抱大腿。。

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海外昨天大家聊得比較熱的是SpaceX收購Cursor這件事，我們昨天新聞也跟大家提了一嘴，以600億美元的估值收購還是挺貴的。我們深度挖掘了一下Cursor的發展史，發現有些點還是蠻有意思的。

Cursor這家公司是2022年由4個MIT學生成立的，當時他們的想法就是圍繞AI從零重建編輯器，但那個時候ChatGPT還沒有火起來。

有意思的是，2022年底，ChatGPT正式上線，Cursor的產品研發也開始加速，并在2023年3月上線了第一個產品。當時完全靠程序員口碑傳播，到年底實現了3萬日活。

而在2023年10月的種子輪融資中，OpenAI的基金是主力領投方，當時OpenAI就看到了Cursor的潛力。并在2024年，OpenAI首次向Cursor提出收購，但被Cursor拒絕了。隨后，Cursor在2024年完成了A輪和B輪融資，估值在2024年底躍升到了25億美元。

2025年Cursor的ARR突破了1億美元，OpenAI再次向Cursor提出收購，但Cursor依然拒絕了。OpenAI兩次碰壁以后，也決定不再收購Cursor，轉身以30億美元收購了更小的競品Windsurf。

2025年6月，公司完成了9億美元的C輪融資，估值達到了99億美元，并在11月發布了Composer推理模型。當時大家都以為Cursor的勢頭很好，但就在這個時候，Claude Code的發布把整個市場給洗牌了，Cursor也面臨巨大的壓力。

今年2月，Cursor的ARR突破了20億美元，自身的增長速度還是非常猛的。但是今年大家也能看到，Claude Code、Codex和各種Agent產品的推出，給Cursor帶來了巨大的壓力，這個時候繼續自己干，難度確實非常大。

所以在今年年初，Cursor就在想出路了，當時有兩條路。第一條是自己繼續融資，當時也已經談了不少投資者，準備以500億美元的估值融資20億美元；第二條是直接被SpaceX收購，4月就已經有相關消息傳出來了。

最終Cursor選擇被SpaceX收購，還是因為錢確實不經花。20億美元在其他產業看似很大，但在AI領域確實還是太少了，這點錢解決不了它的核心問題。而SpaceX現在要往算力基礎設施的方向走，就很符合Cursor現在想要的，所以最終選擇去抱老馬的大腿。。

SpaceX收購Cursor以后，其實還蠻尷尬的，Cursor和xAI毫無疑問是其他大模型公司的競品，但SpaceX現在給Anthropic和谷歌都提供算力。以前我們常見的商業關系，大多要么是競爭，要么是上下游產業鏈，這種又競爭又合作的競合關系，確實太少見了。

并且這種關系會繼續加深，SpaceX的算力擴張后續肯定會加速，而收購Cursor以后，在Agent方面也會進一步提速。最后的商業模式到底會變成什么樣，還真不好說，但當前產業處于爆發期，大家也不用考慮那么多，想辦法擴張就是了。

接著我們再聊一下市場這邊，今天市場確實是太強了，知道科技要漲，但真沒想到這彈性居然那么猛。雙創持續突突，科創板收了一根中陽線，而創業板陽線雖然比較小，但收盤也創了新高。

AI這條線長期趨勢是非常明確的，背后的需求無非就是算力和能源，前者包括各個數據中心的硬件建設，后者則是電力的供給。這段時間我們也在持續找這個方向的貝塔到底是什么。光是科創板，我們感覺太科技了，并且估值相對比較高；而創業板則是光伏和新能源的集合，又少了點半導體。

我們綜合看下來，科創創業50指數是比較合適的，包含了科創板和創業板的權重股，把科技和能源的龍頭都涵蓋進來。今天匯智乾坤發車也是配置了這個指數的ETF，提升了組合高波資產的敞口。

回到盤面這邊，今天表現最強的就是存儲產業鏈，主要有兩個刺激因素。

一是海外的預期一直在抬升，海外走得最強的也是存儲標的，波動確實大，但確實很景氣，漲價還在持續。

二是長鑫很快就要上市了，快的話可能這個月就能跟大家見面。按照當前市場的這個情緒，沖擊A股第一市值的概率還是蠻大的，A股科技的市值天花板可能真的會被打開。

當前科技方向的賺錢效應非常強，在賺錢效應沒有被打破之前，還是有蠻多機會的。AI的分子端依然還在繼續向上，分母端最近大家有一定的擔憂。明天凌晨沃什第一次作為美聯儲主席跟市場進行溝通，可以看一看他的態度到底如何，大概率不會對市場有太大的影響。

1、不得以長期、大額補貼擾亂市場秩序，外賣平臺新規公開征求意見。在總量沒有太大增長空間的方向上，做低價競爭確實沒有太大意義。外賣行業后續應該不會再出現巨額補貼的情況了，這樣市場也會進入一個更穩定的狀態。

恒科過去這半年確實因為業績原因承受了非常大的壓力，希望在后面一段時間能走出來吧。這里我們的倉位也是跟著走，不做加倉動作。

2、小摩：預計到2030年，AI基礎設施建設總花費將達到5.5萬億美元，較此前預測增加4000億美元。現在各投行都在調高AI投資的預期，除了現金流投入以外，還有股權和債權融資。

現在有人擔心這些大廠債權融資帶來的問題，我們感覺當前狀態還是可以接受的。畢竟之前他們都是輕資產，現在舉債規模也不算特別大，并且還有非常強的現金流支撐，問題并不算大。

3、上交所：人工智能大模型企業適用科創板第五套上市標準。今天陸家嘴論壇還是出了不少政策，其中跟資本市場相關的，就是繼續支持科技，定調很明確

了。現在市場持續聚焦在科技方向上，確實沒有什么問題。之前市場討論的風格切換，似乎也沒有走出來，如果真的要風格切換，得從政策或者產業層面有大的變化才能實現，但現在還看不到這種跡象。

4、GLM-5.2正式發布且開源。從當前測評結果來看，這個模型的能力確實很強，特別是在coding和Agent領域有非常明顯的提升。中國開源模型相對海外頂尖模型，差距并不大，后續如果算力和工程能力配合好，各行業應用的爆發有可能會比海外更快，因此對應用層可以更加積極一些。