倍輕松面臨雙重挑戰：千萬罰單落地、21億營銷仍難逃虧損

大望財訊/文

2026年6月，倍輕松收到深圳證監局合計1010萬元的行政處罰事先告知書，實控人馬學軍主導資金占用、違規擔保、年報遺漏等多項信披違法事實被監管查實，疊加其個人涉嫌操縱證券市場立案，公司內控治理或有所疏漏。

合規層面外，公司上市以來經營基本面也在走弱，公司長期形成重營銷、輕研發的投入結構，2022至2025年累計營銷投入超21億元，研發投入僅2.31億元；期間營業收入震蕩收縮、四年三度虧損，未彌補虧損已超實收股本三分之一，從上市初期百億市值大幅縮水至約14.45億元，合規治理與主業疲軟的雙重困境同步顯現。

信披與資金違規合計被罰千萬

2026年6月13日，倍輕松發布關于收到《行政處罰事先告知書》的公告：深圳證監局擬對公司、馬學軍、趙紅云、尹威合計罰款1010萬元。根據文書載明的調查認定事實，涉案相關違法事項均由公司實際控制人、董事長馬學軍主導實施。

（圖源：公告）

違法事實分為兩類：一是倍輕松未按規定及時披露關聯交易，2024年年度報告存在重大遺漏；二是倍輕松未及時披露重大擔保事項。

公告顯示，2024年期間，馬學軍通過預付供應商款項、員工備用金借款、子公司資金劃轉等方式多次劃轉上市公司資金，構成關聯交易。截至2024年12月31日，資金占用發生額、歸還額、余額分別為8593.29萬元、6060萬元、2533.29萬元，其中資金占用發生額占上市公司最近一期經審計凈資產的21.22%。上述關聯交易屬于《中華人民共和國證券法》規定的應當及時披露的重大事項，但公司未進行臨時公告。

此外，公司在編制2024年年報過程中，財務數據存在調整情形，當期少計資金占用金額3193.29萬元，年末未歸還占用資金余額2533.29萬元未完整披露，分別占公司當期年度報告記載凈資產的8.63%、6.85%。

除資金占用事項外，公司存在總額超9000萬元未履行審議及披露程序的對外擔保。2024年7月至2025年1月，馬學軍指使公司向健康科技開立定期存單，以存單本息質押為三家外部民營企業提供融資擔保，三筆擔保金額分別為3024.75萬元、3010.50萬元、3022.50萬元，均達到上市公司重大事項披露標準，擔保所得資金由實控人馬學軍支配使用。該批擔保亦未對外公開披露。

（圖源：公告）

結合調查認定的違法事實，監管部門作出行政處罰：上市公司倍輕松罰款250萬元，實控人馬學軍罰款630萬元，時任財務總監趙紅云、時任監事尹威分別被處以80萬元、50萬元，全部處罰金額合計1010萬元。

（圖源：公告）

這份千萬罰單的背后，是監管部門自2025年末啟動的專項立案調查。2025年12月25日，倍輕松發布公告披露，公司當日收到證監會《立案告知書》，實控人、董事長馬學軍同步收到對應立案文書，立案事由為公司及馬學軍涉嫌信息披露違法違規，證監會依據《證券法》《行政處罰法》相關規定，對公司與馬學軍一并立案調查。

（圖源：公告）

對此，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜認為：“權力結構更值得警惕，馬學軍一身兼任實控人與董事長，缺乏有效的內部制衡。這種‘一言堂’架構下，公司治理形同虛設，中小股東權益保護機制完全失效。當實控人的個人信用與上市公司深度捆綁時，任何個人風險都會直接傳導為系統性風險。”

除主導上市公司資金占用、違規擔保等信披違法行為被立案外，馬學軍還牽扯另一項獨立監管調查。2026年2月5日公司再度發布公告，披露公司于2月4日收到證監會單獨向馬學軍出具的《立案告知書》，立案事由為馬學軍個人涉嫌操縱證券市場。

（圖源：公告）

監管處罰與連續立案消息披露后，二級市場投資者議論頗多。有股民評論稱：“倍輕松雇傭污點審計，上市以來累計凈利潤負數，暴雷也是意料之中。”

（圖源：雪球APP）

對此，知名危機公關專家、福州公孫策公關合伙人詹軍豪表示：“倍輕松此次千萬級處罰疊加雙重立案，反映出公司頂層治理存在嚴重頑疾。實控人集權過度，獨攬決策大權，私自完成巨額資金占用與違規擔保，無視上市公司規范運作規則。前期信披違規、涉嫌操縱市場接連被查，說明問題并非偶然疏漏，而是內控機制徹底失靈，合規風險全面爆發，企業公信力嚴重受損。”

同時，柏文喜指出：“這已超出一般性信披瑕疵，而是實控人將上市公司視為私人提款機的明確信號。監管兩次立案的時間間隔僅兩個月，說明問題并非偶發，而是存在持續性的合規漠視。”

多年虧損疊加重營銷輕研發

在倍輕松治理存在合規瑕疵的同時，公司主營業務經營指標近年呈現走弱態勢，上市后營業收入規模震蕩收縮、利潤接連虧損，經營端多項壓力同步顯現。

雪球APP顯示，公司2021年于上海證券交易所科創板上市，上市初期依托便攜按摩器具行業發展紅利、線下高端門店布局、線上營銷投放，市場總市值最高達105億元。

（圖源：雪球APP）

但上市后，公司業績長期處于明顯波動狀態。財報數據顯示，2022年—2025年，公司營業收入分別約為8.96億元、12.75億元、10.85億元、7.79億元，同比分別下滑24.69%、增長42.3%、下滑14.88%、下滑28.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別約為-1.24億元、-0.51億元、0.10億元、-0.97億元，除2024年以外凈利潤均為虧損。2026年一季度延續虧損態勢，單季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1163.68萬元。

（圖源：財報）

虧損直接導致公司累計未彌補虧損規模擴大。2026年4月29日，倍輕松發布關于公司未彌補虧損達實收股本總額三分之一的公告，截至2025年12月31日，公司合并資產負債表中未分配利潤約-1.02億元，公司未彌補虧損金額約為1.02億元，公司實收股本約為0.86億元，公司未彌補虧損金額超過實收股本總額三分之一。

（圖源：公告）

詹軍豪表示：“公司真實經營狀況持續低迷，盈利質量極差。多年來主業難以實現正向盈利，唯一的賬面盈利完全依靠副業損益支撐，核心主營業務持續失血。高額的運營和營銷成本無法匹配營收規模，持續累積虧損，資不虧空風險攀升，企業自身造血能力基本喪失，經營基本面持續惡化。”

事實上，監管層早已留意到公司財報暗藏的問題，公司2024年7月10日公告顯示，監管層面向公司下發《關于對深圳市倍輕松科技股份有限公司2023年年度報告的信息披露監管問詢函》，對年報數據提出多項質疑。

（圖源：公告）

業績的走弱或與公司長期的費用投入結構相關。歷年財報顯示，2022—2025年，倍輕松銷售費用分別約為4.82億元、6.80億元、5.44億元、4.13億元，四年累計營銷相關支出合計約21.19億元，長期維持高額營銷投放；對應全年銷售費用率分別約為53.84%、53.34%、50.16%、53%，銷售費用率常年維持50%至54%區間。資金主要用于機場、高鐵站線下門店租金、藝人代言、直播投放、綜藝節目合作等渠道宣傳。

雖然4年間公司銷售費用壓降，但營業收入規模亦呈現震蕩收縮態勢，銷售費用率始終超過50%；反觀研發費用，2022年—2025年，公司研發費用分別約為5732.82萬元、5850.63萬元、5834.59萬元、5726.51萬元，研發費用率均處于4%至7.35%區間，四年累計研發總投入約2.31億元，僅約4年總銷售費用的十分之一。

（圖源：財報）

在柏文喜看來：“四年營銷支出21.19億元，研發費用率僅4%-7.35%，4年研發投入僅約營銷費用的十分之一——這組數據揭示了一個殘酷現實，倍輕松本質上是一家‘營銷公司’，而非‘科技公司’。”

柏文喜進一步指出：“高營銷費用率（40%-54%）本身就在侵蝕利潤空間。當營銷ROI持續下滑、獲客成本攀升時，這種模式將陷入‘越營銷越虧損’的死亡螺旋。”

行業對比層面，同業企業奧佳華維持2億元以上的研發投入，榮泰健康2025年加碼研發投入，相較之下，倍輕松行業競爭優勢有所收縮。

多重經營壓力最終直觀反映在資本市場表現上。公司股價呈現承壓態勢，截至2026年6月18日收盤，個股報價16.86元，總市值僅14.49億元。對比2026年3月27日階段高點28.88元，當前股價區間累計跌幅約41.62%；若回溯至2025年6月9日40.03元的收盤價位，股價累計縮水近58%。

（圖源：雪球APP）

“倍輕松的案例是一個教科書式的警示：缺乏治理約束的實控人、透支未來的營銷戰略、以及財務包裝的盈利幻象，三者疊加足以摧毀任何一家上市公司。對于投資者而言，當前14.49億市值或許仍未充分定價其治理風險和持續經營能力的不確定性。”柏文喜表示。

在詹軍豪看來：“公司從上市高光走向估值腰斬，本質是資本對其粗放營銷、治理失序、毫無成長潛力的徹底否定，若無徹底改革，經營與估值難有反轉機會。”