老登股下跌，有金子也有刀子！

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：睿知睿見

來源：雪球

這段時間老登股跌得比較慘。

這種下跌屬于無差別下跌，只要跟AI無關就死給你看。所以是流動性沖擊的一種。

那么下跌的股票中肯定有被錯殺的金子，但也有扎手的刀子。抄底可不能亂炒。

怎樣辨別呢？

我用一個公式給大家介紹一個分析框架。為了便于理解，我們就用白酒來舉例。

一、紅利股的長期回報率怎么計算？

在對紅利股進行估值的時候，我們往往不用PE，而要用PB，因為紅利股的盈利增速相對會比較慢！股東的回報更多是基于從企業本身獲得分紅和留存利潤再投資。

所以，我們在分析紅利股時，先不要想著去賺估值波動的差價，而是要立足于分析公司本身能創造的價值。

假設估值不變，紅利股的長期年化回報率=初始股息率+ROE×(1?分紅率)。

其中，ROE × (1-分紅率)就是留存利潤再投資帶來的每股盈利增長率。

需要注意的是，應用這個公式的時候，我們假設ROE和分紅率都穩定。

為什么要用這個公式來分析呢？

因為我們首先要考慮最悲觀的情況，也就是白酒企業徹底淪為紅利股。

如果在最悲觀的情況下，都能有不錯的回報，那就差不多等到時機了。

這個公式里，初始股息率可以查到，但ROE和分紅率穩定嗎？

ROE是否已經觸底？

從現在的情況來看，恐怕也就茅臺還穩得住，而其他酒企大都處于下降通道中，何時見底，尚不可知。

ROE觸底非常重要，只有當ROE觸底后，估值才能企穩。

既然ROE還沒有企穩，那么分紅率也就不用看了。

所以，沒必要用各種故事去解釋白酒是否具備投資價值，我們用眼睛看就可以了。

等到ROE連續企穩兩個季度時，再用上面的公式去大概估算一下值不值得投資。

在這之前，我們應該抱有不可知論的觀點，不要妄下結論。

做投資需要有耐心等待最佳擊球點的出現。

如果沒出現就反彈了，錯過就錯過吧。沒什么大不了的。

二、內部分化會很嚴重

由于這個行業已經飽和了，那么行業內部就會分化。

也就是說，不能亂買了！

如果買錯了股票，會虧得褲子都沒有。

因為必定會有企業被競爭淘汰掉。

現在的白酒企業，肯定都在思考如何適應時代的變化。

所以未來的商業模式和產品肯定也會發生變化。要保持跟蹤！

有可能某家企業找到了新的模式，開發了新的產品，獲得了第二增長曲線呢。

只不過，我們現在不知道未來的具體演進路徑。但不得不說，這條路不容易。

三、初始股息率很重要

從紅利股的角度來說，初始股息率很關鍵。這決定未來的基礎收益。

紅利股的長期年化回報率=初始股息率+ROE×(1?分紅率)。

咱們就用茅臺來舉例吧，現在的初始股息率是4%左右，分紅率是80%左右，2025年的ROE是34%。

我們假設未來的ROE是30%。

那么長期年化收益率=4%+30%*（1-80%）=10%！

對于這個結果，你能接受嗎？

但是要注意前提，那就是ROE不能下降。如果下降，不僅收益率會下降，估值也要下降。收益率就會低很多。

假設ROE下降到20%，PB從現在的5.6倍下降到5倍，甚至5倍以下。

那么估值變動會損失15%以上。股東年化回報會從10%下降到8%。

如果茅臺的初始股息率達到了7%，ROE下降到20%且穩定下來，那么長期年化回報率是11%。

以上是舉例，大家可以自己用不同的初始股息率，ROE和分紅率來估算回報率。

然后就能知道在不同情況下，我們能有多少回報了。

但是一定注意，必須是等到ROE企穩后，才能這樣估算。

否則ROE下降會帶動估值下跌和長期回報率的下降。

至于ROE什么時候企穩，不用主觀判斷，耐心等就可以了。

四、注意機會成本

咱們做投資，需要進行資產間的對比。

一個資產好不好，并不是絕對的。

關鍵在于，在你的能力圈范圍內，還能不能發現其他性價比更好的資產。

有些人就很軸，眼里只有白酒，問的問題就是：白酒還能不能買？

如果你換一個問法：相比白酒，還有沒有更好的機會？

那么你的視野就能被打開。

如果對比了一圈，還是覺得白酒的性價比更好，那就可以買。

至少在我看來，機會成本還是有的！

最后提醒一下，以上是站在投資的角度進行的分析，而不是基于價格波動。

股價怎么波動，沒人能預測。

基于股價波動的買賣，最好還是看圖交易。

此外還需要注意，本文所計算的是預期收益率。

預期收益率需要很長時間才能被市場定價。中短期內，股價上躥下跳是非常生猛的。

五、限定性后定量

上面講的是定量分析。

但在定量分析前，還要先做定性分析。

也就這個企業的商業模式有沒有問題？有沒有競爭力？未來的盈利增速是向上還是向下或者是不增長？

有了這個定性的框架，再去做定量的分析。

假設一個公司未來還能保持一定的增速，那么當估值跌得比較低以后，你未來獲得的收益就不僅僅是企業的基本面收益，還有估值修復的收益！

本文只是給大家提供一個分析的框架。

最近很多朋友都想著要去抄底。

抄底前先好好的算一算，好好的評估一下基本面有沒有問題。估值跟基本面是否匹配。

這波跌下來肯定有金子，但也有刀子。

不要為了撿金子被刀子割傷。

此外，當你把企業研究清楚以后，就別那么在意股價波動了。股價的中短期波動跟神經病沒什么區別。