浙江
文：蔡壘磊
首先我們來確定一個事實，那就是只要你生活在國內，那么無論你如何囤美元，你都只能算一個“相對的美元玩家”，你基本不太可能成為一個美元主導的玩家。因為你賺的是rmb，花的是rmb，你住的房子是rmb資產，你最方便取用，能在意外事件里快速派上用場的，還是rmb。
所以無論你持有多少美元資產，由于你的rmb資產是一直在增加的，也一直要用或者備著要用的，那么你大概率不太可能長期持有美元多于rmb。
在這個前提下，我們再來討論你是否要持有一些美元資產，來分散風險——什么風險？rmb不是一直在漲嗎？如果換了美元，豈不是虧了？
是，但同時你也可以說，你每一次換美元，都比上一次能換得更多了不是嗎？換美元這件事在rmb持續升值的背景下，看起來是持續虧損，但其實沒那么簡單。
換美元，只是老百姓用來平衡風險的一種方式——什么風險？系統性風險，它類似于巴菲特購買現金期權，付出一定的通脹稅，來搏一個資產在某一天被錯殺70%的機會。
為什么我說我們可能需要警惕系統性風險呢？看起來一切都很好，蒸蒸日上——是嗎？我們來簡單捋一下你現在處在一個怎樣的時代節點之上。
中國是什么情況？我分幾大類說：
1.債務高企。為了降低債務利息支出，需要不斷降息，用低息債來置換高息債。但這樣做就會跟美國的高利率形成明顯的套利窗口，所以怎么辦？必須嚴控rmb出去套利，否則rmb匯率會有壓力。但如果錢只能進不能出，誰還敢來投資呢？于是第二點：
2.rmb雙軌。我們不讓錢出去，包括打壓美股港股的渠道，本質上也是為了控rmb匯率。但這只是針對國內的普通老百姓，如果你是外資，那么顯然你在中國的投資回報，是可以有渠道可以回流的——這就是雙軌，控住了匯率，離岸rmb就有吸引力，會有更多來自海外的持有；給海外的機構開放暢通的來回通道，rmb的應用就能更廣，以便未來能收更多的鑄幣稅，然后就是第三點：
3.rmb國際化。中國是大順差國，在貿易中賺了大量的美元，又嚴控了rmb出境，因此我們有十足的信心可以托住rmb匯率。但正因如此，你總是往里賺錢不往外花錢，老百姓又被控住了出不去，自己的rmb又如何國際化呢？國家幫你花。所以你會發現我們往外花錢基本不太是老百姓花錢，而是國家大量往外援助，對外投資，互換等。
好，現在你知道了rmb為什么漲？在外面，rmb增加了國際化的程度，被更多地持有了；在里面，把老百姓的rmb控住，這樣就等于控制了流通量，更容易用自己手上大量的美元儲備去做市和控盤。
那么問題來了，看起來很穩的東西，你愿意把寶都押在上面嗎？我不太愿意。
理由很簡單，它的匯率價格是失真的。當然它現在控得很穩，各方面看起來好像也都支持它會永遠控下去，但失真就是失真，國內一套，國際一套，中間完全依賴管制——能永遠管用嗎？我不這么覺得，或者說它或許永遠管用，但我總會給自己留一條“它萬一不管用了”的后路，即系統性風險——它不是說在正常情況下，rmb匯率會有什么大幅的波動，而是我會為了可能發生什么不正常的情況，而囤一點美元資產，以備系統性風險萬一發生的時候，可以靈活應對。
你問我會發生什么？我不知道，但我不想把自己的資產都押在失真的東西上，這比那點匯率到底會微漲還是微跌重要得多。不過盡管如此，我還是持有著大量的rmb資產，因為正如我所說，哪怕不一直生活在境內，只要是有一些時間在境內的，只要業務在國內的，那么在國內就總會有大量的資產留存，這是無法避免的——鑒于此，哪怕是持有美元資產，也不代表就希望境內發生什么壞事。
但人不能把自己的人生，只寄托在對任何事物的“希望”和“期待”之上，它只能被圈在你的“規劃”之內。
（完）
我是蔡壘磊，感謝你的閱讀。
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