多品牌紙尿褲檢出有毒物質(zhì)，“紙尿褲第一股”股價已腰斬

6月18日，“紙尿褲 有毒”這一話題沖上了微博熱搜第一。

據(jù)媒體報道，近期大量消費者反映，嬰幼兒在使用部分品牌的紙尿褲后，反復出現(xiàn)紅臀、皮膚破潰甚至流血癥狀，且停用后癥狀明顯緩解。為了核實投訴線索，相關媒體委托專業(yè)檢測機構對市場上的主流品牌進行了抽樣檢測。檢測結(jié)果顯示，在“好奇”、“碧芭寶貝”、“Babycare”等多個知名品牌的嬰幼兒紙尿褲中，均檢出了明確的毒性物質(zhì)甲酰胺。

突如其來的輿情，不僅讓千萬寶媽陷入了安全焦慮，更順著供應鏈的資本藤蔓，直接砸向了它們背后的核心代工巨頭、被稱為“紙尿褲第一股”的豪悅護理。在這個本該借著“618”電商大促狂歡的時間節(jié)點，中國母嬰產(chǎn)業(yè)最隱秘的供應鏈傷疤，被無情揭開。

甲酰胺有毒門事件：母嬰巨頭們集體翻車

在母嬰消費者認知中，好奇是全球知名的大廠，Babycare和碧芭寶貝則是近年來靠著精美設計與高端定位快速崛起的新消費“頂流”。這三家品牌幾乎統(tǒng)治了中國中高端嬰兒紙尿褲市場的半壁江山。

但抽樣檢測報告給出的結(jié)果，不僅在這些品牌的紙尿褲中發(fā)現(xiàn)了甲酰胺，醫(yī)學檢測機構甚至在部分長期使用上述品牌紙尿褲的嬰幼兒血液、尿液中，也檢出了該物質(zhì)。

眾所周知，甲酰胺是一種工業(yè)上有機溶劑，具備極強滲透性，可通過皮膚吸收進入血液。由于嬰幼兒的皮膚屏障發(fā)育不完善，長期低劑量接觸甲酰胺存在明確的致畸風險，可能對生殖系統(tǒng)造成不可逆的損傷，并伴隨慢性肝腎損傷。

面對突如其來的輿情，三大涉事品牌均在第一時間做出回應。其中，碧芭寶貝發(fā)布聲明，強調(diào)所有產(chǎn)品均嚴格遵循國家母嬰用品生產(chǎn)標準，出廠前經(jīng)過多重合規(guī)檢測。同時，公司質(zhì)疑報道中抽樣檢測的樣本來源與檢測環(huán)境，并表示已主動聯(lián)系涉事機構申請第三方權威復檢。

Babycare在聲明中，一邊強調(diào)在售產(chǎn)品完全符合現(xiàn)行國標，未收到監(jiān)管部門的不合格通知。另一邊坦承，雖然現(xiàn)行國標對甲酰胺未設定限量要求，但公司此前依據(jù)歐盟REACH法規(guī)進行的檢測中，甲酰胺項目均為“未檢出”，與自己撇清了關系。

好奇背后的金佰利（中國）有限公司直接拋出“第三方權威機構未檢出甲酰胺”的結(jié)論，甚至直言將針對網(wǎng)絡傳播的虛假信息尋求法律支持。

在各大品牌的官方直播間里，無數(shù)家長涌入評論區(qū)瘋狂質(zhì)問。盡管主播們手持各種國標檢測報告在鏡頭前反復自證，但在社交平臺上，Babycare卻被曝出通過企業(yè)客服私信消費者稱“轉(zhuǎn)發(fā)未檢出甲酰胺的聲明可領會員積分”。這種試圖利用小恩小惠引導輿論、讓消費者當免費公關工具的行為，被家長群曝光后，反而引發(fā)了更大規(guī)模的輿論反彈。

消費者的信任一旦出現(xiàn)裂縫，便很難修復。在這場全品牌曝出輿情后，公眾的也將目光移向了這些爆款紙尿褲背后的關鍵操盤手。

代工巨頭利潤大降，股價已腰斬

無論各大品牌在前端如何進行品牌包裝，在底層的生產(chǎn)線上，Babycare、花王、尤妮佳等國內(nèi)外母嬰巨頭，其核心產(chǎn)品的絕大部分都指向了同一個公司“豪悅護理”。

作為國內(nèi)個人衛(wèi)生護理用品領域的代工之王，豪悅護理在2020年9月登陸上交所時，市值曾一度沖破253億元，風光無限。但近兩年，這家代工巨頭早已陷入了“增收不增利”的惡性循環(huán)。2025年全年，公司實現(xiàn)營收37.56億元，雖然營收規(guī)模在規(guī)模化擴張中有所放大，但其歸母凈利潤僅為2.32億元，較上年同期大幅驟降40.14%。

2026年，頹勢仍在延續(xù)。2026年一季度，豪悅護理實現(xiàn)營收9.75億元，同比上升6.98%，但歸母凈利潤卻再次同比下滑7.84%，錄得8351.08萬元。 凈利率更是一路下跌。

長期以來，代工（ODM）業(yè)務貢獻了豪悅護理接近八成的營收。這種模式下，豪悅護理的核心業(yè)務不是品牌溢價，而是極度依賴大客戶的訂單規(guī)模。為了留住Babycare、好奇等具備極強議價能力的頭部電商和跨國品牌，豪悅護理在定價權上幾乎沒有話語權。

在行業(yè)大打價格戰(zhàn)、原材料和研發(fā)成本持續(xù)高企時，大客戶可以將壓力完美地轉(zhuǎn)嫁給后端的代工廠。這直接導致豪悅護理核心主營業(yè)務的毛利率從上市初期突破33%的高位，一路滑落。

為了自救，豪悅護理在2024年底斥資3.6億元現(xiàn)金，強行收購了湖北絲寶護理（旗下?lián)碛小皾嶆谩毙l(wèi)生巾品牌），試圖通過切入自主品牌來拔高利潤率。但重資產(chǎn)的收購與品牌煥新需要大投入的研發(fā)與市場營銷費用，2026年一季度，公司的銷售、管理、財務三費總計達1.89億元，占營收比重同比大增，直接侵蝕了所剩無幾的利潤空間。

另外，截至2026年一季度末，豪悅護理的應收賬款已經(jīng)達到了最新年報歸母凈利潤的142.33%。公司手里的現(xiàn)金流極其緊張，貨幣資金對流動負債的覆蓋率不足50%。賬上全是白條，公司倉庫里的存貨周轉(zhuǎn)也面臨著極大的壓力。

在業(yè)績持續(xù)失血下，二級市場的投資者紛紛用腳投票。18日盤中，豪悅護理股價一度跌至22.11元/股的52周最低，總市值已經(jīng)不到50億元。若以2025年6月初歷史高點的52.23元/股計算，一年時間，股價跌幅已超過57%。其實際控制人李志彪、朱威莉家族的持股市值，也出現(xiàn)了巨幅縮水。

今天的“甲酰胺有毒門”，表面上看是一場三方檢測引發(fā)的公共安全風波，但其底盤是整個母嬰產(chǎn)業(yè)在追求極致成本控制和快消迭代的過程中，必然付出的合規(guī)代價。警鐘在耳，擴張中的豪悅護理是時候重視產(chǎn)品合規(guī)問題了。