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*ST恒久（002808）退市歷程全景復盤
生成日期：2026年6月23日
? 特別提示：*ST恒久（蘇州恒久光電科技股份有限公司）于2026年6月23日正式進入退市整理期，預計最后交易日為2026年7月13日，屆時摘牌終止上市。
第一階段：上市與主業概況（2016年）
?2016年，蘇州恒久光電科技股份有限公司在深交所上市（證券代碼：002808）。
?主營業務為激光打印機、數碼復印機等辦公設備中的核心器件——激光光導鼓（OPC鼓），屬于影像耗材賽道。
?上市初期業務聚焦“影像耗材+信息安全”兩大產業，后期嘗試向新能源電池材料及新能源系統管理業務轉型。
第二階段：并購對賭埋下禍根，財務造假爆發（2019–2021）
這是整個悲劇的核心根源——一場因并購對賭引發的系統性造假工程。
造假背景：
?2019年11月，ST恒久完成對福建省閩保信息技術有限公司（閩保信息）71.26%股權的收購，將其納入合并報表。
?為完成收購時承諾的業績對賭，閩保信息在合同未實際履行的情況下，通過偽造驗收材料、虛構采購合同、偽造項目回款等手段，系統性虛增收入和利潤。
財務造假明細表：
期間
造假手段
虛增規模
占當期利潤比
2019年
虛構與貴州銀達的合同，偽造回款
虛增營收、利潤各1400萬元
利潤占比47.48%
2020年
聯合5家供應商，制作虛假驗收材料
虛增營收1.86億元，利潤3860萬元
利潤占比103.96%（實為虧損）
2021年上半年
虛構與鴻達興業的技術開發合同
虛增營收、利潤各1754萬元
利潤占比123.56%（實為虧損）
2021年全年
虛增成本
虛減利潤1348萬元
2019–2021年累計虛增利潤超7000萬元，徹底掩蓋了實際虧損的真相。
第三階段：連續虧損，內控失效（2019–2023）
?2019年至2023年，公司連續五年凈利潤虧損，2024年前三季度繼續虧損。
?2022年，審計機構對公司內部控制出具否定意見審計報告，公司股票自2023年5月5日起被實施其他風險警示（ST），簡稱變更為“ST恒久”。
?主業光導鼓毛利率持續承壓，新能源業務轉型受阻（儲能模組PACK產線租賃終止），新業務未能落地。
第四階段：監管重拳，財務造假落錘（2023–2025）
監管動作時間線：
時間
監管動作
2023年11月9日
公司收到證監會《立案告知書》，涉嫌信息披露違法違規
2024年4月17日
實控人余榮清收到證監會《立案告知書》
2024年12月27日
公司及相關責任人收到江蘇證監局《行政處罰事先告知書》
2025年6月30日
江蘇證監局正式下發《行政處罰決定書》
處罰結果：
?ST恒久：警告 + 罰款800萬元
?實控人余榮清：警告 + 罰款1000萬元 + 5年證券市場禁入
?時任閩保信息總經理林章威：警告 + 罰款400萬元 + 3年市場禁入
?財務總監馮芬蘭：警告 + 罰款350萬元
?合計罰款2550萬元
大量投資者隨后提起證券虛假陳述訴訟索賠（索賠窗口期：2020年4月22日至2023年11月9日期間買入者）。
第五階段：觸發退市紅線，*ST警示（2024–2025）
?2024年全年：利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤均為負值，且扣除后營業收入僅1.62億元，遠低于3億元紅線。
?2025年4月24日：披露2024年年報，同步發布退市風險警示公告。
?2025年4月25日：股票被實施退市風險警示，簡稱由“ST恒久”升級為“*ST恒久”，日漲跌幅限制維持5%。
第六階段：審計“無法表示意見”，終止上市（2026年）
這是壓垮*ST恒久的最后一根稻草——不是財務數據，而是審計意見。
重大事件時間線：
時間
事件
2026年1月31日
發布2025年度業績預告，預計凈利潤為負，營收約2.8–3.3億元，存在不確定性
2026年4月29日深夜23:58
收到審計機構蘇亞金誠出具的「無法表示意見」審計報告（財務報告+內控雙雙無法表示意見）
2026年4月30日
公告股票停牌，觸及終止上市情形
2026年5月8日
收到深交所《終止上市事先告知書》
2026年5月下旬
實控人余榮清在股東大會高票否決年報，試圖以此為聽證申辯爭取轉機，但被認為無法改變核心事實
2026年6月12日
收到深交所《終止上市決定》（深證上〔2026〕793號）
2026年6月23日
股票復牌并正式進入退市整理期（今日），預計最后交易日2026年7月13日
審計“無法表示意見”的根本原因：
?公司法定代表人、主管會計工作負責人及會計機構負責人陳述其對財務報表數據真實性以審計報告為準，導致審計機構無法確認管理層的會計責任。
?EPC收入確認存在分歧。
?退市前夕，董秘空缺、財務負責人離任，治理層異常變動加劇外界擔憂。
近年核心財務數據一覽
財年
營業收入（億）
凈利潤
凈資產（億）
資產負債率
2023
1.54
-3494萬元
3.43
22.5%
2024
1.62
-4670萬元
2.86
28.9%
2025
3.17
-4516萬元
2.48
56.0%
注：2025年營收雖同比大增96%至3.17億元，突破3億元紅線，但因審計“無法表示意見”，財務數據失去公信力，仍觸發終止上市。
總結：走向退市的核心邏輯鏈
并購對賭（2019年收購閩保信息）→ 為完成業績承諾，系統性財務造假（2019–2021）→ 主業持續虧損，新能源轉型失敗（2019–2023，連續5年虧損）→ 內控否定意見，首次ST（2023年5月）→ 證監會立案調查（2023年11月）→ 財務造假落錘，罰款2550萬，實控人5年禁入（2024年12月）→ 2024年營收僅1.62億，觸發退市風險警示，*ST（2025年4月）→ 2025年年報被出具“無法表示意見”（2026年4月）→ 深交所決定終止上市（2026年6月12日）→ 今日進入退市整理期（2026年6月23日）
*ST恒久的案例揭示了A股市場并購對賭機制下的畸形生態：并購對賭驅動的財務造假，是A股退市案例中最常見、也最致命的路徑之一。與*ST利源相比，*ST恒久財務造假規模相對較小（虛增利潤約7000萬），但疊加連續虧損+審計無法表示意見，已走完退市全程，是已確定退市的典型案例。
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