看到，近年來MLCC帶來的增長，主要體現在“量”而非“價”。

2023年至2025年，公司電子元件業務收入從17.08億元增長至33.08億元，兩年接近翻倍。但同期產品平均售價僅從64.2元提升至67.8元，漲幅不足6%。

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結語

這輪MLCC周期，和過去不一樣了。

過去幾年，MLCC行業并不是沒有經歷過漲價。2017、2018年那輪MLCC行情中，日系廠商集體將產能轉向車規產品，消費電子市場出現供給缺口，分銷商大量囤貨，部分型號價格甚至上漲十倍以上。但隨著產能逐步恢復，行情回歸正常。

如果說過去MLCC的上漲更多來自庫存周期和供需錯配，那么這一輪行情的驅動力則更復雜。

一方面是AI帶來的需求增加，過去一臺普通服務器大約需要2000顆MLCC。如今，一臺AI服務器主板需要1.5萬至2.5萬顆；若按英偉達GB200 NVL72整柜計算，MLCC用量已經超過40萬顆。高盛直接把MLCC稱為AI產業鏈“下一個供給瓶頸”，估算AI服務器對MLCC的需求在2025到2030財年增長約4.3倍，而行業產能年增速只略高于10%。

另一方面，據經濟觀察報，村田、三星電機、太陽誘電已經開始把高端產能向AI方向集中，中低端訂單的外溢從2025年四季度開始，到今年二季度明顯加速。

對于三環來說，在此次MLCC行情中趁熱赴港上市，將會對其業績以及發展產生哪些變化，還需時間給出答案。

參考資料：

[1]繼芯片之后，年產五萬億顆的“電子大米”也瘋狂漲價了，經濟觀察報

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